今年3月，AI圈最熱鬧的話題莫過于“Token”與“龍蝦”。這不是代幣與餐桌上的海鮮，而是AI時(shí)代的計(jì)價(jià)單位，以及一批以O(shè)pen Claw為代表的AI操作系統(tǒng)，它們像當(dāng)年的Windows一樣，試圖成為連接數(shù)據(jù)、模型與智能體的底層樞紐。

目前，Token日均調(diào)用量已突破140萬億，Token正成為可計(jì)量、可定價(jià)、可交易的價(jià)值錨點(diǎn)。然而，喧囂之下，一個(gè)容易被忽視的真相正在浮現(xiàn)：無論操作系統(tǒng)多么先進(jìn)，真正驅(qū)動(dòng)智能體運(yùn)轉(zhuǎn)的，從來不是代碼本身，而是其背后高質(zhì)量的數(shù)據(jù)供給。

就像燃油車離不開汽油，AI的每一次推理、每一次決策，背后都是Token在燃燒。而這個(gè)單詞，也有了中文的解釋——詞元。3月23日，在中國發(fā)展高層論壇2026年年會(huì)上，國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏表示，Token“詞元”不僅是智能時(shí)代的價(jià)值錨點(diǎn)，更是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”，為商業(yè)模式的落地提供了可量化的可能。

當(dāng)大模型從“燒算力”的訓(xùn)練階段邁入“拼效果”的推理階段，誰掌握了高質(zhì)量、高價(jià)值的詞元，誰就掌握了AI時(shí)代的“硬通貨”。

詞元時(shí)代已至，迅策科技以“詞元第一股”又站在了聚光燈下。當(dāng)下，這個(gè)新稱號(hào)，折射出市場(chǎng)對(duì)它的新認(rèn)知：它不再是那個(gè)深耕金融資管領(lǐng)域的隱形冠軍，而是與頭部大模型公司并肩的AI基礎(chǔ)設(shè)施核心玩家。

但比稱號(hào)更值得深究的，是其財(cái)報(bào)背后的結(jié)構(gòu)性變化。

2025年，迅策交出了一份遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的成績單：全年?duì)I收12.85億元，同比增長103.28%，成功跨越十億門檻；下半年經(jīng)調(diào)整凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)0.5億元，迎來盈利拐點(diǎn)。

這些數(shù)字本身已經(jīng)足夠亮眼，但真正讓資本市場(chǎng)興奮的，是其商業(yè)模式的根本性蛻變。當(dāng)大模型公司還在為如何將技術(shù)轉(zhuǎn)化為收入苦苦探索時(shí)，迅策已經(jīng)完成了從“訂閱制/交易制”向“詞元付費(fèi)制”的跨越，實(shí)現(xiàn)了與算力、算法公司同頻共振的價(jià)值計(jì)價(jià)模式。

這意味著迅策不再只是一家軟件服務(wù)商，而是AI產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的“數(shù)據(jù)中樞”與“詞元供應(yīng)商”。

它的價(jià)值，不再由客戶數(shù)量或客單價(jià)決定，而是由整個(gè)AI生態(tài)的詞元消耗量決定——這是一個(gè)指數(shù)級(jí)增長的市場(chǎng)，也是一個(gè)結(jié)構(gòu)性重估的起點(diǎn)。

跨越十億門檻：擊碎不可能三角

營收突破10億元，是科技企業(yè)從技術(shù)驗(yàn)證邁入平臺(tái)化階段的分水嶺。

2025年，迅策完成這一跨越：營收12.85億元，同比增長103.28%。更關(guān)鍵的是增長節(jié)奏——上半年1.98億元，下半年飆升至10.87億元，環(huán)比激增449.32%。

這種“前低后高”的走勢(shì)，精準(zhǔn)映射了企業(yè)級(jí)AI需求的集中釋放：2025年下半年，隨著大模型從概念走向部署，底層高質(zhì)量數(shù)據(jù)需求呈指數(shù)級(jí)爆發(fā)。

真正讓“詞元第一股”從概念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的，是兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)：ARPU值翻倍與Token付費(fèi)落地。

2025年，迅策ARPU值從272萬元躍升至559萬元，同比增長105.04%。在核心客戶留存率超90%的背景下，這一翻倍只能解釋為，現(xiàn)有客戶正在加速消耗數(shù)據(jù)服務(wù)。

畢竟，每一次模型推理、每一次智能體決策，都依賴實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)供給，這種依賴直接轉(zhuǎn)化為詞元調(diào)用次數(shù)的激增。

