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出品｜搜狐科技

作者｜張 瑩

傳聞多年的愛奇藝回港上市，終于靴子落地。

近日，愛奇藝宣布已以保密方式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請表。受此消息提振，其美股連漲兩日。

在資本市場動作頻頻的背后，難掩這家頭部視頻平臺再度陷入由盈轉(zhuǎn)虧的財務(wù)焦慮。

從2010年創(chuàng)立以來，愛奇藝常年處于虧損之中。直到2023年，愛奇藝實現(xiàn)歸屬于普通股東凈利潤19.25億元。然而好景不長，2024年歸母凈利潤同比下滑60.32%至7.64億元。2025年，歸屬于愛奇藝的凈虧損2.04億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

面對主業(yè)增長的瓶頸，愛奇藝正試圖通過重注AI、加碼出海與線下樂園，拼湊出一張新的商業(yè)版圖。

從《狂飆》高光到重陷虧損

3月30日，愛奇藝公告稱，公司已以保密方式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請表。

愛奇藝表示，此次擬上市事項，旨在提升公司在香港資本市場的融資渠道，通過擴大對亞洲機構(gòu)及零售投資者的覆蓋，拓寬投資者基礎(chǔ)，并進一步提升公司的國際形象。

同日，公司董事會批準了一項股份回購計劃，授權(quán)公司在未來18個月內(nèi)回購至多價值1億美元的股份（包括美國存托股份形式）。

事實上，從2021年起，愛奇藝就多次傳出回港上市的傳聞。

當(dāng)時有消息稱愛奇藝正在籌備港交所上市，但因處于虧損狀態(tài)而擱置。2023年5月，市場再次傳出相關(guān)消息，彼時愛奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇透露，公司正在為二次上市制定“技術(shù)細節(jié)”。2025年8月，市場再度傳出其已委任美國銀行、中金公司、摩根大通為第二上市提供服務(wù)，預(yù)計募資2億至3億美元。

多次傳出上市傳聞的背后，是愛奇藝長期面臨的資金壓力。

從2010年創(chuàng)立以來，愛奇藝常年處于虧損之中。2022年，愛奇藝宣布首次實現(xiàn)全年盈利。不過這是在非美國通用會計準則下實現(xiàn)的，如果算上資產(chǎn)減值損失等，在美國通用會計準則下，愛奇藝仍虧損1.36億元。

直到2023年，在現(xiàn)象級爆款劇《狂飆》的拉動下，愛奇藝終于迎來真正的財務(wù)拐點，在美國通用會計準則下實現(xiàn)歸母凈利潤19.25億元。

然而，長視頻行業(yè)的殘酷在于，沒有持續(xù)的爆款，就難有持續(xù)的盈利。

2024年公司營業(yè)收入同比下降8%至292.3億元，歸母凈利潤同比下滑60.32%至7.64億元。在非美國通用會計準則下，愛奇藝2024年的歸母凈利潤為15.1 億元，較上年的28.4 億元同比下滑46.72%。

到了2025年，業(yè)績頹勢進一步顯現(xiàn)：全年總收入272.91億元，同比下降7%，四大核心業(yè)務(wù)全線收縮。其中，作為營收絕對主力的“會員服務(wù)”收入降至168.1億元，同比下滑約5%。對此，愛奇藝稱，主要原因是平臺內(nèi)容上線節(jié)奏有所放緩，內(nèi)容陣容相對較輕量級，一定程度上影響了會員拉新與留存。

反映在凈利潤上，2025年愛奇藝錄得凈虧損2.04億元，由盈轉(zhuǎn)虧。即便看剔除部分非經(jīng)營性因素的Non-GAAP數(shù)據(jù)，其凈利潤也從2024年的15.12億元暴跌至2.81億元。

截至2025年12月31日，愛奇藝持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金、短期投資及計入預(yù)付款項和其他資產(chǎn)的長期受限現(xiàn)金合計為46.9億元。

尋找下一條曲線：

押注AI與試水“線下樂園”

當(dāng)國內(nèi)長視頻市場的會員滲透率見頂、存量博弈加劇，單靠漲價或縮減開支已無法從根本上解決問題。愛奇藝必須講出新的增長故事。

首先是全面押注AI，試圖從底層重構(gòu)影視生產(chǎn)邏輯。

回港上市的當(dāng)日，愛奇藝宣布，公司近期啟動了"納豆Pro"的公開商用測試。納豆Pro是公司的專有AI智能體，也是中國首個專為專業(yè)長視頻生成設(shè)計的AI智能體。

據(jù)龔宇預(yù)測，AI主導(dǎo)生成的商業(yè)大片將在近2-3年出現(xiàn)。

他認為，AI的深度應(yīng)用必將推動影視行業(yè)復(fù)現(xiàn)“一一二定律”：單位內(nèi)容制作成本降低一個數(shù)量級，創(chuàng)作者數(shù)量至少增加一個數(shù)量級，作品數(shù)量至少增加二個數(shù)量級，行業(yè)格局必然會發(fā)生顛覆式變化。影視平臺將向非中心化社交媒體轉(zhuǎn)型。

其次，出海與線下業(yè)務(wù)正成為新增長點。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司海外全年會員收入同比增長超30%，下半年會員收入同比增速提升至40%，全年會員規(guī)模創(chuàng)新高。

與此同時，愛奇藝試圖將線上的流量變現(xiàn)延展至真實的物理空間。早在2024年底，內(nèi)部便將包含IP衍生品和線下樂園的“線下業(yè)務(wù)”定為核心業(yè)務(wù)之一。

在具體的樂園模式上，愛奇藝采取了相對“輕資產(chǎn)”的運作方式：由平臺方投資技術(shù)、內(nèi)容與運營，地方合作伙伴負責(zé)土地與基建，收益按比例分配。

目前，愛奇藝已確定在揚州、開封、北京落地三個樂園項目。正如龔宇所言，這一路線直接對標了流媒體巨頭Netflix的“Netflix House”模式。

對于此刻的愛奇藝而言，回港上市或許能短暫緩解資金之渴，但要真正講出新故事，還要看未來的AI的降本增效、海外的增量市場以及線下的商業(yè)閉環(huán)。

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