誰也未曾料到，曾被譽為地產(chǎn)界治理典范、以“不行賄”為鮮明標簽的萬科，會在短短兩年內墜入深淵。

兩年巨虧1380億，日均虧損1.89億元，創(chuàng)下A股房企史上最慘痛的巨虧紀錄；9名核心高管集體淪陷，原總裁祝九勝被采取刑事強制措施，就連退休8年、早已淡出公眾視野的創(chuàng)始人王石，也被卷入。

這座曾經(jīng)的地產(chǎn)標桿，為何一夜之間光環(huán)破碎？這場雙重危機的背后，是資本的貪婪、制度的失靈，還是時代浪潮下的必然代價？

萬科的危機從來不是單一的財務崩塌，而是財務虧損與高管貪腐相互交織、相互催化的雙重災難，每一個數(shù)據(jù)、每一起案例，都在訴說著這家昔日行業(yè)優(yōu)等生的狼狽。

作為曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭，萬科長期被奉為行業(yè)治理的標桿，其“職業(yè)經(jīng)理人制度”“不行賄”標簽不僅是企業(yè)自身的招牌，更吸引了無數(shù)投資者與合作伙伴，而如今，這份光環(huán)早已被千億巨虧與系統(tǒng)性貪腐徹底擊碎。

財務層面，萬科創(chuàng)下了A股房企的巨虧紀錄：2024年，萬科上市34年來首次出現(xiàn)虧損，歸母凈虧損達494.78億元；2025年虧損進一步擴大至885.56億元，兩年累計虧損超1380億元，折算下來日均虧損1.89億元、每小時虧近800萬元，這樣的虧損速度，相當于每小時就有一家中小型企業(yè)徹底倒閉。

官方將虧損歸因于高地價結算、毛利率下滑、資產(chǎn)減值，但這只是表面說辭，真正的根源，是內部治理失控下的資金違規(guī)運作與利益輸送，大量資金被卷入表外循環(huán)，無法產(chǎn)生實際效益，最終拖垮了企業(yè)的財務根基。

反腐風暴則同步席卷萬科，形成了“自上而下”的清算之勢。截至2026年3月，已有9名核心高管被調查或司法處理，上至原總裁祝九勝，下至區(qū)域總、金融平臺負責人，無一幸免。

核心人物祝九勝，作為王石與郁亮時代均倚重的金融操盤手，2018至2025年手握投資、融資、供應鏈全鏈條大權，2025年1月被帶走調查時，萬科還以“身體原因”掩人耳目，同年10月，官方正式確認其被采取刑事強制措施，調查直指他一手搭建的鵬金所與博商資管兩大表外金融帝國。

區(qū)域貪腐更是泛濫成災：原深圳萬科輪值總經(jīng)理張海濤，2015至2019年索賄1285萬元，2022年被判處8年有期徒刑；原南方區(qū)域城市更新總經(jīng)理李升陽，2023年被佛山警方帶走，牽扯出舊改項目中的大額利益輸送，這些案件并非個例，而是被擴張期“重規(guī)模、輕合規(guī)”理念長期掩蓋的體系性問題。

萬科的潰敗，從來不是偶然，而是多重因素長期疊加的必然結果，王石時代埋下的治理隱患、祝九勝時代的違規(guī)擴張、郁亮時代的內部拉扯，再加上地產(chǎn)行業(yè)野蠻生長的時代背景，最終讓這家行業(yè)標桿走向崩塌。

很多人疑惑，王石打造的“陽光照亮的體制”，為何會淪為貪腐的溫床？其實，這份“典范”的崩塌，從王石時代后期就已埋下伏筆。

制度層面的失靈，是這場危機的核心根源。

王石執(zhí)掌萬科三十余年，確立的合伙人制度初期確實推動了企業(yè)的規(guī)范化發(fā)展，但隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴大，權力格局逐漸失衡，這套制度后期異化為高管利益捆綁的工具，權力缺乏有效的制衡與監(jiān)督。

王石在任后期，過度追求區(qū)域擴張速度，忽視了合規(guī)管理與風險防控，使得區(qū)域貪腐的苗頭逐漸滋生，卻未能及時遏制；2018年他退休時，未徹底厘清權力架構，其隱性影響力仍在，導致郁亮的改革難以徹底推進，祝九勝的違規(guī)擴張得以趁虛而入，形成“內部博弈激烈、權責失衡”的混亂局面。

