作者|深水財(cái)經(jīng)社 冰火

3月26日晚，瑞豐銀行（601528）披露2025年報(bào)，營收44.08億元，同比增長0.53%；歸母凈利潤19.66億元，同比增長2.30%。

然而，這份看似“業(yè)績雙增”的報(bào)表卻遭到二級(jí)市場用腳投票。3月27日，瑞豐銀行股價(jià)低開低走，報(bào)收5.36元/股，下跌3.94%，當(dāng)日跌幅在A股42家上市銀行墊底，總市值同步縮水至105.2億元。

業(yè)績與股價(jià)的強(qiáng)烈反差，讓投資者普遍產(chǎn)生疑惑：業(yè)績雙增的背后是否藏隱患？

業(yè)績增速斷崖式下滑，四季度單季雙降

瑞豐銀行總部位于浙江紹興，前身為紹興縣信用聯(lián)社，是浙江省首批改制成立的農(nóng)商行，2021年6月登陸A股，成為浙江省首家上市農(nóng)商行。

深水財(cái)經(jīng)社通過年報(bào)觀察到，瑞豐銀行業(yè)績雙增背后的“含金量”不足，增速放緩態(tài)勢尤為明顯。

盡管2025年該行營收、歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)0.53%和2.30%的正增長，但2024年上述兩項(xiàng)核心指標(biāo)增速分別為15.3%和11.8%，2025年業(yè)績增速呈現(xiàn)斷崖式下滑，大幅低于券商研報(bào)此前的一致預(yù)期。

更令人擔(dān)憂的是，單季業(yè)績出現(xiàn)“雙降”。2025年第四季度，瑞豐銀行實(shí)現(xiàn)營收10.52億元、歸母凈利潤4.40億元，同比分別下降1.06%和8.37%，這一數(shù)據(jù)反映出公司經(jīng)營正面臨階段性壓力，也讓投資者對其后續(xù)增長的可持續(xù)性打上大大的問號(hào)。

橫向?qū)Ρ葋砜?，瑞豐銀行的體量與盈利能力在行業(yè)內(nèi)仍處于中下游水平。

截至3月27日，A股42家上市銀行中僅有7家披露2025年報(bào)，受樣本太少限制，我們以2025年前三季度數(shù)據(jù)為參考，瑞豐銀行總資產(chǎn)2302.65億元、營收33.56億元，在A股10家農(nóng)商行中均排名第7；凈利潤15.26億元，排名第8，與同類型上市農(nóng)商行相比差距明顯。

利潤靠“省”，核心業(yè)務(wù)造血能力不足

深水財(cái)經(jīng)社進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，瑞豐銀行2025年的業(yè)績增長并非源于核心業(yè)務(wù)的“開源”，而是依靠成本控制與撥備計(jì)提調(diào)整實(shí)現(xiàn)的“節(jié)流”。

先看“省”出來的利潤。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年瑞豐銀行信用減值損失為9.93億元，同比下降13.91%，其中發(fā)放貸款和墊款計(jì)提信用減值損失9.63億元，同比下降11.91%；同期營業(yè)支出23.91億元，同比下降6.62%。該行在年報(bào)中明確表示，營業(yè)支出變動(dòng)主要系業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、信用減值損失減少所致。

與“節(jié)流”形成鮮明對比的是，核心業(yè)務(wù)造血能力不足。

2025年，該行非息收入11.54億元，同比下降16.44%，降幅較前三季度擴(kuò)大6.3個(gè)百分點(diǎn)；利息凈收入雖同比增長8.33%至32.54億元，但凈息差與上年持平在1.50%，并未實(shí)現(xiàn)提價(jià)增效。同期，該行各項(xiàng)貸款余額1412億元，同比增長7.82%，這意味著利息凈收入的增長主要依靠規(guī)模擴(kuò)張。

國信證券研報(bào)指出，非息收入降幅擴(kuò)大是拖累瑞豐銀行營收增長的主要因素。2025年該行非息收入下滑，主要受債市利率波動(dòng)較大影響，公允價(jià)值變動(dòng)損益減少，進(jìn)而拖累其他非息收入下降22.9%。

不良、關(guān)注、逾期率皆上行，資產(chǎn)質(zhì)量堪憂

銀行資產(chǎn)質(zhì)量被稱為“生命線”，是因?yàn)樗苯雨P(guān)系到銀行的?穩(wěn)健經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和可持續(xù)發(fā)展能力?。而瑞豐銀行不良、關(guān)注、逾期全面上行，資產(chǎn)質(zhì)量堪憂進(jìn)一步壓制了市場信心。

