3月20日，全球資本市場，如今都在切換到“貨幣退潮邏輯”，我很早就在討論這個邏輯，如今各大媒體鋪天蓋地也開始談了，尤其是對金價的討論。

有人問，為何打仗了金價反而跌了啊？黃金不是戰(zhàn)爭避險品種嗎？其實，我早就講過，黃金不是避險品種，黃金與美元是相反的，現(xiàn)在市場交易的是預期美元“貨幣退潮邏輯”。因為各國央行都因為油價物價上漲準備加息。

加息殺傷力有多大？你看到阿里、騰訊都在財報發(fā)布后下跌，那么你有沒有想過，他們的下跌不只是因為財報。還因為他們還需要在AI算力上做投資，而投資的錢從何而來？這些互聯(lián)網(wǎng)公司，宣布的投資金額都是幾千億，而其每年賺的錢完全不夠投入，那么AI投資就要靠融資，而加息不利于融資。

所以，無論是AI泡沫，還是中東亂局，最終核心的焦點，都在錢，而加息意味著錢會減少。

當然，同樣的邏輯，也可以認為，如果油價下跌，那么我們就要遵從“貨幣漲潮邏輯”，這將是另一番景象。

不過，在全球資本市場如此悲觀的檔口，創(chuàng)業(yè)板卻表現(xiàn)非常亮眼，盤中創(chuàng)出反彈高點。突破今年1月13日3416.84點的高點，創(chuàng)出4年來新高。而下一步，若創(chuàng)業(yè)板指再接再厲，說不定能夠沖擊一下21年7月22日的高點3576.12點和15年6月5日的歷史最高點4037.96點。

為什么創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)如此優(yōu)秀？原因是各個板塊之間存在投資風格差異。據(jù)我觀察，港股是最看重財報業(yè)績的，港股投資人算盡財報的每一仙，昨天，騰訊我用PEG計算結果是505，今天騰訊開盤就是505。港股投資人關心的是企業(yè)業(yè)績的季度環(huán)比增減，花里胡哨的市值管理“招式”在港股沒有L用。

而A股主板，尤其是上證主板風格則略有不同，由于主板大資金是“耐心資本”，所以聽政策號令，主板又是大盤股主導，所以聽流動性。

總而言之，A股主板的主導力量是政策和流動性，2020年，當美股多次熔斷的時候，A股主板穩(wěn)如老狗，這就是政策，而24年924行情，A股大盤漲停，這就是流動性。所以，主板會因為政策退坡和流動性波動而波動。

而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，尤其是創(chuàng)業(yè)板。其主要資金是“游資”，采用的是“跟邏輯”，創(chuàng)業(yè)板投資人并不在乎邏輯給企業(yè)帶來多少利潤，只需要這套邏輯被投資人認可，成為共識，那么整個板塊就會“雞犬飛升”，

比如，今天創(chuàng)業(yè)板走強就是因為CPO和光伏，而這兩個板塊背后都有一個邏輯。

CPO前段時間我說過邏輯。雖然英偉達將光進銅退整成了光銅共進互補，但國產(chǎn)算力必然希望用CPO來提高算力利用率。人類的悲歡并不相同，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)暴跌，是因為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要在AI上投資很多錢，這些錢大部分用來建設算力中心和數(shù)據(jù)中心。

而CPO，將是國產(chǎn)算力中心的剛需。于是，有一個邏輯，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間算力“軍備競賽”越激烈，CPO概念股的增長邏輯越強烈。并不需要計算具體獲益量，只需要有這個邏輯就會有人炒。

光伏前段時間我也說過邏輯。太空光伏讓我將光伏重新列入馬年股票池，而今天也爆出馬斯克要采購國內(nèi)光伏。而美以伊戰(zhàn)爭導致能源價格上漲，則是光伏產(chǎn)業(yè)另一個驚喜，因為歐盟如今發(fā)電用天然氣，而伊朗和以色列互相傷害的就是天然氣工廠。

所以，歐美將大量進口光伏。光伏雄起的邏輯更上一層。所以，你看，邏輯對，哪怕大行情不佳，創(chuàng)業(yè)板依舊新高。

那么，在如今行情下，投資人是跟業(yè)績？跟政策流動性？跟投資邏輯？這里我說個結論，其實核心還是流動性，但是在“貨幣退潮邏輯”和“貨幣漲潮邏輯”。

“貨幣退潮邏輯”中，我們應該跟業(yè)績，而在跟邏輯上要謹慎，因為邏輯行情背后，是貨幣流動性在驅(qū)動，也就是故事再好，沒錢就完了。而“貨幣漲潮邏輯”中，我們應該擁抱邏輯，因為在流動性充裕的牛市，只有最動人的邏輯，才會吸引最多的投資人。所以，說到底，還是要看“利率”和“匯率”變化。

控制倉位，靜待機會。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】