3月26日，招商輪船披露2025年年度報告。報告顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入281.77億元，同比增長9.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.12億元，同比增長17.71%。在利潤繼續(xù)走高的同時，公司還拋出大手筆分紅方案：全年現(xiàn)金分紅合計約25.84億元，疊加回購后，股東回報總額占歸母凈利潤比重達到48.14%。

如果結合招商輪船的業(yè)務結構和船隊擴張節(jié)奏來看，這份成績單背后更體現(xiàn)出這家央企航運平臺在油輪、散貨、LNG、滾裝、集運多板塊協(xié)同下的盈利韌性，以及其對資本市場回報的持續(xù)強化。

凈利再上臺階，第四季度尤其亮眼

從核心財務指標看，招商輪船2025年實現(xiàn)營業(yè)收入281.77億元，利潤總額68.75億元，歸母凈利潤60.12億元，扣非后歸母凈利潤50.24億元。其中，歸母凈利潤同比增長17.71%，基本每股收益0.74元，加權平均凈資產(chǎn)收益率達到14.55%，較上年提升1.34個百分點?？傎Y產(chǎn)打破800億大關升至820.55億元，同比增長16.19%；歸母凈資產(chǎn)430.06億元，同比增長7.40%。

從季度表現(xiàn)來看，公司第四季度明顯發(fā)力。2025年第四季度，招商輪船單季實現(xiàn)營業(yè)收入88.67億元，實現(xiàn)歸母凈利潤27.12億元，顯著高于前三個季度，成為全年業(yè)績沖高的關鍵階段。

這意味著，招商輪船2025年的利潤增長，不僅僅是單純依賴第四季度油輪運價偶發(fā)性整張收益，而是在全年經(jīng)營基礎上，于四季度進一步釋放了盈利彈性。

賺了60億，拿出近26億現(xiàn)金分紅

比業(yè)績增長更吸引市場注意的，是招商輪船這次相當“豪氣”的利潤分配方案。

根據(jù)年報，招商輪船擬以2025年度利潤分配實施時股權登記日的應分配股數(shù)為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元；加上年中已經(jīng)實施的每10股派現(xiàn)0.7元，2025年度全年合計每10股派現(xiàn)3.2元。按照截至2025年末總股本計算，公司全年現(xiàn)金分紅總額約25.84億元?，F(xiàn)金分紅占歸母凈利潤的42.98%；若再加上報告期內(nèi)已經(jīng)實施的3.11億元股份回購，現(xiàn)金分紅與回購合計占歸母凈利潤的48.14%。

該財年，招商輪船差不多拿出了接近一半的歸母凈利潤來回饋股東。這一分紅力度，在當前A股大型航運上市公司中，依然相當醒目。值得注意的是中期時招商輪船就入選了上市公司分紅榜，可以見得其強大的分紅能力。

而且，這并不是一次性的突擊分紅。從公司近年的回報力度來看，招商輪船連續(xù)5年持續(xù)高比例分紅和回購，已經(jīng)逐漸形成其在資本市場上的一個鮮明標簽。

主營基本盤相當穩(wěn)健

當然，市場也會關心：這份利潤增長，到底有多少是主營業(yè)務賺出來的？

從年報看，招商輪船2025年扣非后歸母凈利潤為50.24億元，同比增長僅0.18%，明顯低于歸母凈利潤17.71%的增幅。同期，公司非經(jīng)常性損益合計9.88億元，其中非流動性資產(chǎn)處置損益達到6.77億元，是重要增厚項。

這說明，招商輪船2025年歸母凈利潤的大幅增長，確實受到了非經(jīng)常性項目的明顯拉動。但另一方面，50億元以上的扣非凈利潤本身已經(jīng)是相當扎實的盈利水平，且仍保持正增長，說明公司主營經(jīng)營基本盤并不弱，核心業(yè)務依然穩(wěn)得住。

多板塊協(xié)同，油輪仍是最強盈利引擎

從業(yè)務結構來看，招商輪船目前已形成油氣運輸、干散貨運輸“雙核心”，并以集裝箱、滾裝等業(yè)務為補充的多元化布局。報告期內(nèi)，其油輪船隊、干散貨船隊、LNG船隊、滾裝船隊和集運船隊均保持了較強經(jīng)營韌性。

