本文約稿作者 | 哥吉拉

數(shù)據(jù)支持 | 勾股 大數(shù) 據(jù)（www.gogudata.com）

周五的海外市場，再次“炸了”！

美股周五收盤，三大指數(shù)全線大跌。道指跌幅0.96%，本周累計下跌2.11%，連續(xù)四周下跌，創(chuàng)下2023年2月以來最長周連跌紀(jì)錄；標(biāo)普500指數(shù)跌幅1.51%，納指狂瀉超2%。

本周為美股連續(xù)第四周下跌，創(chuàng)2024年以來最長連跌紀(jì)錄，且均已跌穿關(guān)鍵支撐位。

美股科技股成最大重災(zāi)區(qū)， “科技七巨頭”全線潰敗，合計市值單日蒸發(fā)逾4000億美元——英偉達(dá)跌3.12%，特斯拉跌3.08%，Meta、谷歌跌超2%，微軟、亞馬遜跌超1.5%，就連此前相對抗跌的蘋果，也沒能扛住，小幅下跌0.41%。

COMEX黃金期貨周五跌2.47%，報4492美元/盎司，本周累計暴跌11.26%，創(chuàng)下1981年以來最大單周跌幅。現(xiàn)貨黃金直接失守4500美元關(guān)口，日內(nèi)跌3.42%，報4491.67美元/盎司；現(xiàn)貨白銀更慘，日內(nèi)狂跌6.8%，報67.89美元/盎司。

就連一向穩(wěn)如泰山的避險美債也出現(xiàn)了全線大跌、各期限收益率大幅跳升超10bp，反映資金在劇烈拋售。

股債金三殺的罕見格局，這是市場最極端的信號——意味著市場已經(jīng)進(jìn)入“無避險可尋”的絕境，資金不再相信任何資產(chǎn)，只能瘋狂拋售變現(xiàn)，“現(xiàn)金為王”成為當(dāng)下唯一的共識。

高盛、摩根大通緊急發(fā)聲預(yù)警，機(jī)構(gòu)瘋狂出逃，散戶跟風(fēng)恐慌拋售，整個市場一片哀嚎。

當(dāng)下的市場，到底在怕什么？

01

到底發(fā)生了什么？

本輪市場動蕩的“導(dǎo)火索”，毫無疑問是持續(xù)升級的中東局勢。

截至周五，中東沖突已進(jìn)入第21天，霍爾木茲海峽幾近封閉，并且最新不斷傳來更大的形勢惡化消息。

3月20日凌晨，美以聯(lián)合空襲伊朗南部倫格港，伊朗革命衛(wèi)隊發(fā)言人納伊尼身亡，導(dǎo)致更加激化伊朗的報復(fù)打擊，同時中東多個產(chǎn)油國的石油設(shè)施造破壞。

據(jù)美國官員透露，白宮正向中東增派數(shù)百名海軍陸戰(zhàn)隊員，并在評估向伊朗境內(nèi)部署美國地面部隊占領(lǐng)或封鎖伊朗哈爾克島的方案，以此向德黑蘭施壓、迫使其開放霍爾木茲海峽。

高盛在最新研報中發(fā)出嚴(yán)厲警告：當(dāng)前市場尚未對中東沖突的長期影響充分定價，若沖突持續(xù)至4月底，油價可能直接突破180美元/桶。

更關(guān)鍵的是，高油價將直接轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)壓力和企業(yè)成本壓力，滯脹預(yù)期徹底抬頭，這是市場最忌憚的局面。

本周三，美聯(lián)儲公布3月議息會議紀(jì)要，直接“變臉”：明確將2026年P(guān)CE通脹預(yù)期上調(diào)至2.7%，點(diǎn)陣圖顯示，今年僅計劃降息一次——這與市場此前預(yù)期的“至少兩次降息”形成巨大落差，直接引爆了本周的拋售潮，市場情緒瞬間從“樂觀”轉(zhuǎn)向“恐慌”。

芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，市場當(dāng)前已定價2026年美聯(lián)儲加息概率達(dá)50%，曾經(jīng)的“降息交易”徹底被“加息交易”取代，市場定價邏輯發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)。

摩根大通迅速調(diào)整預(yù)期，將首次降息時間從6月推遲至9月，原本預(yù)測的“6月、9月各降息25個基點(diǎn)”，直接調(diào)整為“9月、12月各降息25個基點(diǎn)”，進(jìn)一步強(qiáng)化了“高利率更久”的預(yù)期。

利率預(yù)期的反轉(zhuǎn)，直接推高了美債收益率——10年期美債收益率升至4.39%，2年期美債收益率升至3.89%，均處于近期高位。

如果說中東局勢是“外部沖擊”，那么美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向，就是壓垮市場的“內(nèi)部核心”，也是本輪科技股殺估值的根本原因。

對高估值科技股來說，利率越高，貼現(xiàn)率越高，未來盈利的現(xiàn)值就越低，這也是納指跑輸?shù)乐?、科技股集體殺估值的核心邏輯。

此外，周五的暴跌，還疊加了一個特殊的市場結(jié)構(gòu)因素——“四巫日”，相當(dāng)于給本就脆弱的市場一記重拳。

所謂“四巫日”，即股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、指數(shù)期貨、個股期貨同時到期，是市場波動最劇烈的交易日之一，被稱為“市場波動放大器”。

