3月從最初的ADP到消費，再到昨晚的從非農(nóng)到失業(yè)，美國各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都讓特朗普感覺臉上有了光，畢竟這又給了其1個月修正市場K線的好機(jī)會，不過其TACO的機(jī)會也不多了，再拖下去，超過4月窗口期，軍事行動就要面臨后續(xù)的國會批準(zhǔn)了，因此4月15日前后，美國一定會在中東問題上出牌！

所以，我們也看到其在本次數(shù)據(jù)發(fā)布不久后，除了發(fā)文請求大家再給他多點時間，表示他很快就能輕松打開霍爾木茲海峽，奪取石油，大賺一筆外！隨后，又發(fā)文祝大家耶穌受難日快樂，并強(qiáng)調(diào)自己僅在 3 月份就新增18.6 萬個美國私營部門就業(yè)崗位的民眾，其經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)打造出了一臺極為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長引擎，沒有任何事物能夠使其放緩！并稱得益于關(guān)稅政策推動的快速產(chǎn)業(yè)回流與投資激增，工廠建筑業(yè)就業(yè)崗位大幅飆升，與此同時，貿(mào)易逆差在一年內(nèi)縮減了 52%！

而伊朗則是毫不留情的發(fā)擊落了一架美國的F15E，并連續(xù)擊墜了美國前來撈人的A-10攻擊機(jī)、黑鷹直升機(jī)和2架無人機(jī)，并向美以軍事目標(biāo)發(fā)動了“真實承諾90-93波”打擊，此外還動員了其在伊拉克、黎巴嫩、也門的代理人武裝，并威脅關(guān)閉曼德海峽??！

一、非農(nóng)和就業(yè)數(shù)據(jù)影響解析：

讓我們回到市場基本面，這里我們先不要說數(shù)據(jù)造假之類的，因為這只是統(tǒng)計學(xué)工具的不同確認(rèn)方式而已，我們允許數(shù)據(jù)從來不改或提前確定的，也允許數(shù)據(jù)有后期修正和指標(biāo)調(diào)整的！

4 月 3 日，美國勞工部發(fā)布的 3 月非農(nóng)就業(yè)報告，數(shù)據(jù)顯示，美國 3 月非農(nóng)就業(yè)人口新增 17.8 萬人，不僅較 2 月前值 - 9.2 萬人實現(xiàn)強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)，更遠(yuǎn)超市場 6.5 萬人的預(yù)期值，同期，失業(yè)率則是降至 4.3%，低于預(yù)期與前值的 4.4%，創(chuàng)下階段新低。

這份遠(yuǎn)超市場預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，與此前超預(yù)期走強(qiáng)的制造業(yè) PMI、ADP 就業(yè)、零售銷售數(shù)據(jù)形成共振，直接讓市場 “美國經(jīng)濟(jì)快速衰退”的投資路徑又失去了關(guān)鍵錨定，不過同步出爐的密歇根服務(wù)業(yè)景氣度意外收縮，又讓市場陷入了結(jié)構(gòu)性的“強(qiáng)韌性與弱分化” 博弈之中，這會對美聯(lián)儲貨幣政策路徑、全球大類資產(chǎn)走勢及跨境資本流動產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，因此，昨晚數(shù)據(jù)一出，美國Polymarket地面戰(zhàn)伊朗的概率大漲，同步美聯(lián)儲年內(nèi)降息1次概率重新趨向于0。

從基本面信號來看，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)最大的特點是印證了美國經(jīng)濟(jì)的韌性遠(yuǎn)超市場悲觀預(yù)期。此前 2 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)錄得負(fù)增長，疊加部分高頻數(shù)據(jù)走弱，市場形成了高度一致的 “衰退交易”：普遍認(rèn)為美國勞動力市場已出現(xiàn)明確拐點，居民消費與經(jīng)濟(jì)增長將快速滑落，美聯(lián)儲將被迫在年內(nèi)開啟激進(jìn)降息周期，甚至有機(jī)構(gòu)押注首次降息將提前至 6 月、全年降息幅度超 75 個基點。但 3 月非農(nóng)數(shù)據(jù)的出爐，疊加中東局勢，徹底扭轉(zhuǎn)了這一悲觀判斷。

17.8 萬的新增就業(yè)規(guī)模，意味著美國企業(yè)用工需求依然旺盛，勞動力市場供需緊平衡的格局并未發(fā)生根本改變。而失業(yè)率的逆勢下行，進(jìn)一步印證了就業(yè)市場的韌性，而非此前市場預(yù)期的持續(xù)降溫。而就業(yè)是居民收入與消費的核心支撐，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)疊加此前超預(yù)期的零售銷售、制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)，意味著美國居民消費能力仍有堅實保障，經(jīng)濟(jì) “硬著陸” 的風(fēng)險大幅下降，“軟著陸” 甚至階段性制造業(yè)回暖的概率顯著抬升。

