財(cái)聯(lián)社3月19日訊（記者 吳雨其）又一家銀行系公募完成了向中外合資架構(gòu)的切換。近日，上銀基金變更持股5%以上股東事項(xiàng)獲監(jiān)管核準(zhǔn)，西班牙桑坦德投資控股有限公司依法受讓上銀基金6000萬(wàn)元人民幣出資（占注冊(cè)資本比例 20%），上海銀行持股比例則由100%降至80%。隨著這筆股權(quán)變更落地，上銀基金由原先的銀行全資公募，轉(zhuǎn)變?yōu)橹型夂腺Y基金公司。

從此次交易本身看，市場(chǎng)并不意外。上銀基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓已推進(jìn)多年，此前上海銀行已公開(kāi)掛牌擬轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)，后續(xù)經(jīng)歷意向受讓方征集、監(jiān)管反饋、審批落地等多個(gè)環(huán)節(jié)，如今終于完成最后一塊拼圖。

另一方面，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)資管市場(chǎng)的參與方式，也不再局限于早年單獨(dú)設(shè)立或控股公募，而是更多通過(guò)參股成熟平臺(tái)切入。對(duì)上銀基金而言，此次引入外資股東，并不意味著公司短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)激烈變化，但作為一家以固收見(jiàn)長(zhǎng)、背靠銀行渠道的公募機(jī)構(gòu)，后續(xù)產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)節(jié)奏和發(fā)展路徑，顯然又多了一個(gè)值得觀察的新變量。

股權(quán)變更歷時(shí)多年，上銀基金變身中外合資

從監(jiān)管批復(fù)內(nèi)容看，證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)桑坦德投資控股有限公司成為上銀基金持股5%以上股東，并對(duì)其依法受讓6000萬(wàn)元人民幣出資、對(duì)應(yīng)20%注冊(cè)資本比例無(wú)異議。隨著交易落地，上海銀行繼續(xù)保持控股地位，桑坦德投資則成為重要外資股東。

從時(shí)間線(xiàn)看，此次股權(quán)調(diào)整并非臨時(shí)起意，而是已醞釀數(shù)年。早在2022年，上海銀行就曾對(duì)原有股權(quán)轉(zhuǎn)讓安排行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)；到2023年，上海銀行已在公開(kāi)市場(chǎng)掛牌擬轉(zhuǎn)讓上銀基金20%股權(quán)；2024年相關(guān)變更申請(qǐng)正式提交，直至今年3月獲批，整條鏈條才最終閉環(huán)，從醞釀到落地，歷時(shí)并不算短。

實(shí)際上，雙方原本就存在的合作基礎(chǔ)。桑坦德投資隸屬于桑坦德銀行集團(tuán)，而桑坦德銀行本身已是上海銀行的重要股東之一。雙方自2014年以來(lái)已簽署多輪戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內(nèi)容覆蓋零售轉(zhuǎn)型、國(guó)際業(yè)務(wù)、跨境支付、綠色金融、科技創(chuàng)新等多個(gè)領(lǐng)域，2025年4月又簽署了新一輪戰(zhàn)略合作協(xié)議。

對(duì)于一些中小基金公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)變化有時(shí)意味著戰(zhàn)略重塑、團(tuán)隊(duì)調(diào)整甚至品牌煥新。而此次股東變動(dòng)，對(duì)行業(yè)而言，眼下更值得觀察的，不是外資入股后會(huì)不會(huì)迅速改變上銀基金的經(jīng)營(yíng)路線(xiàn)，而是外資股東進(jìn)入后，能否在治理、投研框架、多資產(chǎn)配置和跨境業(yè)務(wù)視野上帶來(lái)更細(xì)微但持續(xù)的變化。

