中東局勢(shì)的每一次風(fēng)吹草動(dòng)，都牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普針對(duì)伊朗的強(qiáng)硬表態(tài)，再次給本就脆弱的市場(chǎng)情緒澆上冷水。受此影響，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲大漲、美元走強(qiáng)，美股期指下挫拖累亞太股市集體回調(diào)，國(guó)際金價(jià)也從每盎司4800美元高位大幅下探，最低失守4600美元關(guān)口。市場(chǎng)對(duì)中東戰(zhàn)事短期完結(jié)存疑，疊加美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯正面臨新一輪劇烈沖擊。復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心主任，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博導(dǎo)孫立堅(jiān)接受 鳳凰衛(wèi)視《鳳凰財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》欄目邀約，對(duì)相關(guān)問(wèn)題展開(kāi)深度解讀，以下為觀點(diǎn)整理稿：

霍爾木茲海峽日均通行船只從130艘驟降至6艘，降幅高達(dá)95%。這不是一場(chǎng)普通的地區(qū)沖突，而是一次正在重塑全球能源秩序、金融格局與地緣政治版圖的系統(tǒng)性危機(jī)。它的影響，遠(yuǎn)比多數(shù)人預(yù)判的更深、更廣、更持久。

01

咽喉被卡：這不是油價(jià)問(wèn)題，是文明的供血危機(jī)

2026年春，霍爾木茲海峽的日均通行船只從130艘驟降至6艘，降幅高達(dá)95%。這條寬度不足50公里的水道，承載著全球約20%的原油貿(mào)易、20%的液化天然氣貿(mào)易，以及全球33%的氮肥原料運(yùn)輸。它不僅是能源的通道，更是現(xiàn)代工業(yè)文明的血管。

血管被掐住的后果，遠(yuǎn)比市場(chǎng)此前預(yù)判的更為嚴(yán)峻。布倫特原油突破105美元/桶，創(chuàng)2022年以來(lái)新高；航運(yùn)成本飆升，油輪被迫繞行好望角，航程增加40%，運(yùn)費(fèi)與保險(xiǎn)費(fèi)暴漲逾300%。國(guó)際能源署（IEA）警告，此次危機(jī)造成的日均供應(yīng)缺口約1200萬(wàn)桶，超過(guò)1973年和1979年兩次石油危機(jī)的總和。IEA緊急釋放4億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備，但專家測(cè)算這僅能彌補(bǔ)約20天的缺口——治標(biāo)不治本。

沖擊已從能源領(lǐng)域向外蔓延，形成多米諾骨牌效應(yīng)：農(nóng)業(yè)告急。中東是全球最大的尿素出口基地，霍爾木茲海峽同時(shí)承擔(dān)全球約45%的硫磺（磷肥關(guān)鍵原料）出口?；蔬\(yùn)輸受阻，巴西、印度等農(nóng)業(yè)大國(guó)已開(kāi)始限制化肥出口，全球糧食生產(chǎn)成本急劇攀升。高科技告急。芯片制造不可或缺的冷卻氣體氦氣，其全球主要供應(yīng)國(guó)卡塔爾的出口幾乎全部依賴經(jīng)霍爾木茲海峽的LNG船運(yùn)輸。業(yè)內(nèi)警告：若中斷持續(xù)超過(guò)兩個(gè)月，部分晶圓廠將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。弱國(guó)告急。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）警告，全球約34億人生活在債務(wù)支出超過(guò)衛(wèi)生或教育支出的國(guó)家，這些經(jīng)濟(jì)體根本無(wú)力承受新一輪能源沖擊。越南、泰國(guó)已出現(xiàn)加油站售罄，菲律賓宣布實(shí)行每周四天工作制。

在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，經(jīng)合組織（OECD）最新報(bào)告明確指出：2026年G20成員平均通脹率將因此比此前預(yù)期高出1.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.0%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至0.8%；全球貿(mào)易增速將從2025年的4.7%驟降至1.5%至2.5%之間。

總之，這已不是短期脈沖式擾動(dòng)，而是一場(chǎng)量級(jí)更大、傳導(dǎo)更廣的供給側(cè)系統(tǒng)性沖擊。若封鎖持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退與通脹并存的"滯脹"風(fēng)險(xiǎn)。

02

泡沫遇火：AI繁榮的脆弱神話

特朗普的電視講話結(jié)束后，納指期貨下跌2.7%，科技七巨頭盤前普跌3%至5%，單日市值蒸發(fā)逾萬(wàn)億美元。這場(chǎng)暴跌，戳破了一個(gè)被刻意維護(hù)的經(jīng)濟(jì)敘事。

