乘AI東風(fēng)，一家百年老字號(hào)，正開(kāi)辟“新航線”。同仁堂醫(yī)養(yǎng)，戰(zhàn)亂世界的“壓艙石”，已經(jīng)站上了價(jià)值遷躍的新起點(diǎn)。

??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

全民養(yǎng)生潮爆發(fā)。

不只是中老年“銀發(fā)群體”，就連Z世代都不“浪”了，開(kāi)始學(xué)習(xí)中醫(yī)知識(shí)、吃食補(bǔ)藥膳、打太極拳......在某視頻平臺(tái)，《八段錦》的播放量高達(dá)7880萬(wàn)。在某社交平臺(tái)，“健康養(yǎng)生”話題的瀏覽量累計(jì)超過(guò)百億次。

政策持續(xù)支持，近期又加了把“火”。十五五規(guī)劃綱要明確：全面實(shí)施AI+。加快建設(shè)健康中國(guó)，推進(jìn)中醫(yī)傳承創(chuàng)新。

需求和政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的確定性愈加凸顯。據(jù)弗若斯特沙利文測(cè)算，到2029年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.62萬(wàn)億元，未來(lái)幾年的CAGR約9.9%。[1]

同時(shí)，一家萬(wàn)億風(fēng)口上的“龍頭”——同仁堂醫(yī)養(yǎng)，正備受青睞。

一方面，它積極擁抱AI，以優(yōu)質(zhì)普惠的中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務(wù)+成熟供應(yīng)鏈，收獲了全國(guó)超過(guò)76萬(wàn)會(huì)員用戶的信任。

另一方面，作為“AI+中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)”龍頭，它是稀缺的“壓艙石”資產(chǎn)，不僅填補(bǔ)了港股空白，也讓全球投資者能夠分享中國(guó)人口轉(zhuǎn)型和民族醫(yī)藥復(fù)興的紅利。

機(jī)構(gòu)投資者嗅覺(jué)敏銳，已搶先布局。據(jù)悉，航空港科技資本、Aurora SF，已經(jīng)與同仁堂醫(yī)養(yǎng)簽訂了基石投資協(xié)議。

值得注意的是，他們已承諾，上市后7個(gè)月內(nèi)不會(huì)賣(mài)出。這一禁售期限，比港交所的規(guī)定（最低6個(gè)月）更長(zhǎng)。

顯然，這是看好同仁堂醫(yī)養(yǎng)的中長(zhǎng)期價(jià)值。而在當(dāng)下的港股市場(chǎng)，信心比黃金更重要。

01 ｜ 全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，夯出百年護(hù)城河

十年前養(yǎng)生，“西式產(chǎn)品”風(fēng)靡全球。

如今，望聞問(wèn)切、藥膳膏方、針灸推拿等“中式醫(yī)養(yǎng)方案”，正越來(lái)越火。甚至連老外也爭(zhēng)相加入，直呼“上頭，舒服”。

風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，源于中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：治未病，副作用較小，強(qiáng)調(diào)人體內(nèi)部系統(tǒng)的平衡與和諧，更注重養(yǎng)生保健和長(zhǎng)期健康管理。

這，正好適配當(dāng)前的養(yǎng)生需求。

老齡化趨勢(shì)疊加快節(jié)奏生活，我國(guó)慢性病患病率不斷上升。據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，有75.8%的老年人至少被1種慢性病困擾。[2]

從高層到行業(yè)，已經(jīng)形成共識(shí)：中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務(wù)，有助于提升國(guó)民健康質(zhì)量。

但，問(wèn)題出在了供給端。

經(jīng)驗(yàn)豐富的中醫(yī)醫(yī)師極度稀缺，且大多執(zhí)業(yè)于三甲醫(yī)院。即便患者搶到了專家號(hào)，診療結(jié)束即服務(wù)終止，后續(xù)很難再互動(dòng)，更遑論持續(xù)的健康管理。

該如何破局？同仁堂醫(yī)養(yǎng)敢于啃“硬骨頭”，給出了解題思路：全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

