美元有望創(chuàng)下去年7月以來最強(qiáng)勁的單月漲勢(shì)，中東沖突引發(fā)的避險(xiǎn)需求與能源價(jià)格飆升徹底打亂了華爾街對(duì)這一全球儲(chǔ)備貨幣的預(yù)判。

彭博美元即期指數(shù)3月累計(jì)上漲逾2%。沖突爆發(fā)后，能源價(jià)格攀升疊加降息預(yù)期降溫，共同推高美元。而就在沖突前夕，美元?jiǎng)倓偨Y(jié)束連續(xù)四個(gè)月的下跌，此番強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)形成鮮明反差。

此輪反彈令此前看空美元的機(jī)構(gòu)措手不及。摩根大通策略師時(shí)隔一年首度轉(zhuǎn)為看多，期貨市場(chǎng)投機(jī)者也從2月中旬近五年來最大空頭倉位迅速轉(zhuǎn)向，開始押注美元上漲。渣打銀行G10外匯研究主管Steven Englander表示，"2026年初的美元空頭倉位被打了個(gè)措手不及。"

空頭潰敗，多頭占據(jù)主動(dòng)

進(jìn)入2026年，高盛與德意志銀行等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)美元將走弱，核心邏輯在于美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期。這一判斷有歷史依據(jù)支撐——彭博美元指數(shù)2025年累計(jì)下跌約8%，創(chuàng)2017年以來最大年度跌幅，去年三次降息侵蝕了美元需求。

然而地緣沖突改變了這一敘事。Steven Englander堅(jiān)持年初以來的看漲觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)美元兌歐元年底將升至約1.12，強(qiáng)于當(dāng)前約1.15的水平，屆時(shí)將創(chuàng)下5月以來新高。期權(quán)市場(chǎng)上，周五倫敦交易時(shí)段，押注美元未來12個(gè)月走強(qiáng)的頭寸占據(jù)主導(dǎo)。

彭博宏觀策略師Brendan Fagan指出，能源現(xiàn)貨緊缺將為美元帶來持續(xù)買盤，購買實(shí)物原油的即時(shí)需求直接轉(zhuǎn)化為對(duì)美元的即時(shí)需求，同時(shí)資本流動(dòng)的回流也將進(jìn)一步強(qiáng)化美元資產(chǎn)。

多方觀望，預(yù)測(cè)分歧加劇

盡管美元短期走強(qiáng)，眾多機(jī)構(gòu)仍對(duì)修正預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要原因在于沖突持續(xù)時(shí)間及局勢(shì)走向尚不明朗。

道明證券外匯策略主管Jayati Bharadwaj在本周報(bào)告中寫道，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境有利于美元，若沖突進(jìn)一步升級(jí)，該行將轉(zhuǎn)為看多。但她同時(shí)表示，若美伊雙方在未來數(shù)周內(nèi)達(dá)成和平協(xié)議，美元可能走弱，因此她暫不修正看空預(yù)測(cè)。她寫道，"在這一情景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的消退、避險(xiǎn)溢價(jià)的收縮，以及近期美國(guó)政策引發(fā)的'對(duì)沖美國(guó)'交易的潛在強(qiáng)化，都將對(duì)美元構(gòu)成壓力。"

宏利投資管理高級(jí)全球宏觀分析師Erica Camilleri同樣維持中期看空立場(chǎng)，盡管該公司本月已平掉美元空頭倉位。她援引美國(guó)以外市場(chǎng)增長(zhǎng)悲觀情緒"被過度放大"，以及美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息空間作為理由，并表示"我們對(duì)中期美元貶值仍持偏向性判斷，依然預(yù)計(jì)歐元將在年底前升值。"

長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)：美元霸權(quán)地位受到審視

在短期博弈之外，戰(zhàn)爭(zhēng)也在重新激活一個(gè)更深層的討論——美元的長(zhǎng)期主導(dǎo)地位是否面臨挑戰(zhàn)。

德意志銀行本月撰文指出，此次戰(zhàn)爭(zhēng)正在考驗(yàn)美元作為全球石油貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位，并提及人民幣使用比例可能上升的潛在趨勢(shì)。更廣泛的擔(dān)憂在于，戰(zhàn)爭(zhēng)可能引發(fā)外界對(duì)美國(guó)財(cái)政軌跡的焦慮，進(jìn)而推動(dòng)資金逐步撤離美國(guó)市場(chǎng)和美元資產(chǎn)。

不過，高盛策略師本周指出，一旦市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)向高能源成本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累風(fēng)險(xiǎn)，"可能會(huì)抑制美元兌G10貨幣的整體升值"。摩根士丹利則更進(jìn)一步，認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂積聚，美元將走弱。

Brown Brothers Harriman全球市場(chǎng)策略主管Elias Haddad表示，"相對(duì)宏觀基本面已退居次席，戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)頭條主導(dǎo)著市場(chǎng)走向。"他預(yù)計(jì)美元下行趨勢(shì)最終將恢復(fù)，并強(qiáng)調(diào)，"這是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)性市場(chǎng)，必須反應(yīng)迅速。"