本文來源：時代周報 作者：黃宇昆

隨著上市公司年報陸續(xù)披露，各路“耐心資本”2025年四季度持倉情況陸續(xù)浮出水面。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，社?；鸸铂F(xiàn)身69家上市公司前十大流通股股東名單，持倉總市值超過275億元（以2025年末股價計算，下同），其中，對化工、有色金屬行業(yè)持倉市值均超過40億元。

據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，2025年四季度社?；鸸残逻M36只個股，持倉市值靠前的分別為山金國際、神火股份、科倫藥業(yè)，均超過4億元。其中，山金國際、神火股份均為有色金屬行業(yè)的相關(guān)上市公司。

險資方面，更加側(cè)重于布局高股息個股，中信銀行、中國石化、中國電信等高分紅的上市公司四季度繼續(xù)受到險資青睞，持倉規(guī)模環(huán)比有所上升。

社保和險資作為長線資金，其動向往往被市場視為“壓艙石”風(fēng)向標。低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)資源股及具備可持續(xù)分紅能力的紅利股，正成為長線資金穿越周期的核心資產(chǎn)。

蘇商銀行特約研究員薛洪言向時代周報記者表示，長遠來看，社保基金與保險資金等耐心資本未來將重點布局科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。2026年政府工作報告提出健全中長期資金入市機制，為關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)設(shè)立上市與并購重組“綠色通道”，為耐心資本配置硬科技提供制度保障。

薛洪言認為，宏觀層面，全國社?；鹨言诙嗟夭渴鹂苿?chuàng)基金，專注集成電路、人工智能、高端裝備等領(lǐng)域，體現(xiàn)國家戰(zhàn)略導(dǎo)向—市場化運作—長期回報的路徑。同時，圍繞養(yǎng)老保障、健康保險、長期護理及醫(yī)療服務(wù)等方向，險資也將結(jié)合人口結(jié)構(gòu)變化進行戰(zhàn)略性布局。

來源：圖蟲創(chuàng)意

社保基金重倉化工、有色，新進36只個股

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至3月24日，已披露2025年年報的A股上市公司中，共有69家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)社?；鸬纳碛?，總持倉市值為275.79億元。分行業(yè)看，化工、有色金屬是社?；鹬貍}的兩大方向，持倉市值分別為44.93億元、43.95億元。

從加倉幅度上看，有16家上市公司2025年四季度獲社?；鹪龀?00萬股以上，其中招商蛇口四季度獲全國社?；?12組合大幅增持1120萬股，合計持股數(shù)量達到1.3億股，持倉市值達到11.24億元。

皖維高新四季度獲全國社?；?03組合增持700萬股，2025年末持股數(shù)量達到3200萬股，與此同時，全國社?；?7042組合、基本養(yǎng)老保險基金一二零五組合也新進該公司前十大股東行列，持股數(shù)量分別為1216.20萬股、1202.33萬股，總持倉市值達到3.3億元。

新進個股方面，社?；鹚募径裙残逻M了36只個股前十大股東名單，其中持倉市值在3億元以上的個股有6只，分別為山金國際、神火股份、科倫藥業(yè)、璞泰來、山推股份、天華新能，持倉市值分別為4.85億元、4.68億元、4.09億元、3.74億元、3.55億元、3.36億元。從這些上市公司的細分領(lǐng)域來看，主要包括有色金屬、醫(yī)藥生物、化工等。

減持方面，四季度共有11只個股遭社保基金減持，行業(yè)主要涵蓋電氣設(shè)備、非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料等。遭減持較多的個股有赤峰黃金、TCL中環(huán)，全國社保基金118組合分別減持這兩家上市公司2879萬股、1628萬股。

從業(yè)績表現(xiàn)上來看，多家獲社?；鹬貍}的上市公司去年業(yè)績迎來大幅增長。

藏格礦業(yè)是截至目前單只社保基金持倉規(guī)模最大的一家上市公司，截至2025年末，全國社保基金103組合共持有該公司1950萬股，環(huán)比增加150萬股，持股市值為16.46億元。據(jù)藏格礦業(yè)2025年年報，去年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.77億元，同比增長10.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.52億元，同比增長49.32%。