品牌端，同仁堂擁有350余年歷史，家喻戶曉，自帶“信任基石”。

同時(shí)，它始終錨定醫(yī)療服務(wù)的本質(zhì)，潛心練功，鍛造出了嚴(yán)肅專業(yè)、高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)能力。截至去年9月末，平臺(tái)擁有2745名中醫(yī)執(zhí)業(yè)醫(yī)師。其中，820名是主任醫(yī)師或副主任醫(yī)師，有30名執(zhí)業(yè)醫(yī)師擁有國(guó)家級(jí)榮譽(yù)稱號(hào)。

在此基礎(chǔ)上，同仁堂醫(yī)養(yǎng)進(jìn)一步打通服務(wù)堵點(diǎn)，線上線下融合協(xié)同，已建立起全面、強(qiáng)大的分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)。

在線上，數(shù)智化診療平臺(tái)突破時(shí)空限制，“老中醫(yī)”7×24小時(shí)極速響應(yīng)，使優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務(wù)更加普惠。

在線下，基層連鎖機(jī)構(gòu)覆蓋社區(qū)場(chǎng)景，提供及時(shí)、貼心、溫暖的醫(yī)療需求，例如開(kāi)展社區(qū)義診，為老人提供家庭醫(yī)生服務(wù)等。

連鎖化的中醫(yī)院，有傳承，又有創(chuàng)新。它擁有先進(jìn)的醫(yī)學(xué)檢查設(shè)備和領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)?？颇芰?，聚焦精細(xì)化醫(yī)學(xué)檢查和系統(tǒng)性診療服務(wù)，與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、基層機(jī)構(gòu)，互為補(bǔ)充，大幅優(yōu)化了資源配置。

但，一家極致的公司，還不止于此。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)希望“把簡(jiǎn)單留給用戶”，它背靠同仁堂集團(tuán)，自帶中醫(yī)藥和供應(yīng)鏈基因，“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”。

當(dāng)診療完成后，它能直接提供優(yōu)質(zhì)可靠的藥品、藥膳、慢病調(diào)理膏方。

至此，中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)-醫(yī)藥供應(yīng)鏈，形成了閉環(huán)服務(wù)生態(tài)?；颊邿o(wú)需折騰，就能享受到優(yōu)質(zhì)、高效的醫(yī)療健康服務(wù)。

用戶紛紛投出“信任票”。

2025年前9個(gè)月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的推廣費(fèi)占總營(yíng)收比重僅0.1%。但同時(shí)期，總就診人次達(dá)到250萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)21.6%。

會(huì)員人數(shù)方面，2022年-2024年CAGR達(dá)到30.2%，2025年前九個(gè)月增長(zhǎng)至76.66萬(wàn)。

據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)，按2024年總門(mén)診人次及住院人次計(jì)，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是中國(guó)非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團(tuán)，妥妥的行業(yè)龍頭。

這，正是市場(chǎng)給予“新質(zhì)供給”的掌聲和回報(bào)。

02 ｜ 高質(zhì)量增長(zhǎng)，強(qiáng)勁穩(wěn)健的基本面

當(dāng)前，同仁堂醫(yī)養(yǎng)正處于港股招股階段，已引入2家基石投資者，散戶投資者也正積極踴躍申購(gòu)。

投資的底層邏輯，是強(qiáng)勁穩(wěn)健的基本面。

IPO招股書(shū)顯示，2022年-2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)營(yíng)業(yè)收入分別為9.11億元、11.53億元、11.75億元，持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2025年前9個(gè)月，營(yíng)收8.58億元，保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

同時(shí)，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，銷(xiāo)售健康產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的占比達(dá)到13.6%，驗(yàn)證了全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的邏輯。

從地區(qū)來(lái)看，北京、浙江以外地區(qū)的營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)了約17%，營(yíng)收占比提升了2個(gè)百分點(diǎn)，意味著，業(yè)務(wù)擴(kuò)張已見(jiàn)成效。