據(jù)花旗數(shù)據(jù)，本次四巫日到期的期權(quán)名義價值高達(dá)5.7萬億美元，是歷史上規(guī)模最大的3月到期，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)處于“負(fù)Gamma”狀態(tài)——簡單來說，就是期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的敏感度極高，做市商為了對沖風(fēng)險，只能被動在更大的價格區(qū)間內(nèi)“追漲殺跌”，直接被放大成了踩踏式的“暴跌”。

高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日SPY（標(biāo)普500ETF）與QQQ（納指ETF）合計資金流出達(dá)640億美元，創(chuàng)下歷史新高。反映出了機(jī)構(gòu)資金從“倉位輪動”轉(zhuǎn)向“全面撤退”，不再對市場抱有僥幸，進(jìn)一步加劇了市場拋壓，并形成“越跌越賣、越賣越跌”的惡性循環(huán)。

02

機(jī)構(gòu)預(yù)警：跌勢還未結(jié)束？

周五盤后，特朗普在社交媒體發(fā)文，稱美國正接近實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，并暗示可能逐步結(jié)束針對伊朗的重大軍事行動。

受此影響，美股股指期貨短線反彈，標(biāo)普500 ETF（SPY）盤后漲幅一度超過1%；油價則從結(jié)算價附近回落，布倫特原油從逾110美元高位跌至約108美元附近。

但有分析認(rèn)為，特朗普的一時口風(fēng)轉(zhuǎn)變只是短期安撫了市場情緒，但并不能改變市場的趨勢——中東局勢的不確定性仍在，美聯(lián)儲政策預(yù)期的反轉(zhuǎn)也未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)整，市場的核心矛盾依然存在，反彈只是暫時的。

高盛在最新策略報告中明確提醒：當(dāng)前市場尚未對中東沖突的持久沖擊計入足夠風(fēng)險溢價，周五的下跌，只是“情緒殺”的開始，下周市場可能從“技術(shù)性回調(diào)”轉(zhuǎn)向“全面修正”，波動可能進(jìn)一步放大，甚至出現(xiàn)踩踏行情。

從技術(shù)面看，QQQ（納指ETF）已跌破200天均線——這是很多量化策略、趨勢資金、機(jī)構(gòu)賬戶的核心風(fēng)控線，一旦跌破，大量資金將自動切換到“防守模式”，被動賣出共振可能引發(fā)進(jìn)一步踩踏；標(biāo)普500指數(shù)逼近6475點(diǎn)關(guān)鍵支撐位，一旦破位，將觸發(fā)CTA基金、期權(quán)對沖盤的集中賣出，市場波動可能進(jìn)一步升級。

此外，摩根大通也發(fā)出警示，若油價持續(xù)高位，美國滯脹風(fēng)險可能超出預(yù)期，美聯(lián)儲可能被迫維持高利率更久，甚至不排除進(jìn)一步加息的可能，進(jìn)而對美股市場形成更大壓力。

同時，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在高利率周期中，成長股的估值回調(diào)幅度往往遠(yuǎn)超大盤，尤其是高估值科技股——高利率推高貼現(xiàn)率，直接壓縮未來盈利的現(xiàn)值，這也是科技七巨頭持續(xù)承壓的核心邏輯。

作為零息資產(chǎn)的黃金市場同樣受到高利率環(huán)境的深刻影響。當(dāng)前COMEX黃金期貨單周下跌11.26%，創(chuàng)下1981年以來最大單周跌幅，本質(zhì)上就是高利率環(huán)境下，黃金持有成本上升、杠桿資金平倉引發(fā)的拋售。

但對于黃金的市場前景，多數(shù)機(jī)構(gòu)依舊持有信心，認(rèn)為當(dāng)前市場對黃金的定價雖然從“地緣避險”切換成“高利率沖擊”，但在全球地緣戰(zhàn)爭加劇、去美元化推動各大央行持續(xù)購金的背景下，黃金的長期上漲空間依舊較大。

近日，摩根大通最新研報仍把黃金2026年底目標(biāo)價維持在6300美元/盎司，瑞銀也維持黃金目標(biāo)價在5900–6200美元/盎司。

值得注意的是，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的韌性、企業(yè)盈利的基本面以及AI等技術(shù)創(chuàng)新帶來的結(jié)構(gòu)性增長仍整體較為穩(wěn)健。這也意味著，本輪市場調(diào)整更可能體現(xiàn)為對前期估值和風(fēng)險溢價的修正，而非長期趨勢的根本逆轉(zhuǎn)。

但如果中東局勢未能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和，油價持續(xù)高位運(yùn)行，美聯(lián)儲維持鷹派立場，那么市場弱勢調(diào)整的時間可能會被繼續(xù)拉長。

03

結(jié)語

面對劇烈波動的市場，很多投資者陷入恐慌，甚至亂了陣腳：到底該跑路，還是趁跌抄底？

高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前市場不確定性極高，如果中東局勢下周沒有緩和跡象，那么在短期內(nèi)，高估值科技股、高杠桿小盤股、對利率敏感的長久期資產(chǎn)，尤其是存儲芯片、AI相關(guān)高估值標(biāo)的，這些板塊受高利率沖擊最大，可能仍有進(jìn)一步殺估值的空間。

從更長時間維度看，美股市場的基本面支撐依然存在——美國經(jīng)濟(jì)具備一定韌性，企業(yè)盈利尚未出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化，AI等產(chǎn)業(yè)趨勢仍在演進(jìn)。本次調(diào)整在某種程度上是對前期估值的消化和風(fēng)險因素的重新定價。

對于長期資金而言，可等待估值回歸合理區(qū)間后，逐步關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。（全文完）

▍往期回顧

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