但與強(qiáng)勁的就業(yè)、制造業(yè)擴(kuò)張形成鮮明反差的，是美國經(jīng)濟(jì)核心引擎服務(wù)業(yè)卻出現(xiàn)了意外降溫。3 月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè) PMI 終值錄得 49.8，不僅低于初值 51.1，更是自 2023 年 1 月以來首次跌破榮枯線陷入收縮區(qū)間，難道東西方真的要彼此切換節(jié)奏？但大型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)消費為主的關(guān)鍵是債務(wù)空間和國際市場流通性，現(xiàn)在是機(jī)會么？

同時美國的新訂單增速降至近兩年最低，出口貿(mào)易較 2 月進(jìn)一步惡化，這點也出乎市場預(yù)料，因為美國是能源強(qiáng)國，按道理3月的油氣出口規(guī)模是很大的！

此外，本次數(shù)據(jù)最核心的影響，是引發(fā)美聯(lián)儲貨幣政策路徑的再再再次全面重定價，市場降息預(yù)期大幅降溫。美聯(lián)儲的貨幣政策始終圍繞 “物價穩(wěn)定 + 充分就業(yè)” 的雙重使命展開，若強(qiáng)勁的就業(yè)帶動薪資增速反彈，進(jìn)而延緩?fù)浕芈溥M(jìn)程，美聯(lián)儲不僅不會急于降息，甚至不排除將高利率水平維持更長時間，而這也是我們的央行在3月罕見展開金融公開市場資金凈回籠的原因之一！

在此背景下，全球大類資產(chǎn)迎來定價重構(gòu)，不同資產(chǎn)呈現(xiàn)顯著分化的走勢！

首先是本次數(shù)據(jù)公布后，美債市場反應(yīng)迅速，全期限收益率集體上行，用真金白銀兌現(xiàn)了對政策預(yù)期的修正：2 年期美債收益率漲 3.70 個基點報 3.829%，作為對貨幣政策最敏感的短端品種，其上行直接反映了市場對降息預(yù)期的大幅下修！3 年期、5 年期收益率同步走高，分別上漲 4.59、3.67 個基點，長端 10 年期美債收益率漲 3.57 個基點報 4.343%，再次逼近特朗普TACO敏感區(qū)，而30 年期漲 2.85 個基點報 4.909%！從結(jié)構(gòu)看，短端漲幅略高于長端的結(jié)構(gòu)，也印證了市場核心修正的是短期貨幣政策路徑，而非長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

接著，美元指數(shù)迎來強(qiáng)勢支撐，非美貨幣普遍承壓。美元指數(shù)的核心定價邏輯，是美國與其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面差異與貨幣政策利差。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)韌性相對全球優(yōu)勢擴(kuò)大，美債利差優(yōu)勢持續(xù)凸顯，推動美元指數(shù)在數(shù)據(jù)落地后應(yīng)聲走強(qiáng)！而美元走強(qiáng)對整體大宗商品形成壓制，但工業(yè)屬性較強(qiáng)的原油、基本金屬將獲得需求托底，而無息資產(chǎn)黃金則將受實際利率上行壓制，疊加土耳其央行拋售200噸黃金的巨大沖擊，正面臨顯著的多頭平倉的調(diào)整壓力。

然后美股市場風(fēng)格會呈現(xiàn)更劇烈的切換，結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加劇！美股定價取決于 “企業(yè)盈利韌性” 與 “利率上行對估值壓制” 的平衡。高利率預(yù)期升溫將抬升權(quán)益資產(chǎn)貼現(xiàn)率，對高估值、久期較長的科技成長股形成顯著估值壓制，此前依賴降息預(yù)期推動的科技股行情將面臨調(diào)整壓力；而順周期的制造業(yè)、金融、能源板塊則將受益于經(jīng)濟(jì)回暖帶來的盈利改善，迎來戴維斯雙擊！

最后對于新興市場與 A 股而言，本次數(shù)據(jù)的影響呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性！其中主要是美元走強(qiáng)、美債收益率上行將引發(fā)跨境資本回流美元資產(chǎn)，新興市場匯率與權(quán)益資產(chǎn)將面臨階段性外流壓力。具體到 A 股，一方面，美債收益率上行將降低外資風(fēng)險偏好，北向資金或階段性流出，對外資重倉的核心資產(chǎn)、高估值成長板塊形成一定壓制。但另一方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期意味著外需不會快速萎縮，將對我國出口產(chǎn)業(yè)鏈形成顯著利好，出口導(dǎo)向型制造業(yè)迎來盈利修復(fù)。值得注意的是，離岸人民幣對美元逆勢漲 31 個基點報 6.8864，展現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性，市場整體無系統(tǒng)性風(fēng)險，核心機(jī)會仍在結(jié)構(gòu)分化之中。

最后，伊朗戰(zhàn)爭的經(jīng)濟(jì)影響預(yù)計要到5-6月才會顯現(xiàn)！