頭頂“國(guó)家級(jí)專精特新小巨人”、“細(xì)分市場(chǎng)占有率70%”的光環(huán)，手握超過7億元在手訂單，這家公司明日將再次迎來IPO上會(huì)審核。

然而，深入剖析其招股書與交易所多輪問詢回復(fù)，一系列關(guān)乎財(cái)務(wù)真實(shí)性、收入合規(guī)性與信披問題，讓本次上會(huì)依舊充滿變數(shù)。

2026年3月26日，稀土永磁核心設(shè)備供應(yīng)商沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）將再次走上北交所上市委的審議臺(tái)。這距離其2025年12月29日首次上會(huì)遭“暫緩審議”，僅過去不到三個(gè)月。

根據(jù)招股書，此次IPO，公司擬募集資金1.68億元，其中9877.20萬元用于真空熔煉爐及燒結(jié)爐生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目，6937.98萬元用于研發(fā)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目。

張力制圖

市占率70%

據(jù)悉，廣泰真空成立于2013年，是一家專注于真空裝備研發(fā)、制造和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

公司的核心產(chǎn)品主要包括兩類，即真空燒結(jié)爐和真空熔煉爐（真空感應(yīng)鑄片爐），是生產(chǎn)高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的關(guān)鍵必備裝備，直接應(yīng)用于熔煉鑄片和燒結(jié)兩大核心工序。

根據(jù)中國(guó)真空協(xié)會(huì)真空冶金專業(yè)委員會(huì)的說明，上述兩類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近三年的占有率約70%。公司的客戶名單幾乎囊括了國(guó)內(nèi)稀土永磁行業(yè)的全部頭部上市公司，其中包括北方稀土、中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、大地熊等。

并且在2023年，公司入選了工信部第五批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年至2025年1—9月（下稱“報(bào)告期”）公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別為2.81億元、3.12億元、3.79億元和3.42億元；同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4425.59萬元、7303.45萬元、6894.41萬元和7667.47萬元。

根據(jù)招股書披露，截至2025年10月末，公司在手訂單不含稅金額高達(dá)7.77億元，約為2024年全年?duì)I收的兩倍，為未來增長(zhǎng)提供了想象空間。

超長(zhǎng)驗(yàn)收周期

不過此次并非是公司第一次面對(duì)上市委審核，回顧首次上會(huì)折戟，最核心問題便是“高齡”發(fā)出商品堆積。

問詢函顯示，截至2025年9月末，廣泰真空發(fā)出商品中“發(fā)貨超過1年未驗(yàn)收”的金額高達(dá)1.18億元，其中最為極端的驗(yàn)收周期達(dá)到2934天（超過8年）。

并且在2025年9月到12月間，公司披露的驗(yàn)收時(shí)長(zhǎng)超過15個(gè)月的項(xiàng)目從11個(gè)激增至25個(gè)，涉及收入從5379萬元翻倍至1.37億元。

這受到監(jiān)管層的反復(fù)詢問，如此普遍的“超長(zhǎng)驗(yàn)收”是否源于公司與客戶協(xié)商驗(yàn)收時(shí)間，以達(dá)到跨期調(diào)節(jié)收入的目的。

此外，公司的收入確認(rèn)方法同樣遭受了質(zhì)疑。

具體來看，廣泰真空采用“時(shí)點(diǎn)法”確認(rèn)收入，即必須取得客戶的最終驗(yàn)收單據(jù)后方可確認(rèn)收入。然而，北交所及市場(chǎng)分析均指出，其業(yè)務(wù)模式可能更符合“時(shí)段法”的應(yīng)用條件。

公司的設(shè)備高度定制化、發(fā)貨后即由客戶控制，且合同約定客戶取消訂單需支付已完成部分的款項(xiàng)，這些特征均指向“時(shí)段法”。

同行業(yè)可比公司如中科儀、天通股份等普遍采用時(shí)段法或安裝調(diào)試后即確認(rèn)大部分收入，廣泰真空的“時(shí)點(diǎn)法”顯得格格不入，被認(rèn)為可能故意延遲收入確認(rèn)以平滑利潤(rùn)。

信披存疑

另外，與客戶石英股份的數(shù)據(jù)“羅生門”，也在一定程度上影響了公司的信披質(zhì)量。

據(jù)廣泰真空披露，截至2024年末，其對(duì)上市公司江蘇太平洋石英股份有限公司存在一筆賬齡超過1年的預(yù)收款1312.79萬元。然而，石英股份2024年年報(bào)顯示，其“預(yù)付工程及設(shè)備款”總額僅為940.15萬元。

這也就意味著，廣泰真空披露的對(duì)單一客戶的預(yù)收款，竟超過了該客戶年報(bào)披露的全部同類款項(xiàng)總額，而這筆“幽靈預(yù)收款”的來源和真實(shí)性，也成為上市委重點(diǎn)追問的對(duì)象。

除了客戶數(shù)據(jù)矛盾，公司自身披露也存在問題，即多處信披內(nèi)容前后不一。

例如，對(duì)于同一研發(fā)項(xiàng)目“一種智能燒結(jié)中心用的大型固定手套箱的研發(fā)”的投入金額，招股書與更早的公開轉(zhuǎn)讓說明書存在矛盾，后者顯示4個(gè)月的投入已超過招股書披露的全年投入；以及招股書（申報(bào)稿）與2024年年報(bào)中關(guān)于管理及行政人員數(shù)量的披露相差2人等問題。

此外，值得一提的是，在沖刺北交所IPO的報(bào)告期內(nèi)，廣泰真空進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅。2022年及2023年，公司現(xiàn)金分紅分別為2326.88萬元和3285萬元，兩次累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為 5611.88萬元。而由于公司股權(quán)高度集中，絕大部分分紅流入了實(shí)際控制人劉順鋼的賬戶。

據(jù)披露，劉順鋼直接和間接合計(jì)控制公司85.53%的股權(quán)，據(jù)此計(jì)算，2022年與2023年累計(jì)5611.88萬元的分紅中，劉順鋼獲得約 4799.84萬元。

此次公司又計(jì)劃通過IPO募集1.68億元用于擴(kuò)產(chǎn)，這種“先大額分紅、后募資補(bǔ)血”的操作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其募資項(xiàng)目的必要性和是否為實(shí)控人“套現(xiàn)”的強(qiáng)烈懷疑。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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