3月30日，中科宇航力箭二號(hào)遙一運(yùn)載火箭發(fā)射成功。此外，天兵科技天龍三號(hào)、中國商火長征十二號(hào)乙等新一代商業(yè)火箭的發(fā)射任務(wù)也已排上日程，國內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?/p>

近日，上海證券報(bào)記者就商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢、商業(yè)閉環(huán)、投資邏輯等熱點(diǎn)話題，采訪了通宇通訊董事長吳中林、博時(shí)中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金經(jīng)理李慶陽、華泰證券通信行業(yè)首席分析師王興、平安基金權(quán)益基金經(jīng)理王修寶。

產(chǎn)業(yè)：商業(yè)化落地進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段

上海證券報(bào)：2026年政府工作報(bào)告首提“加快發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”，釋放出積極信號(hào)。商業(yè)航天是否已進(jìn)入商業(yè)化落地階段？行業(yè)規(guī)?；涞孛媾R哪些卡點(diǎn)？

吳中林：商業(yè)航天已逐步邁進(jìn)商業(yè)化落地階段。頭部企業(yè)加速推動(dòng)IPO進(jìn)程，二級(jí)市場投資者對商業(yè)航天領(lǐng)域的關(guān)注點(diǎn)從技術(shù)概念轉(zhuǎn)向火箭發(fā)射成功率、制造成本控制等工程化指標(biāo)。國家級(jí)巨型星座組網(wǎng)的剛需要求，形成了穩(wěn)定且確定的訂單池，這一市場需求促使企業(yè)從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)思維轉(zhuǎn)向工業(yè)化流水線生產(chǎn)思維。

目前，商業(yè)航天規(guī)?；涞卮嬖凇凹夹g(shù)—工程—經(jīng)濟(jì)”三重壁壘。其中，可復(fù)用火箭技術(shù)仍有待驗(yàn)證，供應(yīng)鏈的低成本批產(chǎn)能力也要進(jìn)一步打磨，行業(yè)普遍面臨單次技術(shù)突破易、低成本穩(wěn)定量產(chǎn)難度高的問題。

李慶陽：商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)在工業(yè)化成熟度、商業(yè)化閉環(huán)方面有了標(biāo)志性的變化，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入商業(yè)化落地的實(shí)質(zhì)性階段。

在工業(yè)化成熟度方面，商業(yè)航天行業(yè)迎來積極變化，正實(shí)現(xiàn)從量變到質(zhì)變的跨越。其核心突破體現(xiàn)在三方面：

一是從單點(diǎn)研發(fā)試制轉(zhuǎn)向批量生產(chǎn)。相較于過往民營火箭企業(yè)發(fā)射、衛(wèi)星制造數(shù)量以個(gè)位數(shù)計(jì)算，行業(yè)如今已搭建起專業(yè)化產(chǎn)線，搭配自動(dòng)化機(jī)器人裝配與先進(jìn)數(shù)字化系統(tǒng)，汽車工業(yè)成熟的規(guī)?；a(chǎn)方案正逐步遷移應(yīng)用到商業(yè)航天領(lǐng)域。

二是從全鏈條自研自產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化分工。過往，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大多包攬全流程業(yè)務(wù)；如今，行業(yè)已形成專業(yè)分層，使得工業(yè)化生產(chǎn)效率、專業(yè)性大幅提升。

三是從試驗(yàn)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。相關(guān)企業(yè)逐步建立起專屬數(shù)據(jù)庫，單次發(fā)射火箭不再是孤立的工程事件，而是轉(zhuǎn)化為可復(fù)用、可迭代的工程資產(chǎn)，為后續(xù)技術(shù)優(yōu)化與發(fā)射執(zhí)行提供支撐。

在商業(yè)化閉環(huán)方面，商業(yè)航天行業(yè)已實(shí)現(xiàn)階段性突破，收入結(jié)構(gòu)逐步多元化，而“有技術(shù)無訂單，有發(fā)射無應(yīng)用”困境也在逐步得到改善。資本市場也釋放出積極信號(hào)，逐步打通了資本化通道，使得行業(yè)融資規(guī)模大幅提升；科創(chuàng)板明確支持商業(yè)火箭企業(yè)上市，使其估值邏輯轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)訂單、回收數(shù)據(jù)、成本等信息。

