3月29日，港交所官網(wǎng)更新了一條消息：群核科技通過上市聆訊。這家靠“酷家樂”在家居設(shè)計(jì)圈里打響名頭的公司，離正式敲鐘只差最后幾步。如果順利，它會(huì)頂著“全球空間智能第一股”的名號(hào)登陸資本市場(chǎng)，也順帶成了“杭州六小龍”里第一家完成IPO的企業(yè)。

眼下，AI正從算力比拼轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地，資本市場(chǎng)也不再迷戀概念，開始實(shí)打?qū)嵉乜瓷虡I(yè)化能力。那些在垂直賽道里悶頭深耕多年、手里攢著高質(zhì)量結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的中國(guó)科技公司，正站在一個(gè)難得的窗口期。

群核科技的故事，始于用云端技術(shù)重新做空間設(shè)計(jì)。當(dāng)年室內(nèi)設(shè)計(jì)行業(yè)還活在AutoCAD和3ds Max的時(shí)代，設(shè)計(jì)師得在本地電腦裝一堆龐大軟件，渲染一張效果圖動(dòng)不動(dòng)就等幾個(gè)小時(shí)甚至一整夜。創(chuàng)始人黃曉煌和陳航，兩個(gè)浙大竺可楨學(xué)院的校友，看到了這個(gè)行業(yè)被技術(shù)翻新的可能。

群核科技在上市前夕的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)全貌

黃曉煌后來(lái)有句話挺直接：“我們不是做Copy to China，而是用新產(chǎn)品替代傳統(tǒng)，這是從0到1的過程�！狈旁诮裉炜�，這句話正好解釋了為什么這家公司能走到IPO門口：它不是在抄模式，而是在中國(guó)的市場(chǎng)土壤里，長(zhǎng)出一套自己的商業(yè)路子。

酷家樂的產(chǎn)品邏輯其實(shí)不復(fù)雜，把設(shè)計(jì)軟件搬到云端，設(shè)計(jì)師不用依賴高性能本地電腦，開個(gè)瀏覽器就能完成從戶型設(shè)計(jì)到效果圖渲染的全流程。但真正讓它筑起護(hù)城河的，是過去十年攢下來(lái)的數(shù)億套真實(shí)戶型圖和3D結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。在AI大爆發(fā)之前，這些數(shù)據(jù)可能只是產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的副產(chǎn)品；但到了今天，它們成了最稀缺的戰(zhàn)略資源。

群核科技最新披露的聆訊資料顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)拐點(diǎn)，在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到5710萬(wàn)元人民幣，正式告別持續(xù)虧損。這個(gè)數(shù)字看著不算驚艷，但信號(hào)很明確：云原生SaaS的盈利飛輪終于轉(zhuǎn)起來(lái)了。更值得關(guān)注的是它長(zhǎng)期維持在80%以上的毛利率——對(duì)SaaS企業(yè)來(lái)說，這是夢(mèng)寐以求的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，意味著每一塊錢的新增收入，有八毛以上能變成毛利潤(rùn)。

按2024年收入算，群核科技是中國(guó)最大的空間設(shè)計(jì)軟件提供商，市場(chǎng)份額約23.2%。大約95%的收入來(lái)自訂閱服務(wù)，覆蓋住宅、辦公、零售、商業(yè)空間等各種場(chǎng)景。這種以訂閱為核心的收入結(jié)構(gòu)，給了公司穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的經(jīng)常性收入，也是資本市場(chǎng)愿意給SaaS企業(yè)較高估值的根本原因。

但真正讓群核科技在IPO敘事里脫穎而出的，是它近幾年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：從“設(shè)計(jì)工具”轉(zhuǎn)向“空間智能平臺(tái)”。

這個(gè)轉(zhuǎn)型背后，是對(duì)AI時(shí)代產(chǎn)業(yè)邏輯的判斷。當(dāng)具身智能成了全球科技競(jìng)賽的新焦點(diǎn)，當(dāng)人形機(jī)器人開始從實(shí)驗(yàn)室走向工廠和家庭，一個(gè)問題浮出水面：這些機(jī)器人怎么理解物理世界？怎么在真實(shí)空間里導(dǎo)航、操作、完成任務(wù)？答案指向一個(gè)長(zhǎng)期被忽視的領(lǐng)域——高質(zhì)量的空間數(shù)據(jù)和物理環(huán)境仿真。

