3月19日晚，阿里巴巴的2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)如期發(fā)布。

這份覆蓋自然年2025年第四季度的成績單，藏著最矛盾的兩面：

一邊是營收微增2%至2848.4億元的些許暖意，一邊是非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤暴跌67%至167.1億元的刺骨寒意。

●圖源：阿里巴巴

網(wǎng)絡(luò)上為此吵得不可開交，悲觀者看到了電商失速、利潤腰斬、現(xiàn)金流吃緊；

樂觀者看到的卻是云業(yè)務(wù)加速增長、AI產(chǎn)品連續(xù)十個(gè)季度三位數(shù)飆升、自研芯片已量產(chǎn)47萬片。

數(shù)據(jù)顯示，該季度經(jīng)營利潤下降了74%，自由現(xiàn)金流九個(gè)月累計(jì)轉(zhuǎn)負(fù)，蒸發(fā)了將近300億真金白銀。

由此可以看出，曾經(jīng)的電商帝國已經(jīng)一頭扎進(jìn)了AI與即時(shí)零售的雙線戰(zhàn)場，正在用利潤換取未來。

一場燒掉300億的“三國殺”

要想讀懂這個(gè)“撕裂”的阿里，得先看看那些被花掉的錢究竟流向了哪里。

首當(dāng)其沖的，就是讓整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)都為之側(cè)目的外賣大戰(zhàn)。

2025年，阿里將餓了么煥新為“淘寶閃購”，帶著真金白銀殺入了美團(tuán)和京東早已打得火熱的即時(shí)零售戰(zhàn)場。

財(cái)報(bào)顯示，本季度阿里的銷售和市場費(fèi)用高達(dá)719.34億元，比去年同期多花了近300億。

而這筆錢，大部分都化作了用戶手里的紅包、商家收到的補(bǔ)貼和騎手腳下的運(yùn)費(fèi)。

效果嘛，還是有的：淘寶閃購收入暴漲56%，達(dá)到了208.42億元。

●圖源：微博@淘寶閃購

同時(shí)，它也像一條鯰魚，讓淘寶App的活躍買家數(shù)和88VIP用戶都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

阿里管理層甚至在電話會(huì)上給出了一個(gè)明確的時(shí)間表：

2028財(cái)年，即時(shí)零售GMV要突破1萬億；2029財(cái)年，這塊業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)整體盈利。

與之相應(yīng)的，是巨大的成本。

粗略估算，為了這74億的收入增長，阿里投入的資金可能不低于一百億。

●圖源：阿里巴巴

更直接的影響是，整個(gè)中國電商集團(tuán)的經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅折舊攤銷前利潤）同比減少了約258億元。

換句話說，阿里正在用傳統(tǒng)電商這頭利潤奶牛賺來的錢，去喂養(yǎng)正在成長的即時(shí)零售幼崽。

這是典型的以空間換時(shí)間的戰(zhàn)略博弈，代價(jià)就是利潤表的劇烈波動(dòng)。

但如果你以為這就是全部，那就太小看阿里的野心了。

另一筆更大的開銷，正悄然流向一個(gè)更遙遠(yuǎn)的未來。

一個(gè)“中國谷歌”的雛形

如果說外賣大戰(zhàn)是看得見的硝煙，那AI領(lǐng)域的投入就是一場無聲的軍備競賽。

而這，才是阿里真正愿意燒錢的戰(zhàn)場。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布前幾天，阿里宣布成立由CEO吳泳銘親自掛帥的Alibaba Token Hub（ATH）事業(yè)群，將通義實(shí)驗(yàn)室、MaaS、千問、悟空等核心AI力量整合到一起。

這是全球首個(gè)以Token（大模型運(yùn)行的燃料）為組織架構(gòu)的巨頭，目標(biāo)只有一個(gè)：

在AIAgent爆發(fā)的時(shí)代，搶先卡位。

●圖源：小紅書

從數(shù)據(jù)來看，所有的投入都在本季度財(cái)報(bào)里得到了回報(bào)：

阿里云收入加速增長至36%，外部商業(yè)化收入增長了35%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第十個(gè)季度保持三位數(shù)增長。

更重要的是，一直被外界視為神秘存在的“平頭哥”首次亮相財(cái)報(bào)：

自研GPU芯片已規(guī)?；慨a(chǎn)，累計(jì)交付47萬片，其中60%以上服務(wù)于外部客戶，年化營收規(guī)模已經(jīng)突破百億元，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛等多個(gè)領(lǐng)域。

這意味著，阿里已經(jīng)構(gòu)建起了從底層芯片（平頭哥）、到云基礎(chǔ)設(shè)施（阿里云）、再到模型層（通義千問）和應(yīng)用層（千問App、悟空）的完整AI全棧能力。