過(guò)去兩年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)奇跡高度依賴一個(gè)引擎：AI投資。哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jason Furman測(cè)算，2025年上半年美國(guó)GDP年化增速中，高達(dá)92%來(lái)自信息處理設(shè)備與軟件投資；若剔除AI相關(guān)類別，同期GDP年化增速僅為0.1%。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta等科技巨頭2026年AI資本支出合計(jì)超6500億美元，較2025年激增逾60%，占標(biāo)普500總市值的三分之一以上。

這座繁榮大廈，建立在三根脆弱的柱子上：廉價(jià)資金、穩(wěn)定能源、持續(xù)高風(fēng)險(xiǎn)偏好。中東戰(zhàn)事一次性動(dòng)搖了全部三根支柱。

資金柱松動(dòng)。10年期美債收益率跳升，企業(yè)融資成本攀升150至200個(gè)基點(diǎn)。AI產(chǎn)業(yè)鏈從芯片廠到云服務(wù)商均為資本密集型，對(duì)利率極度敏感。高杠桿的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（IRR）普遍下滑2至3個(gè)百分點(diǎn)，大量項(xiàng)目從"可行"變"雞肋"。

能源柱松動(dòng)。數(shù)據(jù)中心能耗占美國(guó)全國(guó)用電量3%至4%，油價(jià)破百美元直接推高電力成本30%至50%。摩根士丹利策略師明確指出：芯片成本和電力成本的上漲，將使美國(guó)核心通脹在2027年底前持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

信心柱松動(dòng)。高盛早在2024年就警告AI可能是"花費(fèi)巨大、收益微薄"的資本黑洞；美國(guó)銀行最新基金經(jīng)理調(diào)查顯示，35%的受訪者警告企業(yè)正出現(xiàn)過(guò)度投資，為20年來(lái)最高比例；30%的受訪者認(rèn)為科技巨頭的AI資本支出最可能引發(fā)信貸危機(jī)。

在風(fēng)險(xiǎn)量化層面，當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)出四個(gè)相互疊加的維度。其一，借貸成本上升：美債收益率跳升導(dǎo)致AI企業(yè)融資成本攀升，數(shù)據(jù)中心等高杠桿項(xiàng)目的內(nèi)部收益率普遍下滑2至3個(gè)百分點(diǎn)，大量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性已顯著惡化。其二，能源成本飆升：數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)電力成本上漲幅度達(dá)30%至50%，直接侵蝕科技企業(yè)利潤(rùn)空間，并向下游AI服務(wù)定價(jià)傳導(dǎo)壓力。其三，衰退預(yù)期升溫：企業(yè)IT支出收縮與AI服務(wù)需求下滑相互強(qiáng)化，穆迪已將美國(guó)未來(lái)12個(gè)月衰退概率上調(diào)至48.6%。其四，估值泡沫破裂：科技七巨頭單日市值蒸發(fā)逾萬(wàn)億美元，市場(chǎng)對(duì)AI敘事的重新定價(jià)已經(jīng)啟動(dòng)。

更深的隱患在于結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配：AI產(chǎn)業(yè)鏈已形成危險(xiǎn)的內(nèi)部資金閉環(huán)——英偉達(dá)投資OpenAI、OpenAI向甲骨文購(gòu)買算力、甲骨文再向英偉達(dá)買芯片，科技巨頭2025年發(fā)行企業(yè)債超3000億美元。這種"左腳踩右腳"的循環(huán)融資，與2008年次貸危機(jī)前的資產(chǎn)證券化如出一轍。

總之，AI繁榮不是新經(jīng)濟(jì)鐵律，而是低利率+高風(fēng)險(xiǎn)偏好+技術(shù)敘事的脆弱組合。中東戰(zhàn)事引爆能源、通脹、利率三大風(fēng)險(xiǎn)，正在加速這一組合的解體。高盛將美國(guó)未來(lái)12個(gè)月衰退概率上調(diào)至30%，穆迪更上調(diào)至48.6%。

03

特朗普的嘴與市場(chǎng)的心：一場(chǎng)危險(xiǎn)的雙向綁架

理解這場(chǎng)危機(jī)，必須理解特朗普的決策邏輯——或者說(shuō)，他的決策混亂。開(kāi)戰(zhàn)三小時(shí)后，他聲稱打擊是為了"伊朗人民的自由"；次日改口稱希望伊朗軍隊(duì)"把武器交給街頭抗議者"；隨后又承認(rèn)這個(gè)設(shè)想"實(shí)現(xiàn)不了"；再后來(lái)又以"阻止核武器"為由重新定性戰(zhàn)爭(zhēng)目的。僅3月9日一天，他對(duì)中東局勢(shì)的說(shuō)法就反復(fù)橫跳四次。

