文/楊劍勇

美的與海爾作為全球兩大家電龍頭企業(yè)，在家電行業(yè)需求低迷的情況下，仍然交出了一份韌性增長(zhǎng)年報(bào)，營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙創(chuàng)新高。

據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)家電（不含3C）零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到8931億元，同比下滑4.3%，2026年全年規(guī)模預(yù)計(jì)為8,332億元，同比下滑6.7%。然而，相較于家電行業(yè)市場(chǎng)整體承壓的背景下，兩大家電巨頭展現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

美的集團(tuán)

2025年，美的集團(tuán)全年?duì)I收4564億元，同比增長(zhǎng)12.11%，凈利潤(rùn)為439.45億元，同比增長(zhǎng)14%。主要得益于多元化戰(zhàn)略布局，已建立ToC與ToB并重發(fā)展的業(yè)務(wù)矩陣，從而使得營(yíng)收穩(wěn)步提升，尤其ToB已成為業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的主要引擎。

美的在ToB產(chǎn)業(yè)中，商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入在總收入占比持續(xù)提升。從2020年18.5%提升至 2025年的26.8%。方洪波年初指出，ToC業(yè)務(wù)作為當(dāng)下生存發(fā)展的護(hù)城河；ToB業(yè)務(wù)作為增長(zhǎng)的第二引擎。

隨著ToB業(yè)務(wù)持續(xù)突破，不僅推動(dòng)了營(yíng)收的穩(wěn)步提升，更標(biāo)志著美的集團(tuán)第二增長(zhǎng)引擎的全面點(diǎn)燃，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。值得注意的是，因ToC與ToB業(yè)務(wù)協(xié)同，形成增長(zhǎng)接力，美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)由此再創(chuàng)新高。

海爾智家

海爾智家營(yíng)收首次突破3000億大關(guān)。2025年達(dá)3023億元，同比增長(zhǎng)5.7%；凈利潤(rùn)195.53億元，同比增長(zhǎng)4.39%。主要憑借全球創(chuàng)牌、高端化布局與爆品打造策略。由此，在行業(yè)承壓的局面下，仍然展現(xiàn)出韌性增長(zhǎng)。

在海外市場(chǎng)，海爾智家依托于戰(zhàn)略并購(gòu)的品牌，構(gòu)建起全球化品牌矩陣，覆蓋在全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在不同區(qū)域采取以用戶為中心的差異化的多品牌策略，使海外收入占比超五成。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高端化成為行業(yè)發(fā)展一道亮點(diǎn)。通過(guò)卡薩帝等高端品牌為戰(zhàn)略支點(diǎn)，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)形成鮮明區(qū)隔，提升了溢價(jià)能力。與此同時(shí)，推出懶人洗三桶洗衣機(jī)等高差異化、高體驗(yàn)、高辨識(shí)度的爆款產(chǎn)品撬動(dòng)市場(chǎng)，被行業(yè)視為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

市場(chǎng)疲軟，價(jià)格內(nèi)卷盈利承壓

在家電產(chǎn)業(yè)從增量轉(zhuǎn)向存量博弈階段的背景下，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，繼而廠商采取激進(jìn)的價(jià)格策略，以此搶奪市場(chǎng)。這種內(nèi)卷式的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，不僅使行業(yè)增長(zhǎng)停滯，家電廠商的盈利也進(jìn)一步擠壓，多數(shù)家電企業(yè)因競(jìng)爭(zhēng)紅海陷入增長(zhǎng)停滯。

其中，海信家電的全年?duì)I收為879億元，同比下降5.19%，凈利潤(rùn)為31.87億元，同比下降4.82%；蘇泊爾不僅營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，凈利潤(rùn)更是五年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

盡管美的集團(tuán)與海爾智家擁有龐大的體量，但高度激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，凈利潤(rùn)率并不高。美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)為9.62%，海爾智家僅有6.46%，海信家電則更低，凈利率只有3.6%，行業(yè)凸顯出量大利薄的特性。

營(yíng)收增長(zhǎng)與市值錯(cuò)位

整體來(lái)說(shuō)，海爾智家憑借全球高端化布局與爆品打造策略，成功激發(fā)用戶升級(jí)需求，推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)；美的集團(tuán)則通過(guò)加速ToB業(yè)務(wù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)商業(yè)及工業(yè)解決方案收入占比持續(xù)提升，第二增長(zhǎng)曲線已初具規(guī)模。

奈何在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，家電行業(yè)整體估值均不理想，與營(yíng)收規(guī)模及穩(wěn)健增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比，海爾智家的市值為2005億元，年內(nèi)累計(jì)下跌18%。美的集團(tuán)雖以5805億的市值居行業(yè)龍頭，也賺取了家電行業(yè)大部分利潤(rùn)，但市盈率僅有13.29。

反映出投資者對(duì)家電行業(yè)持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，以及對(duì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力信心不足。傳統(tǒng)家電倘若不能突破硬件制造這一標(biāo)簽，其估值仍然承壓，畢竟傳統(tǒng)家電增長(zhǎng)相對(duì)平淡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屬于存量博弈。

最后

家電是歷來(lái)競(jìng)爭(zhēng)最殘酷的行業(yè)。但在這樣一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，美的集團(tuán)、海爾智家依然牢牢占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，尤其美的集團(tuán)超400億的利潤(rùn)，盈利能力堪比“印鈔機(jī)”。只是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屬于存量博弈，意味著家電行業(yè)整體平穩(wěn)，高增長(zhǎng)時(shí)代難以再現(xiàn)。

行業(yè)整體增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，頭部企業(yè)通過(guò)差異化戰(zhàn)略逆勢(shì)突圍。尤其大模型等AI技術(shù)的深度應(yīng)用正重構(gòu)產(chǎn)品體驗(yàn)，以技術(shù)創(chuàng)新形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)，打破同質(zhì)化內(nèi)卷，才能在存量市場(chǎng)中開辟新增量。要知道，AI技術(shù)在家電產(chǎn)品的應(yīng)用將持續(xù)提升人類生活品質(zhì)，通過(guò)新供給創(chuàng)造新需求、激發(fā)行業(yè)增長(zhǎng)潛力。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能家電等前沿科技。