出品｜公司研究室

文｜王哲平

3月31日，量販零食龍頭鳴鳴很忙（01768.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)公告。4月1日，鳴鳴很忙在香港舉辦上市后首場(chǎng)業(yè)績(jī)交流會(huì)。截至4月2日發(fā)稿，鳴鳴很忙股價(jià)漲幅超8%，市值854億港元。

2025年，鳴鳴很忙全年?duì)I業(yè)收入661.70億元，同比增長(zhǎng)68.2%；門(mén)店商品交易總額（GMV）達(dá)935.69億元，同比增長(zhǎng)68.5%。

公司收入主要來(lái)自向加盟商銷(xiāo)售商品和加盟服務(wù)費(fèi)。不過(guò)業(yè)績(jī)會(huì)上，CFO王鈺潼表示，2025年加盟費(fèi)已基本不再收取，未來(lái)也未必繼續(xù)收，大部分收入邏輯已經(jīng)是供貨款，另有少部分配送費(fèi)收入。

2025年，鳴鳴很忙盈利能力持續(xù)優(yōu)化，毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，凈利潤(rùn)與經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別達(dá)到23.29億元、26.92億元，同比增幅分別為180.9%、194.9%，盈利增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

截至2025年末，公司貨幣資金達(dá)37.44億元，同比增長(zhǎng)93.0%。

在渠道布局上，鳴鳴很忙延續(xù)高效擴(kuò)張節(jié)奏。2025年，公司新開(kāi)加盟店7,813家，全年關(guān)閉265家，年末加盟商總數(shù)達(dá)到10,327家。

業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層透露，開(kāi)一家加盟店通常需要80-100萬(wàn)元，現(xiàn)金流回本周期維持在兩年左右，門(mén)店平均毛利率約19%，客單價(jià)約30元，單店每天400到500人次是比較正常的水平。

管理層還稱(chēng)，2025年門(mén)店盈利性應(yīng)是歷史最好水平，現(xiàn)有新開(kāi)店中約60%來(lái)自老加盟商；同時(shí)，公司仍堅(jiān)持500米保護(hù)距離，不會(huì)為了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

截至2025年末，旗下“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大品牌門(mén)店總數(shù)達(dá)21,948家，較2024年的14,394家增長(zhǎng)52.5%。目前鳴鳴很忙65.5%門(mén)店位于三線(xiàn)及以下城市，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋1401個(gè)縣，在所有縣城中覆蓋率達(dá)到約75%。

對(duì)于2026年的拓展目標(biāo)，CFO王鈺潼稱(chēng)不會(huì)下具體KPI，但開(kāi)5000家店應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題。

按鳴鳴很忙管理層測(cè)算，中國(guó)量販零食市場(chǎng)增量空間在10萬(wàn)+以上，鳴鳴很忙通過(guò)中長(zhǎng)期努力能達(dá)到4-5萬(wàn)家店的規(guī)模。