年報(bào)顯示，非資管業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，尤其是在機(jī)器人訓(xùn)練平臺(tái)、商業(yè)航天、電力能源等新興領(lǐng)域的突破，印證了其跨行業(yè)復(fù)制能力。

盈利能力同步迎來拐點(diǎn)。

2025年，迅策經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至5485萬元，同比減少33%，其中下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.5億元，首次半年度盈利。

背后是經(jīng)營杠桿的釋放。迅策研發(fā)費(fèi)用占收入比重從71.3%降至48.0%，人均創(chuàng)收從122萬元飆升至287萬元，增長135%。這意味著隨著收入規(guī)模擴(kuò)大，固定成本攤薄效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

在傳統(tǒng)To B賽道，規(guī)模擴(kuò)張、高客單價(jià)與盈利能力往往構(gòu)成不可能三角，迅策2025年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)擊碎了這一魔咒。高客單、高人效、高杠桿的報(bào)表結(jié)構(gòu)，已脫離傳統(tǒng)SaaS“堆人力”的重資產(chǎn)模式，展現(xiàn)出AI基礎(chǔ)設(shè)施特有的平臺(tái)級(jí)爆發(fā)力。

提升Token價(jià)值：從燃料到硬通貨

如果說營收增長是表象，對(duì)“詞元價(jià)值”的理解與提升才是迅策核心競爭力的本質(zhì)。

AI訓(xùn)練階段，算力是核心，大模型公司比拼H100芯片數(shù)量。但進(jìn)入2025年，當(dāng)模型參數(shù)達(dá)到一定規(guī)模，算力投入邊際效應(yīng)遞減，行業(yè)共識(shí)轉(zhuǎn)向每一枚詞元能產(chǎn)生多少業(yè)務(wù)價(jià)值，即“效價(jià)”成為關(guān)鍵。

通用大模型在處理復(fù)雜問題時(shí)，常采取“用算力換精度”的策略，即生成多個(gè)備選方案逐一篩選，每一步都伴隨大量無效詞元消耗，一旦推理失敗，前期投入全部作廢。

這使企業(yè)陷入低效的詞元消耗戰(zhàn)。

迅策的解決方案，是用行業(yè)垂類數(shù)據(jù)為通用大模型安裝“外腦”。在模型啟動(dòng)推理前，先進(jìn)行可行性判斷并優(yōu)化推理路徑。以金融量化交易為例，迅策的AI實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施已在毫秒級(jí)完成多源數(shù)據(jù)的清洗、標(biāo)準(zhǔn)化和關(guān)聯(lián)建模，模型調(diào)用時(shí)拿到的不是“原始礦石”，而是“精煉燃料”。

通俗來講，迅策的數(shù)據(jù)，就是為詞元提供的“迷宮地圖”。有地圖，一個(gè)詞元直達(dá)出口；沒有地圖，模型只能在無數(shù)岔路中反復(fù)試錯(cuò)。

這種用數(shù)據(jù)換效率的路徑，提升了每次調(diào)用的業(yè)務(wù)價(jià)值。核心邏輯是使用公開數(shù)據(jù)，詞元燒在試錯(cuò)上，使用專業(yè)數(shù)據(jù)，詞元燒在創(chuàng)造價(jià)值上。前者是成本，后者是投資。

這一能力與宏觀政策高度契合。

2025年底，國家數(shù)據(jù)局披露全國建成高質(zhì)量數(shù)據(jù)集超10萬個(gè)，日均詞元調(diào)用量激增，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表從政策走向?qū)嵺`。

企業(yè)購買高質(zhì)量數(shù)據(jù)不再被視為成本，而是可計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)。迅策作為高質(zhì)量、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的提供者，成為這一趨勢(shì)的核心受益者。

而隨著數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革邁向縱深，AI高質(zhì)量數(shù)據(jù)供給體系日趨完善，“數(shù)據(jù)供給反哺價(jià)值轉(zhuǎn)化”的良性循環(huán)正加速成型。

按詞元付費(fèi)：商業(yè)模式的升維之戰(zhàn)

2025年之前，迅策以訂閱制和交易制為主，客戶按功能模塊支付年度服務(wù)費(fèi)或?yàn)榻鉀Q方案一次性付費(fèi)。這種SaaS模式的核心缺陷是無法精準(zhǔn)衡量客戶從服務(wù)中獲取的價(jià)值。也就是說，無論用得深還是淺，付費(fèi)相差不大。