群核科技把自己積累的海量真實(shí)戶型圖和3D結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，變成了具身智能訓(xùn)練和AI模型的“燃料”。公司推出的空間智能平臺(tái)SpatialVerse，就是這一戰(zhàn)略的具體落地。這意味著群核科技不再只是一家賣設(shè)計(jì)軟件的SaaS公司，而是試圖成為AI時(shí)代空間數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

這個(gè)轉(zhuǎn)型的商業(yè)化效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2025年，公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，其中“酷家樂電商棚拍”——一種用虛擬攝影替代實(shí)地拍攝的解決方案——營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過120%。這不是概念，是真金白銀的收入增長(zhǎng)。

群核科技的IPO由摩根大通和建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，募資用途指向三個(gè)方向：全球化擴(kuò)張（特別是東南亞、美國(guó)、日本市場(chǎng)）、增強(qiáng)AI與GPU集群基礎(chǔ)設(shè)施，以及開發(fā)支持自動(dòng)化生產(chǎn)的工業(yè)軟件功能。這三個(gè)方向勾勒出它未來(lái)的增長(zhǎng)路徑，從中國(guó)走向全球，從設(shè)計(jì)工具升級(jí)為AI基礎(chǔ)設(shè)施，從家居設(shè)計(jì)延伸至工業(yè)制造。

群核科技的IPO進(jìn)程，只是“杭州六小龍”集體資本化浪潮的一個(gè)切片。

這個(gè)說法在2025年初冒出來(lái)，迅速成了中國(guó)科技敘事里最熱門的標(biāo)簽。六家公司——深度求索（DeepSeek）、宇樹科技、游戲科學(xué)、云深處科技、強(qiáng)腦科技、群核科技——分布在大模型、機(jī)器人、游戲、腦機(jī)接口、空間智能等前沿賽道，但都長(zhǎng)在杭州這片創(chuàng)新土壤里。

如果說“杭州六小龍”的崛起是一個(gè)關(guān)于中國(guó)科技創(chuàng)新的敘事，那它們?cè)?026年的分化，就是一個(gè)關(guān)于商業(yè)化落地的考驗(yàn)。

最引人注目的無(wú)疑是深度求索。2025年初，這家脫胎于量化基金幻方量化的AI公司，用DeepSeek-V3和DeepSeek-R1兩款開源模型震驚了全球。訓(xùn)練成本只有OpenAI同等性能模型的幾十分之一，卻在多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試?yán)锉燃缟踔脸紾PT系列和Claude系列——這種“極致效率”的技術(shù)路線，直接顛覆了硅谷“大力出奇跡”的AI研發(fā)范式，也讓DeepSeek一度成了App Store下載量超過ChatGPT的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

但DeepSeek的商業(yè)化路徑和其他“六小龍”不太一樣。據(jù)《2025全球獨(dú)角獸企業(yè)500強(qiáng)報(bào)告》顯示，DeepSeek估值高達(dá)1.05萬(wàn)億元，全球第四大獨(dú)角獸�？蓜�(chuàng)始人梁文鋒對(duì)外部融資一直很謹(jǐn)慎。據(jù)報(bào)道，雖然國(guó)內(nèi)投資公司、社�；鸬葯C(jī)構(gòu)都想投，DeepSeek還在討論要不要拿外部資金。這種“不差錢”的姿態(tài)，一方面靠母公司幻方量化的資金支持，另一方面也反映了梁文鋒對(duì)公司決策獨(dú)立性的堅(jiān)持。

相比之下，游戲科學(xué)同樣是“不差錢”的代表，但原因完全不同�！逗谏裨挘何蚩铡�2024年8月發(fā)售，四個(gè)月流水超90億元，成了中國(guó)游戲史上從未有過的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。這款游戲的成功，不光證明了中國(guó)開發(fā)者能做世界級(jí)的3A大作，也讓游戲科學(xué)現(xiàn)金流充裕，不用依賴外部資本。

