文/楊劍勇

生成式AI時(shí)代，商湯科技再次煥發(fā)新機(jī)，重拾高增長(zhǎng)格局。2025年?duì)I收50億元，同比增長(zhǎng)33%，因營(yíng)收創(chuàng)出歷史新高，隨之而來(lái)的是虧損進(jìn)一步收窄58.6%，年度虧損為17.82億元。值得注意的是，2025下半年EBITDA為3.8億元，這是上市以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。

要知道，商湯科技作為昔日的AI四小龍之首，過(guò)去幾年是異常的艱難，陷入營(yíng)收下滑與大額虧損雙重困境。其中，自2018年至2024年期間，累計(jì)虧損高達(dá)544億。當(dāng)然，這一巨額虧損主要源自于優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)，但調(diào)整后的累計(jì)虧損仍然是百億規(guī)模。

迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)節(jié)點(diǎn)在于ChatGPT誕生后，各種大模型服務(wù)猶如潮水般涌現(xiàn)，為各行各業(yè)創(chuàng)新注入活力，帶來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮。

面對(duì)新一輪的AI大模型所帶來(lái)的歷史性機(jī)遇，商湯科技于2023年對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，其業(yè)務(wù)主要聚焦生成式AI。由此，生成式AI成為營(yíng)收核心增長(zhǎng)引擎，推動(dòng)2024年?duì)I收全面恢復(fù)增長(zhǎng)，虧損也逐漸收窄。

尤為關(guān)鍵的是2024年底，再一次對(duì)戰(zhàn)略方向與核心業(yè)務(wù)的重新定位，建立了新的“1+X”架構(gòu)。其中，“1”是代表集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，“X”是拆分的生態(tài)企業(yè)矩陣，各生態(tài)企業(yè)將由獨(dú)立的CEO負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)發(fā)展。

這一戰(zhàn)略調(diào)整，使得商湯科技形成全新的三大業(yè)務(wù)模式，分別為生成式AI、視覺(jué)AI及X創(chuàng)新業(yè)務(wù)。尤其生成式AI持續(xù)增長(zhǎng)，已成為第一大業(yè)務(wù)板塊，營(yíng)收持續(xù)飆升，從而使得商湯開(kāi)啟一個(gè)增長(zhǎng)新時(shí)代，標(biāo)志著向生成式AI轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略已取得階段性成果。

2025年，商湯科技來(lái)自生成式AI業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到36.29億元，同比增長(zhǎng)63.7%，營(yíng)收占比躍升至72.4%，是其核心業(yè)務(wù)板塊。

生成式AI實(shí)現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)生成式AI模型訓(xùn)練、微調(diào)和推理的需求持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，得益于商湯科技構(gòu)建了強(qiáng)大的AI基礎(chǔ)設(shè)施。

目前，商湯大裝置運(yùn)營(yíng)算力總規(guī)模已達(dá)到4.04萬(wàn)petaFLOPS，繼而形成了大裝置、模型、應(yīng)用三位一體戰(zhàn)略的堅(jiān)實(shí)底座，這是為發(fā)展生成式AI業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

整體來(lái)說(shuō)，生成式AI技術(shù)的興起，大模型帶來(lái)的巨大變革，市場(chǎng)需求潛力也逐步釋放。商湯憑借AI原生基礎(chǔ)設(shè)施商湯大裝置優(yōu)勢(shì)抓住了這一市場(chǎng)機(jī)遇。

只是，相較于營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，且虧損進(jìn)一步收窄，為未來(lái)全年盈利奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，仍然低迷不振。

當(dāng)前，商湯科技的市值僅有770億港元，相較于上市之初，這一市值規(guī)模令人唏噓。要知道，當(dāng)年作為國(guó)內(nèi)AI明星企業(yè)，上市之初備受矚目，市值一度突破3200億港元，市值減少超2400億，幅度高達(dá)76%。

慶幸的是，從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，商湯科技最糟糕的狀況已過(guò)去，業(yè)績(jī)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)。依托1+X戰(zhàn)略下的重組重塑與生態(tài)協(xié)同，商湯科技正以更輕盈、更敏捷的姿態(tài)，憑借在融合多模態(tài)與空間智能領(lǐng)域的代際領(lǐng)先，率先占據(jù)Agent原生與物理AI時(shí)代的關(guān)鍵戰(zhàn)略地位。

隨著生成式AI業(yè)務(wù)規(guī)?；?yīng)逐步顯現(xiàn)，伴隨而來(lái)的是盈利能力也有望得到改善，因2025年下半年經(jīng)調(diào)整EBITDA轉(zhuǎn)正。這一關(guān)鍵指標(biāo)打破了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期虧損的擔(dān)憂(yōu)，也為未來(lái)全年盈利目標(biāo)筑牢了根基。

最后，隨著大模型的技術(shù)持續(xù)突破，大模型正在加快賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，各行各業(yè)正在快速融合大模型服務(wù)。無(wú)論是C端用戶(hù)還是B端企業(yè)，均展現(xiàn)出巨大的商業(yè)潛力，不僅深刻重塑信息獲取方式，也加速千行百業(yè)數(shù)字化進(jìn)程，從而推動(dòng)Token調(diào)用量持續(xù)飆漲。

其中，我國(guó)的Token日調(diào)用量超140萬(wàn)億，表明我國(guó)人工智能發(fā)展進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)階段。同時(shí)，AI應(yīng)用已從問(wèn)答模式繼而向AI Agent智能體轉(zhuǎn)變。

商湯科技憑借大模型基礎(chǔ)設(shè)施大裝置，到日日新多模態(tài)大模型性能持續(xù)提升，深度賦能Agent AI(AI智能體)應(yīng)用。

憑借原生多模態(tài)能力，打造Agent原生時(shí)代入口，并堅(jiān)定看好AI從生產(chǎn)力工具向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)變，從而帶動(dòng)生成式AI業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，顯示出走出自己的產(chǎn)業(yè)化道路，釋放了新的增長(zhǎng)空間。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。