嵐圖汽車 上市首日未獲市場追捧，走出弱勢行情。

來源：新財富雜志綜合自九派新聞、投資界、泰山財經(jīng)、網(wǎng)易-ipo

3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）通過介紹上市（不發(fā)行新股）的方式在港交所正式掛牌，成為“央國企高端新能源第一股”。

然而公司上市首日便遭遇破發(fā)，今日開盤后，嵐圖汽車股價一路下行，盤中最低價跌至6.4港元/股，跌幅超14%，隨后拉升，截至收盤，跌13.2%，總市值為240億港元。

根據(jù)此前公告，嵐圖介紹上市的交易采用嵐圖汽車“股權(quán)+現(xiàn)金對價”支付，總體收購價格為10.85港元/股，其中現(xiàn)金對價6.68港元/股。

01

4個月即完成審批

創(chuàng)央國企新能源赴港上市紀錄

作為 東風汽車集團股份有限公司 （簡稱 東風集團股份 ）旗下高端新能源汽車品牌， 嵐圖汽車 此次上市備受市場關(guān)注，其也是東風系新能源板塊獨立資本化的重要一步。招股書顯示， 東風集團股份 是 嵐圖汽車 的第一大股東，持有其79.67%股份，上市后，東風系合計持股約69.47%，依然是絕對控股方。

從交易結(jié)構(gòu)看，此次運作采取“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，即先由 東風集團股份 將其持有的 嵐圖汽車 股權(quán)按持股比例向全體股東分派，再由 東風汽車 境內(nèi)子公司作為吸并主體，收購 東風集團股份 的全部H股流通股。

據(jù)悉， 嵐圖汽車 此次采用介紹上市方式登陸港股，不發(fā)行 新股 、不進行即時募資，核心目的在于依托港股國際化平臺拓寬融資渠道、提升品牌國際影響力，為后續(xù)技術(shù)研發(fā)和全球布局奠定基礎。

從宣布上市計劃到正式登陸港股， 嵐圖汽車 耗時約半年。

2025年8月，東風集團股份發(fā)布公告宣布，子公司嵐圖汽車將以介紹上市的方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。9月15日，嵐圖汽車科技有限公司發(fā)生工商變更，企業(yè)名稱變更為嵐圖汽車科技股份有限公司，企業(yè)類型由“其他有限責任公司”變更為“其他股份有限公司（非上市）”，同時注冊資本增加至36.8億元。10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請，擬以介紹上市方式登陸香港資本市場，中金公司為其獨家保薦人。2026年1月29日，順利通過香港聯(lián)交所聆訊；3月9日，股東大會高票通過上市相關(guān)議案；3月19日，正式掛牌上市。

4個月完成審批，7個月順利上市，嵐圖汽車一舉創(chuàng)下央國企新能源品牌赴港上市的最快紀錄。

02

崛起于武漢

一年賣掉15萬輛車

嵐圖汽車 成立于2021年，是 東風 旗下高端智能新能源品牌，主攻20萬至50萬元的高端新能源市場，產(chǎn)品覆蓋SUV、MPV、轎車三大品類，擁有FREE、夢想家、追光、知音四大系列。 灼識咨詢 數(shù)據(jù)顯示，嵐圖夢想家在2024年實現(xiàn)銷量4.7萬輛，居中國高端新能源MPV市場銷量第二名（第一名是 騰勢 D9）。

然而，從招股書披露的數(shù)據(jù)看， 嵐圖汽車 仍面臨銷量與盈利的雙重壓力。

招股書顯示，2022年至2024年， 嵐圖汽車 的銷量從1.94萬輛快速提升至8.01萬輛，復合增長率達103.2%，為國內(nèi)增速第三快的高端新能源品牌。2025年， 嵐圖汽車 銷量突破15萬輛，但與同期 理想汽車 （40.63萬輛）、 蔚來 （32.6萬輛）、 零跑 （近60萬輛）等品牌相比，規(guī)模效應尚未形成。

財務表現(xiàn)上，2023年至2024年， 嵐圖汽車 營收從127.49億元增長至193.6億元，同期凈虧損從14.96億元收窄至0.91億元。2025年公司實現(xiàn)營收348.65億元，并首次實現(xiàn)年度盈利，凈利潤達10.17億元。

