這段時間HALO資產(chǎn)的概念已經(jīng)深入人心，包括高盛，摩根士丹利這些國際大投行也多次提到要對HALO資產(chǎn)進(jìn)行重點(diǎn)配置。今年以來，如電力，電網(wǎng)設(shè)備，有色金屬，鐵路，物流，石油和化工等板塊也確實(shí)有不錯的表現(xiàn)。

HALO資產(chǎn)顧名思義代表Heavy Assets-重資產(chǎn)和Low Obsolescence-低淘汰率低過時性的資產(chǎn)，它們在AI時代不僅不會被替代，反而是作為大數(shù)據(jù)中心建設(shè)所需要的材料，或者是信息高速公路建設(shè)所需要的資產(chǎn)，導(dǎo)致他們的需求仍然非常大，甚至在一定程度上決定了一個國家在AI時代的競爭力。比如說電力，大力發(fā)展電力對于提高一個國家的競爭力非常重要，因?yàn)槲磥韲c國之間的競爭就是“兩個力”的競爭，一個是算力，一個是電力；又比如水電，火電以及風(fēng)光儲這些新能源發(fā)電都是屬于未來重點(diǎn)發(fā)展的方向，而這些行業(yè)普遍是重資產(chǎn)，同時銅，鋁，鈷和鎳等工業(yè)金屬同樣具有重資產(chǎn)的特征。美國正在大力的囤積這些工業(yè)金屬，比如銅，因?yàn)榻ù髷?shù)據(jù)中心需要大量的銅線，甚至新能源汽車的用銅量是傳統(tǒng)汽車的4倍。因此，這些重資產(chǎn)行業(yè)反而在AI時代是不可替代的，也是不可或缺的。

前一段時間我曾提出，科技和HALO資產(chǎn)可能是今年的兩大投資主線。前者代表了AI賦能的科技創(chuàng)新方向，后者代表了AI離不開的工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。這兩者都是需要重點(diǎn)關(guān)注的方向，它們可能會給投資者帶來較大的投資機(jī)會。而很多被AI替代的傳統(tǒng)行業(yè)，或者是周期向下的行業(yè)，被稱為“老登股”，這些“老登股”一直表現(xiàn)不佳的原因與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢密切相關(guān)。

這一次AI革命明顯呈現(xiàn)出中美競爭的格局，其他國家基本上只是跟隨者。美國的AI科技已經(jīng)漲了十幾年，以英偉達(dá)為代表的AI科技股大幅上漲，市值甚至最高達(dá)到5萬億美元。雖然現(xiàn)在大家對于美股AI科技泡沫的爭論越來越多，但美國在AI，CPU，GPU，半導(dǎo)體和大模型等方面的優(yōu)勢仍然非常明顯，并處于領(lǐng)跑的地位。然而我國也不會落后，在DeepSeek大模型橫空出世之后，我國在科技創(chuàng)新方面就實(shí)現(xiàn)了重大突破，特別是在AI應(yīng)用方面，我國的優(yōu)勢非常明顯。我國擁有世界上最大的消費(fèi)市場，也是世界上人口最多的國家，因此在AI應(yīng)用推廣方面具有獨(dú)到的優(yōu)勢。最典型的例子就是人形機(jī)器人，人形機(jī)器人可以說是AI+消費(fèi)最好的應(yīng)用場景。過段時間，馬斯克旗下的特斯拉將推出Optimus V3機(jī)器人，相較于V1和V2有了重大的進(jìn)步和改變，等V3正式亮相，人形機(jī)器人板塊可能會迎來新一波的機(jī)會。

在AI應(yīng)用方面，我國未來的發(fā)展可能會領(lǐng)跑全球，就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)雖然不是在中國發(fā)明的，但是我們將互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)相結(jié)合，產(chǎn)生了一批偉大的公司。同樣，在AI時代，“AI+應(yīng)用”也會產(chǎn)生一批偉大的公司，包括原來的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也都紛紛加大了對于人工智能的投入，在AI芯片和大模型等方面都在大力的推進(jìn)中。在今年春晚中有很多AI元素，無論是豆包，追覓，還是4家機(jī)器人公司生產(chǎn)的機(jī)器人，都參與了很多節(jié)目，這些都表明我國在AI應(yīng)用方面的發(fā)展已經(jīng)走在了世界前列，而且未來很可能釋放出業(yè)績，并產(chǎn)生一批偉大的公司。