王興：商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來政策、業(yè)績、技術(shù)三重拐點(diǎn)，正在邁向商業(yè)化落地的實(shí)質(zhì)階段：其一，政策持續(xù)加碼，在建設(shè)航天強(qiáng)國戰(zhàn)略指引下，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)將成為市場焦點(diǎn)；其二，業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，中國星網(wǎng)、垣信衛(wèi)星加快發(fā)射節(jié)奏，有望帶動(dòng)上游衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射等環(huán)節(jié)業(yè)績兌現(xiàn)；其三，技術(shù)不斷突破，火箭持續(xù)推進(jìn)可回收技術(shù)驗(yàn)證，地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有望賦能NTN（非地面網(wǎng)絡(luò)）技術(shù)發(fā)展。行業(yè)規(guī)?；涞氐淖畲罂c(diǎn)，是低成本、高頻次的“航班化”運(yùn)力供給不足。

王修寶：商業(yè)航天已經(jīng)跨過“概念期”，進(jìn)入商業(yè)化落地的早期階段。

其一，商業(yè)屬性火箭發(fā)射占比過半。根據(jù)國家航天局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，我國商業(yè)航天保持快速發(fā)展，全年完成發(fā)射50次，占我國全年宇航發(fā)射總數(shù)的54%。其中：商業(yè)運(yùn)載火箭發(fā)射25次；海南商業(yè)航天發(fā)射場投入使用并實(shí)施9次發(fā)射，建成以來累計(jì)完成10次發(fā)射；其他商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射16次。全年入軌商業(yè)衛(wèi)星311顆，占我國全年入軌衛(wèi)星總數(shù)的84%。

其二，低軌星座組網(wǎng)的初期階段即將完成。2026年至2027年，手機(jī)直連、低軌通信等服務(wù)或?qū)㈤_通，進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)航天商業(yè)運(yùn)營落地。

其三，可重復(fù)使用運(yùn)載火箭技術(shù)加速突破，多款型號(hào)火箭陸續(xù)開展一子級(jí)再入返回等核心技術(shù)驗(yàn)證?？蓮?fù)用火箭突破、低成本民營火箭放量商業(yè)化，有望推動(dòng)火箭發(fā)射成本進(jìn)一步下降。

其四，商業(yè)航天相關(guān)企業(yè)訂單正在逐步落地。目前，已有部分火箭產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星上游供應(yīng)商獲得下游客戶訂單，相關(guān)企業(yè)對未來訂單持續(xù)放量持樂觀預(yù)期。

不過，由于運(yùn)力不足、火箭和衛(wèi)星運(yùn)輸成本較高，商業(yè)航天行業(yè)尚未形成規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)業(yè)體系，成本和效率優(yōu)勢都有不足。

技術(shù)：可復(fù)用火箭進(jìn)入關(guān)鍵階段

上海證券報(bào)：多家企業(yè)集中開展可重復(fù)使用火箭的回收試飛驗(yàn)證，請問國內(nèi)可復(fù)用火箭的技術(shù)成熟度如何？距離規(guī)?；逃眠€有多大差距？將對二級(jí)市場的投資邏輯帶來哪些影響？

吳中林：目前，國內(nèi)可復(fù)用火箭正處在“密集驗(yàn)證，沖刺首飛”的關(guān)鍵階段，相關(guān)技術(shù)已取得初步突破，但離規(guī)?；逃眠€需要時(shí)間驗(yàn)證?；鸺厥粘晒χ皇堑谝徊?，企業(yè)真正的差距在于復(fù)用次數(shù)和周轉(zhuǎn)效率。

火箭回收成功并實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，將對行業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響：一方面，行業(yè)成本拐點(diǎn)有望到來，發(fā)射費(fèi)用將逐步降至具備商業(yè)競爭力的水平；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資邏輯將從技術(shù)驗(yàn)證轉(zhuǎn)向運(yùn)營能力比拼，市場會(huì)更加聚焦企業(yè)的成本控制、發(fā)射頻次與訂單交付能力，從而推動(dòng)整個(gè)行業(yè)商業(yè)化進(jìn)程顯著提速。

李慶陽：當(dāng)前，可復(fù)用火箭的技術(shù)原理已經(jīng)打通，但工程可靠性、經(jīng)濟(jì)性仍需一段時(shí)間密集驗(yàn)證。差距體現(xiàn)在能否穩(wěn)定復(fù)飛、全箭復(fù)用、大規(guī)模量產(chǎn)上。

火箭回收成功后，將對商業(yè)航天行業(yè)帶來較大影響：首先是重構(gòu)成本曲線，衛(wèi)星組網(wǎng)部署成本有望大幅下降，太空制造、在軌服務(wù)、深空探測等新興應(yīng)用場景的可行性有望提升；其次是競爭格局重構(gòu)，市場格局由“國家隊(duì)”主導(dǎo)，向民企踴躍參與、多元競爭轉(zhuǎn)變；最后是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重構(gòu)，投資主線將逐漸從制造環(huán)節(jié)向運(yùn)營環(huán)節(jié)切換。

