2026年3月31日，華僑城A（000069.SZ）發(fā)布2025年年度報(bào)告，新任董事長、黨委書記吳秉琪在致股東函中表示，2025年，公司全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，帶息負(fù)債規(guī)模有效控制，穩(wěn)住了生產(chǎn)經(jīng)營的基本盤；展望2026年，公司將圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略，以高質(zhì)量發(fā)展為主題，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)布局調(diào)整和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善。

在經(jīng)過了連續(xù)4年?duì)I收下降的涅槃后，華僑城A或?qū)⒂瓉砥湫乱惠喌脑鲩L周期。

“主動(dòng)減值計(jì)提+現(xiàn)金流改善”背后的戰(zhàn)略意義

在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的2025年，華僑城A交出了一份看似矛盾卻暗藏玄機(jī)的成績單。一方面，公司營業(yè)收入同比大幅下滑42.32%至313.81億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大至144.96億元；另一方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻逆勢增長133.13%，達(dá)到125.01億元。這種“利潤下滑、現(xiàn)金流改善”的獨(dú)特組合，正折射出這家文旅地產(chǎn)龍頭在行業(yè)寒冬中的戰(zhàn)略調(diào)整與生存智慧。

年報(bào)顯示，2025年虧損擴(kuò)大的主要原因并非僅僅是經(jīng)營出現(xiàn)了問題，而是公司主動(dòng)適應(yīng)市場環(huán)境變化，通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式全力推動(dòng)存量業(yè)務(wù)銷售去化與現(xiàn)金流改善，相關(guān)交易形成虧損，項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入金額和毛利率較同比下降等。

深入分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司2025年因減值計(jì)提導(dǎo)致歸母凈利潤減少了71.17億元，若扣除這一部分的影響，則其2025年歸母凈利潤僅虧損約73億元，相較2024年約88億元的虧損，虧損幅度明顯收窄。

通常情況下，在行業(yè)深度調(diào)整期主動(dòng)進(jìn)行大規(guī)模減值計(jì)提，往往是業(yè)績觸底的信號(hào)：因?yàn)闇p值計(jì)提雖然會(huì)使業(yè)績短期承壓，但更有利于公司輕裝上陣，為未來業(yè)績改善奠定基礎(chǔ)。

而華僑城A即將進(jìn)入業(yè)績拐點(diǎn)的一大佐證，便是現(xiàn)金流的持續(xù)正增長。在行業(yè)寒冬中，現(xiàn)金流往往被視為企業(yè)的生命線。2025年，華僑城A經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到125.01億元，較2024年增加了71.39億元，同比增長133.13%，已經(jīng)連續(xù)三年為正且大幅增長，顯示該公司正通過加強(qiáng)回款、控制支出，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流的持續(xù)改善。

與此同時(shí)，截至2025年末，華僑城A的有息負(fù)債總額為1185億元，其中中長期借款占比達(dá)69%，債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)??；平均融資成本為3.25%，呈逐年下降趨勢。

主動(dòng)減值計(jì)提、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)增長、帶息負(fù)債規(guī)模有效控制，一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)均指向同一個(gè)方向：華僑城A生產(chǎn)經(jīng)營的基本盤已成功穩(wěn)住，業(yè)績拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。

把握旅游強(qiáng)國建設(shè)契機(jī)

華僑城A深耕文旅行業(yè)多年，是旅游行業(yè)的龍頭企業(yè)，旗下的歡樂谷、歡樂海岸等產(chǎn)品線在核心城市、核心板塊占據(jù)區(qū)位優(yōu)勢。2025年，公司旗下文旅項(xiàng)目共計(jì)接待游客高達(dá)7970萬人次；旅游綜合行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入213.72億元，占營業(yè)收入的比重從去年的50.18%大幅提升至68.10%。

