《金證研》南方資本中心-財(cái)報(bào)解讀 觀瀾/作者南枝/風(fēng)控

2026年3月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布新修訂的《公開募集證券投資基金信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)—定期報(bào)告的內(nèi)容與格式》。該準(zhǔn)則自2026年5月1日起實(shí)施，系保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益、提升行業(yè)透明度的又一舉措，其中信披內(nèi)容更加突出“以投資者為本”。

在此背景下，摩根基金管理(中國(guó))有限公司（以下簡(jiǎn)稱“摩根基金”）將于2026年3月23日發(fā)行摩根均衡成長(zhǎng)混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“摩根均衡成長(zhǎng)混合A”），李博自2026年2月26日起出任該基金的基金經(jīng)理。需要指出的是，基金經(jīng)理李博在管4只權(quán)益類基金，其中3只基金重倉(cāng)股或高度重合，且在管的基金近一年最大回撤高于同類基金。

此外，李博離任的產(chǎn)品任職回報(bào)率告負(fù)。不止如此，李博在管的兩只基金機(jī)構(gòu)持倉(cāng)走低，其中摩根核心精選股票A換手率多個(gè)報(bào)告期超370%，且該基金近三年及近五年的收益率跑輸大盤，近四年又一期累計(jì)虧損超4億元，卻合計(jì)收取逾兩千萬元的管理費(fèi)。除此之外，摩根基金旗下混合型基金連續(xù)三年規(guī)模下滑，2025年末雖有所上升但仍不及2021末的水平。而股基方面，摩根基金三只被動(dòng)指數(shù)型基金貢獻(xiàn)過半股基的規(guī)模，存續(xù)基金中成立于近兩年的普通股票型基金僅一只。

一、混基規(guī)模曾三連降后難回2021年水平，3只被動(dòng)指數(shù)型基金貢獻(xiàn)過半股基的規(guī)模

回溯歷史，2004年5月，摩根資產(chǎn)管理和上海信托共同組建上投摩根基金，成為中外合資公募基金公司。2023年，摩根資產(chǎn)管理完成了對(duì)上投摩根基金的全資控股，公司法定名稱變更為摩根基金管理(中國(guó))有限公司，公司品牌名稱正式變更為“摩根資產(chǎn)管理”。

在此背景下，摩根基金近十年間的基金資產(chǎn)規(guī)模增勢(shì)或緩慢，且排名下跌。此外，在主動(dòng)權(quán)益基金方面，摩根基金旗下混合基金規(guī)模大幅“縮水”。

1.1 摩根基金旗下基金規(guī)模近十年排名下跌，混基規(guī)�！翱s水”至不及2021年的水平

公募基金的規(guī)模變化是其市場(chǎng)認(rèn)可度、產(chǎn)品業(yè)績(jī)與投資策略的重要體現(xiàn)之一。

回溯歷史，2016年末，摩根基金旗下基金的資產(chǎn)規(guī)模為1,372.82億元，排名17。往后的九年間，摩根基金旗下基金資產(chǎn)規(guī)模的行業(yè)排名大幅下滑。

據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)，截至2025年末，摩根基金旗下基金的資產(chǎn)規(guī)模為2,245.43億元，排名38。其中，股票型基金32只（剔除非主代碼，下同），資產(chǎn)規(guī)模407.21億元；混合型基金39只，資產(chǎn)規(guī)模355.09億元；債券型基金20只，資產(chǎn)規(guī)模376.22億元；貨幣市場(chǎng)型基金3只，資產(chǎn)規(guī)模892.79億元。

值得注意的是，摩根基金旗下混合型基金，2021-2025年末的資產(chǎn)規(guī)模分別為586.63億元、374.81億元、293.05億元、264.75億元以及355.09億元，2022-2025年末分別同比增長(zhǎng)-36.11%、-21.81%、-9.66%、34.12%。

不難看出，2021-2024年，摩根基金混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模曾連續(xù)三年下滑，而2025年雖反彈但不及2021年的水平。

1.2 三只被動(dòng)指數(shù)型基金貢獻(xiàn)過半股基的規(guī)模，存續(xù)基金中成立于近兩年的普通股票型基金僅一只

而摩根基金旗下股票型基金方面，2021-2025年末的資產(chǎn)規(guī)模分別為149.92億元、97.5億元、82.45億元、294.65億元以及407.21億元。短短兩年時(shí)間，股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)超300億元。

但是具體來看，截至2025年末，資產(chǎn)規(guī)模排名前三的基金分別為摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF、摩根中證A500ETF以及摩根標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)A，對(duì)應(yīng)基金規(guī)模分別為166.44億元、45.86億元、27.5億元，合計(jì)239.8億元。

