國(guó)航作為載旗航空，民航業(yè)的大佬，今年率先發(fā)布2025年的財(cái)務(wù)報(bào)告。

那么這份年報(bào)與往年有什么不一樣呢？

2025年的國(guó)航又有哪些不同？

翼哥認(rèn)為，2025年的國(guó)航主要有四大變化。

第一大變化：領(lǐng)導(dǎo)層更迭

近一年來(lái)，國(guó)航的領(lǐng)導(dǎo)層變化最大。

兩位主要領(lǐng)導(dǎo)都發(fā)生了變化。

2025年9月，國(guó)航的“掌門(mén)人”發(fā)生了重大變動(dòng)。

劉鐵祥接替馬崇賢出任董事長(zhǎng)，并兼任中航集團(tuán)董事長(zhǎng)。

劉鐵祥來(lái)自于飛行系統(tǒng)，原先在國(guó)航工作多年。

2020年調(diào)任東航集團(tuán)任副總，2024年任東航總經(jīng)理。

此番，重新回到國(guó)航擔(dān)任掌門(mén)人。

2026年初，國(guó)航總裁一職也經(jīng)歷了交接，曲光吉接任王明遠(yuǎn)任總裁。

曲光吉來(lái)自于南航。

曾在南航營(yíng)銷系統(tǒng)工作多年。

第二大變化：虧損加劇

盡管行業(yè)整體在復(fù)蘇，但國(guó)航2025年的虧損卻明顯增加。

2025年國(guó)航：

營(yíng)業(yè)收入1714.85億元，同比增長(zhǎng)2.87%

歸母凈虧高達(dá)17.70億元，比2024年虧2.37億元增虧15億元。

虧損金額同比大幅擴(kuò)大了6倍多。

主要有四方面原因：

一是遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回，一次性沖擊利潤(rùn)。

2025年的所得稅19.28億，比2024年多了近11億元。

簡(jiǎn)單說(shuō)，這是在為過(guò)去的巨額虧損買單。

2020–2025年，國(guó)航累計(jì)虧損近900億元，形成了龐大的“可抵扣虧損”。

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些虧損未來(lái)可用于抵減應(yīng)納稅所得額，形成“遞延所得稅資產(chǎn)”（相當(dāng)于稅務(wù)局給的“稅務(wù)白條”）。

只要確認(rèn)了這些遞延所得稅資產(chǎn)，未來(lái)無(wú)論盈虧都要沖減掉。

二是經(jīng)營(yíng)端“量增價(jià)跌”，收益承壓。

運(yùn)力投入增長(zhǎng)3.24%，

客座率提升2.03個(gè)百分點(diǎn)至 81.88%，

但每客公里收益下降 3.63%，

高鐵沖擊、內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致“旺丁不旺財(cái)、增收不增利”。

三是子公司拖累。

深圳航空虧損 12.44 億元

山東航空虧損 7.80 億元，

澳門(mén)航空虧損5.95億元

大連航空虧損3.49億元

四是成本剛性上漲，抵消降本成效。

航油成本雖同比下降 6.85%，但折舊、維修、人工成本大幅上漲：

折舊增16.83億元

飛機(jī)維修增19.65億元

員工薪酬增26.13億元

起降費(fèi)用增1.5億元

剛性成本吞噬盈利空間。

五是資產(chǎn)減值損失。

2025年資產(chǎn)減值損失5.861億元，同比增加4.3億元。

綜上多種因素，增虧也是難免的。

第三大變化：機(jī)隊(duì)大換小+國(guó)產(chǎn)化

2025 年國(guó)航機(jī)隊(duì)“引進(jìn)+退出” 雙管齊下。

全年引進(jìn)45架：

25架A320系列

12架B737系列

6架C919

2架C909

退出11架：

4架A330

1架B747

5架A320

1架公務(wù)機(jī)

凈增34架。

引進(jìn)的全是窄體機(jī)，退出的寬體機(jī)占了一半。

截至2025年底，機(jī)隊(duì)總數(shù)達(dá)964架，平均機(jī)齡10.36年，其中：

國(guó)航本部機(jī)隊(duì)533架，平均機(jī)齡9.85年。

商飛系列機(jī)隊(duì)達(dá)44架，其中C919共9架、C909共35架。

圖片

2026-2028 年計(jì)劃引進(jìn) 171 架，其中 C919 引進(jìn) 35 架；

退出43架。

第四大變化：國(guó)泰成為利潤(rùn)源。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨虧損壓力的同時(shí)，國(guó)航的投資收益卻表現(xiàn)亮眼，成為財(cái)報(bào)中的一大亮點(diǎn)。

2025年國(guó)航的投資收益高達(dá)34.87億元，占利潤(rùn)總額的比重極大。

2025年國(guó)泰航空盈利87.48億元，國(guó)航持有國(guó)泰航空28.72% 股權(quán)（期末持股 29.97%），確認(rèn)投資收益29.98 億元，占投資收益總額超 85%。

可以說(shuō)，國(guó)泰航空這幾年對(duì)國(guó)航貢獻(xiàn)巨大。

因?yàn)閲?guó)泰與國(guó)航是相互持股。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，國(guó)航拖累了國(guó)泰的業(yè)績(jī)，但國(guó)泰提升了國(guó)航的業(yè)績(jī)。

實(shí)際上在疫情前，他們是相互提升的。

2025年國(guó)航的四大變化，是載旗航司還處于陣痛期的典型反映。

相信經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的努力，國(guó)航必將重新啟航！