近年來，隨著新能源汽車、儲能等行業(yè)的發(fā)展，新能源電池的市場規(guī)模也迅速擴(kuò)大，如今又有該領(lǐng)域公司赴港IPO。

格隆匯獲悉，近日，上海璞泰來新能源科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“璞泰來”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司為其獨家保薦人。

璞泰來（603659）是新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上游綜合解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)涵蓋膜材料及涂覆加工、負(fù)極材料等。截至3月20日收盤，公司市值超675億元。

如今新能源電池市場情況如何？今天就來一探究竟。

01

超7成收入來自新能源電池關(guān)鍵材料，面臨客戶集中風(fēng)險

新能源電池技術(shù)以鋰離子電池為核心，鈉離子電池、固態(tài)電池等新技術(shù)正加速研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

按下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，新能源電池可分為儲能電池、動力電池、消費電池。

其中，動力電池主要應(yīng)用于新能源汽車，儲能電池主要用于儲能系統(tǒng)、輸配電、電力消費及數(shù)據(jù)中心等細(xì)分領(lǐng)域，消費電池用于手機(jī)、筆記本計算機(jī)、無人機(jī)、小型機(jī)器人、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品。

新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上游包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、鋁塑包裝膜及功能性材料等電池核心材料，以及電池材料設(shè)備及電池制造設(shè)備。參與者除了璞泰來之外，還包括湖南裕能、德方納米、容百科技、當(dāng)升科技、貝特瑞、杉杉股份、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)等企業(yè)。

中游專注于鋰離子電池、鈉離子電池及固態(tài)電池在內(nèi)的各種新能源電池的制造及組裝，參與者有寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)、瑞浦蘭鈞、海辰儲能、珠海冠宇、德賽電池、ATL等。

下游板塊將中游生產(chǎn)的電池產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能系統(tǒng)、消費電子產(chǎn)品等場景，參與者包括特斯拉、比亞迪、理想、蔚來、小鵬、吉利、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、陽光電源、海博思創(chuàng)等。

資料來源：灼識咨詢；圖片來源于招股書

璞泰來主要從事新能源電池關(guān)鍵材料、新能源電池自動化裝備的研發(fā)、制造和銷售。

在新能源電池材料及服務(wù)領(lǐng)域，公司可單獨供應(yīng)涂覆隔膜、膜材料、負(fù)極材料及功能性材料，或提供針對客戶特定的工藝要求量身定制的一體化材料解決方案，包括CAAS極片代工服務(wù)；

在新能源自動化裝備及服務(wù)領(lǐng)域，公司可提供用于新能源電池及新能源材料生產(chǎn)的自動化設(shè)備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，以及提供從關(guān)鍵材料到核心設(shè)備的一體化、定制化解決方案。

具體來看，2023年至2025年（簡稱“報告期”），公司70%以上的收入來自新能源電池關(guān)鍵材料，新能源電池自動化裝備的收入占比從22.4%提升至26.5%，還有小部分其他收入來自銷售邊角料。

按產(chǎn)品類型劃分的收入明細(xì)，圖片來源于招股書

璞泰來直接從供應(yīng)商處采購原材料和零部件。報告期內(nèi)，其原材料分別占銷售成本總額的約47.7%、52.8%及59.3%，如果原材料價格上漲，或運輸、倉儲等服務(wù)價格變動，可能會增加公司的生產(chǎn)成本。

公司積極布局全球動力、儲能及消費市場客戶，與寧德時代、比亞迪、欣旺達(dá)、LG新能源、三星SDI、ATL、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、珠海冠宇、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、吉利汽車、大眾集團(tuán)等主流電池制造廠商或車廠保持合作關(guān)系。

璞泰來的主要客戶為新能源電池制造商，報告期內(nèi)，來自五大客戶的收入分別占總收入的70.4%、66.1%及58.4%，其中，來自最大客戶的收入占比約39%，占比較大，如果主要客戶流失或大幅減少采購，將影響公司的盈利能力。

值得注意的是，2025年末公司的存貨余額超過89億元，同期貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)金額為58.28億元，規(guī)模較大，面臨存貨減值及客戶信用風(fēng)險。

璞泰來在中國以及全球其他地區(qū)銷售產(chǎn)品，2023年至2025年，公司來自中國內(nèi)地的收入占比從85.1%提升至94%，海外收入占比有下滑趨勢。

02

業(yè)績存在波動，行業(yè)競爭激烈

近幾年，璞泰來的業(yè)績及毛利率均存在波動。

2023年、2024年和2025年，璞泰來的收入分別約152.93億元、133.99億元、156.56億元，毛利率分別為25.9%、22.1%、29.7%，對應(yīng)的凈利潤分別約21.53億元、13.87億元、26.14億元。

其中，受鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩、下游市場需求疲軟、產(chǎn)品價格下行等影響，2024年公司收入減少。2025年在市場需求增加之下，公司的新能源電池關(guān)鍵材料銷售收入增加，帶動收入提升。