不難發(fā)現(xiàn)，摩根旗下規(guī)模排名前三的股均為被動(dòng)指數(shù)型基金，且合計(jì)占股基資產(chǎn)規(guī)模的比例超50%。

此外，摩根基金2025年成立的8只股票型基金（截至查詢?nèi)?026年3月18日 尚存續(xù)的基金，下同）中，8只均為指數(shù)型基金；2024年成立的5只股票型基金產(chǎn)品中，4只為指數(shù)型基金，僅1只為普通股票型基金�？梢�，摩根基金尚存續(xù)的基金中，成立于2024-2025年兩年期間的13只股基中以被動(dòng)指數(shù)型基金為主，僅1只為主動(dòng)管理型。

值得注意的是，截至查詢?nèi)?026年3月18日，摩根基金旗下主動(dòng)管理型股基中，共有9只基金規(guī)模不足3億元。

具體來看，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年3月18日，摩根基金旗下有4只主動(dòng)管理型股基的資產(chǎn)規(guī)模不足1億元，分別是摩根時(shí)代睿選股票A、摩根紅利優(yōu)選股票A、摩根研究驅(qū)動(dòng)股票A以及摩根新興服務(wù)股票A，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模分別為0.94億元、0.61億元、0.34億元、0.32億元。

需要指出的是，2025年4季度報(bào)告期顯示，摩根新興服務(wù)股票A和摩根研究驅(qū)動(dòng)股票A提示對(duì)基金資產(chǎn)凈值預(yù)警說明，兩只基金有連續(xù)超過六十個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的情形，相應(yīng)解決方案已報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

簡(jiǎn)言之，摩根基金旗下基金的規(guī)模歷經(jīng)2016年末的1,372.82億元，到2025年末的2,245.43億元，資產(chǎn)規(guī)模排名由17跌到38。且截至2025年末，摩根基金旗下混基規(guī)�！翱s水”至不及2021年的水平，同期股票型基金中，過半資產(chǎn)規(guī)模由三只被動(dòng)指數(shù)型基金撐起。

二、李博在管基金最大回撤超同類，且七成基金重倉(cāng)高度重疊

基金的持倉(cāng)權(quán)重是基金經(jīng)理投資理念與投資能力的體現(xiàn)，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分散化、差異化是控制風(fēng)險(xiǎn)、提升收益的重要保障。而摩根基金李博現(xiàn)任四只基金，其中三只基金的前十大重倉(cāng)股高度重合。此外，3只基金近一年最大回撤高于同類。

2.1 李博在管四只權(quán)益類基金，其中3只基金成分股高度重疊

觀其履歷，摩根基金的基金經(jīng)理李博畢業(yè)于上海交通大學(xué)碩士，自2009年3月至2010年10月在中銀國(guó)際證券有限公司擔(dān)任研究員，負(fù)責(zé)研究方面的工作；自2010年11月起加入上投摩根，擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼行業(yè)專家一職，現(xiàn)任摩根基金國(guó)內(nèi)權(quán)益投資部?jī)r(jià)值成長(zhǎng)組組長(zhǎng)兼資深基金經(jīng)理。

截至2026年3月18日，李博在管4只基金，分別是摩根行業(yè)睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心成長(zhǎng)股票A，均為權(quán)益類基金。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，摩根阿爾法混合A前十大重倉(cāng)股分別為寧德時(shí)代、立訊精密、億緯鋰能、天華新能、東山精密、牧原股份、柳工、美的集團(tuán)、中國(guó)平安以及招商銀行。

同期，摩根核心成長(zhǎng)股票A的前十大重倉(cāng)股分別立訊精密、億緯鋰能、寧德時(shí)代、天華新能、恩捷股份、東山精密、牧原股份、中國(guó)平安、柳工、中國(guó)人壽；摩根行業(yè)睿選股票A的前十大重倉(cāng)股分別立訊精密、億緯鋰能、寧德時(shí)代、天華新能、恩捷股份、東山精密、牧原股份、柳工、阿里巴巴-W、中信證券。

不難看出，上述三只基金的前十大成分股中，7只成分股重疊。

問題尚未結(jié)束。

2.2 在管基金近一年最大回撤超同類，3只基金最差連續(xù)6月回報(bào)跌逾30%

值得一提的是，李博在管的基金中，多只基金近一年最大回撤高于同類。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，截至2026年3月17日，摩根行業(yè)睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根核心成長(zhǎng)股票A近一年最大回撤分別為-17.06%、-18.55%、-16.2%，均高于同類普通股票型的-16.13%。此外，摩根阿爾法混合A基金近一年最大回撤為-16.26%，亦高于同類偏股混合型基金的-15.67%。