這種多變，可能并非精神錯(cuò)亂，而是多重壓力下的謊話應(yīng)對(duì)戰(zhàn)術(shù)。

1.政治壓力

美國(guó)汽油均價(jià)突破每加侖4美元，3月CPI跳升至3.4%，特朗普支持率跌至36%。2026年中期選舉在即，高油價(jià)是最致命的政治毒藥。

2.軍事誤判

特朗普原本寄望"速戰(zhàn)速?zèng)Q"，但伊朗展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性：政權(quán)未倒，海峽持續(xù)封鎖，革命衛(wèi)隊(duì)在打擊下"變得更加強(qiáng)硬"?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，特朗普向助手坦承，若要軍事打通霍爾木茲海峽，戰(zhàn)事持續(xù)時(shí)間將遠(yuǎn)超預(yù)期的四到六周。

3.市場(chǎng)反噬

特朗普曾公開(kāi)表示"股市就是一切"。但他的每一次強(qiáng)硬表態(tài)，都在用市場(chǎng)暴跌懲罰自己。華爾街交易員將這套模式命名為"TACO"（Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮）：市場(chǎng)一崩，特朗普就軟；市場(chǎng)穩(wěn)，又轉(zhuǎn)硬。

特朗普言論與市場(chǎng)反應(yīng)之間的互動(dòng)，在數(shù)個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上體現(xiàn)得尤為清晰。3月21日（周五），特朗普發(fā)出威脅，稱將在48小時(shí)內(nèi)摧毀伊朗發(fā)電站，亞太股市隨即觸發(fā)熔斷，恐慌情緒持續(xù)累積。3月23日（周日），他突然改口，聲稱美伊之間進(jìn)行了"非常良好的對(duì)話"并宣布推遲打擊五天，當(dāng)日布倫特原油價(jià)格暴跌11%，美股標(biāo)普500市值瞬間增加2萬(wàn)億美元——然而伊朗隨即否認(rèn)任何談判，市場(chǎng)在一小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)1萬(wàn)億美元。3月31日，特朗普放言將在"2至3周內(nèi)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)"，標(biāo)普500當(dāng)日上漲2.91%。4月2日，他發(fā)表講話卻未給出明確?；饡r(shí)間表，油價(jià)當(dāng)日暴漲8%，美股期指急跌逾3%。

3月23日發(fā)布緩和聲明前15分鐘，原油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)5.8億美元異常大額拋售合約，美股期指出現(xiàn)精準(zhǔn)的大額做多訂單。美國(guó)民主黨議員已呼吁國(guó)會(huì)展開(kāi)調(diào)查。

總之，特朗普將地緣政治視為操縱市場(chǎng)情緒的工具，通過(guò)制造"可控混亂"服務(wù)于政治和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。然而當(dāng)伊朗的反制超出預(yù)期，"可控"正在滑向"失控"。4月2日講話后油價(jià)不降反升，已是這種策略疲勞的明確信號(hào)。

04

同床異夢(mèng)：美以聯(lián)盟的裂縫與中東的未來(lái)

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)最被低估的風(fēng)險(xiǎn)，是美以之間的戰(zhàn)略分裂。表面上，這是一場(chǎng)美以聯(lián)合軍事行動(dòng)。實(shí)質(zhì)上，以色列是戰(zhàn)略推動(dòng)者，美國(guó)是被裹挾的"大股東"。國(guó)內(nèi)外不少專家認(rèn)為，實(shí)際上，是內(nèi)塔尼亞胡說(shuō)服了特朗普。"

美以兩國(guó)在戰(zhàn)略目標(biāo)與底線上存在根本性分歧，涵蓋以下五個(gè)核心維度。在核心目標(biāo)上，美國(guó)（特朗普政府）尋求削弱伊朗核與導(dǎo)彈能力，謀求"體面勝利"后盡快脫身；以色列（內(nèi)塔尼亞胡政府）則志在推動(dòng)伊朗政權(quán)更迭，永久消除其所認(rèn)定的"生存威脅"。在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)限上，美國(guó)希望在2至3周內(nèi)結(jié)束沖突，以避免影響中期選舉；以色列則明確表示將"持續(xù)到必要時(shí)為止"，拒絕設(shè)定任何時(shí)間表。在停火意愿上，美國(guó)受通脹壓力與國(guó)內(nèi)反戰(zhàn)情緒雙重夾擊，急于?；?；以色列國(guó)內(nèi)82%的民眾支持繼續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)，內(nèi)塔尼亞胡政府毫無(wú)罷手之意。在能源設(shè)施問(wèn)題上，美國(guó)明確禁止襲擊相關(guān)設(shè)施，將穩(wěn)定油價(jià)置于優(yōu)先位置；以色列則主動(dòng)打擊油庫(kù)與氣田，意圖制造伊朗內(nèi)部壓力。在行動(dòng)協(xié)調(diào)上，以色列已展示出單獨(dú)行動(dòng)的意愿與能力，美國(guó)的盟主約束力正在顯著弱化。

