來(lái)源 | 九號(hào)觀察
作者 | 胖虎

3月22日晚間，新乳業(yè)發(fā)布2025年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.33億元，同比增長(zhǎng)5.33%；歸母凈利潤(rùn)7.31億元，同比增長(zhǎng)35.98%；特別是歸母扣非凈利潤(rùn)7.74億元，同比大幅增長(zhǎng)33.76%。

這份營(yíng)收、利潤(rùn)雙增的業(yè)績(jī)利好財(cái)報(bào)，給了處在深度調(diào)整期的乳品行業(yè)極大信心，特別是多家頭部乳企出現(xiàn)收入下滑甚至業(yè)績(jī)虧損的情況下，新乳業(yè)2025年的成績(jī)來(lái)之不易。

亮眼成績(jī)的取得，不僅標(biāo)志著新乳業(yè)推進(jìn)“五年戰(zhàn)略規(guī)劃”的堅(jiān)實(shí)步伐和穩(wěn)健增長(zhǎng)，清晰展現(xiàn)了以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、科技賦能、渠道變革與品牌升級(jí)的系統(tǒng)性創(chuàng)新，在行業(yè)增速放緩、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中開辟了增長(zhǎng)新路徑，持續(xù)優(yōu)化公司治理和價(jià)值提升的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的卓越能效。

而據(jù)新乳業(yè)近期披露的公告顯示，2026年新乳業(yè)還將沖刺港股二次上市，屆時(shí)若實(shí)現(xiàn)“A+H”股雙上市，新乳業(yè)將進(jìn)一步搭建國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)、提升公司資本實(shí)力，從而深入推進(jìn)其國(guó)際化戰(zhàn)略。

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營(yíng)收利潤(rùn)等多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)創(chuàng)新高，

盈利能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.33億元，歸母凈利潤(rùn)7.31億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。值得一提的是，新乳業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，如歸母凈利潤(rùn)方面已經(jīng)連續(xù)多年同比增加，營(yíng)收方面除2024年之外，也已連續(xù)10多年增長(zhǎng)，展現(xiàn)了新乳業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健韌性。

值得一提的是，即便從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，新乳業(yè)自2024年以來(lái)，單季度歸母凈利潤(rùn)的同比增速均達(dá)到了兩位數(shù)，2025第四季度更是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69%。

在業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健向好的同時(shí)，新乳業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也得到進(jìn)一步提升。盈利能力方面，2022年至2025年，新乳業(yè)銷售毛利率分別為24.04%、26.87%、28.36%、29.18%，同期的凈利率分別為3.62%、3.98%、5.15%、6.72%，盈利能力實(shí)現(xiàn)連年穩(wěn)步提升。

與此同時(shí)，新乳業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康，資產(chǎn)總規(guī)模和凈資產(chǎn)穩(wěn)步增加，至2025年底新乳業(yè)總資產(chǎn)91.35億元，凈資產(chǎn)39.72億元，分別增加2.89%、26.41%；資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下行，2022年至2025年，新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.91%、70.47%、64.61、56.51%，2025年較上年同期有下降了8.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于投資者而言，新乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）也逐年提升，2022年至2025年分別為14.05%、16.76%、19。09%、20.94%，現(xiàn)金分紅方面更是處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。

據(jù)年報(bào)披露，2025年分紅預(yù)案為每10股派現(xiàn)3.8元，累計(jì)擬分紅3.873億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的53%，現(xiàn)金分紅比例將再創(chuàng)新高。此前在2025年內(nèi)實(shí)施的2024年中期分紅和2024年年度分紅總額就已較上年增加了90%，2022年至2024年，新乳業(yè)的現(xiàn)金分紅比例分別為20.39%、29.97%、45.62%，長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也保證了分紅政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

在股東和投資者獲得豐厚回報(bào)的同時(shí)，新乳業(yè)資本市場(chǎng)表現(xiàn)也令人十分期待，僅2025年至今，新乳業(yè)A股股價(jià)漲幅超30%，新乳業(yè)的股價(jià)在頭部乳企中可以說(shuō)是一枝獨(dú)秀。

2

鮮立方戰(zhàn)略下的用戶中心主義，

產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道深耕雙輪驅(qū)動(dòng)

對(duì)于新乳業(yè)能在行業(yè)周期的波動(dòng)中，能始終保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、投資者回報(bào)穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升，就不得不提其所長(zhǎng)期堅(jiān)持的“鮮立方”戰(zhàn)略。

新乳業(yè)的增長(zhǎng)引擎，根植于對(duì)“鮮”價(jià)值的系統(tǒng)性構(gòu)建，更以用戶為中心，創(chuàng)建了融合“鮮奶源、鮮訂單、鮮生產(chǎn)、鮮配送、鮮送達(dá)”全鏈路新鮮保障體系能力，以及“鮮見(jiàn)（客戶體驗(yàn)）、鮮享（場(chǎng)景滲透）、鮮動(dòng)（用戶互動(dòng)）”品牌價(jià)值維度的“八鮮能力”，形成一套貫穿從產(chǎn)品創(chuàng)新到終端觸達(dá)的完整運(yùn)營(yíng)體系，真正讓用戶對(duì)“新鮮”看得見(jiàn)、摸得著、感受得到。