截至2025年末，該行不良貸款率為0.99%，雖仍處于行業(yè)較低水平，但較年初上升0.02個(gè)百分點(diǎn)，且呈現(xiàn)逐季連續(xù)抬升態(tài)勢。

具體來看，2024年末及2025年一季度、上半年、前三季度、全年，該行不良貸款率分別為0.97%、0.97%、0.98%、0.98%、0.99%，上升趨勢明顯。

與此同時(shí)，各類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)同步惡化。2025年末，該行關(guān)注類貸款率升至1.96%，較年初提升51個(gè)BP；逾期貸款率升至2.01%，較年初提升32個(gè)BP，潛在不良?jí)毫Τ掷m(xù)加大。

年報(bào)顯示，瑞豐銀行逾期貸款余額從年初的22.09億上升到28.37億，大幅增長28.37%；過去一年該行一共核銷了6.15億不良貸款，比上年增加了1.11億。

值得注意的是，核心區(qū)域信貸風(fēng)險(xiǎn)成為拖累資產(chǎn)質(zhì)量的重要因素。

瑞豐銀行在年報(bào)中披露，2025年末，義烏、越城、濱海、嵊州“四箭”區(qū)域貸款總額合計(jì)504.26億元，較年初增加39.95億元，占集團(tuán)新增貸款額的38.99%；存款總額合計(jì)483.32億元，較年初增加58.12億元，占集團(tuán)新增存款額的37.73%，是該行業(yè)務(wù)發(fā)展的核心區(qū)域。

但同期，越城、嵊州兩地的不良貸款率分別為1.01%和0.95%，同比分別上升0.16個(gè)百分點(diǎn)和0.10個(gè)百分點(diǎn)，直接推高了全行貸款占比89.51%的紹興地區(qū)不良貸款率，同比上升0.03個(gè)百分點(diǎn)至0.95%，核心區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)管控壓力山大。

內(nèi)控存短板

除了業(yè)績與資產(chǎn)質(zhì)量的隱憂之外，瑞豐銀行的內(nèi)控合規(guī)問題也備受市場關(guān)注。

2026年2月，該行收到一張金額高達(dá)316.8萬元的巨額罰單，這既是其2026年收到的首張罰單，也是近年來金額較大的一次行政處罰，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

罰單明確列明的違規(guī)事項(xiàng)多達(dá)七項(xiàng)，涵蓋金融統(tǒng)計(jì)管理、賬戶管理、數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、反假貨幣業(yè)務(wù)、信用信息管理、客戶盡職調(diào)查以及大額交易與可疑交易報(bào)告等多個(gè)領(lǐng)域，幾乎觸及商業(yè)銀行內(nèi)控合規(guī)管理的核心地帶，反映出該行在合規(guī)管控方面存在明顯短板。

此次被罰的兩名相關(guān)責(zé)任人中，俞某漢來自金融科技部，被罰1.5萬元；王某琳來自授信管理部，被罰2.8萬元。其中，金融科技部責(zé)任人涉案，印證了數(shù)據(jù)安全與網(wǎng)絡(luò)安全管理問題或與技術(shù)系統(tǒng)層面的管控缺失直接相關(guān)；授信管理部責(zé)任人涉案，則與客戶盡職調(diào)查不到位、大額可疑交易報(bào)告缺失等問題高度契合。

值得關(guān)注的是，就在罰單披露前后，瑞豐銀行剛剛完成一項(xiàng)關(guān)鍵管理層調(diào)整。2025年12月30日，該行董事會(huì)同意聘任行長陳鋼梁兼任首席合規(guī)官，此舉也引發(fā)外界關(guān)于“合規(guī)獨(dú)立性”的討論。

業(yè)內(nèi)人士指出，行長肩負(fù)著股東賦予的營收與利潤考核指標(biāo)，當(dāng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與合規(guī)紅線發(fā)生碰撞時(shí)，兼任首席合規(guī)官極易陷入“既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員”的困境。在業(yè)績壓力下，決策天平可能本能地向業(yè)務(wù)傾斜，導(dǎo)致合規(guī)審查流于形式，甚至出現(xiàn)為保增長而選擇性忽視風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，瑞豐銀行董事長吳智暉、行長陳鋼梁分別獲得薪酬168.34萬元和159.92萬元，較2024年略有增長。