王興：國內(nèi)可復(fù)用火箭技術(shù)正處于“從0到1”驗(yàn)證向“從1到N”工程化過渡的關(guān)鍵期。目前，藍(lán)箭航天已通過朱雀三號(hào)進(jìn)行入軌級(jí)可復(fù)用飛行試驗(yàn)，但國內(nèi)企業(yè)距離規(guī)模化商用仍有差距。這一差距主要體現(xiàn)在快速周轉(zhuǎn)率和復(fù)用壽命上。

火箭回收技術(shù)成熟，一方面將打開火箭產(chǎn)業(yè)鏈的盈利空間，具備回收能力的企業(yè)單次發(fā)射成本有望大幅下降，商業(yè)模式也將從“賣硬件”轉(zhuǎn)向“賣運(yùn)力服務(wù)”，盈利能力顯著提升；另一方面將帶動(dòng)衛(wèi)星制造鏈迎來投資機(jī)遇，隨著大規(guī)模星座組網(wǎng)的運(yùn)力瓶頸被打通，衛(wèi)星制造、地面站及終端應(yīng)用等環(huán)節(jié)將迎來確定性的放量需求。

王修寶：國內(nèi)可復(fù)用火箭技術(shù)距離成熟規(guī)?；瘧?yīng)用，可能還有3年至5年時(shí)間。參考頭部企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，SpaceX在2011年提出垂直起降（VTVL）的一級(jí)火箭回收復(fù)用方案；2015年才首次發(fā)射成功，實(shí)現(xiàn)一級(jí)火箭陸地垂直回收；2017年，SpaceX使用回收過的助推器完成發(fā)射任務(wù)，實(shí)現(xiàn)復(fù)用閉環(huán)。因此，國內(nèi)企業(yè)盡管已具備可復(fù)用火箭技術(shù)，但仍需積累前期實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

火箭若成功回收，有望大幅降低發(fā)射成本，提升火箭運(yùn)力。彼時(shí)，可能關(guān)注衛(wèi)星放量情況，以及終端運(yùn)營環(huán)節(jié)。

模式：業(yè)務(wù)閉環(huán)有待突破

上海證券報(bào)：商業(yè)航天真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，還需要突破哪些瓶頸？

吳中林：首先是運(yùn)載成本得到工程化驗(yàn)證?？蓮?fù)用技術(shù)已取得初步突破，但要實(shí)現(xiàn)“高頻次、低成本”的常態(tài)化運(yùn)營，還需要多次飛行來驗(yàn)證穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)性。

其次是供應(yīng)鏈的批量生產(chǎn)能力。衛(wèi)星制造正從“實(shí)驗(yàn)室定制”向“流水線生產(chǎn)”過渡，核心器件降本、標(biāo)準(zhǔn)化配套能力將直接決定組網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)性和進(jìn)度。

最后是培育應(yīng)用場景。未來若能在手機(jī)直連、物聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)級(jí)市場跑通付費(fèi)模式，將是行業(yè)從“政策驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“需求驅(qū)動(dòng)”的關(guān)鍵一步。

李慶陽：可復(fù)用火箭的“穩(wěn)定復(fù)用、低成本周轉(zhuǎn)”未形成閉環(huán)，在技術(shù)上、成本上存在卡點(diǎn)；衛(wèi)星制造批量生產(chǎn)能力及核心器件國產(chǎn)化率有待提升；市場模式尚未成熟，應(yīng)用端尚未出現(xiàn)規(guī)?；涞?、用戶付費(fèi)意愿集中爆發(fā)的場景；產(chǎn)業(yè)鏈上存在脫節(jié)，發(fā)射調(diào)度方面，民營工位偏少、排期比較長。

王興：商業(yè)航天要真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，必須突破“技術(shù)—成本—場景”三重瓶頸：一是技術(shù)瓶頸。商業(yè)航天行業(yè)需要大運(yùn)力、低成本、可復(fù)用的火箭，從而支撐下游星座的發(fā)射與補(bǔ)網(wǎng)更新需求；二是成本瓶頸。僅靠火箭回收降本是不夠的，衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)還需要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，從定制化轉(zhuǎn)向流水線生產(chǎn)；三是場景、應(yīng)用瓶頸。商業(yè)航天行業(yè)需要持續(xù)深化衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，并拓展太空算力、太空采礦等遠(yuǎn)期場景，從而形成“發(fā)射—組網(wǎng)—收費(fèi)—再發(fā)射”的正向現(xiàn)金流循環(huán)。當(dāng)前，地面應(yīng)用收費(fèi)模式仍在探索階段，這也是實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵。