●圖源：阿里巴巴

這個(gè)邏輯，與全球AI巨頭谷歌的“TPU（自研芯片）+Google Cloud+Gemini（大模型）”如出一轍。

摩根士丹利因此將阿里列為中國互聯(lián)網(wǎng)AI行業(yè)的首選，理由就是它是中國唯一真正實(shí)現(xiàn)“四層垂直整合”的公司。

而在這個(gè)過程中，阿里的商業(yè)模式也在同步改變。

過去，阿里云主要靠賣算力，賺的是資源租賃的錢；現(xiàn)在，它開始轉(zhuǎn)向賣智能能力。

最直觀的體現(xiàn)就是，過去三個(gè)月，百煉MaaS平臺(tái)上的Token消耗量暴增了6倍。

吳泳銘甚至預(yù)測，未來商業(yè)化MaaS收入將成為阿里云最大的收入來源。

千問與悟空，C端和B端的兩把尖刀

如果只有底層技術(shù)，那還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。阿里的高明之處在于，它正在將這股AI力量迅速武器化，投放到最前線。

在C端，千問App的爆發(fā)堪稱教科書級的案例。

當(dāng)別的AI應(yīng)用還在比拼參數(shù)、卷邏輯時(shí)，千問選擇了另一條路：讓AI學(xué)會(huì)辦事。

它深度接入了淘寶、高德、飛豬、支付寶等阿里生態(tài)，用戶一句話就能點(diǎn)奶茶、買電影票、訂機(jī)票......

這個(gè)看似簡單的“一句話辦事”的背后，是阿里整個(gè)生態(tài)履約能力在支撐。

●圖源：千問

今年2月，千問的月活躍用戶一舉突破3億，近1.4億用戶通過它的智能體功能首次體驗(yàn)了AI購物。

一個(gè)國民級的AI應(yīng)用，就此誕生了。

在B端，阿里則亮出了“悟空”。

這是一個(gè)企業(yè)級的AI原生工作平臺(tái)，它的口號很直白：1個(gè)店主+阿里悟空=一支電商團(tuán)隊(duì)。

商家可以像搭積木一樣，在悟空上創(chuàng)建自己的AI員工團(tuán)隊(duì)，覆蓋從選品、上架、營銷到售后的全流程。

●圖源：微博

比如，當(dāng)經(jīng)營“分析Agent”發(fā)現(xiàn)某款商品轉(zhuǎn)化率下降時(shí)，它會(huì)自動(dòng)通知“素材Agent”優(yōu)化主圖，同時(shí)“投放Agent”調(diào)整廣告策略，整個(gè)過程幾乎無需人工干預(yù)。

對于無數(shù)中小商家來說，這或許意味著他們將第一次擁有與頭部品牌平起平坐的超級團(tuán)隊(duì)。

無論是千問的“一句話辦事”，還是悟空的“AI員工團(tuán)隊(duì)”，它們都在悄然改變著互聯(lián)網(wǎng)的入口和經(jīng)營邏輯。

當(dāng)用戶習(xí)慣于通過一個(gè)AI助手來滿足所有需求時(shí)，傳統(tǒng)的App入口價(jià)值將被重新定義；

當(dāng)商家能夠以極低的成本獲得一支高效的AI團(tuán)隊(duì)時(shí)，傳統(tǒng)的服務(wù)模式也將被顛覆。

豪賭未來，阿里需要被重新理解

那么，利潤暴跌67%的阿里，到底還行不行呢？

如果我們只看利潤表和現(xiàn)金流，答案無疑是悲觀的。

但如果我們將視線拉長，就會(huì)看到另一個(gè)阿里：

一個(gè)云收入增速跑贏谷歌、自研芯片開始大規(guī)模出貨、擁有3億月活用戶的AI超級應(yīng)用、并喊出五年內(nèi)將云和AI收入做到1000億美元的阿里。

它已經(jīng)不再是那個(gè)單純依賴電商基本盤的傳統(tǒng)巨頭，而是一個(gè)正在用AI“剔骨再造”的科技公司。

●圖源：微博

顯然，這個(gè)過程注定是痛苦的。

它需要用電商的利潤去填補(bǔ)即時(shí)零售的坑，需要用過去的積累去喂養(yǎng)未來的種子。

自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，正是這種新舊動(dòng)能交替期最真實(shí)的寫照。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上吳泳銘說，企業(yè)不再把Token消耗當(dāng)作IT預(yù)算，而是當(dāng)作生產(chǎn)資料的一部分。

這句話，或許正是理解阿里未來的關(guān)鍵。

它正在從一個(gè)連接人與商品的平臺(tái)，轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)與輸送智能的基礎(chǔ)設(shè)施。

當(dāng)年的阿里，頂著無數(shù)質(zhì)疑做成了阿里云；如今，它又在一個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，押注了AI。

●圖源：小紅書

正如馬云所說，阿里必須是一家創(chuàng)造未來的公司。

眼下，它又一次選擇了在巔峰時(shí)期顛覆自己。

這是一場豪賭，結(jié)局是再造一個(gè)阿里，還是墜入深淵，時(shí)間將會(huì)給出答案。

但至少在這個(gè)充滿變數(shù)的春天，阿里依然選擇了一條最難、也最有想象空間的路。

你覺得呢？

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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