現(xiàn)在，第四次科技革命正在如火如荼的進(jìn)行。如果說去年A股的科技股行情還處于炒概念階段，那么今年則逐步進(jìn)入到拼訂單，拼業(yè)績的階段。因此今年的投資難度會大幅增加，需要回歸到基本面研究上，去布局哪些有核心技術(shù)，能夠?yàn)榇髲S配套，能真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的科技龍頭股。而那些純粹炒概念的科技股可能就會遭到資金的拋棄。所以，做價值投資不僅是指配置傳統(tǒng)的白馬股，配置代表未來發(fā)展方向的科技龍頭股也是做價值投資。

隨著AI應(yīng)用的推進(jìn)以及更多的科技創(chuàng)新落地，相關(guān)公司今年在訂單上和收入上可能都會有一定的突破。例如在機(jī)器人方面，今年開始逐步量產(chǎn)。從2024年底開始，我就堅(jiān)定的看好人形機(jī)器人的發(fā)展方向，我認(rèn)為人形機(jī)器人有望成為我國繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道。去年產(chǎn)量最大的宇樹機(jī)器人也只有5500臺的產(chǎn)量，今年可能會增長到幾萬臺。馬斯克旗下的“擎天柱機(jī)器人”在去年也只有幾千臺（約4000臺）的產(chǎn)量，今年也有可能增長到幾萬臺。特斯拉在加州的工廠已經(jīng)將其熱銷的兩款車型全部停產(chǎn)---Model X和Model S,就是為了將生產(chǎn)線改造成年產(chǎn)能達(dá)到100萬臺的機(jī)器人生產(chǎn)線。馬斯克要求到2030年特斯拉機(jī)器人產(chǎn)量要達(dá)到100萬臺級別，到2050年達(dá)到1000萬臺級別。預(yù)計(jì)這將帶動為特斯拉配套的零部件公司的訂單量上升。因此，當(dāng)前對于機(jī)器人領(lǐng)域的投資，主要應(yīng)關(guān)注相關(guān)零部件龍頭企業(yè)，特別是能夠進(jìn)入到“T鏈”或國內(nèi)龍頭機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的零部件公司，這些公司可能會有比較持續(xù)的表現(xiàn)。

其他的AI應(yīng)用領(lǐng)域也有望在這兩年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，從而從炒題材，炒概念，逐步轉(zhuǎn)向到落實(shí)在業(yè)績上，這也會讓這輪科技股行情走得更穩(wěn)，更遠(yuǎn)。當(dāng)前市場存在明顯的分化，呈現(xiàn)出一種啞鈴型的配置策略：一方面是科技創(chuàng)新板塊會繼續(xù)表現(xiàn)，另一方面是以HALO資產(chǎn)為代表的重資產(chǎn)板塊，包括資源股，紅利股等。前者作為成長股的代表，會具有比較大的增長彈性；后者則代表那些不會被AI替代，且在AI時代仍然大量需要的基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，因此這兩部分都值得重點(diǎn)關(guān)注。而有些處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中逐步被淘汰的方向，不僅在短期之內(nèi)很難有明顯的起色，而且在后期也很難會有持續(xù)的表現(xiàn)，這些板塊大家應(yīng)繼續(xù)遠(yuǎn)離。因?yàn)橘Y本市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的變化。

目前關(guān)于美股科技股泡沫的分歧確實(shí)比較大。巴菲特已經(jīng)大幅減少美股持倉，伯克希爾·哈撒韋公司的賬上現(xiàn)金達(dá)到3700億美元，超過了股票的持倉，說明其股票倉位已不到五成。前段時間我和華爾街投資大佬羅杰斯連線，羅杰斯更是明確表示已清空自己所有的美股，他甚至擔(dān)心美股科技股泡沫破裂可能會讓他看到有生以來最慘烈的下跌。當(dāng)然，也有許多投資者積極看好這輪美股科技股的表現(xiàn)，例如年初我和但斌參加的論壇以及央視的開年特別節(jié)目中，他的觀點(diǎn)是比較看多今年AI科技的表現(xiàn)。我的觀點(diǎn)是，今年美股的波動必然加大，AI科技泡沫的存在不言而喻，但AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景也是明確的，最終有可能會走向中庸之道。至于美股，既不會出現(xiàn)羅杰斯擔(dān)心的崩盤性下跌，也不會持續(xù)高個猛進(jìn)，而是會受到國際局勢變動，美聯(lián)儲降息推遲等多方面因素影響，出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。由于當(dāng)前美股科技股泡沫已經(jīng)存在，且調(diào)整隨時可能發(fā)生，那么適當(dāng)減倉美股應(yīng)該是一個明智之舉。我們雖然無法判斷美股那一天會出現(xiàn)大幅下跌，但通過較大幅度調(diào)整來消化估值泡沫，恐怕是難以避免的。因此，對于美股的投資，包括美股股票及ETF，都應(yīng)保持謹(jǐn)慎，這是較為正確的應(yīng)對策略。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）