值得注意的是，從近3年的最差連續(xù)6月回報(bào)率來看，更是有3只在管基金超過-30%。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，截至2026年3月17日，摩根行業(yè)睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A的最差連續(xù)6月回報(bào)分別-32.76%、-36.46%、-30.16%。

也就是說，李博在管的4只基金近一年最大回撤超同類，其中3只基金最差連續(xù)6月回報(bào)的跌幅逾30%。

三、摩根核心精選股票A或長(zhǎng)跑乏力，近四年一期合計(jì)虧損超4億元收取管理費(fèi)逾兩千萬元

公募基金的管理費(fèi)作為基金公司的核心收入來源，其收取原則正逐步探索與基金業(yè)績(jī)、投資者利益相綁定，力求實(shí)現(xiàn)“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。此前印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提及，優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制。并且，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。而摩根基金李博管理的部分產(chǎn)品，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)負(fù)收益，且累計(jì)管理人報(bào)酬超千萬元。

3.1 摩根核心精選股票A長(zhǎng)跑業(yè)績(jī)跑輸大盤，近四年一期管理人報(bào)酬超兩千萬元卻合計(jì)虧損逾4億元

基金業(yè)績(jī)不僅是凈值曲線的簡(jiǎn)單描繪，更是收益的“晴雨表”。

李博在管的基金中，摩根核心精選股票A成立于2018年11月29日，投資目標(biāo)充分利用基金管理人投研團(tuán)隊(duì)的集體智慧,精選具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，力爭(zhēng)獲取超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益。該基金目前由李博和趙隆隆共同管理。

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月17日，摩根核心精選股票A近三年、近五年分別為收益率為9.53%和-21.43%，而同期摩根核心精選股票A業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為18.77%和1.39%，且近三年、近五年滬深300表現(xiàn)為17.14%和-9.09%。

不難看出，李博管理下的摩根核心精選股票A近三年、近五年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不僅跑輸同期滬深300，亦未能達(dá)到該基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

值得注意的是，與摩根核心精選股票A業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是基金管理費(fèi)。

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精選股票A的管理人報(bào)酬分別為621.64萬元、754.11萬元、407.02萬元、231.39萬元以及88.4萬元，合計(jì)2,102.56萬元。

而2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精選股票A的凈利潤(rùn)分別為-1.05億元、-2.07億元、-1.4億元、-0.13億元以及-0.04億元，合計(jì)虧損4.69億元。

業(yè)績(jī)與摩根核心精選股票A類似的還有摩根行業(yè)睿選股票A。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021-2024年及2025年上半年，摩根行業(yè)睿選股票A的管理人報(bào)酬分別是0.66億元、0.37億元、0.25億元、0.15億元以及0.08億元，合計(jì)1.5億元。同期，該基金的凈利潤(rùn)分別為5.9億元、-9.07億元、-5.51億元、1.79億元以及2.16億元，合計(jì)虧損達(dá)4.73億元。

3.2 離任的產(chǎn)品任職回報(bào)率告負(fù)，且任職年化回報(bào)也為負(fù)值

基金經(jīng)理的任職回報(bào)率作為衡量其投資能力的核心指標(biāo)之一，而李博離任的基金均為負(fù)收益。

回顧基金經(jīng)理李博歷任基金，其曾管理過摩根雙息平衡混合A、摩根科技前沿混合A兩只基金，均為靈活配置型基金。

其中，摩根雙息平衡混合A于2006年4月成立，李博自2016年10月起至2024年2月?lián)文Ωp息平衡混合A基金經(jīng)理。盡管摩根雙息平衡混合A投資目標(biāo)為重點(diǎn)投資高股息、高債息品種，獲得穩(wěn)定的股息與債息收入，同時(shí)把握資本利得機(jī)會(huì)以爭(zhēng)取完全收益，力求為投資者創(chuàng)造絕對(duì)回報(bào)。但基金經(jīng)理李博管理該基金的任職回報(bào)率為-2.25%，任職年化回報(bào)為-0.31%，雙雙告負(fù)。

此外，摩根科技前沿混合A為基金經(jīng)理李博已卸任的另外一只基金，李博自2015年8月至2016年11月?lián)卧摶鸾?jīng)理，其任職回報(bào)率為-8.83%，任職年化回報(bào)-7.19%。

可見，李博共歷任6只基金，現(xiàn)任4只基金�，F(xiàn)任的基金中，摩根核心精選股票A長(zhǎng)跑業(yè)績(jī)跑輸大盤，而卸任的兩只基金任職匯報(bào)率均告負(fù)。

