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環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

Bloom Energy

摘要：

以火電為主的河南能源國(guó)企豫能控股，正在跨省搶占中國(guó)最核心地段的算力。2月初以來(lái)，其股價(jià)暴漲超100%，是A股炙手可熱的“算力牛股”。

撰文 | Shushu

編輯 | 小瀾

→這是《環(huán)球零碳》的第1925篇原創(chuàng)

一場(chǎng)94億元的收購(gòu)，讓一家火電國(guó)企出現(xiàn)在算力賽道的核心位置。

3月20日，河南綜合能源上市國(guó)企——豫能控股發(fā)布公告，擬以自有資金11億元增資先天算力（河南）科技有限公司，持股42.29%；其控股股東河南投資集團(tuán)增資14億元，持股57.71%。同時(shí)，雙方將以先天算力為主體，以94.12億元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)鄭州合盈91.2%股權(quán)。

豫能控股明確表示，主要是想通過(guò)先天算力間接參股投資從事第三方超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的鄭州合盈。

值得注意的是，鄭州合盈的數(shù)據(jù)中心主要布局在河北張家口和廊坊，這兩地正是國(guó)家“東數(shù)西算”工程的京津冀樞紐節(jié)點(diǎn)。

也就是說(shuō)，這家以火電為主業(yè)的河南能源國(guó)企，正在跨省搶占中國(guó)最核心地段的算力。那么，傳統(tǒng)火電企業(yè)，為何要跨界投資完全不搭邊的算力產(chǎn)業(yè)？

01

搭上“算電協(xié)同”順風(fēng)車(chē)

從豫能控股的公告中，其實(shí)已經(jīng)給出了答案。公告直言，對(duì)于電力企業(yè)而言，未來(lái)電量消納和電價(jià)走勢(shì)面臨較大不確定性，亟須向下游負(fù)荷側(cè)延伸，培育穩(wěn)定的用電基本盤(pán)。

這幾乎是所有發(fā)電企業(yè)存在的焦慮。2025年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)合計(jì)達(dá)18.4億千瓦，占全國(guó)電力總裝機(jī)的47%，歷史性超過(guò)火電。規(guī)模狂飆的同時(shí)，消納能力滯后與市場(chǎng)化改革，共同擠壓了電力企業(yè)的盈利空間。

以豫能控股為例，從2021年到2024年，公司累計(jì)虧損超過(guò)40億元，直到2025年才預(yù)計(jì)扭虧，實(shí)現(xiàn)3億多元凈利潤(rùn)。

在這樣的背景下，未來(lái)傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)想要穩(wěn)住業(yè)績(jī)的關(guān)鍵之一，是鎖定可持續(xù)的用電需求。而數(shù)據(jù)中心和算力，正是當(dāng)下最優(yōu)質(zhì)的“用電場(chǎng)景”，也是電力行業(yè)一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

過(guò)去，數(shù)據(jù)中心是“電老虎”，只管耗電。而現(xiàn)在，未來(lái)的算力集群，要從電力系統(tǒng)的“純消費(fèi)者”，變成參與電網(wǎng)調(diào)節(jié)的“協(xié)同者”。

這就是今年寫(xiě)進(jìn)政府工作報(bào)告中的“算電協(xié)同”，它明確被列為新基建工程，成為國(guó)家戰(zhàn)略部署。

隨著算力需求持續(xù)攀升，電網(wǎng)所承受的負(fù)荷壓力也在不斷加大。而算電協(xié)同則可以將算力任務(wù)調(diào)度到電力負(fù)荷較低的地區(qū)，實(shí)現(xiàn)“讓算力跟著電力走”，從而緩解算力對(duì)能源消耗帶來(lái)的壓力，提升整體系統(tǒng)效率。

在3月23日的中國(guó)發(fā)展高層論壇2026年年會(huì)上，國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏又強(qiáng)調(diào)，將大力推進(jìn)算電協(xié)同工程，確保樞紐節(jié)點(diǎn)新建算力設(shè)施綠電應(yīng)用占比達(dá)到80%以上，最大程度發(fā)揮綠色電力的支撐作用。

在這一背景下，對(duì)于擁有電力資源基礎(chǔ)、又希望承接算力產(chǎn)業(yè)的地區(qū)而言，搶占算力資源，正在成為新的競(jìng)爭(zhēng)方向。

例如，坐擁三峽、葛洲壩兩大水電工程，清潔能源充沛的宜昌日前喊出打造“算力之都”。除地方政府以外，國(guó)資委也已明確提出，央企要加大算力投資，推進(jìn)“算力+電力”協(xié)同發(fā)展，夯實(shí)人工智能產(chǎn)業(yè)底座。

