4月2日晚間，小家電龍頭蘇泊爾（SZ002032，股價(jià)45.96元，市值368.46億元）發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約227.72億元，同比增長(zhǎng)1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約20.97億元，同比下降6.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)約19.14億元，同比下降7.28%。

圖片來(lái)源：蘇泊爾2025年年度報(bào)告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，這是蘇泊爾自2021年以來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)年度負(fù)增長(zhǎng)。

蘇泊爾在年報(bào)中表示，2025年公司外銷客戶的訂單較同期略有減少，外銷營(yíng)業(yè)收入較同期略微下降。關(guān)稅事件等地緣政治變化對(duì)公司外銷業(yè)務(wù)短期造成了一定影響。

值得一提的是，蘇泊爾再度推出近100%的“清倉(cāng)式”分紅方案，擬派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元。

對(duì)此，家電分析師劉步塵在4月3日接受每經(jīng)記者采訪時(shí)分析稱，公司把利潤(rùn)分給股東合理，財(cái)務(wù)上是安全的，不影響公司日常經(jīng)營(yíng)。但這種做法也有風(fēng)險(xiǎn)，比如研發(fā)投入偏低不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等。

外銷承壓疊加費(fèi)用高增，2025年增收不增利

作為國(guó)內(nèi)知名小家電企業(yè)，蘇泊爾的主要業(yè)務(wù)包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2025年蘇泊爾的主要營(yíng)收來(lái)自電器和炊具業(yè)務(wù)。其中炊具業(yè)務(wù)收入約69.66億元，同比增長(zhǎng)1.89%；電器業(yè)務(wù)收入約154.89億元，同比增長(zhǎng)1.23%。按區(qū)域劃分，內(nèi)銷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約151.66億元，同比增長(zhǎng)2.77%，仍是主要支撐；外貿(mào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約73.38億元，同比下降0.98%。

圖片來(lái)源：蘇泊爾2025年年度報(bào)告

而從過(guò)去5年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年至2024年，蘇泊爾的歸母凈利潤(rùn)連續(xù)同比增長(zhǎng)，但2025年則出現(xiàn)同比下滑——?dú)w母凈利潤(rùn)約20.97億元，略高于2022年的水平（約20.67億元）。2023年和2024年，蘇泊爾的歸母凈利潤(rùn)分別約為21.80億元和22.44億元。

蘇泊爾在年報(bào)中表示，關(guān)稅事件等地緣政治變化對(duì)公司外銷業(yè)務(wù)短期造成了一定影響。未來(lái)，公司將通過(guò)海外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能調(diào)配，同時(shí)積極和外貿(mào)客戶一起推動(dòng)新品研發(fā)、提升效率、降低成本，不斷提升公司外銷業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

年報(bào)顯示，2025年蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為32.66%，較2024年有所下降。同時(shí)，公司外銷產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下行。

此外，每經(jīng)記者注意到，2025年蘇泊爾銷售費(fèi)用約24.09億元，較2024年同比增長(zhǎng)10.41%。

銀河證券分析，蘇泊爾2025年第二季度利潤(rùn)下滑，主要是出口受美國(guó)關(guān)稅政策影響導(dǎo)致毛利率偏低，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)較快恢復(fù)。2025年第三季度起銷售費(fèi)用率提升，主要系下半年多地國(guó)補(bǔ)資金斷檔時(shí)公司對(duì)部分品類進(jìn)行自補(bǔ)的影響。

在此前接受投資者調(diào)研中，蘇泊爾表示，2025年第三季度費(fèi)用率有所上升，主要為應(yīng)對(duì)當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司適當(dāng)加大了營(yíng)銷資源投入。

劉步塵向每經(jīng)記者表示，蘇泊爾外銷產(chǎn)品大部分是賣給大股東法國(guó)SEB集團(tuán)，再由SEB集團(tuán)銷往全球。SEB集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)顯示，其北美業(yè)務(wù)下滑近一成，直接原因是美國(guó)對(duì)中國(guó)小家電加征關(guān)稅。雖然關(guān)稅主要由SEB集團(tuán)承擔(dān)，但訂單放緩、產(chǎn)能利用率下降，還是間接拉低了蘇泊爾的外銷毛利率。另外，2025年歐美市場(chǎng)需求疲弱，SEB集團(tuán)受到明顯影響。再?gòu)膰?guó)內(nèi)市場(chǎng)看，由于小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，蘇泊爾2025年銷售費(fèi)用高企，吞噬了不少利潤(rùn)。

“清倉(cāng)式”分紅，外資控股股東獨(dú)攬逾17億元

在公布2025年年度報(bào)告當(dāng)晚，蘇泊爾還發(fā)布了《關(guān)于2025年度利潤(rùn)分配的公告》，公司擬以約7.97億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），不送紅股、不轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元，基本與2025年歸母凈利潤(rùn)持平。

每經(jīng)記者注意到，作為控股股東的法國(guó)SEB集團(tuán)持有蘇泊爾高達(dá)83.16%的股份，按照此次分紅方案將獲得超過(guò)17億元分紅。蘇泊爾將于4月23日召開(kāi)股東會(huì)，審議利潤(rùn)分配等議案。

在此前的投資者調(diào)研中，蘇泊爾高管表示，基于多年來(lái)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，前期積累了較高的留存收益。為更好地回報(bào)股東，公司自2021年起執(zhí)行了相對(duì)較高比例的股息分配政策。公司后續(xù)年度的分紅方案還需具體根據(jù)當(dāng)年的資本開(kāi)支及現(xiàn)金流情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。

對(duì)此，劉步塵認(rèn)為，正面看，小家電已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，蘇泊爾不需要再大規(guī)模燒錢(qián)擴(kuò)張，把利潤(rùn)分給股東合理，財(cái)務(wù)上是安全的，不影響公司日常經(jīng)營(yíng)。但這種做法也有風(fēng)險(xiǎn)，比如研發(fā)投入偏低不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)可能因此掉隊(duì)，“現(xiàn)金?！被驎?huì)變成“夕陽(yáng)股”。

從過(guò)去五年的研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，蘇泊爾的研發(fā)投入基本平穩(wěn)。其中，2025年公司有1387名研發(fā)人員，較2024年下降了1.28%。

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