2025年靠“養(yǎng)猴”賺了5億。

作者 |孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

一筆“清倉(cāng)式”減持，讓素有“猴茅”之稱的昭衍新藥(603127.SH、6127.HK)在資本市場(chǎng)遭遇重?fù)簟?/p>

3月16日晚間，昭衍新藥公告稱，公司股東顧曉磊及其一致行動(dòng)人顧美芳因自身資金需求，計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持其持有的全部3074.25萬(wàn)股A股，占公司總股本的4.1%。若按計(jì)劃上限實(shí)施，兩名股東所持相關(guān)股份將基本全部退出。

市場(chǎng)隨即“用腳投票”，3月17日，昭衍新藥A股開盤即告跌停，收?qǐng)?bào)29.32元/股;H股收盤大跌11.73%，報(bào)16.78港元/股。或許是看到了“血案”發(fā)生，公司在3月17日晚間，緊急發(fā)布更正公告，將合計(jì)減持比例由4.1%下調(diào)至3%。

然而，這次的“后悔藥”并未挽回股價(jià)頹勢(shì)，截至3月20日收盤，昭衍新藥A股報(bào)28.1元/股，下跌1.58%，總市值210.6億元。相較3月17日219.71億元的市值，短短三日蒸發(fā)近9.1億元。

01

緊急撤回的“清倉(cāng)式”減持

之所以引發(fā)了股價(jià)地震，是因?yàn)闇p持人是陪伴昭衍新藥超過(guò)8年的“元老級(jí)”人物。公開資料顯示，顧曉磊和顧美芳均曾任公司董事，參與董事會(huì)決策工作，但已分別于2023年4月和2019年1月離任。

如果從源頭來(lái)看，昭衍新藥與香塘集團(tuán)（即“香塘顧家”）的合作關(guān)系始于2008年，也就是說(shuō)，股東合作已經(jīng)超過(guò)18年。截至2025年三季度末，顧曉磊和顧美芳分別為公司第四和第七大股東，此次減持股份來(lái)源均為公司IPO前限售股份及資本公積金轉(zhuǎn)增股份，減持原因?yàn)椤皞€(gè)人資金需求”。以3月17日跌停價(jià)29.32元/股來(lái)計(jì)算，此次減持最高可套現(xiàn)約9.01億元。

除了其“清倉(cāng)”性質(zhì)，此次減持比例也恰好卡在了監(jiān)管的“頂格線”上。

根據(jù)《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，大股東或特定股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持，3個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。而顧曉磊與顧美芳并非持股5%以上的大股東，且其擬減持股份中，僅有472.18萬(wàn)股系IPO前取得，占比不足1%。因此，此次減持并未違規(guī)。

不過(guò)在最新的公告中，此次減持方式已經(jīng)由集中競(jìng)價(jià)調(diào)整為集中競(jìng)價(jià)和大宗交易相結(jié)合的方式。

值得一提的是，此次并非昭衍新藥的股東近期首次減持。公司實(shí)際控制人之一周志文于2025年12月30日披露了減持計(jì)劃，在1月22日至1月28日，通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)交易的方式減持了公司A股股份1497.9萬(wàn)股，由此套現(xiàn)約5.68億元。此外，公司多名董監(jiān)高于2025年9月30日至2025年11月28日合計(jì)減持了42.24萬(wàn)股公司股份。

圖源：公司公告

02

靠“賣猴”點(diǎn)石成金

昭衍新藥成立于1995年，是藥物研發(fā)服務(wù)外包(CRO)企業(yè)，總部位于北京，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是藥物非臨床研究服務(wù)和臨床服務(wù)及實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷墓?yīng)，其中藥物非臨床研究服務(wù)為公司的核心業(yè)務(wù)，在北京、蘇州、廣州、梧州、南寧、云南、上海、美國(guó)加州及波士頓設(shè)有子公司。

作為CRO龍頭，過(guò)去幾年真正讓資本市場(chǎng)記住的，是昭衍新藥的實(shí)驗(yàn)猴。

對(duì)于創(chuàng)新藥研發(fā)來(lái)說(shuō)，實(shí)驗(yàn)猴是緊缺資源。據(jù)“紅星新聞”報(bào)道，2019年開始，多家CRO龍頭通過(guò)自建或并購(gòu)等形式紛紛布局，為醫(yī)藥研發(fā)囤猴一事沸沸揚(yáng)揚(yáng)。此前單價(jià)不到7000元的實(shí)驗(yàn)用猴，在2022年暴漲至16萬(wàn)元，價(jià)格飆升逾20倍。

也就是這一年，昭衍新藥斥資18億元收購(gòu)了兩家實(shí)驗(yàn)猴企業(yè)并自建繁殖基地，沒(méi)想到，此后的實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格一路飛漲，昭衍新藥也因此“點(diǎn)石成金”，被貼上了“猴茅”標(biāo)簽。