在這一輪的布局中，河南搶先出手，通過(guò)省內(nèi)唯一綜合能源上市平臺(tái)豫能控股，收購(gòu)京津冀核心節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)，不僅在跨區(qū)域獲取算力資源，更是在為自身電力消納能力尋找新的出口。

正如豫能控股公告所言，參股先天算力，投資布局算力基礎(chǔ)設(shè)施，打通“發(fā)—售—用”用電鏈條，可有效對(duì)沖電量、電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)電力主業(yè)與負(fù)荷側(cè)的高效協(xié)同發(fā)展，對(duì)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展起到積極作用。

02

9天暴漲100%，估值邏輯改變

實(shí)際上，像豫能控股這樣擁有穩(wěn)定電力資源的能源企業(yè)，在這一輪“算電協(xié)同”新基建浪潮中，本身就具備向算力服務(wù)延伸的天然優(yōu)勢(shì)。

全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)工程院院士王堅(jiān)表示：“實(shí)際上，電力、算力有個(gè)共同的東西，就是波峰波谷。這兩個(gè)波峰波谷要是能夠很好協(xié)同的話，算力所需要的能源會(huì)被大大優(yōu)化；很多能源基礎(chǔ)設(shè)施的設(shè)計(jì)，也可能會(huì)做重新考慮?！?/p>

金融專(zhuān)家也認(rèn)為，傳統(tǒng)電力企業(yè)若涉足算力基礎(chǔ)設(shè)施，其估值邏輯將從低市盈率的“公用事業(yè)”向高市盈率的“科技成長(zhǎng)”切換。

此前多家能源央企到重倉(cāng)投資新疆的一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，同樣也是算力。既能將全國(guó)最便宜的綠電輸送給東部AI業(yè)務(wù)，還能提高企業(yè)自身的科技估值。

國(guó)家發(fā)改委日前透露，將推進(jìn)電網(wǎng)、算力網(wǎng)等“六張網(wǎng)”“人工智能+”、教育醫(yī)療等重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，今年初步估算投資將超7萬(wàn)億元。

在這一宏大敘事下，市場(chǎng)情緒也迅速被點(diǎn)燃。自2月初豫能控股披露籌劃參股鄭州合盈以來(lái)，9天暴漲100%，隨后被實(shí)施停牌，成為A股市場(chǎng)炙手可熱的“算力牛股”。

不過(guò)，此次公告中并未明確具體的商業(yè)協(xié)同模式。有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，其未來(lái)路徑可能與“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化有關(guān)。

河南正是全國(guó)首個(gè)系統(tǒng)推進(jìn)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化的省份，截至2026年1月，河南省已公布十六批源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目名單，累計(jì)項(xiàng)目800余個(gè)，根據(jù)河南省的規(guī)劃，到2027年，全省計(jì)劃累計(jì)實(shí)施源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目1000個(gè)。

其中，在2024年底出臺(tái)的《河南省加快推進(jìn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化實(shí)施方案》中，已明確將數(shù)據(jù)中心納入重點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景。

從目前來(lái)看，算電協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈已形成“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)-算”全鏈條協(xié)同閉環(huán)。金融街證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張一認(rèn)為，在這個(gè)新模式下，這些產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，將形成至少萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)增量。

不過(guò)，豫能控股在這條算力產(chǎn)業(yè)鏈投資中能否分到一杯羹依然還是未知數(shù)。

公告顯示，從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，豫能控股僅參股投資先天算力，不會(huì)合并先天算力財(cái)務(wù)報(bào)表，不會(huì)參與先天算力具體運(yùn)營(yíng)。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)中心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與成本管控提升或致IDC毛利率下滑，存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從自身財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，豫能控股的資金壓力同樣不容忽視。近三期年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.89%、88.72%和89.02%，持續(xù)攀升。盡管通過(guò)發(fā)行中期票據(jù)、推進(jìn)定增等方式拓寬融資渠道，但整體資金面依然偏緊。在此背景下，大規(guī)模對(duì)外投資無(wú)疑進(jìn)一步加大了財(cái)務(wù)杠桿。

這場(chǎng)跨界布局，既是一場(chǎng)轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，也是一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)博弈。

[1]山河資本圈：豫能控股擬跨界算力，河南省屬算力資產(chǎn)大整合！

[2]北極星電力網(wǎng)：發(fā)電巨頭聯(lián)手國(guó)資隊(duì)，籌劃近百億收購(gòu)算力公司！

[3]中國(guó)證券報(bào)：翻倍牛股，大動(dòng)作！布局“算電協(xié)同”

[4]經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：豫能控股7個(gè)漲停背后：14億豪賭轉(zhuǎn)型算力

[5]馬哥能源頻道：大收購(gòu)！河南這家國(guó)資火電廠，急著搭便車(chē)

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