4月1日，港股上市公司智譜股價大幅走高，截至發(fā)稿，其漲幅達30.8%，總市值4,044億港元。

3月31日晚，智譜發(fā)布上市后首份年度業(yè)績報告，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比大幅增長131.9%，成為國內(nèi)收入規(guī)模最大的獨立大模型公司。其中，云端部署相關收入達1.90億元，同比激增292.6%，商業(yè)化落地能力持續(xù)兌現(xiàn)。

在同期召開的業(yè)績說明會上，智譜管理層披露了更具前瞻性的經(jīng)營數(shù)據(jù)。公司MaaS API平臺過去12個月的年度經(jīng)常性收入（ARR）已達17億元，較上年同期提升60倍；2026年一季度，公司API調用定價上調83%后，市場需求仍供不應求，期內(nèi)API調用量同比大幅增長400%，智譜已躋身國內(nèi)付費Token消耗量最高的廠商行列。

同時年報數(shù)據(jù)顯示，公司2025年研發(fā)開支高達31.8億元，同比增長44.9%，年內(nèi)凈虧損擴大至47.18億元。持續(xù)高強度的研發(fā)投入，成為公司模型能力迭代、商業(yè)化能力持續(xù)突破的核心支撐。

這份年報與業(yè)績說明會釋放的信號，不止局限于大模型廠商本身的商業(yè)化進展，更折射出整條AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度紅利正在加速釋放。當大模型廠商的API調用量以400%的同比增速爆發(fā)，每一筆調用的背后都是算力資源的持續(xù)消耗，這種剛性需求正沿著產(chǎn)業(yè)鏈條，向上下游更多垂直領域快速傳導。

資本市場對此已給出明確反饋。4月1日A股市場上，算力產(chǎn)業(yè)鏈核心標的全線走強。截至發(fā)稿，AI芯片龍頭寒武紀漲6.8%，AI服務器龍頭浪潮信息漲3.6%；更上游的光模塊龍頭中際旭創(chuàng)漲4.6%，內(nèi)存接口芯片龍頭瀾起科技漲3.8%。與之形成對比的是，大模型應用端相關標的的市場表現(xiàn)相對平淡。

這一分化的背后，是一條清晰的產(chǎn)業(yè)紅利傳導邏輯.國內(nèi)大模型行業(yè)的商業(yè)化競爭，已從早期的“價格戰(zhàn)”全面轉向“價值戰(zhàn)”，下游應用端的真實需求持續(xù)爆發(fā)，具備確定性的產(chǎn)業(yè)紅利正沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導。從AI芯片到AI服務器，從光模塊到光纖光纜，越來越多的垂直細分領域，正在承接這一輪AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的需求紅利。

從寒武紀到浪潮信息，從中際旭創(chuàng)到瀾起科技，資本市場的走勢已經(jīng)給出了明確答案：當AI大模型的應用端需求進入規(guī)模化爆發(fā)期，整條算力產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，正在被持續(xù)兌現(xiàn)的經(jīng)營數(shù)據(jù)不斷驗證。

封面圖片來源：智譜官網(wǎng)