當(dāng)行業(yè)普遍還在“賣一輛虧一輛”的泥潭中掙扎時(shí)，剛剛在港股掛牌上市的嵐圖汽車，已悄然實(shí)現(xiàn)盈利。憑借20.9%的年毛利率，這家央企背景的車企在上市前即斬獲10.2億元凈利潤(rùn)。亮眼的業(yè)績(jī)背后，印證了一個(gè)事實(shí)：唯有技術(shù)底座扎實(shí)、品牌溢價(jià)穩(wěn)固的玩家，才握有通往行業(yè)下半場(chǎng)的門票。

3月19日，嵐圖汽車正式在港交所掛牌上市。

回顧上市流程，嵐圖汽車僅用時(shí)4個(gè)月，便完成了港股上市的全部前置審批流程。

2026年10月2日，嵐圖汽車遞交港股上市申請(qǐng)，2026年2月11日，公司獲得香港聯(lián)交所上市原則性同意；次日，即2月12日，完成全部前置監(jiān)管審批并更新招股書；

審批速度，也反映了嵐圖的成長(zhǎng)“加速度”，這背后是扎實(shí)的成長(zhǎng)價(jià)值。當(dāng)行業(yè)普遍處于戰(zhàn)略投入周期中，嵐圖用實(shí)績(jī)打破預(yù)期。2025年，嵐圖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.2億元，成為港股市場(chǎng)罕見的“上市前即盈利”的新能源車企。

然而，真正引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的，是其高達(dá)20.9%的毛利率。這一數(shù)字不僅高于理想（19.8%）、蔚來（14.7%）、小鵬（13.1%）等國內(nèi)新勢(shì)力，也超越了特斯拉（15.5%）。

那么在新能源汽車行業(yè)普遍采取“以價(jià)換量”策略的當(dāng)下，嵐圖究竟是如何實(shí)現(xiàn)“高增長(zhǎng)與高毛利兼得”的？

高端定位反而能賺錢

嵐圖汽車20.9%的毛利率從何而來？

近年來，國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，“以價(jià)換量”成為不少品牌搶占市場(chǎng)份額的主流打法。然而，嵐圖汽車卻走出了一條截然不同的發(fā)展路徑，在守住價(jià)格體系的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了毛利率的穩(wěn)步提升。

從產(chǎn)品定價(jià)來看，嵐圖始終堅(jiān)持高端定位，并收獲可觀的成績(jī)聚焦MPV領(lǐng)域，嵐圖夢(mèng)想家是全球首款豪華電動(dòng)MPV，歷經(jīng)三代進(jìn)化，成為中國高端MPV市場(chǎng)銷量、口碑、質(zhì)量“三冠王”，每賣出三臺(tái)MPV就有一臺(tái)嵐圖夢(mèng)想家。而且不久前嵐圖夢(mèng)想家已實(shí)現(xiàn)20萬輛下線，證明了嵐圖已經(jīng)具備定義高端、引領(lǐng)高端的能力。

高端定位和穩(wěn)定的價(jià)格體系，使嵐圖有效規(guī)避了“價(jià)格戰(zhàn)”帶來的利潤(rùn)侵蝕，確保了每輛車的合理盈利空間。

除了定價(jià)策略的堅(jiān)守，嵐圖在產(chǎn)品配置上也展現(xiàn)出“技術(shù)不下探”的底線思維。在入門級(jí)車型中，嵐圖仍然保留了百萬級(jí)底盤架構(gòu)與全域安全配置，通過技術(shù)下沉而非減配降質(zhì)的方式吸引用戶，既拓寬了受眾基礎(chǔ)，也強(qiáng)化了品牌溢價(jià)能力。

例如，2026年3月，嵐圖推出夢(mèng)想家冠軍版，以30.99萬元的起售價(jià)首次將華為乾崑智駕ADS4與鴻蒙座艙5引入30萬級(jí)市場(chǎng)。

