不需要PPT的生意理所當(dāng)然的逆向成長(zhǎng)的貝塔當(dāng)“廣發(fā)”成為后綴

A rose by any other name would smell as sweet.

——莎士比亞，《羅密歐與朱麗葉》

玫瑰不叫玫瑰，依然芬芳。同樣的道理：電網(wǎng)不叫HALO，依然是這個(gè)時(shí)代最難被替代的資產(chǎn)。

HALO——Heavy Assets, Low Obsolescence——是華爾街2026年突然火起來(lái)的投資概念，這背后，是對(duì)AI能力越來(lái)越強(qiáng)后的再思考。

高盛和大摩不約而同地指向同一個(gè)方向：當(dāng)AI可以寫代碼、做設(shè)計(jì)、替代白領(lǐng)工作流的時(shí)候，什么東西是大模型無(wú)法“生成”的？答案是物理世界的基礎(chǔ)設(shè)施。電力、港口、鐵路、礦山，這些用時(shí)間和鋼鐵堆出來(lái)的重資產(chǎn)，擁有代碼永遠(yuǎn)無(wú)法復(fù)制的護(hù)城河。

概念是新的。但布局這件事，卻可以先于概念的命名。

你不需要等待名叫HALO的指數(shù)和相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品，只需要轉(zhuǎn)角，在一眾后綴帶有“廣發(fā)”字樣的ETF中瀏覽一番，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：在HALO還沒(méi)有流行的時(shí)候，廣發(fā)就已經(jīng)沿著這條邏輯，把ETF產(chǎn)品線鋪進(jìn)了這些“又重、又慢”的行業(yè)里。

在ETF領(lǐng)域，過(guò)往無(wú)數(shù)的成功案例也證明了這個(gè)道理：有些東西，值得在它不流行的時(shí)候，就開(kāi)始準(zhǔn)備。

雖然HALO成為了熱詞，但在討論這種“先于命名的布局”時(shí)，我仍喜歡用一個(gè)外延更廣闊，同時(shí)對(duì)中國(guó)ETF發(fā)展也更為重要的概念——順周期。

A股的聚光燈，長(zhǎng)期打在“成長(zhǎng)”身上。從早年的“喝酒吃藥”，到新能源光伏的狂飆，再到如今芯片和光模塊的炙手可熱——市場(chǎng)總是偏愛(ài)那些輕巧的、快速的、能講出指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)故事的東西。品牌、技術(shù)、商業(yè)模式創(chuàng)新，這些年，每一輪牛市的主角都站在這一側(cè)。

而另一側(cè)是什么？是煤礦、鋼廠、電網(wǎng)、有色金屬。是那些不太需要PPT來(lái)解釋自身價(jià)值的生意。它們的護(hù)城河不是專利墻，而是礦脈深度、產(chǎn)能規(guī)模和幾年甚至十幾年才建成的基礎(chǔ)設(shè)施。在A股的語(yǔ)境里，它們有一個(gè)共同的名字：順周期。

順周期和為數(shù)不多堅(jiān)守價(jià)值流的基金經(jīng)理相似，都是這個(gè)行業(yè)的“少數(shù)派”：不性感，偶爾出圈，但一直在那里。

而廣發(fā)，毫無(wú)疑問(wèn)，是偏愛(ài)布局順周期類ETF的大廠。我粗略數(shù)了下，屬于順周期范疇的ETF有10只。其中類似基建ETF廣發(fā)、工程機(jī)械ETF廣發(fā)、材料ETF廣發(fā)、電力ETF廣發(fā)等都是同類指數(shù)規(guī)模最大，而金融地產(chǎn)ETF廣發(fā)、港股通非銀ETF廣發(fā)甚至是孤品。

從這些基金成立的時(shí)間可以看到，廣發(fā)對(duì)于“順周期”的布局，可以追溯到2015年。

2015年，對(duì)于中國(guó)年輕的ETF產(chǎn)業(yè)，堪稱“上古時(shí)代”。那年末，總計(jì)只有116只ETF(剔除貨幣類，下同)，總規(guī)模1901.21億元，與如今突破5萬(wàn)億元的巨無(wú)霸，不可同日而語(yǔ)。