2025年8月20日——《黑神話：悟空》發(fā)售一周年——游戲科學(xué)公布了新作《黑神話：鐘馗》的首支CG預(yù)告片，宣布“黑神話”要成為一個(gè)系列IP。創(chuàng)始人馮驥在社交媒體上寫：“放開手腳，大膽嘗試，不拘定法，從零開始。”這種從容，是爆款成功后的底氣，也是對(duì)資本市場(chǎng)保持距離的資本。

DeepSeek和游戲科學(xué)代表了“六小龍”里“不急著上市”的一極。另一極，是已經(jīng)站在交易所門口的群核科技、宇樹科技和云深處科技。

宇樹科技的資本化進(jìn)程，幾乎和群核科技同步推進(jìn)。2025年7月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，11月完成驗(yàn)收，只用了132天，創(chuàng)下A股IPO輔導(dǎo)速度紀(jì)錄。2026年3月20日，宇樹科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得上交所受理，擬募資42.02億元。如果順利上市，它會(huì)成為A股的“人形機(jī)器人第一股”。

和群核科技的SaaS模式不同，宇樹科技是一家硬核的機(jī)器人硬件公司。它的四足機(jī)器人在全球市場(chǎng)份額已經(jīng)是行業(yè)第一，2025年前三季度人形機(jī)器人出貨量超過四足機(jī)器人，成了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。招股書顯示，2025年前三季度，宇樹科技營(yíng)收11.67億元，凈利潤(rùn)1.05億元；預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I收超17億元，同比增長(zhǎng)335%。

更讓人意外的是宇樹科技的成本控制能力。2022年到2025年，公司毛利率從44.18%提升到60.27%，在持續(xù)降價(jià)的同時(shí)毛利率還在漲。2025年前三季度，銷售費(fèi)用只占收入的6.51%，研發(fā)費(fèi)用占比也只有7.73%。這些數(shù)據(jù)說明，宇樹科技不僅是一家炫酷的科技公司，更是一家商業(yè)模式很扎實(shí)的“頂級(jí)消費(fèi)企業(yè)”。

宇樹科技的創(chuàng)始人王興興，1990年出生在浙江寧波。從浙江理工大學(xué)機(jī)械自動(dòng)化專業(yè)起步，到上海大學(xué)讀機(jī)械工程碩士，再到創(chuàng)立宇樹科技，王興興代表了中國(guó)新一代硬科技創(chuàng)業(yè)者的典型路徑：技術(shù)底子厚，商業(yè)嗅覺靈，對(duì)資本既不排斥也不依賴。在公司治理上，宇樹科技用了AB股模式，王興興雖然持股不到24%，但表決權(quán)高達(dá)63%，確保了對(duì)公司方向的絕對(duì)控制。

云深處科技是“六小龍”里第三家沖刺IPO的。2025年12月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，幾乎同時(shí)完成數(shù)億元Pre-IPO輪融資，由國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投、京東跟投。按計(jì)劃，公司會(huì)在2026年6月前向證監(jiān)局提交輔導(dǎo)驗(yàn)收申請(qǐng)。

和宇樹科技主攻消費(fèi)級(jí)和輕工業(yè)級(jí)市場(chǎng)不同，云深處科技聚焦B端的工業(yè)級(jí)高價(jià)值場(chǎng)景，核心產(chǎn)品絕影系列四足機(jī)器人以IP67工業(yè)級(jí)防護(hù)著稱，主攻電力巡檢、應(yīng)急救援、金屬冶煉等高危場(chǎng)景。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球四足機(jī)器人市場(chǎng)，云深處以18.9%的銷量份額排第二，僅次于宇樹科技的32.4%。

創(chuàng)始人朱秋國(guó)是浙江大學(xué)控制科學(xué)與工程學(xué)院的副教授，另一位聯(lián)合創(chuàng)始人李超也來(lái)自浙大實(shí)驗(yàn)室。公司名字“云深處”取自杜牧的《山行》——“遠(yuǎn)上寒山石徑斜，白云深處有人家”——藏著讓智能機(jī)器人走進(jìn)千家萬(wàn)戶的愿景。這種學(xué)院派創(chuàng)業(yè)的氣質(zhì)，在“杭州六小龍”里不少見：群核科技的黃曉煌和陳航出自浙大竺可楨學(xué)院，DeepSeek的梁文鋒本科讀的是浙大信息與計(jì)算科學(xué)專業(yè)。這種“浙大系”的密集分布，也折射出這所大學(xué)在中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)版圖里的獨(dú)特位置。