銷量增長(zhǎng)是品牌勢(shì)能最直觀的體現(xiàn)。2023年至2025年，嵐圖年銷量分別達(dá)到5.03萬輛、8.01萬輛和15.02萬輛，持續(xù)跑贏行業(yè)大盤。

至2025年11月，嵐圖累計(jì)生產(chǎn)的第30萬輛新車正式下線。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，嵐圖也成為首個(gè)達(dá)成這一里程碑的央國企背景高端新能源汽車品牌。

伴隨銷量攀升，營(yíng)收規(guī)模同步擴(kuò)大。招股書顯示，嵐圖汽車2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為127.49億元、193.61億元和348.65億元，同比增速分別達(dá)110.66%、66.12%和80.08%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性。

利潤(rùn)層面，嵐圖自2024年第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利后，盈利能力持續(xù)修復(fù)。2025年，其期內(nèi)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到10.17億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)11.11億元，成為近年來港股市場(chǎng)中少見的“上市前即盈利”新能源車企。

正是高端定價(jià)的堅(jiān)守、技術(shù)配置的底線意識(shí)，以及持續(xù)擴(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)，共同構(gòu)筑了嵐圖20.9%毛利率的基礎(chǔ)。

用技術(shù)成果換利潤(rùn)

在普遍認(rèn)知中，高毛利往往意味著“減配”或“縮水研發(fā)”，但在嵐圖的樣本里，高毛利率與L3級(jí)智駕、800V高壓平臺(tái)等前沿技術(shù)不僅不矛盾，反而形成了正向循環(huán)。

嵐圖正在用實(shí)際行動(dòng)證明一個(gè)道理：真正務(wù)實(shí)的技術(shù)非但不是在消耗利潤(rùn)，反而是維持定價(jià)權(quán)、構(gòu)建核心護(hù)城河最堅(jiān)固的基石。

以嵐圖ESSA架構(gòu)為例，該架構(gòu)支持純電、混動(dòng)、增程三種動(dòng)力形式共線生產(chǎn)，同時(shí)覆蓋SUV、MPV、轎車等多類車型，實(shí)現(xiàn)高度平臺(tái)化共通。

數(shù)據(jù)顯示，得益于ESSA架構(gòu)，嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖追光等車型在硬件架構(gòu)上的通用化率均達(dá)90%，極大地縮短了新車開發(fā)和迭代周期，邊際制造成本被有效攤薄，使毛利率提升成為可復(fù)制的系統(tǒng)能力。

在此背景下，2026年，嵐圖將推出“智駕王牌”嵐圖泰山Ultra、“空間王牌”嵐圖泰山X8、“顏值王牌”嵐圖FE、“科技王炸”嵐圖珠峰。

3月17日，“全新一代896線激光雷達(dá)旗艦SUV”嵐圖泰山Ultra的量產(chǎn)交付，嵐圖泰山黑武士重磅上市。泰山Ultra版售價(jià)45.99萬元，黑武士版售價(jià)50.99萬元，為高端用戶帶來專屬定制的旗艦出行選擇。作為首款搭載全球最高規(guī)格“896線雙光路圖像級(jí)激光雷達(dá)”的旗艦SUV，嵐圖泰山將“最強(qiáng)大腦”與“最強(qiáng)軀體”完美融合，成為行業(yè)內(nèi)唯一集“華為頂級(jí)智駕、同級(jí)唯一三腔空懸與百萬級(jí)豪華配置”于一身的巔峰之作。

下半年，全球首款搭載L3自動(dòng)駕駛架構(gòu)設(shè)計(jì)的MPV嵐圖珠峰將推出。這些新車型均搭載L3級(jí)智能駕駛硬件，意味著嵐圖在智能化領(lǐng)域的長(zhǎng)期投入正進(jìn)入技術(shù)紅利釋放期。

產(chǎn)品是結(jié)果，理念才是源頭。嵐圖始終堅(jiān)持“以用戶為中心”，提出“用戶不滿意的我們就改，用戶需要的我們?nèi)冀o”，致力成為“最聽勸的車企”。

