一季度將過(guò)去，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)“盈利修復(fù)”的關(guān)鍵驗(yàn)證期。

碳酸鋰價(jià)格較去年同期翻倍、下游排產(chǎn)持續(xù)回升、頭部企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)增，行業(yè)復(fù)蘇邏輯正在業(yè)績(jī)層面逐步兌現(xiàn)。

據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，3月國(guó)內(nèi)電池樣本企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)21.93%，正極、負(fù)極分別環(huán)比增長(zhǎng)23.3%、16.42%，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)4月排產(chǎn)環(huán)比還將明顯提升。價(jià)格端，碳酸鋰一季度均價(jià)約15萬(wàn)元/噸，較2025年同期的6-7萬(wàn)元/噸漲幅翻倍，中游材料環(huán)節(jié)順利實(shí)現(xiàn)順價(jià)。

在量?jī)r(jià)齊升的背景下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最新財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)成為驗(yàn)證“盈利反轉(zhuǎn)”邏輯的關(guān)鍵窗口。

財(cái)報(bào)向好，龍頭領(lǐng)跑

從已披露的2025年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，鋰電池指數(shù)（884039.WI）成分股目前有30家公司披露了營(yíng)收數(shù)據(jù)，其中7家公司披露了凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，49家公司有2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，已披露營(yíng)收的30家公司平均營(yíng)收252.04億元，同比增長(zhǎng)13.46%；已披露凈利潤(rùn)的7家公司平均凈利潤(rùn)121.63億元，同比增長(zhǎng)57.09%。寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭，2025年?duì)I收4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%；凈利潤(rùn)722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%

49家有預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的公司平均預(yù)測(cè)營(yíng)收350.63億元，同比增長(zhǎng)21.69%；平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)17.15億元，同比增長(zhǎng)84.68%。預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率中位數(shù)達(dá)60.48%，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)板塊盈利改善的強(qiáng)烈預(yù)期。

根據(jù)券商分析，2025年鋰電池行業(yè)供需關(guān)系正在改善，交銀國(guó)際預(yù)計(jì)2026年全球鋰電池總需求同比增長(zhǎng)約22%，其中儲(chǔ)能增速?gòu)?qiáng)于動(dòng)力電池，隨著新能源汽車滲透率提升和儲(chǔ)能需求爆發(fā)，行業(yè)需求端保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，工信部推動(dòng)的"反內(nèi)卷"政策有助于緩解行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)，改善企業(yè)盈利環(huán)境。

從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格看，碳酸鋰價(jià)格承壓，電解鈷價(jià)格雖有短期反彈但整體處于相對(duì)低位。原材料成本下降為電池制造企業(yè)提供了利潤(rùn)修復(fù)空間，多氟多等上游材料企業(yè)雖然2024年業(yè)績(jī)承壓，但2025年一季度已恢復(fù)增長(zhǎng)，顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利正在從上游向下游傳導(dǎo)。

此外，技術(shù)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，固態(tài)電池技術(shù)加速產(chǎn)業(yè)化，中金公司預(yù)計(jì)全固態(tài)電池有望于2027年實(shí)現(xiàn)技術(shù)定型和小規(guī)模量產(chǎn)。高能量密度、高安全性產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)行業(yè)整體毛利率改善。蔚藍(lán)鋰芯2025年上半年鋰電池業(yè)務(wù)毛利率達(dá)21.62%，同比提升6.49個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。

寧德時(shí)代、比亞迪等龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先，在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利韌性。寧德時(shí)代2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.18%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，顯示規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本控制能力。

從“價(jià)格彈性”到“盈利質(zhì)量”

磷酸鐵鋰正極：盈利改善最快，估值修復(fù)空間大

中信建投近期研報(bào)指出，磷酸鐵鋰正極是鋰電中游唯一超額享受儲(chǔ)能高增速的環(huán)節(jié)，2026年需求增速有望超過(guò)50%。目前頭部企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)超產(chǎn)，隨著儲(chǔ)能大量央國(guó)企入場(chǎng)、4月車展上新車型，排產(chǎn)將繼續(xù)逐月向上。

盈利端，鐵鋰正極漲價(jià)落地最快、覆蓋面最廣，2026年第一季度將看到盈利顯著改善。同時(shí)，隨著動(dòng)力快充和儲(chǔ)能大電芯滲透率提升，高壓密鐵鋰需求高增，預(yù)計(jì)2026年高壓密鐵鋰需求169萬(wàn)噸，較普通鐵鋰溢價(jià)1-2千元/噸，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鐵鋰正極是當(dāng)前鋰電板塊的估值洼地，看好估值修復(fù)行情。

儲(chǔ)能賽道：增速超越動(dòng)力，成鋰電增長(zhǎng)第二曲線

1-2月儲(chǔ)能電池銷量同比增長(zhǎng)108.9%，增速遠(yuǎn)超動(dòng)力電池的36.5%。隨著國(guó)內(nèi)136號(hào)文、114號(hào)文落地，疊加海外AI數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)需求，全球儲(chǔ)能進(jìn)入需求爆發(fā)時(shí)刻。中資廠商憑借LFP路線的成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升全球市占率，儲(chǔ)能已成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最具彈性的增長(zhǎng)極。

技術(shù)路線演進(jìn)：半固態(tài)電池、高壓實(shí)鐵鋰成競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

半固態(tài)電池進(jìn)入量產(chǎn)上車周期，鈉離子電池規(guī)?；凭帧８邏簩?shí)磷酸鐵鋰、高鎳三元成為主流，技術(shù)迭代從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)+成本+全球化綜合競(jìng)爭(zhēng)。交銀國(guó)際認(rèn)為，隨著節(jié)后排產(chǎn)修復(fù)，鋰電板塊具備反彈空間，建議關(guān)注兼具成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘的龍頭企業(yè)。

結(jié)論

鋰電池行業(yè)在經(jīng)歷2023-2024年的調(diào)整后，2025年呈現(xiàn)出明顯的盈利反轉(zhuǎn)跡象。行業(yè)供需格局改善、成本壓力緩解、技術(shù)升級(jí)加速等因素共同推動(dòng)板塊盈利修復(fù)。龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先，在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，儲(chǔ)能需求的爆發(fā)和固態(tài)電池技術(shù)的突破為行業(yè)提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

二季度為傳統(tǒng)旺季，車企排產(chǎn)上調(diào)、海外訂單交付提速，行業(yè)復(fù)蘇斜率有望進(jìn)一步抬升。行業(yè)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，技術(shù)迭代、出海布局、盈利修復(fù)成為主線。

參考資料

[1] 盈利改善破困局，估值筑底啟新篇——磷酸鐵鋰正極行業(yè)深度研究報(bào)告，中信建投，2026年3月18日

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