這種分歧已公開(kāi)化。3月19日，以色列在未與美國(guó)充分協(xié)調(diào)的情況下，單獨(dú)襲擊了伊朗巨型南帕斯天然氣田，導(dǎo)致油價(jià)飆升并引發(fā)伊朗猛烈報(bào)復(fù)。特朗普罕見(jiàn)地用全大寫字母公開(kāi)施壓以色列"不再攻擊"，強(qiáng)調(diào)美國(guó)對(duì)此"毫不知情"。然而，以色列并未理會(huì)。內(nèi)塔尼亞胡在特朗普暗示?；饠?shù)小時(shí)后，便重申行動(dòng)"仍在繼續(xù)"。

伊朗已明確：其最終目標(biāo)是"美軍撤離中東地區(qū)以及徹底摧毀美軍在該地區(qū)的基地"。一旦美國(guó)退出，伊朗將把全部反擊力量集中于以色列，并通過(guò)真主黨、胡塞武裝、伊拉克什葉派民兵協(xié)同飽和打擊，開(kāi)辟多條戰(zhàn)線。以色列國(guó)土無(wú)縱深、人口密集，三線作戰(zhàn)將迅速耗盡防空彈藥與國(guó)力。

更深遠(yuǎn)的影響是地區(qū)秩序的重構(gòu)。伊朗已通過(guò)議會(huì)立法，建立對(duì)霍爾木茲海峽通行船只的收費(fèi)制度，向"友好國(guó)家"（中、俄、印等）開(kāi)放"安全走廊"，向"敵對(duì)國(guó)家"實(shí)施封鎖。這不是臨時(shí)戰(zhàn)術(shù)，而是重建中東能源秩序的戰(zhàn)略布局。美國(guó)霸權(quán)信譽(yù)正在經(jīng)歷其"蘇伊士時(shí)刻"——正如1956年危機(jī)標(biāo)志著英國(guó)中東主導(dǎo)地位的終結(jié)，此次危機(jī)正在加速美國(guó)從中東的戰(zhàn)略收縮。海灣國(guó)家已開(kāi)始討論"安全伙伴多元化"；石油人民幣結(jié)算加速推進(jìn)；全球外匯儲(chǔ)備中美元占比已降至57.8%，為近30年最低。

對(duì)于未來(lái)走向，可研判三種情景及其概率。第一種情景是美以協(xié)調(diào)?；稹⒁晾式邮苡邢迼l件，概率約為20%：油價(jià)將有所回落，地區(qū)局勢(shì)暫時(shí)降溫，但核心矛盾并未化解，沖突隨時(shí)可能復(fù)燃。第二種情景是美國(guó)有限撤離、以色列擴(kuò)大戰(zhàn)事，概率約為45%：伊朗封鎖將進(jìn)一步升級(jí)，油價(jià)可能突破150美元，全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。第三種情景是美國(guó)單方面退出、以色列獨(dú)戰(zhàn)，概率約為35%：以色列將面臨多線作戰(zhàn)，中東全面失控，美國(guó)霸權(quán)信譽(yù)遭受嚴(yán)重?fù)p傷。

總之，美以目標(biāo)底線完全對(duì)立，以色列已展示單獨(dú)行動(dòng)能力，美國(guó)陷入"想走走不了、想贏贏不了"的困境。中東將從"可控沖突"滑向"系統(tǒng)性失控"，其影響將以我們尚未完全看清的方式，持續(xù)重塑全球能源秩序與地緣政治版圖。

05

結(jié)語(yǔ)：火還在燒，賬還沒(méi)算完

霍爾木茲海峽的硝煙，正在以我們尚未完全看清的方式，重新定價(jià)這個(gè)世界。

能源供應(yīng)的斷裂，正從油價(jià)上漲演變?yōu)檗r(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、金融的系統(tǒng)性危機(jī)；AI繁榮的泡沫，正在借貸成本與通脹的雙重?cái)D壓下加速出清；特朗普的"交易外交"，正在被他自己制造的混亂所反噬；美以聯(lián)盟的裂縫，正在將中東推向一個(gè)沒(méi)有主導(dǎo)者、沒(méi)有規(guī)則的新亂局。

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有贏家。但它正在篩選出誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)體系更有韌性，誰(shuí)的貨幣更值得信任，誰(shuí)的戰(zhàn)略更具遠(yuǎn)見(jiàn)。

火燒霍爾木茲，燒的不只是石油，燒的是舊世界秩序的最后一道防線。

視頻來(lái)源 | 鳳凰衛(wèi)視《鳳凰財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》欄目

圖源 | 鳳凰秀視頻截圖