詞元付費(fèi)模式顛覆了這一邏輯。

迅策將客單價(jià)拆解為三個(gè)維度：單次調(diào)用價(jià)格（取決于數(shù)據(jù)稀缺性、實(shí)時(shí)性要求）、詞元調(diào)用次數(shù)（隨客戶業(yè)務(wù)規(guī)模增長）、模塊應(yīng)用數(shù)（隨需求深化而增購）。

收入與合作伙伴價(jià)值創(chuàng)造深度綁定，在新的付費(fèi)模式下，合作伙伴用得越好、越頻繁，迅策收入越高。

當(dāng)迅策的收費(fèi)模式與算力、算法公司站在同一維度（按詞元計(jì)價(jià)），市場(chǎng)不再將其視為傳統(tǒng)軟件提供商，而是與AI大模型公司平起平坐的“AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施”核心玩家。

在此之前，大模型公司提供算法，云廠商提供算力，迅策提供數(shù)據(jù)，三者是產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游關(guān)系。而當(dāng)迅策也采用詞元計(jì)價(jià)時(shí)，它完成了從“賣水人”到“硬通貨發(fā)行者”的躍遷。

據(jù)悉，2026年，迅策已經(jīng)按詞元付費(fèi)模式開始收費(fèi)，目前該模式占比已達(dá)5%，預(yù)期2026年全年占比將達(dá)到20%以上。雖然絕對(duì)值尚不高，但這一比例的增長態(tài)勢(shì)，將是驅(qū)動(dòng)迅策業(yè)績爆發(fā)的核心引擎。

更重要的是，詞元制的落地，意味著迅策的商業(yè)模式具備了指數(shù)級(jí)增長的潛力。

與訂閱制受限于客戶數(shù)量和客單價(jià)不同，詞元制的收入與客戶的使用頻率、業(yè)務(wù)規(guī)模、AI應(yīng)用深度成正比。當(dāng)客戶從單一模塊走向多模塊部署，從局部試用走向核心業(yè)務(wù)流程嵌入，詞元調(diào)用量有望呈指數(shù)級(jí)增長。

不可替代的生態(tài)位：AI時(shí)代的連接器

在AI產(chǎn)業(yè)鏈中，迅策的定位也清晰，其不是任何人的競爭者，而是所有人都需要的合作伙伴。

對(duì)于大模型公司而言，迅策是上游數(shù)據(jù)供應(yīng)商。大模型廠商如果選用A模型，迅策就按照A模型的數(shù)據(jù)需求進(jìn)行調(diào)優(yōu)；如果選用其他模型，迅策就調(diào)優(yōu)其他模型。

每個(gè)模型在輸入輸出格式、調(diào)試方式上都有差異，而迅策的價(jià)值就在于，幫大模型廠商用指定的模型跑出最優(yōu)效果。大模型廠商使用的模型越多，迅策的服務(wù)機(jī)會(huì)越多，收入也隨之增長。

對(duì)于云廠商而言，迅策是戰(zhàn)略合作伙伴。云廠商聚焦底層IaaS建設(shè)，而迅策在各個(gè)行業(yè)拓展客戶時(shí)，云廠商也需要迅策的專業(yè)數(shù)據(jù)能力來協(xié)同服務(wù)其客戶。雙方相互賦能，共同拓展市場(chǎng)。

對(duì)于GPU廠商，迅策同樣是深度合作者。與國內(nèi)頭部GPU這種合作模式，將讓GPU

廠商們獲得“算力+數(shù)據(jù)”的一站式體驗(yàn)。

相比只做數(shù)據(jù)清洗、計(jì)算引擎或單一模塊的公司，迅策的核心差異是覆蓋數(shù)據(jù)獲取、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化、建模、實(shí)時(shí)計(jì)算到模型調(diào)優(yōu)的全流程，提供端到端解決方案。

這種全流程帶來的最大價(jià)值是為結(jié)果負(fù)責(zé)，確保輸出數(shù)據(jù)干凈、準(zhǔn)確、實(shí)時(shí)、可被模型秒級(jí)調(diào)用。這種能力決定了其不可替代性。

更重要的是，迅策解決方案深度嵌入客戶私有云或本地系統(tǒng)，扮演數(shù)據(jù)管家角色�？蛻粢坏┙尤耄鎿Q成本極高，形成強(qiáng)客戶黏性。

對(duì)標(biāo)來看，迅策就是中國版Palantir。Palantir的市值在2025年已突破千億美元，這意味著，對(duì)于投資者而言，迅策在AI數(shù)據(jù)賽道上的對(duì)標(biāo)空間，是一個(gè)巨大的想象空間。