“六小龍”里最后一家沖刺IPO的是強(qiáng)腦科技。2026年1月，這家腦機(jī)接口公司被曝以保密形式向港交所遞交上市申請(qǐng)，由中金公司和瑞銀集團(tuán)聯(lián)合保薦。此前，公司剛完成約20億元Pre-IPO輪融資，投后估值超13億美元。這筆融資規(guī)模僅次于馬斯克的Neuralink，在全球腦機(jī)接口領(lǐng)域單筆融資里排第二。

強(qiáng)腦科技的創(chuàng)始人韓璧丞，1987年出生在黑龍江牡丹江，曾在哈佛大學(xué)腦科學(xué)中心讀博。公司成立于2015年，是第一家入選哈佛大學(xué)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的中國(guó)團(tuán)隊(duì)。和Neuralink選擇的侵入式技術(shù)路線不同，強(qiáng)腦科技專注非侵入式腦機(jī)接口，通過超級(jí)傳感器采集腦電信號(hào)和神經(jīng)信號(hào)，不用開顱。

“沒人愿意在自己頭上開顱�！表n璧丞曾這樣解釋技術(shù)路線的選擇。這種務(wù)實(shí)的商業(yè)邏輯，讓強(qiáng)腦科技成了“六小龍”里最早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)�；慨a(chǎn)的公司之一。2022年，公司實(shí)現(xiàn)全球首個(gè)高精度腦機(jī)接口產(chǎn)品單品10萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)；它的智能仿生手和智能仿生腿產(chǎn)品已經(jīng)拿到FDA認(rèn)證，開始進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。2023年杭州亞殘運(yùn)會(huì)開幕式上，運(yùn)動(dòng)員佳玲戴著強(qiáng)腦科技的智能仿生手點(diǎn)燃主火炬塔，這一幕讓全球觀眾直觀感受到了腦機(jī)接口技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用。

“杭州六小龍”的崛起，不是偶然。

從產(chǎn)業(yè)土壤看，杭州在阿里巴巴時(shí)代就已經(jīng)建起了完善的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，培養(yǎng)了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的互聯(lián)網(wǎng)人才。當(dāng)AI浪潮來(lái)的時(shí)候，這些人力和基礎(chǔ)設(shè)施自然成了新一代科技公司的養(yǎng)料。從資本生態(tài)看，杭州有阿里戰(zhàn)投、螞蟻金服這些產(chǎn)業(yè)資本，也有銀杏谷、元璟這些專注硬科技的基金，還有大量從傳統(tǒng)制造業(yè)溢出來(lái)的民間資本。這種多元的資本結(jié)構(gòu)，既能為宇樹科技這樣的硬件創(chuàng)新提供耐心資本，也能給DeepSeek這樣的基礎(chǔ)研究留出試錯(cuò)空間。

從創(chuàng)新文化看，杭州融合了兩種看似矛盾的氣質(zhì)：浙商的商業(yè)敏銳，和浙大系的學(xué)術(shù)嚴(yán)謹(jǐn)。這種“工程師思維和商人智慧”的融合，讓杭州的科技公司既有技術(shù)理想，又不缺商業(yè)變現(xiàn)能力。就像宇樹科技官網(wǎng)上那句挺浪漫的話——“讓智能機(jī)器人為人類創(chuàng)造更美好的生活”——理想主義和實(shí)用主義在這里找到了平衡點(diǎn)。

但“六小龍”的分化，也暴露了中國(guó)科技創(chuàng)新的深層挑戰(zhàn)。

DeepSeek和游戲科學(xué)的“不差錢”，本質(zhì)上是商業(yè)模式的成功：一個(gè)背靠量化基金的現(xiàn)金流，一個(gè)手握爆款游戲的銷售收入。而群核科技、宇樹科技、云深處科技、強(qiáng)腦科技集體沖刺IPO，則反映了資本密集型科技公司的融資需求：不管是GPU集群的建設(shè)、機(jī)器人產(chǎn)線的擴(kuò)張，還是腦機(jī)接口的臨床試驗(yàn)，都需要持續(xù)砸錢。