其中，油輪板塊仍是最值得關注的部分。招商輪船在年報中表示，報告期內(nèi)公司油輪船隊持續(xù)推進“客戶多元化”和“經(jīng)營全球化”，VLCC船隊實現(xiàn)的TCE水平再次跑贏指數(shù)，即期經(jīng)營TCE跑贏幾乎所有大型VLCC船隊同行，助力公司油輪船隊經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高。截至報告期末，自有VLCC期租比例不足10%，意味著其在即期市場較強行情中保留了較高彈性。

這也是為什么，在2025年VLCC市場走勢相對強勁、原油輪尤其是大型船舶收益領先的背景下，招商輪船能夠把盈利進一步往上推。

持續(xù)推進船隊更新，拓展新業(yè)務

賺錢之外，招商輪船并沒有停下擴張腳步。年報顯示，2025年公司共接收16艘新船，包括1艘VLCC、8艘LNG船、2艘8.2萬噸Kamsarmax型散貨船、3艘6.2萬噸重吊多用途船以及2艘9000車位滾裝船，并新簽1+1艘DPST穿梭油輪訂單，還接收了1艘1.4年船齡二手燃油加注船；同時完成處置5艘老齡和非節(jié)能型船舶。到2025年末，公司自有船舶235艘，合計3884.59萬載重噸；手持訂單64艘，合計788.02萬載重噸。

這組數(shù)據(jù)說明，招商輪船在維持高分紅回報的同時，繼續(xù)推進船隊更新、補充新業(yè)務平臺，并為未來幾年運力增長和結構優(yōu)化做準備。

展望未來，總體偏積極，但要謹慎

在年報中，招商輪船對未來發(fā)展的判斷總體偏積極。公司認為，近年來逆全球化、大國博弈、地緣沖突、貿(mào)易保護和各類非關稅壁壘，持續(xù)對全球海運貿(mào)易帶來沖擊，但同時也在重塑航運市場底層邏輯。作為全球供應鏈關鍵環(huán)節(jié)，航運作為“系統(tǒng)重要性資產(chǎn)”的價值正在進一步凸顯，而中國經(jīng)濟高質量發(fā)展仍將持續(xù)為全球海運提供重要增量。公司同時特別提到，中東戰(zhàn)局的發(fā)展及其最終結果，將對全球航運市場產(chǎn)生深刻影響。

分板塊來看，招商輪船對油輪市場的判斷尤其值得關注。公司表示，隨著美國政治變化以及對部分敏感地區(qū)石油貿(mào)易限制趨嚴，油輪市場的敘事邏輯和供需結構已經(jīng)發(fā)生重要變化，尤其是VLCC市場，合規(guī)需求的下行趨勢已在2025年下半年基本確認反轉。這意味著，至少從公司自身判斷來看，大型原油輪市場的基本面仍有支撐。

對于公司自身發(fā)展方向，招商輪船在年報中也給出了較清晰的戰(zhàn)略表述。未來，公司將堅持“質量、效益、規(guī)?！本獍l(fā)展，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務布局，以油氣和干散貨為雙核心，同時培育LNG、滾裝、集裝箱等業(yè)務成長為細分領域隱形冠軍。公司提出，要加快構建“弱周期成長性航運平臺”，提升內(nèi)生發(fā)展能力，增強穿越周期的核心競爭力，并繼續(xù)朝著數(shù)智化、綠色化、世界一流航運企業(yè)的方向推進。

“高分紅+大船隊+強現(xiàn)金流”，招商輪船想講的是確定性

綜合來看，招商輪船這份2025年年報釋放出了幾個很清晰的信號。

首先，公司盈利能力仍處在較高水平。雖然扣非利潤增幅不大，但50億元以上的扣非歸母凈利潤已經(jīng)說明其主營業(yè)務底盤相當扎實。

其次，公司對股東回報的態(tài)度非常鮮明。全年25.84億元現(xiàn)金分紅，加上回購后總回報占凈利潤48.14%，這幾乎可以用“瘋狂分錢”來形容。

再次，公司仍在繼續(xù)擴張和更新船隊。高分紅并沒有妨礙它繼續(xù)買船、接船、下單，反而體現(xiàn)出其現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表的承受能力。

對于資本市場而言，招商輪船這份財報最核心的吸引力，也許并不只是“賺了60億”，而是它試圖向市場證明：自己不僅能賺，而且愿意分；不僅愿意分，而且還有能力繼續(xù)擴。

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