五大增長驅(qū)動(dòng)力：結(jié)構(gòu)性重估的引擎

迅策的增長故事，遠(yuǎn)不止于商業(yè)模式的切換。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，公司正在通過五大戰(zhàn)略舉措，構(gòu)建一個(gè)多維度的增長引擎，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的結(jié)構(gòu)性重估。

第一，跨行業(yè)復(fù)制，打開千億市場(chǎng)空間。

迅策起家于對(duì)數(shù)據(jù)要求最嚴(yán)苛的資管行業(yè)，已占據(jù)中國資管實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)市場(chǎng)第一。目前覆蓋9個(gè)行業(yè)，而對(duì)標(biāo)Palantir的17個(gè)行業(yè)，橫向拓展空間廣闊。

更重要的是，迅策形成先投入、后收斂的成熟模式。資管行業(yè)第十年毛利率達(dá)95%，電信行業(yè)三年實(shí)現(xiàn)毛利率約50%，預(yù)計(jì)未來兩年提升至70%—80%。每個(gè)新行業(yè)投入周期3—5年，一旦完成數(shù)據(jù)沉淀，便可快速復(fù)制推廣。

第二，商業(yè)模式的深化，從“賣工具”到“分成果”。

除詞元付費(fèi)外，迅策還在探索效果分成模式，即客戶因使用其數(shù)據(jù)而創(chuàng)造的價(jià)值增量，雙方分成。在金融量化交易場(chǎng)景中，迅策數(shù)據(jù)幫助客戶提升投資收益率，雙方就增量分成。這種模式一旦跑通，收入將不再受限于客戶預(yù)算上限，而是與價(jià)值創(chuàng)造同頻共振。

第三，開拓海外版圖，構(gòu)建全球化布局。

2026年海外收入占比將持續(xù)提升。依托與中國大型企業(yè)的深度合作，將服務(wù)延伸至其在東南亞、中東等地的海外業(yè)務(wù)布局，同時(shí)積極尋求海外本地化合作伙伴。

第四，開拓前沿應(yīng)用，搶占未來產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

迅策已率先將AI基礎(chǔ)設(shè)施延伸至機(jī)器人數(shù)據(jù)平臺(tái)、商業(yè)航空、低空經(jīng)濟(jì)和電力電網(wǎng)能源等新興領(lǐng)域。這些對(duì)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)性、可靠性要求極致的場(chǎng)景，正是其技術(shù)優(yōu)勢(shì)的最佳試金石。

第五，構(gòu)建戰(zhàn)略合作生態(tài)，與算力、算法深度綁定。

迅策正與國內(nèi)外領(lǐng)先算力廠商及算法公司建立深度戰(zhàn)略合作，為客戶提供從底層算力到上層應(yīng)用到數(shù)據(jù)治理的一站式解決方案。這不僅降低了客戶采購成本，更提升了迅策在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)，使其成為整個(gè)解決方案的“總包方”。

總結(jié)下來，迅策科技的價(jià)值，正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性重估。

過去，市場(chǎng)將它看作服務(wù)金融行業(yè)的軟件公司，估值對(duì)標(biāo)SaaS企業(yè)�，F(xiàn)在，它是貫穿AI全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)中樞，估值理應(yīng)對(duì)標(biāo)Palantir這樣的AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施公司以及AI大模型公司。

未來，它將是詞元經(jīng)濟(jì)時(shí)代不可或缺的硬通貨發(fā)行者，估值對(duì)標(biāo)AI時(shí)代的基礎(chǔ)資源提供商。

當(dāng)AI競爭從模型參數(shù)比拼走向數(shù)據(jù)質(zhì)量和商業(yè)落地較量，迅策憑借高質(zhì)量垂類數(shù)據(jù)+按效果付費(fèi)模式+全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)位+五大增長引擎的清晰邏輯，已構(gòu)建起寬闊護(hù)城河。

財(cái)報(bào)中人均創(chuàng)收從122萬元飆升至287萬元，毛利率穩(wěn)定在62%高位，資產(chǎn)負(fù)債率極低，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，這一切指向一個(gè)結(jié)論，這家公司不僅踩對(duì)了風(fēng)口，更在風(fēng)口中找到了最堅(jiān)實(shí)、最可持續(xù)的商業(yè)模式。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，理解迅策，就是理解AI產(chǎn)業(yè)從投資算力向投資數(shù)據(jù)演變的關(guān)鍵一步。當(dāng)詞元成為AI時(shí)代的硬通貨，迅策作為“詞元第一股”的價(jià)值重估，才剛剛開始。

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺(tái)之觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。