作者：繁晟

2017年11月13日，華中科技大學(xué)計(jì)劃將“有源光纖核心專利技術(shù)”科技成果所含6項(xiàng)發(fā)明專利，通過湖北技術(shù)交易所轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)與評估值均為100.14萬元。

1個(gè)月后，掛牌公告期滿，上述“專利包”僅征集到1名合格意向受讓方——武漢長進(jìn)光子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“長進(jìn)光子”，前身為“長進(jìn)有限”）。最終，華中科技大學(xué)、長進(jìn)光子及湖北技術(shù)交易所三方簽訂《技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》。

彼時(shí)，特種光纖國產(chǎn)化進(jìn)程剛剛按下“加速鍵”，憑借來自華中科技大學(xué)的6項(xiàng)發(fā)明專利，成立僅2年的長進(jìn)光子便形成了特種光纖設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、測試的基礎(chǔ)理論及方案。

與此同時(shí)，長進(jìn)光子引入了上述專利背后的“華科大系”發(fā)明人，通過“理論聯(lián)系實(shí)際”完成規(guī)?；a(chǎn)工藝，并于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，于2022年?duì)I收規(guī)模破億元。

2022年11月4日，長進(jìn)光子正式啟動(dòng)上市進(jìn)程，向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。歷經(jīng)11期上市輔導(dǎo)及2輪審核問詢后，這家國產(chǎn)激光器及光通信器件領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，2026年3月27日迎來IPO“終極大考”。

招股書顯示，長進(jìn)光子此次IPO擬募資7.80億元，計(jì)劃用于高性能特種光纖生產(chǎn)基地及研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO參考注意到，3月17日，長進(jìn)光子向上交所遞交了第三版招股書申報(bào)稿，并更新了2025年業(yè)績數(shù)據(jù)。

僅過了3天，長進(jìn)光子又火速向上交所遞交了招股書上會稿。相比之下，除新增2026年一季度業(yè)績預(yù)測外，兩版招股書最大的變動(dòng)是上會稿“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”新增了“成長性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)”“關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)”，剔除了申報(bào)稿中的“成長性風(fēng)險(xiǎn)”。

而在審核問詢階段，長進(jìn)光子被上交所重點(diǎn)關(guān)注的問題還包括受讓專利是否具有必要性、與轉(zhuǎn)讓方是否存在其他約定安排、股東入股價(jià)格是否公允、對外轉(zhuǎn)讓股份并退出的原因及合理性等。這家頂著“華科大科創(chuàng)光環(huán)”的企業(yè)IPO成色正遭遇全方位拷問。

專利收益“左手倒右手”遞表前夕實(shí)控人才辦理離崗創(chuàng)業(yè)

長進(jìn)光子成立于2012年，主要從事特種光纖的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品摻稀土光纖是特種光纖的重要子類，產(chǎn)品主要用于先進(jìn)制造、光通信、測量傳感等領(lǐng)域。區(qū)別于常規(guī)通信光纖，特種光纖是具備特殊性能和用途的光纖。其中摻稀土光纖可以實(shí)現(xiàn)高功率、高性能的激光輸出，或長距離、大容量、高速率的光信號傳輸。

長進(jìn)光子創(chuàng)立初期的股東為華中科技大學(xué)在職教師李進(jìn)延、李海清。出于“顧慮在外創(chuàng)立企業(yè)、開展經(jīng)營活動(dòng)的校內(nèi)及社會影響”，李進(jìn)延、李海清委托王善珍、劉長波代持股權(quán)。

2018年至2019年，李海清于校內(nèi)任職期間，作為李進(jìn)延團(tuán)隊(duì)成員，負(fù)責(zé)辦理“有源光纖核心專利”科技成果轉(zhuǎn)化手續(xù)，將轉(zhuǎn)化收益68.33萬元注入長進(jìn)光子作為李進(jìn)延的增資款，并由李進(jìn)延代持。這也意味著，長進(jìn)光子“第一桶金”的近七成成本，“轉(zhuǎn)了一圈”又回到了賬上。

2020年5月，李進(jìn)延正式接任董事長，相關(guān)代持關(guān)系才“還原”——公開資料顯示，現(xiàn)年54歲的李進(jìn)延，擁有博士研究生學(xué)歷。2001年8月至2005年6月，李進(jìn)延擔(dān)任烽火通信高級研發(fā)工程師；2005年7月至2008年10月，擔(dān)任烽火藤倉光纖研發(fā)部經(jīng)理；歷任華中科技大學(xué)武漢光電國家研究中心教授、博士生導(dǎo)師。

2025年7月，即長進(jìn)光子輔導(dǎo)完成前夕，針對“是否存在避免技術(shù)糾紛的有效舉措”的IPO“必考題”，李進(jìn)延正式辦理離崗創(chuàng)業(yè)。

同月，長進(jìn)光子董事、副總經(jīng)理財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李海清也辭去華中科技大學(xué)高級工程師職務(wù)；“華科大系”邢潁濱、彭景剛、戴能利等人就其持有長進(jìn)光子股份事項(xiàng)辦理在崗創(chuàng)業(yè)審批。

10次轉(zhuǎn)讓11次增資神秘股東低調(diào)“套現(xiàn)”賬面收益率超31倍

李進(jìn)延正式擔(dān)任董事長的同月，長進(jìn)光子同步啟動(dòng)外部融資，激光器龍頭杰普特通過增資入股。值得注意的是，杰普特的項(xiàng)目經(jīng)理及多名核心技術(shù)人員均出自“華科大系”，杰普特此后也成為長進(jìn)光子重要的關(guān)聯(lián)方之一。