四、旗下兩只基金機(jī)構(gòu)持倉(cāng)走低，其中摩根核心精選股票A換手率超370%

機(jī)構(gòu)投資者由于具有較強(qiáng)的專業(yè)投研能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力，其交易行為往往被被視為市場(chǎng)對(duì)基金產(chǎn)品的投資價(jià)值反饋。而基金經(jīng)理李博管理下的摩根核心精選股票A與摩根核心成長(zhǎng)股票A，均出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股比例走低的情況。而且，摩根核心精選股票A近四個(gè)報(bào)告期內(nèi)換手率均超370%。

4.1 旗下兩只基金機(jī)構(gòu)持倉(cāng)走低，其中摩根核心精選股票A的規(guī)模較2021年末縮水75.2%

需先說明的是，摩根核心成長(zhǎng)股票A成立于2014年2月10日，李博自2014-12-31擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。截至2025末，該基金的最新規(guī)模（合并）為21.4億元，主要投資于具有較高增長(zhǎng)潛力相關(guān)標(biāo)的。

從持有人結(jié)構(gòu)的角度上看，摩根核心成長(zhǎng)股票A的機(jī)構(gòu)持有比例呈下滑態(tài)勢(shì)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021年-2024年及2025年2季度末，摩根核心成長(zhǎng)股票A的機(jī)構(gòu)持有比例分別為24.48%、15.15%、8.21%、2.01%、3.08%、；個(gè)人持有比例分別為75.52%、84.85%、91.79%、97.99%、96.92%。

值得注意的是，2017年6月末摩根核心成長(zhǎng)股票A機(jī)構(gòu)持有比例曾一度高達(dá)64.15%，而截至最新報(bào)告期即2025年2季度末已不足一成。

此外，李博管理下的摩根核心精選股票A也上演類似情形。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021年-2024年末及2025年2季度末，摩根核心精選股票A的機(jī)構(gòu)持有比例分別為19.53%、2.16%、2.38%、8.53%、0.25%、；個(gè)人持有比例分別為80.47%、97.84%、97.62%、91.47%、99.75%。

即自2022年末，摩根核心精選股票A的機(jī)構(gòu)持有比例出現(xiàn)下滑，且2025年末起該基金機(jī)構(gòu)持倉(cāng)已減至為0.25%。

與此同時(shí)，摩根核心精選股票A的資產(chǎn)規(guī)模亦有所減少。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021-2025年末，摩根核心精選股票A合并資產(chǎn)凈值分別7.69億元、3.44億元、2.14億元、1.66億元及1.9億元。

經(jīng)測(cè)算，摩根核心精選股票A截至2025年末的基金規(guī)模，較2021年末縮水75.2%。

4.2 換手率超370%，摩根核心精選股票A持倉(cāng)或跨行業(yè)切換

基金換手率作為衡量交易行為是否活躍的指標(biāo)之一，反映基金經(jīng)理的操作風(fēng)格。

數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度末-2025年2季度末，摩根核心精選股票A近四個(gè)報(bào)告期換手率分別為399.85%、406.97%、457.43%、377.93%。

具體來看，2023年年報(bào)顯示，摩根核心精選股票A前十大權(quán)重股中6只成分股為光伏設(shè)備行業(yè)標(biāo)的；2024年年報(bào)中，5只電池行業(yè)相關(guān)上市公司進(jìn)入前十大權(quán)重股；而2025年年報(bào)顯示，前十大權(quán)重股則涵蓋了元件、通訊設(shè)備、光伏、電池、能源金屬、工業(yè)金屬等行業(yè)成分股。

也就是說，摩根核心精選股票A近四個(gè)報(bào)告期換手率均超370%，而高換手率不僅會(huì)增加交易成本、侵蝕基金收益，或影響基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

五、結(jié)語

簡(jiǎn)言之，基金經(jīng)理李博共在管4只基金，其中3基金重倉(cāng)股現(xiàn)高度重合。且李博在管的基金近一年最大回撤高于同類，3只基金最差連續(xù)6月回報(bào)跌逾30%。不僅如此，李博管理的摩根核心精選股票A近三年、近五年收益跑輸大盤且不及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，而該基金近四年又一期收取的管理費(fèi)用超兩千萬元，該基金規(guī)模較2021年末縮水75.2%、換手率超370%的情形也值得關(guān)注。

而回溯歷史，李博共歷任6只基金，現(xiàn)任4只基金，而其離任的兩只基金任職回報(bào)率均告負(fù)。且摩根基金股基規(guī)模過半由被動(dòng)指數(shù)型股票基金支撐。在此情形下，基金經(jīng)理李博出任新基摩根均衡成長(zhǎng)混合A的基金經(jīng)理，該新基未來能否獲得市場(chǎng)青睞，或值得關(guān)注。