3月25日，泡泡瑪特（9992.HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)，雖然去年?duì)I收、凈利潤(rùn)均翻倍增長(zhǎng)，但是資本市場(chǎng)卻在“用腳投票”。

財(cái)報(bào)顯示，2025年泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)收益371.2億元，同比增長(zhǎng)184.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為130.84億元，同比增長(zhǎng)284.5%，創(chuàng)下新高；毛利率從2024年的66.8%提升至2025年的72.1%，同比增加了5.3個(gè)百分點(diǎn)。

可以說(shuō)，這是一份非常亮眼的財(cái)報(bào)，然而，在年報(bào)發(fā)完后，泡泡瑪特股價(jià)就開(kāi)始跳水，3月25日收盤，泡泡瑪特收跌22.51%，創(chuàng)下近一年來(lái)最大盤中跌幅，市值蒸發(fā)超600億港元。3月36日，泡泡瑪特盤中跌幅又一度超過(guò)10%。

有分析指出，泡泡瑪特股價(jià)下跌或因非LABUBU IP產(chǎn)品銷售額未達(dá)預(yù)期所影響。

具體來(lái)看，IP是泡泡瑪特的核心資產(chǎn)。財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特全年共有17個(gè)藝術(shù)家IP收入過(guò)億元、6個(gè)IP營(yíng)收超過(guò)20億元。

其中，LABUBU所屬的THE MONSTERS全年?duì)I收達(dá)141.61億元，同比增長(zhǎng)364.5%，占總收入比重達(dá)38.1%，2025年LABUBU銷量超過(guò)1億只。

有市場(chǎng)人士指出，泡泡瑪特全年?duì)I收增長(zhǎng)在很大程度上依賴LABUBU銷售，令原本寄望其他IP接力增長(zhǎng)的投資者感到失望。

而下一個(gè)爆款在哪，就成為了泡泡瑪特面臨的問(wèn)題。

泡泡瑪特首席運(yùn)營(yíng)官司德在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，LABUBU將在今年下半年推出4.0系列和藝術(shù)家聯(lián)名系列。此外，LABUBU將在6月份亮相世界杯賽場(chǎng)。LABUBU家族的十周年全球巡展也持續(xù)登陸各個(gè)國(guó)家。

除了LABUBU家族，2025年，泡泡瑪特旗下的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO與星星人5大IP收入也突破20億元。

而作為公司早期旗艦IP的MOLLY去年的收入僅為28.97億元，同比增長(zhǎng)38.4%，遠(yuǎn)低于46億元的市場(chǎng)預(yù)期；同期，SKULLPANDA營(yíng)收為35.4億元，同比增長(zhǎng)170.6%；CRYBABY營(yíng)收為29.3億元，同比增長(zhǎng)151.4%；DIMOO營(yíng)收為27.8億元，同比增長(zhǎng)205.3%；泡泡瑪特2024年8月推出的新IP星星人，營(yíng)收達(dá)到20.6億元，同比增長(zhǎng)1602%。

財(cái)報(bào)顯示，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO的收入占比僅為9.5％、7.9％、7.8％、7.5％、5.5％、4.7％。

2025年，泡泡瑪特的全球化布局進(jìn)入收獲期。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)市場(chǎng)全年?duì)I收208.51億元，同比增長(zhǎng)134.6%。由亞太、美洲與歐洲及其它地區(qū)三大板塊組成的海外市場(chǎng)，收入為162.7億元，同比增長(zhǎng)291.9%。

泡泡瑪特首席運(yùn)營(yíng)官司德表示，2024年北美市場(chǎng)銷售規(guī)模約8億多元，2025年最終做到68億元，低于中報(bào)時(shí)公司內(nèi)部持有的70億預(yù)期。

北美市場(chǎng)的特殊之處在于線上占比明顯偏高、達(dá)到64%，管理層對(duì)此解釋稱，這主要是由于線下門店承載能力不足，產(chǎn)品向線上渠道集中傾斜所致。

截至2025年底，泡泡瑪特在全球運(yùn)營(yíng)630家門店，全年凈增109家。

此外，據(jù)泡泡瑪特創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼行政總裁王寧透露，4月，泡泡瑪特將推出以IP為核心的衍生小家電產(chǎn)品，并在京東等電商平臺(tái)發(fā)售。

值得注意的是，在經(jīng)歷了業(yè)績(jī)狂飆后，泡泡瑪特調(diào)低了2026年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，王寧表示，“保持相對(duì)好的成長(zhǎng)速度非常必要，今年我們希望努力做到不低于20%的成長(zhǎng)速度，不會(huì)追求特別激進(jìn)的增收不增利的成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期、更穩(wěn)健、更健康的成長(zhǎng)，依舊是我們最核心的目標(biāo)?！?/p>

此話一出，引發(fā)熱議，有投資者認(rèn)為按照現(xiàn)在超過(guò)100%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，如果今年的預(yù)期僅20%，那么是否意味著未來(lái)業(yè)績(jī)的下滑，且情緒價(jià)值商品會(huì)不會(huì)已經(jīng)被過(guò)度消費(fèi)，在LABUBU之后如果沒(méi)有更爆款的商品出現(xiàn)，是否會(huì)影響業(yè)績(jī)。這些觀點(diǎn)和估測(cè)在一定程度上或影響了泡泡瑪特在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

另?yè)?jù)公告顯示，泡泡瑪特董事會(huì)建議2025年度派付末期股息每股2.3817元，預(yù)計(jì)末期股息的金額合共約31.94億元。