利潤(rùn)方面，同仁堂醫(yī)養(yǎng)于2023年扭虧后，一直保持著盈利狀態(tài)。

2025年前9個(gè)月，得益于標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)+數(shù)智化轉(zhuǎn)型，其經(jīng)營(yíng)質(zhì)效進(jìn)一步提升，費(fèi)用率優(yōu)化至13.6%，毛利率18.2%。

以長(zhǎng)期視角看，這樣的高質(zhì)量增長(zhǎng)，才剛剛開(kāi)始。

招股書(shū)顯示，2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的市場(chǎng)份額為1.7%，整合空間巨大。

未來(lái)，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)賽道將進(jìn)入高景氣周期，規(guī)模萬(wàn)億級(jí)。作為行業(yè)龍頭，同仁堂醫(yī)養(yǎng)已經(jīng)構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的“護(hù)城河優(yōu)勢(shì)”，且用戶信任、高粘性。

另外，它擁有健康的現(xiàn)金流，此次IPO后，“資金彈藥”將更加充裕，能夠支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

可以預(yù)見(jiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，它有望吃下更多的“蛋糕紅利”。

03 ｜ 乘AI東風(fēng)，開(kāi)辟醫(yī)養(yǎng)“新航線”

AI重塑醫(yī)療健康，數(shù)千年的中醫(yī)智慧正與新技術(shù)碰撞融合，煥發(fā)新生。

中國(guó)工程院院士張伯禮認(rèn)為，AI賦能，可以讓中醫(yī)更快地進(jìn)步，飛得更高、飛得更遠(yuǎn)。

這是歷史性的機(jī)遇，也是每一家公司的必答題。

同仁堂集團(tuán)精準(zhǔn)洞悉趨勢(shì)，積極擁抱AI浪潮。去年，其“牽手”小米公司，共同推出了AI智能體“同仁堂養(yǎng)生館”，它是一個(gè)AI中醫(yī)藥健康管家，能提供“健康問(wèn)詢-分析-個(gè)性化建議”全流程服務(wù)。

研發(fā)端，在北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局的支持下，其已落地AI新藥開(kāi)發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，將構(gòu)建十萬(wàn)級(jí)方劑數(shù)據(jù)庫(kù)，驅(qū)動(dòng)“經(jīng)驗(yàn)主義”進(jìn)化至“數(shù)據(jù)主義”。

同時(shí)，生產(chǎn)制造端也在“智變”。據(jù)悉，同仁堂集團(tuán)旗下的“中醫(yī)藥全生命周期數(shù)智管控智能工廠”，已構(gòu)建起13個(gè)AI應(yīng)用場(chǎng)景，關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)已全面完成智能化改造，實(shí)現(xiàn)了“全鏈智能”。

作為大健康生態(tài)的“終端”，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是“數(shù)智化排頭兵”，也正加速推進(jìn)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型。

本次募資中，將有約5%的資金用于智慧醫(yī)療、數(shù)字化和智慧化改造。

這將為其帶來(lái)更多的想象力。

例如，AI將“解放”醫(yī)生，重構(gòu)生產(chǎn)力，將使優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務(wù)更加普惠、效率更高。

當(dāng)越來(lái)越多用戶涌入，不只會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的飛躍，還會(huì)產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)反饋，驅(qū)動(dòng)上游中醫(yī)藥產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)。

另外，AI還將助力管理服務(wù)業(yè)務(wù)，加速“同仁堂標(biāo)準(zhǔn)”的輸出。

未來(lái)，同仁堂醫(yī)養(yǎng)可能不只是一家To C的醫(yī)療服務(wù)公司，還有望進(jìn)階成為一家To H（醫(yī)療機(jī)構(gòu)）的技術(shù)輸出公司。

乘AI東風(fēng)，一家百年老字號(hào)，正開(kāi)辟“新航線”。同仁堂醫(yī)養(yǎng)，戰(zhàn)亂世界的“壓艙石”，已經(jīng)站上了價(jià)值遷躍的新起點(diǎn)。

參考資料：

[1]. 同仁堂醫(yī)養(yǎng)IPO招股書(shū)

[2]. 慢性病成老年健康頭號(hào)殺手，如何做好慢病管理？-中國(guó)新聞網(wǎng)

說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開(kāi)披露，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。