報(bào)告期內(nèi)，華僑城A以市場需求為指引，積極錘煉專業(yè)化發(fā)展能力，為游客帶來多元化、高品質(zhì)的消費(fèi)體驗(yàn)。比如，公司持續(xù)拓展輕資產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)，歡樂谷公司輕資產(chǎn)代建樂清水公園、酒店公司首個(gè)有限服務(wù)酒店樣板創(chuàng)意園嘉途于年內(nèi)順利開業(yè)運(yùn)營，旅發(fā)公司簽約市場化項(xiàng)目7個(gè)。

此外，在節(jié)慶活動(dòng)方面，公司先后引入王者榮耀、英雄聯(lián)盟、葫蘆兄弟等10 余個(gè)頭部IP，并借助“星河計(jì)劃”打造自主流量IP，豐富主題內(nèi)容供給，提升園區(qū)話題熱度與復(fù)游吸引力。通過多維度 IP 運(yùn)營，公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)品內(nèi)容力與品牌記憶點(diǎn)，持續(xù)鞏固文旅主業(yè)核心競爭力。

踏入2026年，華僑城A有望迎來豐厚的政策紅利。

在3月份出爐的我國“十五五”規(guī)劃綱要中，明確提出要推進(jìn)旅游強(qiáng)國建設(shè)，豐富高品質(zhì)旅游產(chǎn)品供給，提高旅游服務(wù)質(zhì)量，提升入境游便利化國際化水平；同時(shí)強(qiáng)調(diào)推進(jìn)文旅深度融合，大力發(fā)展文化旅游業(yè)，以文化賦能經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，旅游強(qiáng)國戰(zhàn)略?作為國家頂層設(shè)計(jì)的重要組成部分，自2024年全國旅游發(fā)展大會(huì)首次明確提出，并于2026年正式寫入國家五年規(guī)劃，標(biāo)志著旅游從行業(yè)事務(wù)上升為國家戰(zhàn)略，政策資源、財(cái)政支持和制度保障將全面加強(qiáng)，并推動(dòng)中國從?旅游資源大國?向?世界旅游強(qiáng)國?躍遷。在這個(gè)過程中，手上握有充沛現(xiàn)金流和眾多一二線城市核心區(qū)域文旅商項(xiàng)目的華僑城A，無疑迎來重大的新機(jī)遇。

尤其值得一提的是，旅游強(qiáng)國戰(zhàn)略的核心目標(biāo)包括擴(kuò)大旅游消費(fèi)、推動(dòng)文旅融合、提升產(chǎn)業(yè)競爭力，這對(duì)于華僑城A而言，無疑提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。一方面，作為文旅央企，華僑城A有望在項(xiàng)目審批、融資成本、土地獲取等方面獲得政策傾斜；另一方面，旅游強(qiáng)國戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)“以文塑旅、以旅彰文”，華僑城A已深耕此領(lǐng)域多年，擁有歡樂谷、歡樂海岸等成熟品牌，以及《龍鳳舞中華》《齊天大圣》等文化演藝作品，將直接受益于政策對(duì)文旅融合項(xiàng)目的扶持。

華僑城A顯然也極看重這一政策紅利。此前在互動(dòng)易上回答投資者問題時(shí)，便已明確表示，未來，公司將進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)，積極服務(wù)國家戰(zhàn)略，推進(jìn)旅游強(qiáng)國建設(shè)，并致力于通過文旅產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)，進(jìn)一步提升公司核心競爭力，譜寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章。

在此次的年報(bào)中，華僑城A再次強(qiáng)調(diào)稱，公司將以國家“十五五”規(guī)劃“推進(jìn)旅游強(qiáng)國建設(shè)”為發(fā)展契機(jī)，堅(jiān)持“以文塑旅、以旅彰文”，打造一流文旅企業(yè)。助力推動(dòng)文旅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，真正打造成為支柱產(chǎn)業(yè)、民生產(chǎn)業(yè)、幸福產(chǎn)業(yè)，積極把握擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級(jí)戰(zhàn)略機(jī)遇，持續(xù)提升文旅經(jīng)營質(zhì)效，做好“文旅+百業(yè)”“百業(yè)+文旅”大文章，創(chuàng)新“旅游+節(jié)慶”“旅游+演藝”等多種形式，積極發(fā)展都市游、康養(yǎng)游、銀發(fā)游等多元業(yè)態(tài)。優(yōu)化服務(wù)品質(zhì)，推進(jìn)科技賦能，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，打造特色文旅標(biāo)桿產(chǎn)品，為游客提供更加豐富的文旅消費(fèi)體驗(yàn)。