人物層面的失范，則加速了危機的爆發(fā)。祝九勝利用手中的權力，將萬科的資金優(yōu)勢轉化為個人謀利的工具，搭建起鵬金所與博商資管兩大表外金融平臺：

2016年，萬科斥資3億元成為鵬金所第一大股東，祝九勝親自兼任董事長總經(jīng)理，將萬科項目回款、稅款等資金以低于2%的年化存入關聯(lián)財務公司，再以10%以上的利率放貸給員工與合作方，用于加杠桿參與項目跟投，形成閉環(huán)自融，涉嫌違規(guī)集資。

這套“空手套白狼”的玩法，在王石退休初期成型，在祝九勝任期內瘋狂擴張，最終引爆資金雷區(qū)。

而王石，雖已退休8年，卻因歷史治理責任難以全身而退，昔日“合規(guī)教父”的人設遭遇嚴峻考驗，極具諷刺意味。

此外，郁亮的改革與祝九勝的擴張相互拉扯，進一步加劇了企業(yè)內部的混亂，讓隱患逐漸演變成致命危機。

時代層面的裹挾，更是讓萬科難以獨善其身。過去二十年，中國地產(chǎn)行業(yè)處于黃金時代，房企靠高杠桿、高周轉模式狂飆突進，表外融資、違規(guī)操作成為行業(yè)潛規(guī)則。

萬科作為行業(yè)標桿，雖打著“合規(guī)”的標簽，卻也未能擺脫時代的裹挾，盲目擴張、高杠桿運作，忽視了風險防控與合規(guī)管理。

當?shù)禺a(chǎn)行業(yè)增量時代結束，潮水退去，所有隱匿的風險與貪腐，都迎來了終極清算，萬科的潰敗，正是行業(yè)野蠻生長的必然代價。

目前，萬科的追責仍在持續(xù)升級，核心高管被要求退還千萬薪酬，退休人員與舊部體系均被納入核查范圍，祝九勝失去自由，王石晚節(jié)難保，郁亮口碑受損，三人一同成為時代的代價。

這場清算，不僅是對祝九勝等現(xiàn)任高管違規(guī)行為的追責，更是對王石時代治理遺留問題的全面復盤，彰顯了監(jiān)管部門與企業(yè)對貪腐行為“零容忍”的態(tài)度，無論職位高低、是否退休，只要觸碰規(guī)則紅線，都將被追責到底。

萬科的危機，不僅是企業(yè)自身的悲劇，更給整個地產(chǎn)行業(yè)敲響了警鐘。作為曾經(jīng)的治理典范，萬科尚且出現(xiàn)系統(tǒng)性腐敗與千億巨虧，足見行業(yè)積弊之深。

其危機爆發(fā)后，引發(fā)了整個地產(chǎn)行業(yè)的連鎖反應：更多房企開始自查自糾，清理表外業(yè)務、規(guī)范內部治理、降低杠桿率，加速了行業(yè)的洗牌與轉型；

金融機構對房企的融資管控進一步收緊，倒逼房企回歸合規(guī)、穩(wěn)健發(fā)展；投資者對房企的信心重構，更加看重企業(yè)的合規(guī)能力與財務健康，推動行業(yè)從“高杠桿、高周轉”向“高質量、合規(guī)化”轉型。

“出來混，遲早要還”，萬科的案例深刻警示我們，無論企業(yè)規(guī)模多大、創(chuàng)始人光環(huán)多耀眼、職業(yè)經(jīng)理人名頭多響亮，無視規(guī)則、蠶食企業(yè)利益、違規(guī)投機牟利，終將被法律與市場拋棄。

企業(yè)的長久發(fā)展，從來不是靠投機取巧，而是靠合規(guī)經(jīng)營、完善治理、堅守底線；行業(yè)的健康發(fā)展，從來不是靠野蠻生長，而是靠規(guī)范運作、良性競爭、敬畏規(guī)則。

萬科的潰敗是過去的了結，更是行業(yè)轉向合規(guī)穩(wěn)健的新起點，未來，唯有堅守規(guī)則、敬畏底線，才能實現(xiàn)企業(yè)與行業(yè)的長遠發(fā)展，這也是萬科這場危機留給整個行業(yè)最深刻的啟示。