2026年被業(yè)內(nèi)普遍視為機(jī)器人企業(yè)的“商業(yè)化大考年”。資本市場(chǎng)不會(huì)再滿足于精彩的技術(shù)演示和宏大的敘事，而是要求清晰的盈利路徑和可持續(xù)的商業(yè)模式。自我造血能力不足的公司，就算成功上市，也可能面臨破發(fā)。就像一位投資人說的：“未來(lái)的勝出者，必須跨越從‘講故事’到‘拼商業(yè)化’的鴻溝�！�

這種壓力，不光來(lái)自投資人，也來(lái)自激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在機(jī)器人賽道，宇樹科技和云深處科技雖然分居全球四足機(jī)器人市場(chǎng)前兩名，但國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌進(jìn)大量玩家，同質(zhì)化和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的副作用開始顯現(xiàn)。在AI賽道，DeepSeek雖然開創(chuàng)了開源大模型的新范式，但阿里、百度、騰訊這些大廠也在跟進(jìn)開源戰(zhàn)略，“一枝獨(dú)秀”的局面可能一去不返。在腦機(jī)接口賽道，強(qiáng)腦科技雖然在非侵入式領(lǐng)域領(lǐng)先，但馬斯克的Neuralink已經(jīng)宣布2026年開始大規(guī)模量產(chǎn)，全球競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

群核科技闖關(guān)港交所的背后，是一個(gè)更宏大的時(shí)代命題：當(dāng)AI的投資邏輯從“算力競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”，什么樣的企業(yè)能真正穿越周期？

也許答案藏在群核科技創(chuàng)始人黃曉煌那句話里——“我們不是做Copy to China，而是用新產(chǎn)品替代傳統(tǒng)”。這句話的潛臺(tái)詞是：真正的護(hù)城河，不在于你能多快復(fù)制別人的模式，而在于你能在多長(zhǎng)時(shí)間里，用你積累的數(shù)據(jù)、技術(shù)和場(chǎng)景理解，構(gòu)建起難以替代的價(jià)值。

對(duì)群核科技來(lái)說，十年攢下的數(shù)億套真實(shí)戶型圖和3D結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，是它從“設(shè)計(jì)工具”轉(zhuǎn)向“空間智能平臺(tái)”的底層資產(chǎn)。對(duì)宇樹科技來(lái)說，從2016年天使輪到2025年P(guān)re-IPO輪估值暴漲1270倍的背后，是它在機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域“十年磨一劍”的技術(shù)積累。對(duì)DeepSeek來(lái)說，梁文鋒那句“我們經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的積累過程，外部看到的是幻方2015年后的部分，但其實(shí)我們做了16年”，道出了技術(shù)創(chuàng)新的真諦。

云深處科技創(chuàng)始人朱秋國(guó)說過：“我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域下的笨功夫、苦功夫，別人要來(lái)做也要投入、也要經(jīng)歷這個(gè)過程。”這句話適用于“六小龍”里的每一家公司，也適用于所有試圖在硬科技領(lǐng)域突圍的中國(guó)企業(yè)。

2026年3月，當(dāng)群核科技通過港交所聆訊的消息傳出來(lái)，這家公司離“全球空間智能第一股”的桂冠只剩一步之遙。而在它身后，宇樹科技在沖刺“A股人形機(jī)器人第一股”，云深處科技緊鑼密鼓推進(jìn)IPO輔導(dǎo)，強(qiáng)腦科技秘密遞交港股上市申請(qǐng)�！昂贾萘↓垺钡募w資本化進(jìn)程，正以從未有過的密度和速度展開。

這是一個(gè)屬于中國(guó)科技新勢(shì)力的突圍時(shí)刻。它們長(zhǎng)在杭州這片兼具互聯(lián)網(wǎng)基因和浙商精神的土壤里，穿越了從“概念熱炒”到“商業(yè)化落地”的轉(zhuǎn)型期，正在用各自的方式回答那個(gè)時(shí)代之問：中國(guó)能不能誕生世界級(jí)的硬科技公司？答案，正在被書寫。

>End

本文轉(zhuǎn)載自“心智觀察所”，原標(biāo)題《群核科技與“杭州六小龍”的命運(yùn)分野》。

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