據(jù)方正證券測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年至2027年實(shí)驗(yàn)猴供給大約4.9-5.24萬(wàn)只/年，實(shí)驗(yàn)猴需求量大約5.13-6.26萬(wàn)只/年，短期由于新藥研發(fā)回暖，驅(qū)動(dòng)實(shí)驗(yàn)猴用量提升，而供給側(cè)短期改善難度較大，供需缺口或持續(xù)放大。盡管缺口不小，但周期性也不容小覷。

2022年，新冠研發(fā)熱潮曾將單只食蟹猴價(jià)格推高至20萬(wàn)元以上，公司凈利潤(rùn)也創(chuàng)下10.74億元的歷史峰值;隨后行業(yè)入冬，2023年價(jià)格腰斬，并導(dǎo)致昭衍新藥在2023年及2024年，因生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)分別錄得2.67億元和1.14億元的凈損失，凈利潤(rùn)隨之連續(xù)兩年下滑。而到了2025年，伴隨行業(yè)回暖，猴價(jià)再度強(qiáng)勁反彈，去年底，食蟹猴又出現(xiàn)了供應(yīng)短缺的現(xiàn)象，單只身價(jià)一度漲至12-13萬(wàn)元。

昭衍新藥的業(yè)績(jī)也與猴價(jià)捆綁在一起。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，2025年，昭衍新藥預(yù)計(jì)營(yíng)收為15.73億元至17.38億元，同比減少13.9%至22.1%。但同期歸母凈利潤(rùn)卻預(yù)計(jì)暴增214%至371%，達(dá)到2.33億元至3.49億元。

一降一增的背后，是“炒猴”的會(huì)計(jì)魔法。公司解釋稱，利潤(rùn)大增主要由生物資產(chǎn)(實(shí)驗(yàn)猴)市場(chǎng)價(jià)格上漲帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益貢獻(xiàn)，此項(xiàng)收益高達(dá)4.52億元至4.99億元。而反觀核心的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)，受前期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，其收入和毛利率卻在降低，利潤(rùn)貢獻(xiàn)下降。

與此同時(shí)，眼看著主業(yè)增長(zhǎng)乏力，昭衍新藥正積極開辟第二條“躺賺”的賽道：理財(cái)投資。

2025年12月，公司宣布計(jì)劃在2026年度使用不超過(guò)20億元的閑置自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。結(jié)合2025年前三季度資金管理收益已貢獻(xiàn)超4500萬(wàn)元凈利潤(rùn)來(lái)看，昭衍新藥正在靠“炒猴”與“理財(cái)”賺錢。

信達(dá)證券2025年8月的研報(bào)指出，公司訂單已有邊際回暖跡象，預(yù)示著主營(yíng)報(bào)表有望逐步改善。

不過(guò)，更大的挑戰(zhàn)來(lái)自于政策端，真正的“灰犀?！被蛟S正在逼近。2025年以來(lái)，F(xiàn)DA(美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局)積極推動(dòng)新藥研發(fā)減少動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，發(fā)布《FDA Modernization Act 3.0》，將法規(guī)措辭從“動(dòng)物實(shí)驗(yàn)”改為“非臨床測(cè)試”，人工智能模型、類器官芯片等新興技術(shù)正在成為潛在的替代方向。

浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)林先平指出，昭衍新藥當(dāng)前“副業(yè)養(yǎng)主業(yè)”的模式存在風(fēng)險(xiǎn)，其核心實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)已出現(xiàn)虧損，利潤(rùn)主要靠實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售和理財(cái)收益“輸血”。這種結(jié)構(gòu)凸顯了主業(yè)的階段性困境。公司長(zhǎng)期健康發(fā)展，最終必須依靠實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)前應(yīng)聚焦于提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、控制成本并拓展訂單。

03

背后的百億“香塘系”

這場(chǎng)“清倉(cāng)式”減持，將昭衍新藥隱身幕后的重要股東——香塘集團(tuán)及顧氏家族，推到了聚光燈下。

根據(jù)昭衍新藥《招股書》，公司由五名自然人共同發(fā)起設(shè)立，分別是馮宇霞、周志文、顧振其、顧美芳和左從林。其中，馮宇霞與周志文為夫妻，是公司的控股股東及實(shí)際控制人，發(fā)行前合計(jì)持股59.07%。顧振其為香塘集團(tuán)創(chuàng)始人顧建平之子，顧美芳是顧振其的妹妹，二人構(gòu)成了早期股東中的“香塘系”核心。

《招股書》同時(shí)披露了上述發(fā)起人的主要資產(chǎn)：馮宇霞、周志文除直接持有公司股份外，還持有熠昭投資85%股權(quán);顧振其主要持有公司股份及香塘集團(tuán)45%股權(quán)等;顧美芳則持有公司股份及多家太倉(cāng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的股權(quán);左從林持有公司股份及熠昭投資5%股權(quán)。

