文 | 產(chǎn)聯(lián)社CLS

2026年開年以來，儲(chǔ)能設(shè)備在歐洲成為了搶手貨。

3月21日，西班牙政府通過了一項(xiàng)50億歐元的反危機(jī)法令。這項(xiàng)政策的核心不是“救市”，而是“疏通”——疏通儲(chǔ)能和光伏項(xiàng)目的審批流程、并網(wǎng)限制，并允許居民側(cè)儲(chǔ)能和光伏抵扣10%至20%的所得稅。

這只是近期歐洲儲(chǔ)能政策密集出臺(tái)的一個(gè)縮影。在此之前，澳大利亞追加了72億澳元的戶儲(chǔ)補(bǔ)貼預(yù)算，波蘭推出50%成本補(bǔ)貼，英國(guó)《溫暖家園計(jì)劃》也在推動(dòng)家庭能源設(shè)施升級(jí)。

政策的背后，是一個(gè)更直接的現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)力：歐洲天然氣價(jià)格飆升至2024年以來高位，居民電費(fèi)賬單大幅上漲，越來越多的家庭和企業(yè)開始意識(shí)到，安裝光伏加儲(chǔ)能系統(tǒng)，不再只是"環(huán)保選擇"，而是實(shí)實(shí)在在的省錢之道。

這股需求浪潮，正在以肉眼可見的速度涌向中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)的訂單本。

陽光電源，站在景氣周期最前排

在這場(chǎng)歐洲儲(chǔ)能需求爆發(fā)中，陽光電源是最直接的受益者之一。

陽光電源成立于1997年，最初以光伏逆變器起家，經(jīng)過近30年的發(fā)展，已經(jīng)成為全球光伏逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)的雙料龍頭。

截至2025年底，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在海外建設(shè)了超過20家分支機(jī)構(gòu)和60多家代表處。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，陽光電源經(jīng)歷了一次深刻的轉(zhuǎn)型。

2025年上半年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)收入達(dá)178億元，同比增長(zhǎng)127.78%，占營(yíng)業(yè)收入比重首次突破40%，超過光伏逆變器業(yè)務(wù)，成為第一大業(yè)績(jī)支柱。

這意味著，陽光電源已經(jīng)從一家“賣逆變器的公司”，蛻變?yōu)橐患摇耙詢?chǔ)能為核心的綜合能源解決方案提供商”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣印證了這一轉(zhuǎn)變帶來的價(jià)值提升。

2025年前三季度，陽光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收664億元，同比增長(zhǎng)32.95%；歸母凈利潤(rùn)118.81億元，同比增長(zhǎng)56.34%。凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，說明儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高毛利特性正在顯著改善公司整體盈利質(zhì)量。2025年前三季度毛利率達(dá)34.88%，同比提升3.56個(gè)百分點(diǎn)；凈利率18%，同比提升2.53個(gè)百分點(diǎn)。

在產(chǎn)品層面，陽光電源的核心競(jìng)爭(zhēng)力來自其首創(chuàng)的“交直流一體”10MWh全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerTitan2.0，這款產(chǎn)品已在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場(chǎng)廣泛應(yīng)用。

2025年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)全球交付超70個(gè)項(xiàng)目，出貨規(guī)模同比增長(zhǎng)超160%。

不只陽關(guān)電源，整個(gè)板塊都在漲

陽光電源的故事，只是這輪儲(chǔ)能逆變器板塊行情的一個(gè)切面。

來源：wind

從近一個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)來看，德業(yè)股份漲幅最為突出，達(dá)到32.72%，市值升至1186億元；固德威漲幅20.34%，市值240億元；禾邁股份漲幅19.23%，市值158億元；陽光電源漲幅14.71%，市值3464億元，是板塊中體量最大的標(biāo)的。

這輪行情的直接催化劑，是一組超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)。

2026年1月至2月，中國(guó)光伏逆變器出口金額合計(jì)達(dá)到16.6億美元，同比增長(zhǎng)56%；其中2月單月出口金額8.2億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)81.4%。

更值得關(guān)注的是，出口量也在同步增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.1%，說明這不是靠漲價(jià)堆出來的虛火，而是真實(shí)需求的回暖。

各細(xì)分市場(chǎng)的增速同樣令人印象深刻。

歐洲市場(chǎng)逆變器出口量同比反彈45%，澳大利亞同比增長(zhǎng)96%，印度同比增長(zhǎng)89%，日本同比增長(zhǎng)57%，南非同比增長(zhǎng)33%，巴西同比增長(zhǎng)44%。

更關(guān)鍵的是，出口價(jià)格同比上漲了32%，這在過去兩年“價(jià)格戰(zhàn)”幾乎成為行業(yè)關(guān)鍵詞的背景下，顯得格外罕見，它意味著渠道庫(kù)存消化得差不多了，企業(yè)的議價(jià)能力正在慢慢回歸。

