說到“自動(dòng)駕駛”這四個(gè)字，資本市場(chǎng)現(xiàn)在聽到估計(jì)都要虎軀一震。

過去這幾年，智駕圈的故事那叫一個(gè)驚心動(dòng)魄：砸了上百億美元的Waymo到現(xiàn)在還在瘋狂燒錢。頂著“Robotaxi雙雄”光環(huán)的小馬智行和文遠(yuǎn)知行，滿懷希望地跑去敲鐘，結(jié)果上市首日雙雙跌破發(fā)行價(jià)，直接把資本市場(chǎng)的心給跌拔涼了。

在這個(gè)普遍把“燒錢”當(dāng)常態(tài)、把“盈利”當(dāng)大餅的賽道里，最近卻有個(gè)名叫Momenta的“異類”，悄咪咪地向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。

讓人驚掉下巴的是，傳聞它上市的估值預(yù)期達(dá)1000億元，而且，和那些還在PPT里畫餅的同行不同，Momenta手里攥著一份“盈利”的財(cái)報(bào)。

一家搞自動(dòng)駕駛的公司，居然賺錢了？還敢喊出千億估值？今天，咱們就拿掉濾鏡，來盤一盤這家號(hào)稱“汽車界安卓”的智駕巨頭，到底是真牛，還是在吹牛。

自動(dòng)駕駛?cè)ψ永?，其?shí)一直有兩條鄙視鏈。

一派是“自研派”，比如特斯拉、小鵬、理想，自己造車自己寫代碼，主打一個(gè)全棧閉環(huán)。另一派是“一步到位派”，像小馬智行、文遠(yuǎn)知行，死磕L4級(jí)別完全無人駕駛（Robotaxi），夢(mèng)想著有一天滿大街跑的都是自家的無人出租車。

但Momenta的創(chuàng)始人曹旭東是個(gè)狠人，他看透了L4無人駕駛短期內(nèi)根本無法大規(guī)模變現(xiàn)的殘酷現(xiàn)實(shí)。于是，他選了最接地氣的第三條路：我不造車，我也不搞無人出租車隊(duì)，我就安安靜靜給車企當(dāng)“賣水人”——賣量產(chǎn)的智駕軟件。

在內(nèi)部，這套戰(zhàn)法叫“一個(gè)飛輪+兩條腿”：一條腿（Mpilot）老老實(shí)實(shí)給量產(chǎn)車提供輔助駕駛方案，賺錢、收數(shù)據(jù)。另一條腿（MSD）拿著這些真實(shí)數(shù)據(jù)去訓(xùn)練更高級(jí)的L4無人駕駛。

先解決吃飽飯的問題，再談改變世界。

資本市場(chǎng)對(duì)這種“樸素”的商業(yè)模式極其買賬。因?yàn)樨?cái)報(bào)數(shù)據(jù)太有沖擊力了。網(wǎng)傳Momenta在2024年的會(huì)計(jì)營收超過9億元，現(xiàn)金收款超過13億元，同比增速超20%。最核心的是，它的經(jīng)調(diào)整凈利潤大約在5000萬元左右。

雖然對(duì)于一家準(zhǔn)備IPO的公司來說，上市前“擠”出一點(diǎn)利潤讓財(cái)報(bào)好看，是常規(guī)操作。但你要知道，同行文遠(yuǎn)知行2025年上半年?duì)I收才2個(gè)億，小馬智行約2.5億。Momenta這9個(gè)億的營收體量，絕對(duì)是實(shí)打?qū)嵉母韶洝?/p>

在資本眼里，賣軟件、收授權(quán)費(fèi)、有確定的現(xiàn)金流，這可比“我們?cè)跇?gòu)建未來出行生態(tài)”的故事聽起來讓人踏實(shí)多了。

賺到錢只是一方面，Momenta更牛的地方在于它的“朋友圈”。

它現(xiàn)在是市場(chǎng)上不折不扣的“合資團(tuán)寵”?？纯此目蛻艉凸蓶|名單：奔馳、寶馬、奧迪、豐田、本田、大眾、通用……全球排名前十的車企，有8家跟它達(dá)成了深度合作。累計(jì)定點(diǎn)車型超170款，搭載量突破70萬輛。

在三方城市NOA市場(chǎng)，Momenta拿下了60.1%的份額，華為占29.8%，剩下所有玩家去搶那可憐的10%。

那么，問題來了，為什么這幫高傲的跨國車企、百年老店，會(huì)排著隊(duì)把Momenta當(dāng)成心頭肉？

答案很簡單：它們被打急了。

現(xiàn)在的中國車市，智能化已經(jīng)從“選修課”變成了“必修課”。合資車企如果拿不出一套像樣的智駕系統(tǒng)，連上牌桌的資格都沒有。面對(duì)華為那種“全棧打包、極其強(qiáng)勢(shì)”的交鑰匙方案，上汽、大眾、奔馳這些大廠心里是犯嘀咕的：我把智駕大腦都交給你了，我的數(shù)據(jù)、我的品牌調(diào)性還剩啥？

