浙大系帶隊(duì)，累計(jì)融超22億。

來(lái)源：綜合自上海證券報(bào)、網(wǎng)易科技、直通IPO、智東西等

4月2日，智能眼鏡公司Xreal向港交所提交了招股書，作為國(guó)內(nèi)且全球第一家沖刺港股IPO的智能眼鏡公司，一旦完成聆訊，Xreal有望成為“全球智能眼鏡第一股”。

Xreal業(yè)務(wù)的全球化程度較高，2025年海外收入占比超70%，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋40個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

01

營(yíng)收超5億，三年累計(jì)虧損20億

Xreal成立于2017年1月，由徐弛、肖冰與吳克艱三位浙江大學(xué)校友共同創(chuàng)立，其核心業(yè)務(wù)是以自有品牌設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造及銷售AR眼鏡并提供相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，XREAL的營(yíng)收分別達(dá)3.9億元、3.94億元和5.16億元，虧損分別為8.82億元、7.09億元、4.56億元，三年累計(jì)虧損20億元。公司產(chǎn)品銷售以海外市場(chǎng)為主，2025年，其海外及中國(guó)內(nèi)地收入占比分別為71%、29%。

在研發(fā)投入方面，Xreal可以說(shuō)是高投入的狀態(tài)。在2023年至2025年間，投入從人民幣2.159億元、2.0億元到1.829億元，研發(fā)投入占總收入比重從2023年的55.3%降至2025年的35.5%，這個(gè)占比遠(yuǎn)高于消費(fèi)電子行業(yè)平均（約 5–15%）。

雖然研發(fā)投入的絕對(duì)金額保持在較高水平，但公司收入增長(zhǎng)（2025年總收入同比增長(zhǎng)30.8%）的速度更快，使得研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)開(kāi)支/總收入）得到優(yōu)化。

自2019年推出面向消費(fèi)者的首款商業(yè)化上市AR眼鏡Light系列至今，Xreal去年的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到5.16億元，且已經(jīng)與谷歌、Bose、索尼等全球大廠建立了合作。

招股書顯示，Xreal產(chǎn)品線可歸納為三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線。根據(jù)艾瑞咨詢的資料，按銷售收入計(jì)，Xreal從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場(chǎng)中位居第一。

按圖表批注估計(jì)，份額緊隨其后的公司A、B、C、D可能為Viture（行者無(wú)疆）、Rokid、雷鳥(niǎo)創(chuàng)新、Meta。

按2025年銷售收入計(jì)，Xreal在包含AR眼鏡和無(wú)顯示眼鏡的整個(gè)智能眼鏡市場(chǎng)排名全球第二、中國(guó)第一。按批注估計(jì)位居其后的公司E為小米、F為華為。

Xreal透露，公司持續(xù)在三條產(chǎn)品線上迭代推出新品。2026年計(jì)劃推出多款新產(chǎn)品：與華碩ROG合作的游戲聯(lián)名款ROG XREAL R1；Air系列中面向更廣泛消費(fèi)群體、定價(jià)更具競(jìng)爭(zhēng)力的Project Helen；以及與Google基于AndroidXR平臺(tái)共同開(kāi)發(fā)的下一代旗艦Project Aura。這些新品將進(jìn)一步覆蓋高端、中端及入門級(jí)市場(chǎng)。

雖然Xreal是全球AR龍頭，但目前依然面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。招股書提到，AR行業(yè)仍處于早期，市場(chǎng)接受度不確定，教育周期長(zhǎng)，內(nèi)容生態(tài)也不成熟，影響用戶粘性。

Meta、蘋果（Vision Pro）、華為、小米、OPPO、三星等科技巨頭入局，競(jìng)爭(zhēng)極度激烈。

另外，招股書也提到，Xreal目前正在對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提起專利侵權(quán)訴訟，案件尚在審理中。

02

徐馳占股28%，

IPO前估值57億

據(jù)財(cái)聯(lián)社，在上市前，Xreal完成了多輪融資，投資者方涵蓋了阿里巴巴集團(tuán)、快手、愛(ài)奇藝等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，消費(fèi)電子制造巨頭立訊精密、國(guó)際時(shí)尚眼鏡品牌Gentle Monster等產(chǎn)業(yè)投資者，蔚來(lái)資本、云鋒基金、浦東創(chuàng)投、順為資本、洪泰基金、中金資本、紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、華創(chuàng)資本、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、金浦投資、CPE源峰、厚雪資本、無(wú)錫新投等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

今年1月，Xreal還完成D輪融資，引來(lái)浦東創(chuàng)領(lǐng)及立訊精密押注，至此，成立9年的XREAL完成了9輪融資，累計(jì)融超22億元，投后估值從0.4億元升至57.4億元。

招股書顯示，Xreal第一大股東為創(chuàng)始人徐馳及其控制主體，合計(jì)持股投票權(quán)27.98%，上市后仍保持控股地位。

據(jù)悉，徐馳41歲，為公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席，于2007年獲浙江大學(xué)電子信息工程學(xué)士學(xué)位，2016年獲美國(guó)明尼蘇達(dá)大學(xué)雙城分校電子工程博士學(xué)位。徐馳曾任職于NVIDIA及Magic Leap，深耕系統(tǒng)架構(gòu)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、空間計(jì)算等領(lǐng)域。

目前，Xreal尚未披露IPO募資數(shù)額等具體情況。公司提到，募資將用于硬件設(shè)計(jì)與產(chǎn)品升級(jí)、軟件開(kāi)發(fā)及設(shè)備端模型部署、用于光學(xué)及顯示技術(shù)研發(fā)等。此外，公司計(jì)劃將部分募資新建約10條自主生產(chǎn)線，用于X-Prism光學(xué)引擎制造，擴(kuò)大整體產(chǎn)能，滿足現(xiàn)有及未來(lái)產(chǎn)品生產(chǎn)需求。新生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2031年前建成投產(chǎn)，建成后年產(chǎn)能約81萬(wàn)臺(tái)，支撐產(chǎn)能擴(kuò)張及市場(chǎng)需求。

智能眼鏡市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，還在持續(xù)釋放。IDC預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到450.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)77.7%，其中音頻和音頻拍攝眼鏡出貨量預(yù)計(jì)343.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)68.1%；AR/VR設(shè)備出貨量預(yù)計(jì)107.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)62.1%。

行業(yè)高景氣下，國(guó)內(nèi)智能眼鏡企業(yè)紛紛加快資本化節(jié)奏。今年3月，智能眼鏡品牌Rokid母公司靈伴科技（杭州）股份有限公司發(fā)生工商變更，企業(yè)名稱由“杭州靈伴科技有限公司”變更為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”，企業(yè)類型變更為股份有限公司。

2025年11月，雷鳥(niǎo)創(chuàng)新宣布完成由中信金石領(lǐng)投，中信證券國(guó)際資本及中信證券投資共同參與的C輪融資。在去年10月的一場(chǎng)訪談中，雷鳥(niǎo)創(chuàng)新創(chuàng)始人李宏偉曾預(yù)測(cè)，AR眼鏡的“iPhone時(shí)刻”將在2027年至2028年出現(xiàn)。他同時(shí)透露，雷鳥(niǎo)創(chuàng)新或?qū)⒃谛袠I(yè)“iPhone時(shí)刻”來(lái)臨之前完成上市。

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《新財(cái)富》雜志3月號(hào)

《茅臺(tái)大考》

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