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（來源：歐洲并購與投資）

雅詩蘭黛與Puig就合并進(jìn)行談判，締造市值高達(dá)400億美元的時(shí)尚與美妝巨頭

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美國(guó)化妝品巨頭雅詩蘭黛正與西班牙時(shí)尚美妝集團(tuán)Puig就潛在合并事宜進(jìn)行談判，若交易達(dá)成，將締造一家市值400億美元的時(shí)尚美妝巨頭。

雅詩蘭黛是全球最大的護(hù)膚、彩妝和香水制造商之一，旗下?lián)碛匈槐?Clinique Laboratories, LLC.)、芭比波朗（Bobbi Brown）和湯姆福特(Tom Ford)美妝等知名品牌。兩年前在馬德里證券交易所上市的Puig集團(tuán)則擁有Charlotte·Tilbury、卡羅琳娜·海萊拉(Carolina Herrera)和 Dries Van Noten等品牌。

雙方均確認(rèn)正在就潛在"業(yè)務(wù)合并"進(jìn)行磋商，但未透露交易的具體結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)。Puig方面表示："尚未做出最終決定，也未達(dá)成任何協(xié)議。在正式協(xié)議達(dá)成前，無法保證交易一定會(huì)發(fā)生，也無法確定具體條款。"

AJ Bell市場(chǎng)主管Dan Coatsworth指出："盡管兩家公司的客戶群可能存在重疊，但產(chǎn)品銷售頻率存在明顯差異。雅詩蘭黛專注于護(hù)膚、彩妝和護(hù)發(fā)產(chǎn)品，這類商品的消費(fèi)頻率高于Puig提供的設(shè)計(jì)師服裝。兩大品牌 clearly 重疊的關(guān)鍵領(lǐng)域是香水。不過，可以說兩家公司的業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)性。"

Puig的香水和時(shí)裝部門（旗下品牌包括Byredo和Dries Van Noten）無疑是該集團(tuán)最大的業(yè)務(wù)板塊，2025年該部門收入占集團(tuán)凈收入的72%。該品類持續(xù)增長(zhǎng)，2025年同口徑增長(zhǎng)6.4%。然而，該集團(tuán)以Charlotte Tilbury為首的彩妝部門近幾個(gè)月增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，2025年第四季度收入增長(zhǎng)20.9%。

雅詩蘭黛的最新業(yè)績(jī)則呈現(xiàn)相反態(tài)勢(shì)。其香水部門（僅次于護(hù)膚和彩妝的第三大品類）在2026財(cái)年第二季度的凈銷售額增長(zhǎng)了6%，而同期彩妝銷售額下降了1%。

"雅詩蘭黛在自有奢侈和小眾香水品牌方面實(shí)力雄厚，而Puig則擁有強(qiáng)大的設(shè)計(jì)師和時(shí)裝驅(qū)動(dòng)型香水品牌，"Lekach補(bǔ)充道。"雅詩蘭黛的核心優(yōu)勢(shì)歷來也在于護(hù)膚和高端分銷，因此將雅詩蘭黛的護(hù)膚業(yè)務(wù)和全球分銷及零售關(guān)系與Puig以香水為中心的產(chǎn)品組合相結(jié)合，將打造出一個(gè)在護(hù)膚、奢侈香水、小眾和設(shè)計(jì)師香水方面非常均衡的集團(tuán)。"

Baird全球消費(fèi)投資銀行集團(tuán)董事總經(jīng)理Wendy Nicholson指出，此次合并還可能幫助Puig借鑒雅詩蘭黛在中國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)。2025年，亞太地區(qū)收入占Puig凈收入的11%，實(shí)現(xiàn)了21.7%的同口徑增長(zhǎng)。雅詩蘭黛在中國(guó)內(nèi)地的凈銷售額在2026年第二季度增長(zhǎng)了11%。

"我們已經(jīng)看到[雅詩蘭黛旗下品牌祖瑪瓏（Jo Malone）、湯姆?福特（Tom Ford）在中國(guó)取得了成功，因此，如果雅詩蘭黛與Puig合并，我們相信在雅詩蘭黛的幫助下，Puig品牌未來在中國(guó)也能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，"她表示。

創(chuàng)意機(jī)構(gòu)Golden Meteors（其客戶包括Borntostandout和Arquiste等美妝香水品牌）創(chuàng)始人兼銷售首席執(zhí)行官Steven Wildenberg也認(rèn)為，Puig和雅詩蘭黛都能從潛在合并中獲益，尤其是后者將能從Puig在香水品類取得的成功中受益。