但正是那年，廣發(fā)就布局了金融地產(chǎn)、原材料、能源三只順周期ETF。

彼時(shí)，在成長(zhǎng)流行的大時(shí)代下，孜孜不倦順周期產(chǎn)品，是需要一種“逆向”的勇氣。

正如在2021年末布局電力ETF，在那個(gè)熱門的是光伏，是新能源車的2021年末，去布局一個(gè)都是水電、火電、核電這些重資產(chǎn)的指數(shù)，是需要勇氣的——這種勇氣，要到2025年AI算力引發(fā)的電荒之后，才成為一種先見(jiàn)之明。

正如2024年8月布局糧食ETF，在那個(gè)A股正處于下跌最后一浪，市場(chǎng)人氣低迷的時(shí)候，去不拘一格似乎從未大熱過(guò)的品種，是需要勇氣的——這種勇氣，要到2026年霍爾木茲海峽的沖突引發(fā)油價(jià)暴漲，引發(fā)生物能源需求大增，才成為一種先見(jiàn)之明。

當(dāng)然，這種先見(jiàn)之明，亦或者說(shuō)勇氣，某種程度上對(duì)廣發(fā)，又是一種理所當(dāng)然。

在成長(zhǎng)流行的時(shí)代，為什么廣發(fā)在多年之前就開(kāi)始、并孜孜不倦地布局順周期ETF？

答案要從兩個(gè)維度去找。

第一個(gè)維度，是經(jīng)歷。

廣發(fā)是基金行業(yè)指數(shù)領(lǐng)域的老兵，第一只指數(shù)基金的成立時(shí)間是2008年。

廣發(fā)也是指數(shù)行業(yè)的創(chuàng)新者，EarlETF的老讀者應(yīng)該都記得，廣發(fā)基金在2014年推出的指數(shù)C計(jì)劃，首開(kāi)“免申購(gòu)+銷售服務(wù)費(fèi)”的先河，是當(dāng)今基金C份額的雛形，這套工具也使當(dāng)年“二八輪動(dòng)”這樣的策略有了可能。

進(jìn)入指數(shù)基金領(lǐng)域足夠早，意味著見(jiàn)過(guò)多輪牛熊周期。見(jiàn)識(shí)過(guò)2007年、2014年順周期板塊在A股的輝煌，你就很難只相信成長(zhǎng)是唯一的敘事。對(duì)潮汐的完整記憶，本身就是一種戰(zhàn)略資源。

第二個(gè)維度是基因。

在基金行業(yè)，能夠真正擁抱順周期、低估值等價(jià)值類投資的公司并不多見(jiàn)。在廣發(fā)的主動(dòng)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)，楊冬、馮漢杰、程琨、林英睿等以價(jià)值投資聞名的基金經(jīng)理也構(gòu)成了一個(gè)少見(jiàn)的“價(jià)值集群”。

主動(dòng)端的投資團(tuán)隊(duì)偏好周期類資產(chǎn)，它的ETF產(chǎn)品線向順周期傾斜，就不是刻意為之，而是自然生長(zhǎng)。就好比是同一棵樹(shù)上結(jié)出的果實(shí)。

這也是為什么我說(shuō)，廣發(fā)這家布局了多只順周期ETF的大廠，不是逆向的冒險(xiǎn)，而是理所當(dāng)然的逆向——逆的是市場(chǎng)的偏好，順的是自身的稟賦。

不過(guò)，如果你因此認(rèn)為廣發(fā)的ETF只會(huì)做“重”的、“慢”的東西，那可能是另一種誤讀。

如果追溯歷史，廣發(fā)基金的成長(zhǎng)類指數(shù)產(chǎn)品布局，最早可以追溯到2011年成立的中小板300ETF。

現(xiàn)在年輕的基民，或許對(duì)中小板有些陌生。深圳中小企業(yè)板于2004年5月設(shè)立，2004年6月正式開(kāi)板，是中國(guó)A股最早服務(wù)于成長(zhǎng)潛力較高中小企業(yè)的證券交易板塊——在它之后，才有了創(chuàng)業(yè)板，再之后，才有了科創(chuàng)板。