有接近行業(yè)的人士就提到，當(dāng)前不少銀行系公募的發(fā)展已進(jìn)入“拼第二曲線(xiàn)”的階段。單靠貨幣和債券產(chǎn)品做大規(guī)模并不難，真正難的是在保持穩(wěn)健底盤(pán)的同時(shí)，把權(quán)益、指數(shù)、多資產(chǎn)甚至跨境能力慢慢補(bǔ)起來(lái)。“對(duì)上銀基金而言，這次股東變化更像是把外部資源的接口打開(kāi)了，但接口能否真正轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)增量，仍取決于后續(xù)產(chǎn)品布局和組織能力是否跟得上?！?/p>

輕權(quán)益、重固收，外資入駐后是否有新變化？

若把視角從股東層面切換到經(jīng)營(yíng)層面，上銀基金這些年的發(fā)展軌跡其實(shí)相當(dāng)清晰。公司成立于2013年，截至最新數(shù)據(jù)披露，公募管理規(guī)模達(dá)到2523.26億元，旗下管理基金69只，基金經(jīng)理21人。單看體量，公司已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)中游偏上的位置，排在全市場(chǎng)第35位。

但如果把規(guī)模拆開(kāi)看，上銀基金的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍帶有比較鮮明的銀行系公募印記，即固收業(yè)務(wù)是基本盤(pán)，貨幣和債券產(chǎn)品仍貢獻(xiàn)了較大規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，上銀基金共有34只債券型基金，管理規(guī)模位1615.97億元，貨幣市場(chǎng)型基金共3只，規(guī)模為864.36億元，而股票型、混合型基金共計(jì)30只，管理規(guī)模分別為6.43億元、36.02億元，ETF則數(shù)量掛零。

在規(guī)模之外，上銀基金近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也并非沒(méi)有亮點(diǎn)。國(guó)泰海通證券截至2025年末的評(píng)價(jià)顯示，權(quán)益類(lèi)基金近10年絕對(duì)收益在97家基金公司中位列第19位，股票投資能力獲三年期、五年期“雙五星”評(píng)級(jí)；固收類(lèi)基金絕對(duì)收益分類(lèi)評(píng)分排名則在138家基金公司中居第12位，位于行業(yè)前9%。

不過(guò)，從當(dāng)前整體畫(huà)像看，上銀基金的權(quán)益特色并覆蓋其“固收見(jiàn)長(zhǎng)”的市場(chǎng)認(rèn)知。換句話(huà)說(shuō)，公司這些年確實(shí)在補(bǔ)權(quán)益、補(bǔ)多元能力，但市場(chǎng)對(duì)它的第一印象，依然是穩(wěn)健型銀行系平臺(tái)。

成為中外合資公司后，外界自然會(huì)聯(lián)想到國(guó)際化、市場(chǎng)化、產(chǎn)品多元化這些關(guān)鍵詞，不過(guò)，對(duì)上銀基金這類(lèi)傳統(tǒng)銀行系公募而言，市場(chǎng)更在意的還是現(xiàn)實(shí)層面的變化：其一，固收優(yōu)勢(shì)能否繼續(xù)穩(wěn)??；其二，權(quán)益和多資產(chǎn)線(xiàn)能否在不打破原有經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的情況下，逐步做出增量。其三，權(quán)益業(yè)務(wù)能否進(jìn)一步做出辨識(shí)度，多資產(chǎn)和跨境布局會(huì)不會(huì)提速，股東方在渠道之外是否會(huì)出現(xiàn)新的業(yè)務(wù)協(xié)同空間。

目前現(xiàn)狀來(lái)看，上銀基金股東變更落地之后，控股權(quán)并未改變，固有的業(yè)務(wù)底盤(pán)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期內(nèi)也大概率仍將延續(xù)。但隨著外資股東正式進(jìn)入，公司發(fā)展邏輯中確實(shí)多了一個(gè)新的觀察變量。接下來(lái)，這一變量會(huì)率先體現(xiàn)在哪個(gè)層面，是治理機(jī)制、產(chǎn)品布局、品牌塑造，還是渠道協(xié)同，仍有待后續(xù)持續(xù)觀察。