王修寶：一是解決運(yùn)力少、運(yùn)力貴的瓶頸；二是衛(wèi)星批量化、低成本制造；三是找到明確的應(yīng)用場景與付費(fèi)市場，從而創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流；四是推動(dòng)火箭與衛(wèi)星領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場化監(jiān)管；五是形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

投資：產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值較大

上海證券報(bào)：展望未來，商業(yè)航天中的哪些細(xì)分領(lǐng)域具有較大的發(fā)展空間？一級(jí)、二級(jí)市場的投資機(jī)會(huì)將分別聚焦在哪些環(huán)節(jié)？

吳中林：產(chǎn)業(yè)鏈上下游都有發(fā)展空間，但節(jié)奏、邏輯各有不同。上游核心元器件、關(guān)鍵材料方面，受益于自主可控、降本需求，有望率先釋放彈性；中游火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造方面，將在組網(wǎng)需求落地后進(jìn)入穩(wěn)步增長階段；下游應(yīng)用服務(wù)方面，發(fā)展空間巨大，但需培育商業(yè)化。

目前，一級(jí)市場更關(guān)注技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)，如火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、載荷核心部件等；二級(jí)市場則更看重業(yè)績兌現(xiàn)能力，具備穩(wěn)定訂單、進(jìn)入供應(yīng)鏈的企業(yè)有望率先受益。

李慶陽：基于市場需求、定價(jià)權(quán)、技術(shù)收斂速度以及業(yè)績兌現(xiàn)能力，中游制造總裝環(huán)節(jié)的投資回報(bào)彈性相對更大。

一是市場需求，火箭發(fā)射服務(wù)需求、衛(wèi)星制造數(shù)量相對明確，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的邊際效應(yīng)更高；二是技術(shù)層面，中游環(huán)節(jié)的技術(shù)路線趨于收斂，火箭回收技術(shù)主要集中在液氧燃料與垂直起降方向，衛(wèi)星平臺(tái)技術(shù)則聚焦遙感與通信一體化方向。技術(shù)路線明確后，能夠有效降低中游制造環(huán)節(jié)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，也讓資本敢于加大力度布局；三是業(yè)績兌現(xiàn)能力，衛(wèi)星制造趨于模塊化、通用化發(fā)展，微小衛(wèi)星單星成本將不斷下降，規(guī)?；当編淼挠臻g有望持續(xù)釋放，再加上訂單批量交付，部分頭部企業(yè)的業(yè)績有望進(jìn)入爆發(fā)期。

王興：展望未來，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈中具備較大發(fā)展空間與潛力的環(huán)節(jié)，主要集中在三個(gè)板塊：一是火箭鏈，重點(diǎn)關(guān)注液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體結(jié)構(gòu)件及高精度傳感器等關(guān)鍵零部件；二是衛(wèi)星制造，核心關(guān)注通信載荷、相控陣天線、能源系統(tǒng)及宇航級(jí)射頻連接器；三是地面終端及手機(jī)直連應(yīng)用，包括地面信關(guān)站、各類終端設(shè)備以及手機(jī)直連衛(wèi)星所需的專用芯片。

投資上，一級(jí)市場與二級(jí)市場的關(guān)注點(diǎn)呈現(xiàn)明顯分化：一級(jí)市場將聚焦于前沿技術(shù)驗(yàn)證與商業(yè)模式創(chuàng)新；二級(jí)市場則圍繞確定性產(chǎn)能與業(yè)績兌現(xiàn)展開。

王修寶：對于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的投資，將聚焦高價(jià)值、高壁壘環(huán)節(jié)，并關(guān)注產(chǎn)業(yè)邊際變化，火箭、衛(wèi)星載荷、衛(wèi)星電力系統(tǒng)、激光通信、地面終端設(shè)備、運(yùn)營服務(wù)等領(lǐng)域值得關(guān)注。

具體看：一是研究技術(shù)壁壘高的領(lǐng)域，航天領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的可靠性、穩(wěn)定性要求極高，核心部件、芯片、材料類企業(yè)的價(jià)值量高、壁壘高，火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、星載芯片等相關(guān)企業(yè)更有投資價(jià)值；二是研究遠(yuǎn)期成長性，衛(wèi)星功率提升后，衛(wèi)星電力系統(tǒng)的遠(yuǎn)期成長空間較大。

不過，投資需要跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢變化，圍繞產(chǎn)業(yè)堵點(diǎn)、前沿方向加大布局，并持續(xù)跟蹤企業(yè)訂單落地情況，尋找投資機(jī)會(huì)。

來源：上海證券報(bào)

編輯：鄭怡

校對：鐘琦

終審：李海洋