出品｜公司研究室IPO組

文｜王哲平

3月23日，深圳承泰科技股份有限公司正式向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。此前公司已完成港股上市備案，有望很快進(jìn)入上市聆訊階段。

承泰科技的核心團(tuán)隊(duì)頗具技術(shù)背景，兩名聯(lián)合創(chuàng)始人均出自華為，董事長兼總經(jīng)理陳承文曾為華為技術(shù)主管，副總經(jīng)理周珂也有華為技術(shù)任職經(jīng)歷。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IPO前創(chuàng)始人陳承文持股15.48%，周珂持股4.98%，員工持股平臺(tái)承泰創(chuàng)投持股6.57%，華承創(chuàng)投、承研創(chuàng)投各持股4.38%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績呈高速增長態(tài)勢，2023至2025年分別實(shí)現(xiàn)收益1.57億元、3.48億元、11.23億元，2023至2025年復(fù)合年增長率達(dá)167.8%。

同時(shí)盈利狀況持續(xù)改善，同期凈虧損從2023年的9660萬元收窄至2024年的2180萬元，2025年進(jìn)一步降至580萬元，虧損幅度大幅收窄。

從收入結(jié)構(gòu)看，公司業(yè)務(wù)高度聚焦毫米波雷達(dá)產(chǎn)品，其收入占比從2023年的98.5%持續(xù)提升至2025年的99.9%。

在毫米波雷達(dá)內(nèi)部，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：前向毫米波雷達(dá)收入雖從1.04億元增至2.51億元，但占總營收比重從66.6%大幅下滑至22.3%；角毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，收入從0.50億元躍升至8.71億元，占比從31.9%飆升至77.6%，取代前向雷達(dá)成為公司核心收入支柱，直接驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績高速增長。

毛利率層面，公司整體盈利效率出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2023年到2024年整體毛利率從31.0%微升至34.0%，但2025年大幅回落至15.1%。

分產(chǎn)品來看，前向毫米波雷達(dá)毛利率曾維持高位，2023年和2024年分別為40.3%、43.1%，但2025年驟降至12.1%；而2023年到2025年，角毫米波雷達(dá)毛利率分別為11.9%、17.5%、16.0%，始終低于前向雷達(dá)，但憑借收入規(guī)模的爆發(fā)式增長，其毛利從592.6萬元躍升至13.92億元，成為拉動(dòng)整體毛利增長的核心動(dòng)力。

承泰科技業(yè)績高增的核心驅(qū)動(dòng)力，源于公司2022年成功切入比亞迪供應(yīng)鏈，成為其核心毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，產(chǎn)品搭載于漢、唐、宋等主力車型，憑借產(chǎn)品、價(jià)格及交付優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速放量。

但與之相伴的是客戶高度集中的問題，招股書顯示，公司絕大部分收入來自客戶A，2022年至2025年，來自該客戶的收益占比從81.9%逐年攀升至96.4%，單一客戶依賴度持續(xù)走高。

本次IPO募資將主要用于六大方向，包括新技術(shù)與新產(chǎn)品研發(fā)、測試設(shè)備補(bǔ)充及生產(chǎn)線升級、市場營銷與渠道建設(shè)、戰(zhàn)略性并購或投資、歸還銀行貸款以及補(bǔ)充營運(yùn)資金，核心圍繞鞏固公司在毫米波雷達(dá)行業(yè)的領(lǐng)先地位展開。

整體來看，承泰科技依托頭部車企供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)了業(yè)績爆發(fā)式增長，虧損持續(xù)收窄展現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。

但超高的單一客戶依賴度成為其發(fā)展的核心隱憂，未來如何通過募資拓展客戶群體、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，將成為公司上市后的重要課題。