撰稿|行星

來源|貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

2026年3月10日，蔚來汽車（HK:09866、US:NIO，下同“蔚來”）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績公告，以實際成績回應了外界長期關注的盈利命題。

在產(chǎn)品矩陣擴容、技術自研突破、組織效能提升的共同驅動下，蔚來汽車于2025年第四季度首次迎來單季盈利，且總營收、交付量、毛利總額均創(chuàng)下歷史新高，展現(xiàn)出穿越周期的戰(zhàn)略定力與精準高效的執(zhí)行動力。

面向未來，隨著多品牌協(xié)同、智能技術迭代與全球市場拓展的穩(wěn)步推進，蔚來將沿著高質量發(fā)展路徑持續(xù)前行，在盈利突破的基礎上構筑可持續(xù)的增長底盤，為下一階段的戰(zhàn)略布局積蓄更充足的勢能。

一、量質齊升，盈利破局

財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車2025年第四季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤8.07億元，凈利潤2.83億元；非公認會計準則下的經(jīng)調整經(jīng)營利潤、經(jīng)調整凈利潤也分別達到12.51億元、7.27億元，多個口徑的數(shù)據(jù)均表明，蔚來已經(jīng)站上盈利臺階。

盈利指標全面轉正的背后，是蔚來汽車業(yè)績基本面的強力支撐。2025年第四季度該公司共計交付新車12.48萬輛，同比增長71.7%，環(huán)比增長43.3%；實現(xiàn)營收346.5億元，同比、環(huán)比增幅也分別達到75.9%、59.0%。

不僅如此，蔚來汽車四季度的毛利總額為60.74億元，同比大增163.1%；綜合毛利率來到17.5%，創(chuàng)下2022年以來新高，其中整車毛利率18.1%，盈利能力持續(xù)增強，其他銷售毛利率11.9%，服務與社區(qū)業(yè)務貢獻穩(wěn)健增長。

聚焦全年表現(xiàn)，蔚來汽車2025年共計交付新車32.60萬輛，同比增長46.9%，創(chuàng)下歷史新高；總營收亦保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，同比增幅達33.1%，一舉突破800億元關口，來到874.88億元。

2025年，蔚來汽車的毛利總額達119.16億元，同比大增83.5%；綜合毛利率提升至13.6%，同比增長3.7個百分點；汽車毛利率14.6%，亦較上年提升2.3個百分點，盈利能力延續(xù)回升態(tài)勢，經(jīng)營質量穩(wěn)步夯實。

截至2025年末，蔚來汽車持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款共計459億元，環(huán)比增長近百億元。更為關鍵的是，該公司已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流，資金底盤愈發(fā)穩(wěn)固。

市場也以真金白銀為這份成績單投下信任票，財報發(fā)布次日（即3月11日）蔚來汽車港股盤中漲幅一度逼近20%，最終報收43.5港元/股，漲幅高達14.05%。截至3月23日收盤，蔚來總市值已回升至1086億港元，重返千億市值梯隊。

二、多點發(fā)力，降本見效

值得注意的是，蔚來2025年的業(yè)績改善并非規(guī)模放量的單點驅動，而是結構優(yōu)化、成本管控、精細運營等多維因素共同作用的結果。

2025年第四季度，蔚來汽車旗下高端智能電動汽車品牌蔚來、家庭智能電動恰汽車品牌樂道、智能電動高端小車品牌螢火蟲的交付量分別為6.74萬輛、3.83萬輛和1.91萬輛，三大品牌交付量均刷新季度紀錄。

其中，蔚來全新ES8的交付表現(xiàn)尤為亮眼，該車型自9月開啟交付以來便頗受市場青睞，一舉創(chuàng)下中國市場40萬元以上車型單月交付量最快破萬的記錄，持續(xù)領跑高端純電大三排SUV市場。

2025年第四季度，全新蔚來ES8交付約3.97萬輛，占當季總交付量的31.8%。據(jù)蔚來汽車CFO曲玉透露，該車型毛利率接近25%，在蔚來產(chǎn)品矩陣中處于較高水平。高銷量疊加高毛利，使其成為拉動蔚來毛利提升的一大重要引擎。

與此同時，蔚來汽車積極推進成本管控精細化，自2025年初開始推行CBU（基本經(jīng)營單元）機制，通過拆分經(jīng)營單元、建立獨立成本結算中心，對ROI（投資回報率）進行全流程監(jiān)控，避免無效現(xiàn)金投入。

2025年第四季度，蔚來的銷售、一般及行政費用為35.37億元，同比下降27.5%；研發(fā)費用為20.26億元，同比下降44.3%，組織優(yōu)化帶來的降本效果已經(jīng)開始在費用端顯現(xiàn)，資源配置效率進一步提升。

此外，蔚來汽車還將成本優(yōu)化邊界延伸至技術端，通過提升自研能力開辟降本新空間。2025年4月，蔚來全球首顆車規(guī)級5納米智駕芯片“神璣NX9031”隨著ET9的交付正式量產(chǎn)上車，目前已在新ES6、新EC6等多款車型上搭載。

蔚來汽車董事長、CEO李斌透露，神璣NX9031擁有“一顆頂四顆，兩顆頂八顆”的超強性能，能夠為單車帶來約1萬元的成本優(yōu)化，在推高智能輔助駕駛算力天花板、提升產(chǎn)品競爭力的同時帶來了顯著的技術降本成效。

三、產(chǎn)品擴容，技術驅動

在李斌看來，季度盈利充分印證了蔚來技術路線、產(chǎn)品及商業(yè)模式的核心競爭力，也體現(xiàn)了蔚來體系化能力與運營效率持續(xù)提升，為其長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。以此為基石，蔚來正式邁入發(fā)展第三階段，開啟新一輪高速增長周期。

2026年蔚來汽車計劃深化三大品牌協(xié)同布局，以蔚來ES9為代表的全新車型將率先登場，樂道、firefly螢火蟲也將推出多款新品；同時新增超1000座換電站，并規(guī)?；渴鸬谖宕鷵Q電站，持續(xù)優(yōu)化加電服務體驗。

技術層面，蔚來旗下芯片子公司神璣公司第二顆面向更廣泛客戶的先進智能芯片流片成功，目前正在量產(chǎn)過程中。此前，神璣公司已完成超22億元的首輪融資，投后估值近百億，為其芯片外供業(yè)務提供了堅實的資金底座。

曲玉補充表示，2026年蔚來仍將保持20億到25億的季度研發(fā)投入，同時持續(xù)基于CBU經(jīng)營機制提升研發(fā)效率，并根據(jù)經(jīng)營情況、ROI機制動態(tài)調整研發(fā)的節(jié)奏和投入，確保對關鍵產(chǎn)品和核心技術的投入強度，推動長期競爭力的提升。

對于下一階段的具體經(jīng)營表現(xiàn)，蔚來也釋放了積極的創(chuàng)收信號。該公司預計其2026年第一季度交付量將達到8萬至8.3萬輛，同比增長90.1%至97.2%；同期實現(xiàn)營收244.8億元至251.8億元，同比增長103.4%至109.2%。

展望2026年全年，蔚來汽車將以40%至50%的銷量增長、45萬至49萬輛的全年交付目標為起點，力爭實現(xiàn)Non-GAAP口徑的全年盈利，在規(guī)模與效益的雙重突破中邁入高質量發(fā)展的新周期。