美伊開打之后伊朗直接封了霍爾木茲海峽，這事懂點(diǎn)國際新聞的都知道，這地方是全球石油的大動脈，卡住了全天下能源價格都得抖三抖。咱們國內(nèi)一大半原油都靠進(jìn)口，當(dāng)時不少人都捏著一把汗，怕能源供應(yīng)掉鏈子。沒想到?jīng)]等多久，就有一艘中資超級油輪愣是把石油運(yùn)回來了，還是沖突爆發(fā)后頭一回，這事背后藏的門道可不少。

這艘船是招商輪船旗下的凱景號，3月16日凌晨就順利穿過紅海曼德海峽，船上裝了足足220萬桶原油，算下來差不多30萬噸，計(jì)劃4月初抵達(dá)福建湄洲灣港。它本來不是走這兒的，原計(jì)劃3月3日就在阿聯(lián)酋富查伊拉港裝油，結(jié)果港口遇襲擊計(jì)劃直接泡湯。最后只能繞道去沙特紅海沿岸的延布港完成裝貨，這里靠管道連接內(nèi)陸油田，剛好能繞開被封鎖的霍爾木茲海峽。

這次成功航行可不是走個過場，一路上要協(xié)調(diào)區(qū)域安全，還要臨時調(diào)整航線，難度比平時大了不少。凱景號這趟跑成之后，立馬就有其他中資船跟上了。招商輪船的新先鋒號也在延布港裝完了油，中遠(yuǎn)海運(yùn)還有兩艘超級油輪也在港口排隊(duì)裝貨。現(xiàn)在光這兩家央企，就有十多艘同類型大船往延布港趕，全部裝完能運(yùn)回來超過400萬噸原油，剛好能緩解國內(nèi)能源供應(yīng)的緊張局面。

霍爾木茲海峽一堵，中東到亞洲的航線運(yùn)距直接拉長，搞得整個市場運(yùn)力緊張，超級油輪的日租金一天一個價往上漲。1月底的時候這條航線的日租金才大約5.5萬美元，開戰(zhàn)前就漲到接近22萬美元，開戰(zhàn)當(dāng)天直接跳漲到42.4萬美元。還有不少油輪選擇繞行好望角，進(jìn)一步把運(yùn)輸成本推得更高。

這波沖突里招商輪船能第一個完成運(yùn)輸落地，可不是瞎貓碰死耗子，人家早就做好了布局。2024年末公司手里就握有60艘油船的運(yùn)力，還一直在新增訂單，不光有阿芙拉型油輪，光是超級油輪就訂了5艘。之前油運(yùn)行情承壓的時候，干散貨板塊頂了上來，2024年干散貨貢獻(xiàn)了79.40億元收入，剛好給業(yè)績做了緩沖。

航運(yùn)本身就是強(qiáng)周期行業(yè)，過去十年大起大落跟坐過山車差不多，招商輪船卻做到了扣非凈利潤持續(xù)為正。2015到2024這十年間，不少業(yè)內(nèi)的航運(yùn)巨頭都在個別年份虧過錢，就連頭部的中遠(yuǎn)海控也不例外。招商輪船靠油輪、干散貨、LNG三塊業(yè)務(wù)互補(bǔ)，穩(wěn)穩(wěn)把業(yè)績穩(wěn)住，LNG運(yùn)輸都是用長協(xié)鎖定運(yùn)價，常年都有確定性的現(xiàn)金流進(jìn)賬。

2025年的業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)在60億元到66億元之間，同比增長17%到29%。第四季度增速更猛，達(dá)到55%到90%，油輪板塊的經(jīng)營利潤同比增加了200%到230%。這種能扛過周期的能力，來自全品類船隊(duì)的全面布局，不是靠賭單一市場行情，這波沖突拉長運(yùn)距，剛好把油運(yùn)業(yè)務(wù)的彈性給拉滿了。

3月18日A股航運(yùn)板塊整體走高，招商輪船當(dāng)日漲幅超過9%，年內(nèi)累計(jì)漲幅已經(jīng)接近90%。市場很快就捕捉到這次運(yùn)輸成功帶來的短期利好，股價一下子就被推了上去。沒想到漲完沒兩天，隨后兩個交易日股價分別回落2%和接近5%，明眼人都看得出來，有不少資金賺了錢就趕緊兌現(xiàn)落袋了。

利好堆上來的同時，招商輪船自身也藏著不少現(xiàn)實(shí)的問題。業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布沒幾天，公司的董事和高管就推出了減持計(jì)劃。2025年5月公司和安通控股的重組分拆終止，本來計(jì)劃外包出去的集裝箱和滾裝業(yè)務(wù)擴(kuò)張壓力，重新回到了集團(tuán)身上。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司的債務(wù)壓力也不小，短期借款加上一年內(nèi)到期的負(fù)債合計(jì)超過158億元，手里握的貨幣資金才只有43億元左右，流動比率已經(jīng)下滑到0.44。公司的資本開支還在持續(xù)推進(jìn)，2025年中報顯示重大投資項(xiàng)目已經(jīng)投入了134億元，還沒確認(rèn)的資本性支出高達(dá)335億元。經(jīng)營現(xiàn)金流對帶息債務(wù)的覆蓋比例，從2023年的44%降到了2025年前三季度的21%，壓力不小。

沖突對原油運(yùn)輸量的長期影響現(xiàn)在還說不準(zhǔn)。如果霍爾木茲海峽的封鎖一直延續(xù)下去，產(chǎn)油國減產(chǎn)可能會導(dǎo)致總裝船量減少。就算單位運(yùn)價一直保持高位，總收益也有可能面臨下行壓力。招商輪船靠著央企背景能維持運(yùn)營穩(wěn)定，但是內(nèi)部消化資本的需求已經(jīng)是擺在明面上的挑戰(zhàn)，高管減持說白了就是內(nèi)部人趁著短期收益高鎖定利潤，信號已經(jīng)很明顯了。

參考資料：中國證券報 能源運(yùn)輸市場動態(tài)觀察