當(dāng)中國(guó)美妝市場(chǎng)邁入“存量博弈”的深水區(qū)，行業(yè)分化日益加劇，上美股份（02145.HK）披露的2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，給出了一份破解行業(yè)困局的答卷：全年?duì)I收91.78億元，同比增長(zhǎng)35.1%；歸母凈利潤(rùn)11.54億元，同比激增43.7%；毛利率攀升至76.4%，凈利潤(rùn)增速持續(xù)跑贏營(yíng)收增速，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量的雙重突破。

這份業(yè)績(jī)的核心密碼，是公司“單聚焦、多品牌”戰(zhàn)略的深度落地——以韓束為核心壓艙石，以多品牌矩陣培育新增長(zhǎng)極，輔以科研、渠道、供應(yīng)鏈的協(xié)同支撐，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)突圍。

當(dāng)前美妝行業(yè)分化加劇，2025年全國(guó)限額以上化妝品零售總額同比增速最高未突破10%，傳統(tǒng)渠道遇冷，國(guó)際巨頭在亞太市場(chǎng)持續(xù)承壓。

在此語(yǔ)境下，上美股份的高增長(zhǎng)更具行業(yè)參照意義。作為戰(zhàn)略核心，韓束是上美股份的絕對(duì)增長(zhǎng)引擎，也是“單聚焦”戰(zhàn)略的核心載體。

2025年，韓束實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.6億元，占總營(yíng)收80.2%，同比增長(zhǎng)31.6%，連續(xù)三年蟬聯(lián)抖音美妝TOP1。其核心競(jìng)爭(zhēng)力源于清晰的產(chǎn)品策略：紅蠻腰系列以“環(huán)六肽-9”為核心，全年銷量超1810萬(wàn)套筑牢大眾市場(chǎng)基本盤，該成分更填補(bǔ)國(guó)內(nèi)品牌自研環(huán)肽原料技術(shù)空白，助力上美成為首個(gè)亮相歐洲皮膚科年會(huì)的中國(guó)美妝企業(yè)；高端線以“X肽”布局抗衰賽道，推動(dòng)客單價(jià)與用戶粘性雙升；同時(shí)向洗護(hù)、男士、彩妝拓維，向全品類美妝品牌轉(zhuǎn)型，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)留足空間。

多品牌矩陣的崛起，是上美股份突破單一品牌依賴、沖刺百億的關(guān)鍵支撐，其中母嬰板塊成為最亮眼的第二增長(zhǎng)曲線。

2022年成立的newpage一頁(yè)，2025年?duì)I收達(dá)8.8億元，同比激增134.0%，占總營(yíng)收9.6%，雙11抖音銷售額破億、復(fù)購(gòu)率超50%，憑借“醫(yī)研共創(chuàng)”模式與全年齡段覆蓋，站穩(wěn)高端嬰童功效護(hù)膚賽道。

目前母嬰板塊已形成“一主一輔一新”格局，疊加籌備中的崔玉濤聯(lián)名品牌與光之守護(hù)品牌，矩陣布局持續(xù)完善。

除母嬰板塊外，極方、NANbeauty、聚光白、面包超人等新銳品牌構(gòu)成第三增長(zhǎng)梯隊(duì)，2025年合計(jì)營(yíng)收4.43億元，同比增長(zhǎng)34.9%。其中，極方以毛囊防脫構(gòu)建差異化壁壘，NANbeauty聚焦彩妝妝前細(xì)分領(lǐng)域，雖體量尚小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)健，與大眾品牌形成錯(cuò)位協(xié)同，構(gòu)成“壓艙石+第二曲線+增長(zhǎng)儲(chǔ)備”的清晰梯隊(duì)。

此外，獲得知名IP授權(quán)的hellokitty品牌也在推進(jìn)中，將進(jìn)一步補(bǔ)充上美股份在IP聯(lián)名領(lǐng)域的布局；高端護(hù)膚賽道的新品牌亦在籌備，未來有望切入更高客單價(jià)市場(chǎng)，完善品牌矩陣。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背后，是上美股份對(duì)科研創(chuàng)新的長(zhǎng)期主義堅(jiān)守與供應(yīng)鏈能力的持續(xù)升級(jí)，這也是其筑牢長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘的核心。