正是這種從源頭就介入成長(zhǎng)賽道的傳承，讓廣發(fā)在這個(gè)方向上的布局，一直沒(méi)有斷過(guò)。

正是這種從源頭就介入成長(zhǎng)賽道的傳承，讓廣發(fā)在這個(gè)方向持續(xù)“落子”。

比如廣發(fā)的創(chuàng)業(yè)板ETF，不但規(guī)模超百億，而且0.15%的管理費(fèi)也是同類最低；

而在科技賽道，廣發(fā)的布局更全，科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200、科創(chuàng)成長(zhǎng)一個(gè)都不能少，還在港股通科技、滬港深科技、中概互聯(lián)30等指數(shù)上，都做出了自己的特色；

至于2025年上半年大熱的港股創(chuàng)新藥，更是以指數(shù)孤品，做到了同類規(guī)模第1。

成長(zhǎng)，兵家必爭(zhēng)之地，每家ETF大廠都不會(huì)缺席。那么廣發(fā)的“成長(zhǎng)”特質(zhì)又在何處？

在此前《尋找“窄而鋒”：2025年ETF進(jìn)化論與廣發(fā)的新樣本》中我曾經(jīng)提過(guò)廣發(fā)滿足ETF101(規(guī)模超10億元且日均成交1億元)的ETF中，有多只是跨境ETF，除了納指ETF是美股資產(chǎn)，中概互聯(lián)ETF是港美股資產(chǎn)，其余都是類似港股通非銀ETF、恒生科技ETF、港股通科技ETF這樣的港股跨境品種。

當(dāng)然，即使是成長(zhǎng)，要品嘗業(yè)績(jī)爆發(fā)的甘甜，同樣需要逆市布局。

下圖是港股創(chuàng)新藥ETF廣發(fā) (513120)跟蹤的港股創(chuàng)新藥指數(shù)的走勢(shì)?？梢钥吹?，其在2022年7月1日產(chǎn)品成立時(shí)，正是經(jīng)歷一輪股價(jià)腰斬、股價(jià)幾乎打回2019年初原型之時(shí)。

這樣的逆市布局并非孤例，在2022年至2023年港股跌跌不休震蕩下跌之際，廣發(fā)在ETF上布局了許多，也正是這些布局，讓它一步一個(gè)腳印，收獲了一只又一只百億級(jí)ETF。

從順周期到成長(zhǎng)，從A股到港股，從重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)——當(dāng)這條產(chǎn)品線的全貌逐漸顯影，一個(gè)技術(shù)性的變化，恰好在此時(shí)賦予了它一個(gè)統(tǒng)一的辨識(shí)標(biāo)記。

3月20日，廣發(fā)基金發(fā)布公告，旗下28只ETF的場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱完成變更。至此，旗下73只非貨ETF全部完成“更名”——ETF簡(jiǎn)稱末尾都增加了“廣發(fā)”的標(biāo)識(shí)。

對(duì)大多數(shù)持有人來(lái)說(shuō)，這不過(guò)是一次技術(shù)性的更名——你持有的產(chǎn)品沒(méi)變，凈值沒(méi)變，只是名字中多了兩個(gè)字。

但有些后綴，值得多看一眼。

截至2026年2月末，廣發(fā)基金旗下非貨幣ETF共73只，總規(guī)模超2800億元，10只產(chǎn)品規(guī)模破百億，24只超過(guò)30億，產(chǎn)品線橫跨A股、港股、美股，覆蓋寬基、行業(yè)、策略、跨境、債券、商品。

當(dāng)然，數(shù)字不是重點(diǎn)。

重點(diǎn)是這些數(shù)字背后反復(fù)出現(xiàn)的同一個(gè)模式：在某個(gè)行業(yè)或賽道尚未成為共識(shí)之前落子，然后等風(fēng)來(lái)。電力如此，港股創(chuàng)新藥如此，更多順周期產(chǎn)品的一連串布局亦如此。

所以，下一次當(dāng)你在ETF列表里，看到一個(gè)也許還陌生的行業(yè)名稱后面綴著“廣發(fā)”兩個(gè)字時(shí)，或許值得多停一秒鐘想想：這是不是又一只在等待被命名的玫瑰。

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