元保是我最近關(guān)注的一家公司，這個“元保”跟騰訊的元寶不一樣，一家是保險科技企業(yè)，用AI賦能保險，一個是大廠的AI產(chǎn)品，很多人容易弄混。不過很巧的是，元保跟騰訊都在同一天發(fā)了財報。

兩家財報都很亮眼，大廠勝在規(guī)模，元保增長速度驚人。3月18日美股盤前，保險科技賽道甩出重磅成績單，元保2025年營收43.73億元，同比增長33.1%，凈利潤13.08億元，Q4單季營收11.75億元，同比增長32.2%，凈利潤3.37 億元。

拆完財報，我的結(jié)論是：元保這份財報直接把AI+保險的商業(yè)價值錘實了，AI驅(qū)動的規(guī)模效應(yīng)正在擊穿保險中介的成本線，元保的盈利彈性剛剛開始釋放。結(jié)合2026年商保創(chuàng)新藥目錄落地+政府工作報告13次提保險的政策東風(fēng)，這可能是保險科技賽道戴維斯雙擊的起點。

01

業(yè)績雙增錨定龍頭，凈利規(guī)模領(lǐng)跑賽道

財報最直觀的亮眼之處，莫過于營收凈利雙高增，盈利規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。2025 年元保全年營收 43.73 億元，同比增長 33.1%，第四季度營收 11.75 億元，同比增長 32.2%，單季營收始終保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，結(jié)合行業(yè)來看，水滴和慧擇的營收趨勢同樣是向上的，包括25年剛上市的手回集團(tuán)營收也在同比增長，可以看出來，在AI的加持下，行業(yè)的景氣度十分在線。

這里就必須提一下政策紅利，2026年《政府工作報告》13次提及保險，商業(yè)健康險首次獨立寫入，更重要的是首版“商保創(chuàng)新藥目錄”落地，納入19種CAR-T、罕見病用藥等。這意味著：產(chǎn)品創(chuàng)新空間打開，不再局限于百萬醫(yī)療的同質(zhì)化競爭，可圍繞目錄開發(fā)差異化產(chǎn)品；同時支付價值重估，商保從醫(yī)保補(bǔ)充升級為創(chuàng)新藥核心支付方，行業(yè)天花板抬升。

現(xiàn)在保險科技滲透率才10%，在AI+政策雙輪驅(qū)動下，元保作為頭部玩家，可想而知市場空間有多大。

凈利潤層面也是交出高分答卷，全年歸母凈利潤 13.08 億元，Q4 單季達(dá)3.37 億元，且全年各季度凈利呈現(xiàn)階梯式增長：Q1凈利潤2.95億元、Q2凈利潤3.05 億元、Q3凈利潤3.7 億元，前三季持續(xù)走高，Q4凈利潤略有回落主要原因是當(dāng)期所得稅費用增加所致。實際上，Q4 稅前利潤同比增長37.0%至4.13億元，稅前利潤率由33.9%提升至35.1%，說明核心盈利韌性與效率持續(xù)向好。

相比行業(yè)數(shù)據(jù)，元保的凈利潤規(guī)模、單季盈利均大幅領(lǐng)先，足以證明元保這家企業(yè)有“獨門秘籍”和過人之處，在這條賽道中走出了不一樣的路。

02

All in AI不是噱頭，4900個模型提高運營效率

元保能保持高盈利，核心在于AI對運營效率的深度重構(gòu)。

截至2025年底，元保模型網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)充至超過4900個模型+5700個特征，較上年新增290個模型和820個特征。這套深度集成模型打通了用戶、媒體、產(chǎn)品三大維度，形成保險找人的飛輪效應(yīng)。

落地上看：售前智能推薦提升轉(zhuǎn)化，客服7×24小時AI質(zhì)檢+坐席輔助釋放人力，理賠端OCR+知識圖譜讓醫(yī)療險最快結(jié)案時效縮短至3.4分鐘，材料線上提交一次性審核通過率97%。這些不是PPT里的AI賦能，而是實打?qū)嵉某杀緝?yōu)化。

結(jié)果是：全年新保單3066萬份，同比增長36.7%，Q4新保單約790萬份，同比增長34.5%。規(guī)模增長的同時凈利率保持在30%左右，打破了很多企業(yè)規(guī)模增長凈利潤卻不漲的魔咒。

元保的核心模式是輕資本分銷，通過技術(shù)輸出和渠道分銷賺錢。這種模式資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率高，盈利彈性大，AI讓這種彈性進(jìn)一步放大。

03

估值分析：5倍PE的龍頭，低谷還是陷阱？

最后聊估值。

元保當(dāng)前股價不到20美元，市值9億美元，對應(yīng)2025年凈利潤13.08億元（約1.8億美元），靜態(tài)PE5倍。元保持有40.4億元現(xiàn)金儲備，相當(dāng)于其市值的62%，剔除40.4億元現(xiàn)金儲備（約5.6億美元），真實PE更低。同時這部分現(xiàn)金也意味著:極端情況下公司可用現(xiàn)金回購全部流通股，抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，可支撐未來3-5年研發(fā)投入，分紅或回購潛力大。

橫向?qū)Ρ龋?/p>

海外保險科技平臺普遍在15-20倍PE。

縱向看，元保2024年扭虧為盈4.36億，2025年跳漲到13.08億。利潤釋放速度遠(yuǎn)超營收增速，說明規(guī)模效應(yīng)和AI降本正在雙擊利潤率。隨著2026年政策紅利落地和AI持續(xù)降本，2026年凈利潤有望繼續(xù)釋放，估值明顯是低估了。

元保這份財報，是戰(zhàn)略、經(jīng)營、政策三者共振的結(jié)果。AI+保險不再是故事，而是實打?qū)嵉睦麧檨碓础?倍PE的估值讓我發(fā)覺，元保這家新公司，還沒有進(jìn)入到大家的視野，它的價值也就還沒有被發(fā)現(xiàn)。

當(dāng)前政策東風(fēng)持續(xù)，AI技術(shù)迭代加快，元保手握40億現(xiàn)金+連續(xù)盈利的造血能力，后續(xù)要么估值修復(fù)，要么用成長消化估值。無論哪種，這個位置的賠率都足夠有吸引力。