對比來看， 理想汽車 早在2023年便已實現(xiàn)全年盈利并保持穩(wěn)定； 零跑汽車 也在2025年首次實現(xiàn)全年盈利（ 凈利潤 5.4億元）。而 蔚來 則在同年第四季度才首次實現(xiàn)單季度盈利（ 凈利潤 2.83億元），全年仍處虧損。

不過，值得關(guān)注的是， 嵐圖汽車 毛利率由2022年的8.3%大幅提升至2024年的21%。根據(jù) 灼識咨詢 數(shù)據(jù)，這一毛利率水平在2024年新能源汽車行業(yè)中位列第二，顯示出一定的成本控制與定價能力。

嵐圖汽車也在沖擊海外市場，2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車向海外市場銷售的汽車分別為5647輛、8419輛、18333輛，海外市場的乘用車銷售收入分別為16.37億元、18.46億元、36.25億元，占同年乘用車銷售收入比例分別為13.4%、10.0%、11.1%。

研發(fā)投入方面，招股書顯示，2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車研發(fā)開支分別為6.72億元、8.15億元、13.6億元。截至2025年底，嵐圖賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有79.72億，即使此次上市未進行融資，但尚能覆蓋基本研發(fā)投入。

行業(yè)層面，中國新能源汽車市場已從高速增長轉(zhuǎn)向存量競爭，2024年行業(yè)滲透率達44.4%，價格戰(zhàn)與同質(zhì)化競爭加劇。嵐圖身處20萬至50萬元高端賽道，直面多家頭部新勢力與傳統(tǒng)車企新能源品牌擠壓，產(chǎn)品智能化、用戶生態(tài)等核心競爭力不突出，市場份額提升受限。此外，公司收入嚴重依賴國內(nèi)市場，海外收入占比僅10%左右，全球化布局尚未形成規(guī)模支撐。

作為 東風集團 向新能源轉(zhuǎn)型的核心載體， 嵐圖汽車 承載著集團高端化、電動化的戰(zhàn)略期待。然而，資本市場首日的冷淡反應表明，僅憑集團資源背書不足以支撐其估值。銷量規(guī)模、盈利穩(wěn)定性、技術(shù)差異化以及全球化能力，仍是 嵐圖汽車 必須突破的核心瓶頸。

03

武漢新能源汽車版圖浮現(xiàn)

而透過嵐圖汽車，武漢的新能源汽車版圖得以浮現(xiàn)。

坐落于中國腹地中心，武漢素有“九省通衢”之稱，不僅是全國重要的交通樞紐，更在近代發(fā)展中積累了深厚的工業(yè)制造基礎。早在2003年，隨著東風汽車公司總部遷至武漢，武漢汽車工業(yè)開始真正興起。

這些年，當發(fā)展新能源汽車成為共識，武漢也在傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)基礎上，打造智能網(wǎng)聯(lián)和電動汽車優(yōu)勢。尤其是被譽為“中國車谷”的武漢經(jīng)開區(qū)，已經(jīng)成為全球汽車產(chǎn)業(yè)最密集的區(qū)域之一。

2025年我國新能源汽車年產(chǎn)量突破1600萬輛，在這當中武漢貢獻了超過3%的份額——去年新能源汽車產(chǎn)量達到52.4萬輛，同比增長56.7%，占整車產(chǎn)量55%。

時至今日，武漢聚集了11家整車企業(yè)、15座整車工廠、1000余家汽車零部件企業(yè)，形成央企、合資、自主品牌、新勢力多元并存的格局。

其中，吉利也與武漢淵源頗深。2017年，吉利控股收購了全球著名的超豪華跑車品牌——路特斯。后于2020年12月成立路特斯科技，并將全球總部落戶在武漢，2024年2月正式登陸納斯達克。

不止于此，還有億咖通、芯擎科技、黑芝麻智能、蔚來能源等一眾明星企業(yè)坐落于此，從動力電池、電驅(qū)電控到智能網(wǎng)聯(lián)、車身輕量化，幾乎貫通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全部細分領域。

同時，武漢將零部件置于與整車同等重要的戰(zhàn)略位置，實施“零部件轉(zhuǎn)型升級三年行動”，推動汽車零整比優(yōu)化至1.1∶1，零部件企業(yè)年產(chǎn)值預計突破1300億元。

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《新財富》雜志3月號

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