公司經(jīng)營業(yè)績，圖片來源于招股書

值得注意的是，2023年至2025年，公司的研發(fā)開支從約9.61億元降至8.88億元，有下滑趨勢。

此外，處于資本密集型行業(yè)，公司在設(shè)備采購和生產(chǎn)基地建設(shè)等方面需要投入大量資本。截至2025年末，公司的計息銀行借款及其他借款金額高達(dá)104.14億元，同期財務(wù)成本超過2.3億元，如果繼續(xù)通過借款來支持業(yè)務(wù)運營，流動性風(fēng)險可能增加。

璞泰來的業(yè)績受新能源電池終端應(yīng)用市場需求影響，而技術(shù)進(jìn)步、替代材料的開發(fā)、更換周期、整體經(jīng)濟(jì)狀況等均可能影響新能源電池的市場規(guī)模。

受新能源汽車滲透率上升、儲能板塊需求增加、電池技術(shù)進(jìn)步及成本下降等因素推動，全球新能源電池市場規(guī)模從2021年的530.5GWh增至2025年約2257GWh，期間復(fù)合年增長率為43.6%。

未來，隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)及碳中和目標(biāo)的落實，全球新能源電池市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計2025年至2030年復(fù)合年增長率為22.7%。

資料來源：灼識咨詢；圖片來源于招股書

其中，新能源電池隔膜是新能源電池的關(guān)鍵材料之一，其主要功能是防止正極與負(fù)極材料之間接觸引起的短路，同時使離子能夠自由遷移，以確保電池正常工作。2025年全球新能源電池隔膜市場規(guī)模為365億平方米，預(yù)計到2030年將達(dá)到943億平方米。

2025年全球新能源電池負(fù)極材料出貨量約304萬噸，預(yù)計到2030年出貨量將超過785萬噸，復(fù)合年增長率為20.9%。

盡管行業(yè)規(guī)模呈增長趨勢，但競爭也很激烈。據(jù)灼識咨詢資料，2025年全球新能源電池涂覆隔膜行業(yè)集中度較高，前五大市場參與者占據(jù)70.9%的份額，其中，璞泰來以35.3%市占率成為全球最大的新能源電池用涂覆隔膜供應(yīng)商，但也面臨著來自恩捷股份、星源材質(zhì)、金力新能源、SK創(chuàng)新等同行的競爭。

2025年公司的新能源電池負(fù)極材料出貨量全球第六，占全球新能源電池負(fù)極材料行業(yè)的4.7%。未來如果行業(yè)競爭加劇，可能會影響公司的市場份額。

03

前基金經(jīng)理創(chuàng)業(yè)，上海沖出一家IPO

璞泰來由梁豐及陳衛(wèi)在2012年設(shè)立，2015年改制為股份有限公司，2017年在滬主板上市，總部位于上海浦東新區(qū)。

截至2025年底，公司有5912名全職員工，其中90%以上員工在中國，少數(shù)在海外。

截至2025年底公司按職能劃分的員工明細(xì)，圖片來源于招股書

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2026年3月10日，梁豐、寧波勝越及寧波闊能合共有權(quán)行使公司45.01%的投票權(quán)，為控股股東集團(tuán)。

公司董事長梁豐今年58歲，他2003年獲得浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，曾擔(dān)任華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理、華泰柏瑞基金管理有限公司基金經(jīng)理、上海承壹私募基金管理有限公司董事，自2015年12月起一直擔(dān)任璞泰來董事長。

總經(jīng)理陳衛(wèi)55歲，他1993年獲得中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)精密儀器專業(yè)學(xué)士學(xué)位，曾陸續(xù)任職于東莞南城新科磁電制品廠、東莞篁村新能源電子廠、東莞新能源科技有限公司，后來與梁豐一起創(chuàng)辦璞泰來，出任總經(jīng)理。

常務(wù)副總經(jīng)理韓鐘偉51歲，他2007年獲得英國米德塞克斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾擔(dān)任上海美特斯邦威服飾股份有限公司副總經(jīng)理、董事會秘書及財務(wù)總監(jiān)，2015年11月加入璞泰來，擔(dān)任過董事、副總經(jīng)理、董事會秘書及財務(wù)總監(jiān)。

2023年、2024年及2025年，璞泰來分別宣派股息約4.73億元、2.98億元、3.58億元。2026年3月，公司又宣派股息4.84億元，預(yù)計將于上市前支付。

本次港股IPO，公司擬募集資金用于提升生產(chǎn)能力，包括在馬來西亞建設(shè)負(fù)極材料新生產(chǎn)設(shè)施、在四川新建隔膜基膜生產(chǎn)設(shè)施；支持研發(fā)計劃，主要涉及先進(jìn)負(fù)極材料及隔膜材料以及新型固態(tài)電池電解液材料；用作營運資金及一般企業(yè)用途。

整體而言，受益于新能源汽車與儲能行業(yè)的發(fā)展紅利，璞泰來已成為全球新能源電池涂覆隔膜龍頭，以及負(fù)極材料領(lǐng)域的重要參與者，但公司也面臨原材料價格波動、客戶集中度高、存貨規(guī)模大等風(fēng)險。在激烈的行業(yè)競爭中，公司能否在技術(shù)迭代、全球化布局與風(fēng)險管控間找到平衡，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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