2025年，上美研發(fā)投入超2.25億元，同比增長(zhǎng)24.9%，公司“1+N”開放式創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)持續(xù)完善，產(chǎn)學(xué)研醫(yī)轉(zhuǎn)化效率進(jìn)一步提升。

其中，位于上海聚夢(mèng)天地的新科研中心正式投入使用，標(biāo)志著自主研發(fā)能力邁上新臺(tái)階；全球多肽美容開創(chuàng)者KarlLintner博士出任首席科學(xué)顧問，為多肽領(lǐng)域深度研究注入國(guó)際頂尖智慧；旗下上海中翊日化獲批設(shè)立2025年度院士（專家）工作站，打通“學(xué)術(shù)前沿-產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”轉(zhuǎn)化通道，加速前沿科研成果落地。

供應(yīng)鏈端，東方美谷上美科技園智慧工廠的規(guī)?；c智能化優(yōu)勢(shì)凸顯：一期與二期累計(jì)投資12億元，整體日產(chǎn)能達(dá)350萬(wàn)瓶，其中僅智能設(shè)備升級(jí)投入即達(dá)4億元。以“工業(yè)自動(dòng)化、控制智能化、管理信息化”為核心的生產(chǎn)體系，為多品牌多品類的規(guī)?；桓短峁┝藞?jiān)實(shí)支撐，構(gòu)成了難以復(fù)制的系統(tǒng)壁壘，成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的底層保障。

在業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，上美股份持續(xù)以高分紅回饋股東，彰顯企業(yè)穩(wěn)健性與責(zé)任感。2025年，公司每股盈利達(dá)2.77元，同比增長(zhǎng)41.3%，上市后累計(jì)派息超15.73億元，“高增長(zhǎng)+高回報(bào)”的投資結(jié)構(gòu)充分體現(xiàn)了公司對(duì)股東的重視與現(xiàn)金流的穩(wěn)健性。此外，根據(jù)公司公告的董事會(huì)商議事項(xiàng)，公司考慮進(jìn)行股份回購(gòu)，以穩(wěn)定和提升股價(jià)及進(jìn)一步提升股東回報(bào)，雙重舉措共同提升了公司的投資價(jià)值。

與此同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)顯示上美股份處于歷史估值低位，具備顯著投資吸引力。按最新收盤價(jià)計(jì)算，公司2025年對(duì)應(yīng)PE僅約19倍，2026年Wind一致預(yù)期PE降至15倍，在業(yè)績(jī)高增支撐下估值性價(jià)比突出。這種短期估值低位與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的錯(cuò)配，為投資者提供了優(yōu)質(zhì)的建倉(cāng)、加倉(cāng)窗口。

展望未來，上美股份創(chuàng)始人兼CEO呂義雄在2026年新春致辭中明確表示：“2026年是化妝品行業(yè)‘產(chǎn)業(yè)升級(jí)’與‘品牌建設(shè)’的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，也是國(guó)貨美妝全球化的新起點(diǎn)?！?/strong>公司將繼續(xù)堅(jiān)持“單聚焦、多品牌、全球化”核心戰(zhàn)略，持續(xù)深耕科研創(chuàng)新，強(qiáng)化多品牌梯隊(duì)建設(shè)，加速全球化市場(chǎng)布局。

站在2025年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，上美股份正以清晰的戰(zhàn)略路徑、扎實(shí)的科研底盤與完善的品牌矩陣，向著百億營(yíng)收目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。當(dāng)前，韓束的護(hù)城河足夠深，但多品牌矩陣的協(xié)同效應(yīng)尚未完全釋放，newpage一頁(yè)、安敏優(yōu)、極方等“第二梯隊(duì)”品牌能否跑出下一個(gè)韓束，或許將決定上美是“百億級(jí)的韓束”，還是“百億級(jí)的上美”。