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“這是價值事務(wù)所的第2096篇原創(chuàng)文章”

春節(jié)以后，A股迎來了挑戰(zhàn)和機遇并存的波動期。從內(nèi)部說，前二月經(jīng)濟數(shù)據(jù)開門紅，出口表現(xiàn)炸裂，社融、社零數(shù)據(jù)穩(wěn)健且超預(yù)期，房地產(chǎn)、工業(yè)增加值和投資也在回暖。

從外部說，美伊沖突成為了三月的黑天鵝，油價暴漲、黃金白銀反而回落。美聯(lián)儲被迫再次放緩加息節(jié)奏，導(dǎo)致美元走強、美債收益率走高，全球的風(fēng)險資產(chǎn)承壓。

雖然股市風(fēng)險偏好走低，但是AI領(lǐng)域仍然高歌猛進，本周英偉達GTC大會和光通信OFC大會都傳遞出了樂觀的前景展望，光通信、存儲板塊逆勢大漲，AI Agent和AI Infra仍然是全球最矚目的焦點。

動蕩的世界局勢將走向何方？對于A股的沖擊幾何？指數(shù)走勢和行業(yè)趨勢會有何變化？明晚7點半我們通過周末大講堂和大家聊聊三月份的投資策略。

本文來自《所長會客廳》3月17、18日的文章，因《價值事務(wù)所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務(wù)所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補充……

先說一說英偉達昨天晚上召開的GTC大會，黃仁勛在開幕演講中闡述了英偉達在未來3年的產(chǎn)品規(guī)劃，所長看下來這個路線圖基本上是符合預(yù)期的，但今天A股開盤后CPO概念股全線大跌，我們來看一下黃仁勛究竟說了些什么。

• CPU

在這次GTC大會，英偉達把它的算力集群又提升了一個層次，提出了算力工廠的概念，而算力工廠的核心目標是適配Agentic AI也就是AI人工代理。這次GTC黃仁勛還特別強調(diào)了他認為Agentic AI未來會代替軟件，成為所有計算機應(yīng)用的基礎(chǔ)，而算力工廠就是Agentic AI的硬件基座。也就是說，未來除了制造業(yè)的工廠，還有軟件業(yè)的工廠，英偉達要成為所有軟件工廠的硬件提供商。

Vera Rubin就是這個算力工廠的第一代產(chǎn)品，它由7款芯片和5個機架構(gòu)成。

7款芯片分別為Vera CPU、Rubin GPU、NVLink交換芯片、Connect-X網(wǎng)卡芯片、Bluefield DPU、Spectrum交換機和Groq LPU，5個機架分別為NVL GPU、Vera CPU、Groq LPX、Bluefield STX、Spectrum SPX。

其中英偉達把Vera CPU單獨做了一個機架，單個機架包括256個Vera CPU，這個CPU機架中的CPU主要是為了編排和Agent工作流，也就是GPU算力之上的“大腦”，整個算力工廠的“指揮中樞”。

Vera CPU機柜和Rubin GPU NVL機柜的配比是1:8，這一塊硬件屬于是增量。

• LPU

這次GTC之前英偉達就開始為LPU造勢，宣稱這次大會會發(fā)布一款全新的芯片，而市場也已經(jīng)早就猜到了這款芯片就是LPU。

LPU的作用是分擔(dān)GPU在大模型算力運算中Decode階段的工作。Decode階段的任務(wù)是把輸入信息通過大模型的巨量參數(shù)進行反復(fù)的向量運算，每次運算輸出一個結(jié)果，連起來就是我們所看到的輸出。

Groq LPX機柜和Rubin GPU NVL機柜的配比是5:8，使用量是相當(dāng)大的，這其實是超預(yù)期的。

之前英偉達還曾經(jīng)提出過CPX的方案，但在這次的GTC大會上并沒有CPX，這又有點低于預(yù)期。

• CPO

重點來了，這次黃仁勛在GTC上確認了Vera Rubin系列中使用的下一代Spectrum-X交換機會用CPO來實現(xiàn)Scale out，Spectrum-X機柜和Rubin GPU機柜的配比是5:8，說明Spectrum交換機的使用量相當(dāng)大，應(yīng)該也是超預(yù)期的。

