“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）近日警告稱，美股尚未觸底，美聯(lián)儲今年降息的希望也已破滅，但當(dāng)前是抄底黃金的好時機。

3月24日，岡拉克在接受CNBC采訪時表示，盡管近期風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)下跌，但衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)并未出現(xiàn)真正的“出清信號”。他認為，只有當(dāng)VIX指數(shù)飆升至40左右時，才意味著市場情緒徹底宣泄，屆時才是投資者入場的買入信號。

與此同時，岡拉克對美聯(lián)儲今年的降息前景潑了冷水。他指出，隨著通脹居高不下，美聯(lián)儲降息的理由正在瓦解。他特別引用了美聯(lián)儲主席鮑威爾在近期發(fā)布會上的表態(tài)：“如果我們看不到（通脹）進展，就不會看到降息。”

VIX未破30，美股“出清”未至

岡拉克在采訪中強調(diào)，過去幾周風(fēng)險資產(chǎn)的下跌并未伴隨恐慌情緒的全面爆發(fā)。他指出：“VIX指數(shù)從未真正突破30，這非常奇怪?！?/p>

在岡拉克看來，真正的市場底部往往伴隨著極度的恐慌。他表示，許多市場人士認為VIX指數(shù)突破40才是市場徹底出清的信號，屆時才是買入的時機。然而，盡管市場經(jīng)歷了波動，VIX指數(shù)并未達到這一水平。

這意味著，美股可能仍有下行空間，投資者在當(dāng)前階段應(yīng)保持謹慎，不宜盲目抄底。

降息預(yù)期瓦解，通脹成最大阻礙

對于市場普遍關(guān)注的美聯(lián)儲貨幣政策，岡拉克給出了悲觀的預(yù)測。他認為，美聯(lián)儲今年降息的理由正在瓦解，投資者不應(yīng)再將降息作為看多風(fēng)險資產(chǎn)的理由。

岡拉克指出，美聯(lián)儲對通脹的預(yù)測過于樂觀。他表示，如果大宗商品特別是能源價格保持在當(dāng)前水平，通脹率很可能會維持在3%以上，這與美聯(lián)儲2%的目標(biāo)相去甚遠。

他特別提到了鮑威爾在發(fā)布會上的即興發(fā)言：“如果我們看不到（通脹）進展，就不會看到降息。”岡拉克認為，這句直白的話語表明，在通脹未得到有效控制之前，美聯(lián)儲不會輕易降息。他甚至指出，目前兩年期國債收益率高于聯(lián)邦基金利率，市場定價暗示加息的概率甚至略高于降息。

黃金迎抄底良機，大宗商品處于牛市

盡管對股市和債市持謹慎態(tài)度，岡拉克對黃金和大宗商品卻表現(xiàn)出濃厚的興趣。他認為，當(dāng)前是增持這兩類資產(chǎn)的絕佳時機。

岡拉克表示，雖然他曾在今年1月削減了黃金頭寸，但他長期依然看好黃金。他指出，黃金此前從2000美元飆升至近2500美元，確實需要一次回調(diào)。但目前的水平，他認為是一個非常好的買入機會。

“我今天比兩周前更喜歡它（黃金），”岡拉克說，“我認為它處于牛市中?！彼瑫r表示，大宗商品指數(shù)在跌破50日和100日均線后，200日均線應(yīng)能提供有力支撐。

最大的雷區(qū)：私募信貸正在重演“西部狂野”

在訪談中，岡拉克花了大量篇幅警告市場忽略了一個巨大隱患：私募信貸（Private Credit）市場。

由于2020和2021年公共市場（股債）估值過高，大量資金涌入了缺乏透明度的私募信貸市場。岡拉克用了一個生動的類比來形容這個行業(yè)的現(xiàn)狀：“這就像1830年代的美國西部狂野邊疆。一開始大家都是安分守己的淘金者，但隨著金礦被發(fā)現(xiàn)，投機分子和地痞流氓涌入，犯罪率急劇上升，市場陷入混亂。”

數(shù)據(jù)已經(jīng)開始發(fā)出警報。岡拉克透露了一個令人震驚的行業(yè)事實：“近期有一家極其受人尊敬的機構(gòu)，在一天之內(nèi)將其私募信貸基金的估值下調(diào)了19%。這種‘電梯井式’的直線暴跌，說明資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)了嚴重問題?！?/p>

更為嚴峻的是CCC級（垃圾級）銀行貸款的現(xiàn)狀。目前CCC級銀行貸款的信用利差已經(jīng)飆升至近1900個基點。

岡拉克算了一筆賬：如果今年私募信貸組合的違約率達到8%，而回收率只有慘淡的50%，這就意味著投資者將面臨4%的直接本金損失。這個損失幅度，已經(jīng)遠遠超出了私募信貸相較于公共信貸所能提供的額外利差補償。

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