"Puig擁有雅詩蘭黛迫切需要的香水產(chǎn)品組合，"Wildenberg說。Puig于2022年以十億美元級(jí)別的交易收購了Byredo，并于同年推出了Dries Van Noten的美妝和香水系列，其精心策劃和獨(dú)特性令小眾消費(fèi)者為之興奮。"我認(rèn)為他們是非常精明的交易撮合者。他們以合適的價(jià)格從Manzanita手中收購了Byredo。因此只要雅詩蘭黛不過度束縛其發(fā)展，預(yù)計(jì)他們會(huì)繼續(xù)推進(jìn)此類收購。”

然而，美國(guó)分析師對(duì)合并持負(fù)面態(tài)度，導(dǎo)致雅詩蘭黛股價(jià)3月23日收盤時(shí)下跌近8%。銀行分析師表示，這一潛在合并正值雅詩蘭黛試圖推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之際。該公司股價(jià)較2021年的歷史峰值已下跌80%。分析師指出："雅詩蘭黛正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的早期階段，如此大規(guī)模的交易將帶來復(fù)雜性和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。"

不過，與Puig的合并可能幫助雙方在消費(fèi)支出放緩和通脹影響日益加劇的背景下實(shí)現(xiàn)顯著規(guī)模擴(kuò)張——由于美以伊沖突，通脹預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上升。

Puig近年來的表現(xiàn)同樣不佳。該集團(tuán)2024年首次公開募股時(shí)的估值為139億歐元，但自上市以來股價(jià)已下跌近30%。

Puig3月24日股價(jià)上漲15%，而雅詩蘭黛股價(jià)下跌9%。潛在合并消息的確認(rèn)提振了投資者信心。Puig家族的投票權(quán)仍占多數(shù)，該家族于110年前創(chuàng)立了這家公司。

上周，這家總部位于巴塞羅那的公司宣布任命 José Manuel Albesa為首席執(zhí)行官，這是Puig家族成員首次不再擔(dān)任該職。他接替了自2004年起執(zhí)掌公司、現(xiàn)任執(zhí)行主席的Marc Puig。

2011年至2024年間，Puig已完成11筆收購香水和時(shí)尚品牌的交易。在Puig與雅詩蘭黛傳出潛在合并消息的幾個(gè)月前，歐萊雅剛剛以46億美元的價(jià)格收購了開云集團(tuán)的美妝業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)內(nèi)主要參與者之間出現(xiàn)進(jìn)一步整合。這可能使Puig和雅詩蘭黛擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，在與不斷壯大的歐萊雅集團(tuán)（如今還掌控著葆蝶家、古馳等設(shè)計(jì)師美妝品牌）的競(jìng)爭(zhēng)中，為旗下品牌爭(zhēng)取更優(yōu)的分銷資源與市場(chǎng)份額。

但企業(yè)整合也給香水領(lǐng)域的創(chuàng)造力和冒險(xiǎn)精神帶來了疑問。

"Puig和雅詩蘭黛合并后將打造出業(yè)內(nèi)所見過的、最具統(tǒng)治力的香水產(chǎn)品組合之一。但長(zhǎng)期來看，這種資源集中化的后果顯而易見：當(dāng)產(chǎn)品組合變得如此龐大時(shí)，各品牌并非簡(jiǎn)單共存，而是會(huì)被統(tǒng)一管理。"香水分銷商Europerfumes（其產(chǎn)品組合包括Matiere Premiere和Fugazzi等品牌）數(shù)字部門營(yíng)銷戰(zhàn)略與傳播負(fù)責(zé)人Olya Bar表示。

"當(dāng)一家企業(yè)擁有如此多品牌時(shí)，其目標(biāo)并非讓品牌相互競(jìng)爭(zhēng)，而是實(shí)現(xiàn)品牌的細(xì)分定位、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)與業(yè)績(jī)可預(yù)測(cè)性，而這正是行業(yè)活力開始消退的地方。"她補(bǔ)充道，"這其中最具諷刺意味的是，與此同時(shí)，消費(fèi)者卻在要求相反的東西。很明顯，即使是新加入的香水尋覓者也在尋求更多的個(gè)性、故事性和獨(dú)特的視角。"

合并后的Puig與雅詩蘭黛將擁有足夠的購買力，去收購下一個(gè)Byredo。但下一個(gè)Byredo將來自何方，仍有待觀察。

"如果說香水行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)整合時(shí)代，那么誰還能去承擔(dān)我們所有人都渴望聞到和體驗(yàn)到的創(chuàng)造性風(fēng)險(xiǎn)呢？"Bar補(bǔ)充道。"下一個(gè)真正具有顛覆性的創(chuàng)意是會(huì)來自這些產(chǎn)品組合內(nèi)部，還是來自外部？"