截至2026年3月20日，杰普特持有12.24%的長進(jìn)光子股份，位列第二大股東。2022年至2025年上半年，長進(jìn)光子對杰普特銷售收入分別為1988.00萬元、1494.68萬元、1778.82萬元、419.52萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為18.37%、10.34%、9.28%、9.38%。期間，長進(jìn)光子向杰普特銷售價(jià)格低于無關(guān)聯(lián)第三方客戶。

根據(jù)招股書，長進(jìn)光子成立以來共計(jì)完成10次股份轉(zhuǎn)讓和11次增資，投后估值從100萬元增長至18億元，除杰普特外，投資陣容包括華為旗下哈勃投資、中移股權(quán)基金、高瓴資本、瑞銀成長等機(jī)構(gòu)。

盡管擁有“明星”股東背書，但這家特種光纖領(lǐng)域龍頭卻在遞表前老股東清倉離場。

招股書顯示，2025年5月，典恒創(chuàng)投以25.62元/股受讓長合芯（實(shí)際受讓李進(jìn)延持有的合伙份額）、李耀剛、何韜、深圳泰航所持長進(jìn)光子股權(quán)合計(jì)147.34萬股；高易創(chuàng)投以相同價(jià)格受讓深圳泰航、深圳瑞銀所持長進(jìn)光子股權(quán)合計(jì)89.11萬股。其中何韜、深圳瑞銀通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的目的是為了清理股權(quán)代持等違規(guī)情形。

2025年6月，華工明德基金因存續(xù)期間屆滿，華工創(chuàng)投以24.34元/股受讓華工明德所持長進(jìn)光子股權(quán)75.00萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為24.34元/股，長進(jìn)光子估值則降至17.10億元。

IPO參考注意到，2019年1月，長進(jìn)光子正式引入機(jī)構(gòu)投資者前夕，因生產(chǎn)經(jīng)營存在資金需求，引入李耀剛作為財(cái)務(wù)投資人。李耀剛以不到200萬元認(rèn)繳了長進(jìn)光子新增的40萬元注冊資本，入股價(jià)格為4.75元/注冊資本，僅為1年后杰普特入股價(jià)格的54.43%。公開資料顯示，除長進(jìn)光子外，李耀剛對外無任何投資。

2021年3月，自然人股東邱丹自李耀剛處受讓長進(jìn)光子8.48萬元注冊資本，入股價(jià)格為22.40元/注冊資本，交易總價(jià)剛好是李耀剛?cè)牍傻某杀緝r(jià)，但長進(jìn)光子此時(shí)估值已是2年前的10倍。

2023年12月和2025年5月，李耀剛又向南京聯(lián)創(chuàng)、典恒創(chuàng)投分別轉(zhuǎn)讓1%、0.28%長進(jìn)光子股權(quán)，交易總價(jià)分別為1500萬元、500萬元，持股比例降至2.20%，對應(yīng)估值接近4000萬元，入股長進(jìn)光子以來的整體賬面收益率高達(dá)31倍，秒殺一眾明星資本。

上會前夕自曝“成長性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱”？

上會稿新增的“成長性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)”顯示，長進(jìn)光子業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長但總體規(guī)模仍然較小，較同行業(yè)可比公司存在明顯差距，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

財(cái)報(bào)顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），長進(jìn)光子營業(yè)收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，同比變動(dòng)分別為33.56%、32.58%、28.79%；歸母凈利潤分別為0.55億元、0.76億元、0.96億元，同比變動(dòng)分別為48.60%、38.60%、26.25%。

長進(jìn)光子還面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一與應(yīng)用領(lǐng)域集中的風(fēng)險(xiǎn)：

一方面，長進(jìn)光子收入主要來源于摻稀土光纖，收入占比均超過85%；

另一方面，長進(jìn)光子下游應(yīng)用領(lǐng)域集中于先進(jìn)制造與光通信領(lǐng)域，合計(jì)收入占比均超過80%。

此外，長進(jìn)光子面臨產(chǎn)品價(jià)格下行與收入增速放緩的局面，進(jìn)一步加劇了成長性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，受行業(yè)競爭加劇及客戶年度降價(jià)等因素影響，長進(jìn)光子主要產(chǎn)品單價(jià)呈下降趨勢；另一方面，受限于現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，長進(jìn)光子在快速響應(yīng)市場需求、支撐新產(chǎn)品研發(fā)送樣及規(guī)?；桓斗矫娲嬖谥萍s。

上會稿顯示，2026年一季度，長進(jìn)光子預(yù)計(jì)營業(yè)收入為5200萬元至5500萬元，同比增長16.25%至22.96%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤為1556萬元至1640萬元，同比增長2.49%至8.02%。長進(jìn)光子業(yè)績增速整體延續(xù)此前下滑態(tài)勢。

就在遞表前夕，長進(jìn)光子再次獲得“助攻”。作為項(xiàng)目公告期的唯一家意向受讓方，長進(jìn)光子受讓了華中科技大學(xué)公開發(fā)布的“一種多角形纖芯稀土摻雜光纖的制備方法”等6項(xiàng)專利權(quán)項(xiàng)目，成交價(jià)為210萬元。

截至2026年3月，長進(jìn)光子自華中科技大學(xué)受讓了合計(jì)12項(xiàng)發(fā)明專利，其中5項(xiàng)已應(yīng)用于長進(jìn)光子主營業(yè)務(wù)，其余7項(xiàng)作為技術(shù)儲備，包括6項(xiàng)“突擊入手”的新專利。而上市后，長進(jìn)光子能否再度上演創(chuàng)業(yè)初期的“四兩撥千斤”神話，實(shí)控人“離崗創(chuàng)業(yè)”后能否繼續(xù)獲得專利“助力”，還有待觀察。