2025年上市的嵐圖FREE+，正是這一理念的典型樣本——根據(jù)用戶反饋進(jìn)行了1000余項(xiàng)升級(jí)，涵蓋造型、空間、智能底盤和駕控等多個(gè)維度，讓產(chǎn)品進(jìn)化的方向始終與用戶需求同頻。

而支撐這種“聽勸式發(fā)展”的，依然是ESSA架構(gòu)賦予的快速響應(yīng)能力：只有架構(gòu)足夠靈活，才能真正把用戶的聲音快速落地。

如何打開利潤(rùn)新空間？

短期看，毛利率是經(jīng)營(yíng)效率的體現(xiàn)；長(zhǎng)期看，它取決于企業(yè)是否擁有持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

在國內(nèi)，嵐圖正加速推進(jìn)云峰工廠的改造升級(jí)，該工廠已建成國內(nèi)首條100%國產(chǎn)化新能源整車生產(chǎn)線，所有軟件系統(tǒng)、硬件設(shè)備及控制規(guī)范均由國內(nèi)自主研發(fā)制造，實(shí)現(xiàn)了制造鏈的自主可控。

2026年，嵐圖對(duì)黃金工廠、云峰工廠進(jìn)行技術(shù)改造，助力生產(chǎn)提產(chǎn)擴(kuò)能。產(chǎn)線全面升級(jí)完成后，計(jì)劃于2026年7月，兩大工廠合計(jì)將達(dá)到每小時(shí)90輛整車下線的產(chǎn)能，即平均每40秒下線一輛整車，為市場(chǎng)熱銷提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。

在全球，海外市場(chǎng)正加速成為嵐圖的“第二增長(zhǎng)曲線”。自發(fā)布Let'sVOYAH“共嵐圖”戰(zhàn)略以來，嵐圖的海外布局全面提速，目前已進(jìn)入全球超過40個(gè)國家和地區(qū)。

2026年，嵐圖將加速拓展海外市場(chǎng)，推動(dòng)從產(chǎn)品出海到品牌出海、再到文化出海的躍升，向海外用戶講述中國品牌故事，展現(xiàn)“中國智造”的底氣與格調(diào)。

而港股上市，則為這一切提供了資本平臺(tái)的支撐。嵐圖通過“介紹上市”登陸香港聯(lián)交所，不急于融資，而是著眼于治理透明化、品牌國際化、資本運(yùn)作市場(chǎng)化。這一路徑使其構(gòu)建了獨(dú)立的資本平臺(tái)，打通了國際資本的直接通道，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

同時(shí)，登陸港股本身就是一種強(qiáng)有力的品牌背書，使其成為港股市場(chǎng)中“央國企高端新能源第一品牌”的上市主體，確立了“央國企高端新能源第一股”的獨(dú)特地位。

在商業(yè)的競(jìng)技場(chǎng)上，絕大多數(shù)企業(yè)都在‘競(jìng)爭(zhēng)’的維度上貼身肉搏，關(guān)注的是對(duì)手的一舉一動(dòng)，追求的是當(dāng)下的輸贏。而秉持長(zhǎng)期主義的企業(yè)，他們關(guān)注的不是如何比別人跑得快，而是如何能跑得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)。通過持續(xù)投入那些需要時(shí)間發(fā)酵的領(lǐng)域——品牌信任、核心技術(shù)、組織文化——他們構(gòu)建起了時(shí)間無法輕易抹去的‘復(fù)利效應(yīng)’，在市場(chǎng)上筑起了難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。未來，隨著新品密集投放、技術(shù)持續(xù)迭代、海外版圖不斷擴(kuò)張、產(chǎn)能根基持續(xù)夯實(shí)，我們相信，嵐圖在2026年的增長(zhǎng)動(dòng)能將進(jìn)一步釋放，為資本市場(chǎng)帶來穿越周期的長(zhǎng)期價(jià)值。

責(zé)任編輯 | 陳斌