報(bào)告期內(nèi)，新乳業(yè)持續(xù)推進(jìn)“鮮酸雙強(qiáng)”戰(zhàn)略品類，并進(jìn)行了深入的價(jià)值挖掘，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道立體化深耕，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額穩(wěn)步增加。

2025年，新乳業(yè)低溫鮮奶與低溫酸奶均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的顯著增長(zhǎng)，直接印證了其聚焦新鮮高品質(zhì)賽道的前瞻性。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年新乳業(yè)旗下高端鮮奶、“今日鮮奶鋪”均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；特色酸奶同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，其中功能性酸奶品牌“活潤(rùn)”系列抓住質(zhì)價(jià)比、代餐、0蔗糖的消費(fèi)趨勢(shì)不斷迭代創(chuàng)新，朝日唯品上市多款暢銷新品，推動(dòng)高速增長(zhǎng)。尤其值得關(guān)注的是，新乳業(yè)的新品收入占比連續(xù)5年保持雙位數(shù)，成為公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要引擎。

在精準(zhǔn)聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，新乳業(yè)還進(jìn)一步完善渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，使之成為新鮮直達(dá)消費(fèi)者的關(guān)鍵保障。

據(jù)了解，在2025年，新乳業(yè)持續(xù)推動(dòng)以DTC為核心的渠道立體化變革：一方面，訂戶滲透與模式創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，自主征訂業(yè)務(wù)進(jìn)一步打磨柔性供應(yīng)鏈與交付體系，努力打造“產(chǎn)品-交付-服務(wù)-品牌”的綜合優(yōu)勢(shì)；

另一方面，線下形象店“打奶”項(xiàng)目通過(guò)還原“現(xiàn)打現(xiàn)飲”的“鮮活”儀式感，將產(chǎn)品購(gòu)買轉(zhuǎn)化為生活方式互動(dòng)，成為線下流量激活的重要觸點(diǎn)。在線上業(yè)務(wù)方面，新乳業(yè)快速構(gòu)建了直播矩陣，實(shí)現(xiàn)線上高效曝光；會(huì)員運(yùn)營(yíng)中臺(tái)的落地應(yīng)用，為精細(xì)化用戶運(yùn)營(yíng)與全生命周期價(jià)值挖掘奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，在新興渠道方面，新乳業(yè)還抓住了OTO（線上到線下）即時(shí)零售業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)“閃電倉(cāng)”等敏捷模式強(qiáng)化“新鮮+即時(shí)”優(yōu)勢(shì)，使該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為新的增長(zhǎng)引擎。新乳業(yè)在會(huì)員店、零食折扣等渠道的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)也成效顯著，與茶飲、餐飲渠道深化合作，推動(dòng)新興渠道領(lǐng)跑銷額增長(zhǎng)。

3

著力打造“A+H”股雙上市平臺(tái)，

深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略

就在年報(bào)發(fā)布前夕，新乳業(yè)發(fā)布公告，正式宣布計(jì)劃于2026年發(fā)行境外上市外資股（H股）并在港交所主板掛牌上市。若順利落地，新乳業(yè)將成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的乳品企業(yè)，這將為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。此次推進(jìn)港股上市，是新乳業(yè)立足自身發(fā)展需求、順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的戰(zhàn)略抉擇，兼具資本優(yōu)化與國(guó)際化布局的雙重意義。

據(jù)公告及媒體報(bào)道，新乳業(yè)推進(jìn)港股上市，核心是為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求、打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，進(jìn)一步提升資本實(shí)力。作為乳業(yè)第二梯隊(duì)領(lǐng)軍者，新乳業(yè)在低溫奶賽道具備差異化優(yōu)勢(shì)，此次上市可拓寬融資渠道、降低融資成本，補(bǔ)充長(zhǎng)期資金用于產(chǎn)品升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及科技研發(fā)，同時(shí)完善法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)與國(guó)際監(jiān)管規(guī)則接軌。

港股上市對(duì)新乳業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的助力尤為顯著。當(dāng)前國(guó)內(nèi)乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，出海成為企業(yè)突破增長(zhǎng)瓶頸的重要方向，東南亞等地區(qū)的增量市場(chǎng)潛力巨大。香港作為國(guó)際金融中心，可為新乳業(yè)搭建對(duì)接全球資本與產(chǎn)業(yè)資源的橋梁，助力其提升國(guó)際品牌影響力，為海外市場(chǎng)拓展、跨境供應(yīng)鏈布局提供系統(tǒng)化支持，加速開拓海外第二增長(zhǎng)曲線。

公開信息顯示，目前港股市場(chǎng)已有多家乳業(yè)企業(yè)布局，包括蒙牛乳業(yè)、中國(guó)飛鶴、優(yōu)然牧業(yè)等龍頭企業(yè)。而且自2025年以來(lái)，食品飲料行業(yè)A+H布局趨勢(shì)明顯，海天味業(yè)、安井食品于2025年完成港股二次上市，牧原股份、東鵬飲料則在2026年初順利登陸港股，新乳業(yè)的加入，將進(jìn)一步豐富港股食品消費(fèi)板塊布局，也彰顯了國(guó)內(nèi)食品消費(fèi)企業(yè)全球化發(fā)展的堅(jiān)定信心。

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