充分受益于“好房子”建設(shè)

華僑城A積極落實(shí)國家關(guān)于“好房子”建設(shè)部署要求，加快搭建具有華僑城特色的“好房子”產(chǎn)品體系。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)提升房地產(chǎn)產(chǎn)品競爭力，加大銷售去化力度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積 120.6萬平方米，簽約銷售金額 177.3 億元。

當(dāng)前，市場上對(duì)部分華僑城A持悲觀態(tài)度的觀點(diǎn)，其原因均為房地產(chǎn)市場萎靡不振。確實(shí)，2025年我國房地產(chǎn)市場仍然處于深度調(diào)整中，但已經(jīng)出現(xiàn)明顯的分化，比如不少區(qū)域地王再現(xiàn)，人們對(duì)住房的需求從“住有所居”向“住有優(yōu)居”的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)市場從“增量”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)”，核心區(qū)域的“好房子”項(xiàng)目均出現(xiàn)了較好去化的趨勢。展望2026年，“好房子”將是行業(yè)發(fā)展的主旋律。華西證券在2026年地產(chǎn)投資展望報(bào)告中指出，未來政策可能圍繞“好房子”“好土地”進(jìn)行，一方面以“品質(zhì)”吸引購房者，另一方面“好土地”對(duì)應(yīng)的銷售去化難度低，也可以增厚開發(fā)商拿地信心。

在住房需求從“有沒有”向“好不好”轉(zhuǎn)變、“好房子”理念深入人心的當(dāng)下，華僑城A無疑是最大的受益者之一，該公司深耕房地產(chǎn)行業(yè)多年，作為旅游地產(chǎn)模式的締造者，成功打造了天鵝堡、純水岸等一系列知名品牌，積累了卓越的品牌聲譽(yù)與差異化的核心競爭力。

在2025年，華僑城A旗下多個(gè)“好房子”項(xiàng)目在區(qū)域市場均表現(xiàn)突出。比如重慶小龍坎項(xiàng)目精益設(shè)計(jì)打造四代宅產(chǎn)品，高品質(zhì)展示區(qū)獲得市場認(rèn)可；無錫雲(yún)湖別院、濟(jì)寧純水岸等多個(gè)項(xiàng)目老盤新做，通過優(yōu)化實(shí)景歸家展示區(qū)、升級(jí)樣板房軟裝、公區(qū)大堂空間局部提升等系列措施，保持項(xiàng)目市場競爭力；順德天鵝堡二期搶抓市場節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)新營銷舉措，全年銷售金額位列佛山市前五等等。

展望2026年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，華僑城A表示，公司將聚焦核心城市、核心區(qū)域，搶抓城市更新等國家政策機(jī)會(huì)，加快搭建具有華僑城特色的“好房子”產(chǎn)品體系，打造“安全、舒適、綠色、智慧”和文商旅住共生的高品質(zhì)宜居產(chǎn)品。

2026年作為“十五五”開局之年，中央明確“?著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場?”，政策從“止跌回穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定發(fā)展”，?房地產(chǎn)行業(yè)最困難的時(shí)期可能正在過去。而華僑城A作為文旅地產(chǎn)龍頭，通過充分發(fā)揮文旅和特色房地產(chǎn)兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的作用，具備“好房子”建設(shè)的天然稟賦，伴隨市場企穩(wěn)向好，其業(yè)績改善空間無疑極大。

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鄒永勤

記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。