作者 | 億路

編輯 | 鄭瑤

截至目前，國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥2025年業(yè)績(jī)?nèi)砍鰻t。

01

國(guó)控年度營(yíng)收超上藥和華潤(rùn)之和

三大藥商歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

2025年醫(yī)藥流通行業(yè)頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，從營(yíng)收體量來(lái)看，國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥均躋身“千億俱樂(lè)部”，其中國(guó)藥控股的規(guī)模優(yōu)勢(shì)尤為突出，年?duì)I收總額達(dá)5751.68億元，單家體量略高于上海醫(yī)藥與華潤(rùn)醫(yī)藥同期營(yíng)收之和。

營(yíng)收增速呈現(xiàn)明顯分化，華潤(rùn)醫(yī)藥與上海醫(yī)藥均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，國(guó)藥控股則出現(xiàn)小幅同比下滑。

結(jié)合2023年-2025年近三年?duì)I收走勢(shì)，這一分化特征更為明顯。國(guó)藥控股營(yíng)收增速承壓；華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥均保持穩(wěn)健向上的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)方面，三大藥商2025年均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，具體表現(xiàn)各有差異。

上海醫(yī)藥2025年歸母凈利潤(rùn)為57.25億元，同比上升25.74%，主要得益于對(duì)和黃藥業(yè)會(huì)計(jì)核算由合營(yíng)企業(yè)權(quán)益法核算變更為子公司核算所產(chǎn)生的一次性特殊收益；若扣除該一次性特殊損益，其歸母凈利潤(rùn)為47.21億元，同比下降5.56%。從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，2025年上海醫(yī)藥工業(yè)板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)20.39億元，商業(yè)板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)34.57億元，主要參股企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.25億元。

近三年歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)同樣呈現(xiàn)分化，2023年-2025年，國(guó)藥控股有增有降；上海醫(yī)藥在2024年、2025年連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；華潤(rùn)醫(yī)藥則在2024年同比下降的基礎(chǔ)上，2025年實(shí)現(xiàn)同比上升。

02

主要業(yè)務(wù)板塊拆解

各大項(xiàng)目明細(xì)

三大藥商核心營(yíng)收均來(lái)源于醫(yī)藥及器械分銷(xiāo)、醫(yī)藥零售、制藥、工業(yè)等板塊，其中分銷(xiāo)業(yè)務(wù)是各家最主要的營(yíng)收來(lái)源。

從分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)藥控股2025年醫(yī)藥分銷(xiāo)板塊收入占比達(dá)到72.79%，同比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)；器械分銷(xiāo)板塊收入占比達(dá)到19.32%，同比微降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

華潤(rùn)醫(yī)藥2025年醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)分部收益2200.8億元，同比增長(zhǎng)3.2%。分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率5.8%，較上年微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

上海醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2588.28億元，同比增長(zhǎng)3.05%。分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率5.79%，同比減少0.15個(gè)百分點(diǎn)。

體量層面，國(guó)藥控股依舊保持絕對(duì)領(lǐng)先，醫(yī)藥和器械分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入之和突破5000億元，上海醫(yī)藥與華潤(rùn)醫(yī)藥的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)體量均達(dá)2000億元以上。

網(wǎng)絡(luò)覆蓋層面，截至2025年末，三大藥商的業(yè)務(wù)已廣泛滲透全國(guó)。分銷(xiāo)業(yè)務(wù)覆蓋上，國(guó)藥控股實(shí)現(xiàn)31個(gè)省/市/自治區(qū)全面覆蓋、華潤(rùn)醫(yī)藥覆蓋28個(gè)省/市/區(qū)、上海醫(yī)藥覆蓋25個(gè)省/市/區(qū)。

03

三大藥商收并購(gòu)動(dòng)作

以及2026年發(fā)展計(jì)劃

在收購(gòu)?fù)庋由希瑖?guó)藥控股整體相對(duì)較少，上海醫(yī)藥在2025年與和黃藥業(yè)進(jìn)行了交割，進(jìn)一步完善自身業(yè)務(wù)布局；華潤(rùn)醫(yī)藥旗下多個(gè)公司進(jìn)行了收并購(gòu)動(dòng)作，重點(diǎn)豐富各板塊布局。如華潤(rùn)三九控股天士力醫(yī)藥，有利于鞏固中藥領(lǐng)域核心優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮研發(fā)協(xié)同價(jià)值，提升創(chuàng)新發(fā)展能力等。

接下來(lái)，各大藥商聚焦核心板塊發(fā)力，明確發(fā)展路徑、強(qiáng)化戰(zhàn)略落地，具體規(guī)劃如下：

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