德業(yè)股份是這輪行情中市場(chǎng)關(guān)注度最高的彈性標(biāo)的之一。公司海外營(yíng)收占總營(yíng)收的75%，儲(chǔ)能逆變器毛利率長(zhǎng)期超過50%，在歐洲市場(chǎng)保持顯著市場(chǎng)占有率。

據(jù)報(bào)道，德業(yè)股份旗下ESA戶儲(chǔ)一體機(jī)在歐洲月銷已破萬臺(tái)，海外訂單排期延長(zhǎng)至數(shù)月之后。固德威則憑借在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同樣受益于歐洲需求的爆發(fā)。

興證電新在3月22日發(fā)布的研究報(bào)告中指出，當(dāng)前2月逆變器出口增速已接近2022年俄烏沖突初期水平，出貨量增速是板塊行情的核心指標(biāo)，本周后半段儲(chǔ)能行情已與出口高增數(shù)據(jù)直接關(guān)聯(lián)。

供不應(yīng)求，真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)

這輪儲(chǔ)能需求爆發(fā)，與2022年俄烏沖突時(shí)期有相似之處，但也有本質(zhì)不同。

2022年的歐洲儲(chǔ)能熱潮，在很大程度上是恐慌性囤貨驅(qū)動(dòng)的，隨后出現(xiàn)了嚴(yán)重的渠道庫(kù)存積壓，導(dǎo)致2023年至2024年行業(yè)陷入漫長(zhǎng)的去庫(kù)存周期。

這一次，需求的驅(qū)動(dòng)邏輯更為扎實(shí)：一方面是中東地緣沖突帶來的能源安全焦慮，歐洲民眾希望通過安裝光儲(chǔ)系統(tǒng)保障基本用電需求；另一方面是歐洲過去一年將產(chǎn)能重點(diǎn)供給澳大利亞等高增長(zhǎng)市場(chǎng)，導(dǎo)致歐洲本地庫(kù)存持續(xù)消耗，疊加西歐成熟市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)品更新?lián)Q代周期，形成了結(jié)構(gòu)性缺貨。

從供給端來看，當(dāng)前最大的瓶頸是產(chǎn)能不足。

國(guó)內(nèi)排產(chǎn)加發(fā)貨的周期已延長(zhǎng)至兩三個(gè)月，頭部品牌相關(guān)產(chǎn)品交付周期延長(zhǎng)至4至5個(gè)月，連在途產(chǎn)品也已被預(yù)訂得所剩無幾。在此背景下，2月份國(guó)內(nèi)廠商對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格陸續(xù)上調(diào)5%至10%，預(yù)計(jì)3月底還將再上調(diào)3%至5%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1月至2月儲(chǔ)能用鋰電池產(chǎn)量同比增長(zhǎng)84%，這一增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示出儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。東吳證券在3月22日的行業(yè)跟蹤周報(bào)中指出，儲(chǔ)能鋰電景氣上行，業(yè)績(jī)與估值有望雙升。

對(duì)于陽光電源而言，這輪景氣周期的意義尤為重大。

券商預(yù)測(cè)，陽光電源2026年全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到198億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率約為15.6倍，在全球新能源設(shè)備龍頭中處于較低估值水平。

銀河證券在2025年12月的儲(chǔ)能行業(yè)策略報(bào)告中，將陽光電源列為大儲(chǔ)領(lǐng)域的核心標(biāo)的，認(rèn)為其在海外市場(chǎng)排名靠前，盈利能力突出。

結(jié)語

歐洲儲(chǔ)能需求的爆發(fā)，給了中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)一個(gè)久違的、可以喘口氣的理由。

陽光電源作為全球光儲(chǔ)雙龍頭，在這輪景氣周期中具備最直接的受益邏輯：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為第一大收入來源，海外高毛利訂單持續(xù)釋放，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力處于全球前列。

對(duì)于普通投資者而言，這輪儲(chǔ)能板塊行情的核心驅(qū)動(dòng)力是真實(shí)需求，而非政策刺激或情緒炒作，持續(xù)性相對(duì)更強(qiáng)。

但需要注意的是，供不應(yīng)求的局面能否持續(xù)，取決于歐洲地緣局勢(shì)的走向、各國(guó)政策的落地節(jié)奏，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度。

此外，美國(guó)對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品的關(guān)稅政策（中國(guó)磷酸鐵鋰電池進(jìn)口關(guān)稅已高達(dá)82.4%）也是影響海外業(yè)務(wù)的重要變量。

• 信息來源說明：

數(shù)據(jù)來源：陽光電源2025年三季度報(bào)告、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)報(bào)告大廳、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)、知識(shí)星球、博望財(cái)經(jīng)

研報(bào)來源：東吳證券、興證電新、東莞證券、長(zhǎng)江證券