這時(shí)候，Momenta站了出來，說“大佬們別慌，我走的是安卓路線。”

Momenta提供的是底層算法和框架（也就是剛首發(fā)搭載在上汽大眾ID.ERA 9X上的R7強(qiáng)化學(xué)習(xí)世界模型），它允許車企自己去定制底盤調(diào)校、保留自己的駕駛風(fēng)格，而且數(shù)據(jù)主權(quán)還在車企手里。

既能快速補(bǔ)齊智能化短板，又不用交出靈魂，這簡直就是給傳統(tǒng)合資車企量身定制的“速效救心丸”。

故事講到這里，有營收、有利潤、有大客戶，Momenta去港交所敲個(gè)鐘似乎順理成章。

但是，如果它真的想靠這些去撐起傳說中“1000億元”的估值，那咱們就得好好扒一扒這華麗長袍下的虱子了。

千億估值是個(gè)什么概念？

目前在港股上市的智駕芯片龍頭地平線，市值在1000億港元左右，華為的智駕載體引望，估值1150億。Momenta憑什么覺得自己能和這兩位平起平坐？

Momenta深度綁定的都是誰？

奔馳、豐田、通用、大眾。說句扎心的話，這些合資和外資品牌，目前在中國市場(chǎng)正經(jīng)歷著極其殘酷的“份額大撤退”。如果大客戶的車賣不動(dòng)了，你賣軟件授權(quán)的能獨(dú)善其身嗎？你的營收天花板其實(shí)被這些合資車企的銷量給鎖死了。

另外，地平線可是“芯片+算法”軟硬一體，芯片出貨量超1000萬套，根基扎得死死的。華為更是“車BU+鴻蒙+智駕”全生態(tài)碾壓。

反觀Momenta，目前仍是一家偏軟的“算法公司”，嚴(yán)重依賴英偉達(dá)、高通的芯片算力。在智駕領(lǐng)域，只做軟件的壁壘正在變薄。雖然Momenta也意識(shí)到這個(gè)問題，趕緊弄了個(gè)合作的芯片公司新芯航途準(zhǔn)備搞自研芯片，但這遠(yuǎn)水救不了近火，造芯可是個(gè)無底洞，燒錢才剛剛開始。

為了在技術(shù)上突圍，Momenta最近掏出了“R7強(qiáng)化學(xué)習(xí)世界模型”。簡單來說，就是不讓人工智能去死板地模仿人類司機(jī)了，而是把它丟進(jìn)一個(gè)虛擬的物理世界里，讓它自己不斷試錯(cuò)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。

這聽起來很酷，但強(qiáng)化學(xué)習(xí)有個(gè)致命弱點(diǎn)：黑盒效應(yīng)。

你不知道它會(huì)在千萬次試錯(cuò)中突然學(xué)會(huì)什么奇怪的駕駛動(dòng)作。在99.99%的情況下它是老司機(jī)，但在0.01%的極端場(chǎng)景下，它可能會(huì)做出極其離譜的反應(yīng)。把這套東西搞上量產(chǎn)車，是一場(chǎng)關(guān)于安全性和可解釋性的巨大賭博。

Momenta絕對(duì)是智駕圈子里最聰明、最務(wù)實(shí)的公司之一。曹旭東帶著團(tuán)隊(duì)能在這個(gè)瘋狂燒錢的賽道里跑出正向現(xiàn)金流，這就已經(jīng)贏了90%的同行。

但是，賺點(diǎn)辛苦錢是一回事，想拿千億估值是另一回事。

目前的Momenta，雖然坐擁第三方算法龍頭的寶座，但前有華為、地平線這種軟硬一體的生態(tài)巨獸堵路，后有蔚小理等新勢(shì)力自研的追趕，中間還要隨時(shí)提防大客戶合資車企的銷量下滑危機(jī)。單靠70萬輛的搭載量和偏低的軟件授權(quán)費(fèi)，想要撐起千億市值，泡沫確實(shí)有點(diǎn)大了。

2026年的港股市場(chǎng)，投資者早就被教育得精明無比。Momenta到底能值多少錢？最終還得看打新時(shí)的認(rèn)購倍數(shù)。咱們老百姓就搬好小板凳，看看這家“智駕量產(chǎn)之王”，能不能打破自駕股破發(fā)的魔咒吧！

你會(huì)看好這種給傳統(tǒng)車企“打輔助”的智駕公司嗎？