此次減持的主角顧曉磊，時(shí)任香塘集團(tuán)副董事長(zhǎng)。此次減持，更像是這個(gè)深度綁定昭衍新藥近二十年的家族資本大挪移。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而回想香塘系的崛起，也堪稱是一部中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家跨界的轉(zhuǎn)型史。

上世紀(jì)80年代，顧建平在太倉(cāng)香塘村的5間養(yǎng)鴨草房里，湊了450元，買來(lái)3臺(tái)舊機(jī)器，辦起了太倉(cāng)香塘鞋廠。憑借工藝拖鞋出口，到2000年已建成國(guó)內(nèi)最大的工藝鞋生產(chǎn)出口基地，顧建平也被稱為“拖鞋大王”。

然而，真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2002年。一次偶然機(jī)會(huì)，顧建平?jīng)Q定投資3000萬(wàn)元，與馮宇霞、周志文夫婦共同組建舒泰神(300204.SZ)。這筆看似冒險(xiǎn)的投資，在2011年舒泰神上市后，裂變?yōu)槌?0億元的回報(bào)，堪稱“神來(lái)之筆”。

更重要的是，它讓顧建平成功踏入生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，并又一次入股了馮宇霞、周志文夫婦共同組建的昭衍新藥。2017年，昭衍新藥在上交所上市，上市首日，其收盤價(jià)為18.01元，總市值14.73億元。2021年行業(yè)景氣度高峰時(shí)，其市值曾在2021年9月觸及690.58億元的歷史峰值。而截至2026年3月近期，其市值則在220億元左右波動(dòng)。

此后，香塘集團(tuán)以昭衍新藥為支點(diǎn)，通過(guò)直投和旗下香塘創(chuàng)投、衍盈投資等平臺(tái)，系統(tǒng)性布局生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，投資了蘇州康乃德、海特比奧、思坦維等近十家藥企，其中多家曾是昭衍新藥的早期客戶。

通過(guò)天眼查穿透，截至2026年3月20日，香塘集團(tuán)直接對(duì)外投資29家企業(yè)，間接投資企業(yè)超過(guò)669家，其資本網(wǎng)絡(luò)之龐大可見一斑。

圖源：天眼查

根據(jù)《江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào)》此前報(bào)道，2019年，香塘集團(tuán)已經(jīng)擁有20余家子公司，總資產(chǎn)達(dá)70億元，年銷售收入近百億元，成為生物醫(yī)藥、化纖新材料、金融創(chuàng)投、地產(chǎn)置業(yè)“四輪驅(qū)動(dòng)”的多元化經(jīng)營(yíng)的地方標(biāo)桿型企業(yè)。

據(jù)上述報(bào)道，在拓展生物醫(yī)藥領(lǐng)域的同時(shí)，香塘集團(tuán)也完成了對(duì)傳統(tǒng)化纖板塊的升級(jí)，其振輝化纖公司通過(guò)引進(jìn)德國(guó)頂尖生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2019年銷售收入可達(dá)30億元。

此外，集團(tuán)深度布局金融領(lǐng)域，旗下?lián)９纠塾?jì)為中小微企業(yè)提供擔(dān)保170億元，并參股多家銀行，股權(quán)投資規(guī)模達(dá)3.5億元，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合。以香塘擔(dān)保、創(chuàng)投和衍盈投資為核心的金服板塊，還成功孵化了摩創(chuàng)科技等智能制造企業(yè)，后者已獲得近億元訂單，成為對(duì)接德資的標(biāo)桿工廠。

公開資料顯示，香塘集團(tuán)連續(xù)多年入選中國(guó)及江蘇省民營(yíng)企業(yè)權(quán)威榜單。2022年9月，其位列“2022中國(guó)制造業(yè)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”第476位，2021年?duì)I收為135.23億元。2023年9月，在“2023江蘇省民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜單”中排名第87位，2022年?duì)I收增至145.2億元。至2025年10月，在“2025江蘇民營(yíng)企業(yè)200強(qiáng)”中排名第172位，2024年?duì)I收為98.04億元。

圖源：微信公眾號(hào)

從傳統(tǒng)制造到生物醫(yī)藥，再到金融與地產(chǎn)，顧氏家族的每一次跨界都精準(zhǔn)踩中了時(shí)代節(jié)奏。

無(wú)獨(dú)有偶，2026年2月，舒泰神披露股東香塘集團(tuán)減持了1%的股份，按減持均價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)超過(guò)1.17億元。本輪減持后，香塘集團(tuán)的持股比例由5.69%降至4.69%，不再是持股5%以上股東。這意味著，香塘集團(tuán)未來(lái)實(shí)施減持無(wú)需再履行預(yù)披露義務(wù)。

早年扶持上馬的貴人，如今正在悄然退出。你怎么看待香塘集團(tuán)的資本騰挪術(shù)?昭衍新藥在失去香塘集團(tuán)后，又該如何續(xù)寫猴子的故事?歡迎在評(píng)論區(qū)留言分享你的看法。