此外，2025年四季度，社保基金還布局了不少小市值的“科技類”企業(yè)。

例如，2025年四季度，全國社保基金117組合、基本養(yǎng)老保險基金九零三組合新進科創(chuàng)板上市公司福立旺第七、第八大股東，分別持有121萬股、117萬股，截至目前福立旺總市值為79億元，福立旺是一家從事精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷售，主要為3C、汽車、電動工具等下游應(yīng)用行業(yè)客戶提供精密金屬零部件產(chǎn)品的公司。

此外，四季度全國社?；?23組合新進浙江黎明第八大股東，持有55萬股，浙江黎明是汽車零部件行業(yè)的國家高新技術(shù)企業(yè)，最新市值為30億元。

險資青睞高股息，繼續(xù)加倉紅利股

與社保基金相比，同為耐心資本的保險資金四季度繼續(xù)增配高股息個股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，已披露年報的A股上市公司中，險資持倉市值排在前五的上市公司分別為平安銀行、中國聯(lián)通、中國電信、紫金礦業(yè)和中信銀行，持倉市值均超過70億元。

從加倉數(shù)量上看，截至3月24日，中信銀行、中國石化、中國電信四季度獲險資增持數(shù)量均在2000萬股以上。其中，中國人壽四季度共增持中信銀行1.95億股，持倉市值達到78億元。

日前，中信銀行董事會秘書張青在該行年度業(yè)績說明會上表示，市場對該行高股息、穩(wěn)增長、強韌性的價值認同不斷提升。2025年耐心資本投資該行的數(shù)量以及持股的金額均成倍增長。

據(jù)中信銀行2025年度利潤分配方案，該行2025年度擬分紅107.40億元，連同已派發(fā)的中期現(xiàn)金股息104.61億元，全年分紅金額合計達到212.01億元，占該行歸母凈利潤比例的30.02%，比例較2024年度上升1.65個百分點，現(xiàn)金分紅總額創(chuàng)歷史新高。以3月24日股價計算，中信銀行股息率達到4.66%。

此外，中國人壽四季度還增持了中國石化4846萬股，增持中國電信2994萬股。根據(jù)分紅預(yù)案，中國石化、中國電信2025年度分紅總額分別為242.06億元、248.90億元，分紅比例均超過75%。截至3月24日，中國石化、中國電信股息率分別為3.37%、4.65%。

薛洪言向時代周報記者表示，在利率下行環(huán)境中，銀行等板塊股息率具備相對優(yōu)勢，為險資提供了穩(wěn)健的絕對收益來源；同時，紅利資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定、波動性較低，與險資長期穩(wěn)健的資金屬性高度契合。從政策層面看，相關(guān)行業(yè)估值提升計劃持續(xù)推進，中期分紅安排逐步落地，增強了險資的配置信心。

減持方面，2025年四季度中國人壽減持了紫金礦業(yè)4243.53萬股，但2025全年中國人壽對紫金礦業(yè)整體仍為增持。紫金礦業(yè)2025年年報顯示，截至2025年末，中國人壽持有該公司2.08億股，2025年合計增持1.29億股。

不過，據(jù)紫金礦業(yè)最新披露的股東情況，截至今年3月20日，中國人壽持有紫金礦業(yè)2.00億股，持股數(shù)量相較2025年末進一步下降。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍向時代周報記者表示，目前耐心資本的整體投資策略可以概括為“一手拿盾，一手拿矛”，“盾”是保底基礎(chǔ)，即持續(xù)持有銀行、水電等高股息大藍籌個股，‘矛’則是增值抓手，重點布局“硬科技”，如人工智能、創(chuàng)新藥、高端制造等。他強調(diào)，硬科技作為國家急需發(fā)展的核心領(lǐng)域，不僅契合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，更蘊含著長期超額收益的可能性，是耐心資本實現(xiàn)收益提升的關(guān)鍵布局方向。