關(guān)于市場更關(guān)心的Scale up，黃仁勛給出的說法是Vera Rubin會同時使用銅互聯(lián)和CPO。這應(yīng)該也在市場的預(yù)期之內(nèi)，準確的說，銅互聯(lián)是超預(yù)期的，市場本來也沒有認為Scale up會全部用CPO，至少還會用正交背板。

所以總結(jié)下來，GTC大會關(guān)于硬件部分還是略超預(yù)期的，但是CPO為什么大跌呢？包括PCB、CCL、光模塊也都是跌的，只有銅連接板塊表現(xiàn)稍微好一些。

可能還是因為還有很多的核心細節(jié)沒有明確，比如Vera Rubin的發(fā)貨量究竟是多少？CPO交換機的發(fā)貨量是多少？市場還需要時間來消化這些增量的信息，來形成相對比較明確的預(yù)期。

但所長感覺等把賬算明白了，今天著急賣掉持倉的投資者還會把頭寸買回來，這樣的波動之前也都發(fā)生過好多次了。

昨天所長說了以CPO為代表的AI板塊大幅下跌并不正常，今天CPO板塊果然大幅反彈，昨天的情緒殺顯然是沒有道理的，并且今天也有其他的利好支撐科技股。

首先是三星和海力士股價大漲，推動韓國股市反彈。因為工會和管理層關(guān)于薪資的談判破裂，三星電子工會決定罷工，這將使得本來已經(jīng)捉襟見肘的存儲產(chǎn)能遭受新的損失，勢必會推動存儲芯片價格繼續(xù)上漲。

其次是阿里和百度兩大云計算巨頭同一天宣布漲價，對于AI算力服務(wù)的漲幅分別達到34%和30%，這也說明了對于AI算力的需求確實非常強勁。

最后是券商對于北美CSP的調(diào)研顯示，市場對于可插拔光模塊的需求極為旺盛，中際旭創(chuàng)/新易盛27年的市盈率估值僅為6-7倍，也引發(fā)了兩大龍頭的股價大漲。

OFC

英偉達的GTC大會之后一天，全球光連接大會OFC也拉開了序幕。

兩大光器件/光芯片巨頭之一的Coherent CEO在OFC的發(fā)言非常樂觀，宣稱"現(xiàn)在可能是光通信行業(yè)有史以來最好的時候"。

Coherent也在OFC大會上確認了CPO的路線圖，今年下半年Scale out的CPO就會產(chǎn)生收入，到明年下半年Scale up的場景也會跟上，這是利好。

但Coherent認為到2030年CPO市場規(guī)模能夠達到150億美金也就是1000億人民幣，這個數(shù)字不知道市場怎么看，有沒有可能會覺得反而有點低。

而另一大巨頭Lumentum在大會上表示，已簽訂新的多年期數(shù)十億美元OCS協(xié)議，27年OCS收入目標突破10億美元；EML產(chǎn)能26年底再增50%+，27年產(chǎn)能已全部售罄。

而谷歌披露OCS功耗較傳統(tǒng)電交換降低95%，TPU7的OCS用量較TPU5增長2-3倍。

英偉達也首次將OCS納入了AI工廠的參考架構(gòu)中。

受這些利好刺激，Lumentum今晚截止目前的股價漲幅超過10%，Coherent的股價漲幅也超過了5%。

這也很可能會拉動A股OCS相關(guān)標的，周日直播中所長也都給大家詳細分析過了，OCS概念辨識度最高的是騰景科技，其次是炬光科技、光庫科技、德科立、賽微電子、長芯博創(chuàng)、光迅科技等等。

正如我們一直所強調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領(lǐng)域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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