文/中證指數(shù)公司研究團(tuán)隊(duì)

當(dāng)前境內(nèi)外指數(shù)化投資持續(xù)深化發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新與規(guī)模躍升并進(jìn)，已成為全球資管行業(yè)重要組成部分。本文分析了指數(shù)化投資在推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)“長錢長投”生態(tài)中的重要作用，并對下一階段境內(nèi)指數(shù)化投資發(fā)展趨勢進(jìn)行展望。

黨的二十屆四中全會明確提出“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”。近年來，指數(shù)化投資的快速發(fā)展給全球資管行業(yè)帶來深刻變革，也推動(dòng)了我國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

指數(shù)化投資引領(lǐng)全球資管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

全球指數(shù)化投資規(guī)模持續(xù)增長，已成為資管行業(yè)主流投資方式之一。截至2025年末，全球公募指數(shù)基金規(guī)模接近30萬億美元，較2024年增長29%，連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高，其中，ETF規(guī)模接近20萬億美元，連續(xù)79個(gè)月呈資金凈流入。我國指數(shù)化投資雖然起步較晚，但發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，2025年連續(xù)突破6萬億元、7萬億元大關(guān)，截至2025年底達(dá)到7.2萬億元，較2024年增長41%，其中ETF規(guī)模5.6萬億元（不含貨幣、商品ETF），較2024年增長59%，成為全球前三、亞洲最大的ETF市場，標(biāo)志著我國指數(shù)化投資進(jìn)入里程碑式的發(fā)展新階段。

指數(shù)功能的不斷拓展，是近年來指數(shù)化投資規(guī)模快速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)因素。從1884年，全球首只股票指數(shù)道瓊斯交通運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)誕生，僅用于表征市場走勢，到1975年全球首只公募指數(shù)基金——第一指數(shù)投資信托（First Index Investment Trust）問世、1982年首批股指期貨上市，指數(shù)功能逐步拓展至投資標(biāo)的以及風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)的。1993年，全球首只ETF產(chǎn)品SPDR標(biāo)普500 ETF推出后，其作為規(guī)則化、透明化、低成本的投資工具迅速獲得投資者廣泛認(rèn)可，同時(shí)在市場有效性提升背景下，標(biāo)普500等寬基指數(shù)相對主動(dòng)基金的較優(yōu)表現(xiàn)進(jìn)一步推動(dòng)被動(dòng)投資理念普及，全球指數(shù)化投資自此進(jìn)入快速發(fā)展期，并成為居民財(cái)富管理的重要工具之一。

指數(shù)創(chuàng)新持續(xù)豐富產(chǎn)品供給，滿足投資者多樣化的配置需求。當(dāng)前，指數(shù)化投資已廣泛覆蓋股票、債券、商品、虛擬資產(chǎn)以及多資產(chǎn)等，形成了包含寬基、行業(yè)、主題、策略等多元指數(shù)體系，廣泛應(yīng)用于全球資管行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括直接投資、業(yè)績基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、大類資產(chǎn)配置等。

指數(shù)化投資助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展

新“國九條”、證監(jiān)會《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”“促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展”。指數(shù)和指數(shù)化投資作為連接資本市場投融資兩端的重要載體和工具，在優(yōu)化市場資源配置、促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升、滿足居民財(cái)富管理需求、吸引中長期資金入市、維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行等方面發(fā)揮著重要作用。

一是ETF等指數(shù)化投資工具有利于平抑市場波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。一方面，ETF多數(shù)交易發(fā)生在二級市場，為底層證券市場提供流動(dòng)性緩沖。另一方面，據(jù)研究，ETF資金流向與標(biāo)的指數(shù)漲跌往往呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，在波動(dòng)行情下可有效平抑市場波動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股市場下跌月份中，71%的月份ETF呈凈流入態(tài)勢，顯著高于上漲時(shí)期的44%，這種“逆市交易的特性使得指數(shù)化投資成為資本市場的“穩(wěn)定器”。

二是指數(shù)化投資有利于優(yōu)化資源配置，服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，境內(nèi)寬基指數(shù)編制方法不斷創(chuàng)新。交易所和中證指數(shù)公司持續(xù)優(yōu)化上證180指數(shù)等傳統(tǒng)寬基指數(shù)，推出中證A500等特色寬基指數(shù)，以提升指數(shù)對新興產(chǎn)業(yè)的表征。另一方面，圍繞“十五五”規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)方向，中證指數(shù)公司構(gòu)建覆蓋人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體、航空航天等關(guān)鍵領(lǐng)域的新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)體系，累計(jì)發(fā)布相關(guān)指數(shù)500余條，跟蹤資產(chǎn)規(guī)模1.6萬億元。其中，科創(chuàng)板指數(shù)體系已初步形成，包括科創(chuàng)50、科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)芯片等寬基、行業(yè)主題以及策略等33條科創(chuàng)系列指數(shù)，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模超過3300億元，有力支撐科創(chuàng)板“1+6”改革落地，推動(dòng)金融資源向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集聚。

三是指數(shù)化投資有利于服務(wù)居民財(cái)富管理，滿足多樣化投資需求。滿足人民群眾日益增長的財(cái)富管理需求，讓人民群眾分享經(jīng)濟(jì)增長紅利，是新時(shí)代發(fā)展資本市場的重要使命，也是中證指數(shù)公司指數(shù)體系建設(shè)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。聚焦適合人民群眾投資的指數(shù)和指數(shù)產(chǎn)品，提供一鍵式配置工具，一方面，積極豐富紅利、現(xiàn)金流、質(zhì)量、價(jià)值等穩(wěn)健的股票策略指數(shù)，以及多資產(chǎn)、債券等低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)收益的指數(shù)供給；另一方面，在指數(shù)編制中加入ESG因素等考量，優(yōu)選在環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理方面表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司，通過指數(shù)的“優(yōu)勝劣汰”功能促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升，夯實(shí)居民財(cái)富管理的資產(chǎn)基礎(chǔ)，助力資本市場投融資協(xié)調(diào)發(fā)展。

指數(shù)化投資助力構(gòu)建“長錢長投”生態(tài)，引導(dǎo)“三投資”理念

指數(shù)化投資通過功能發(fā)揮和生態(tài)建設(shè)，持續(xù)拓寬中長期資金入市渠道，推動(dòng)行業(yè)費(fèi)率下降，形成主被動(dòng)產(chǎn)品互促共進(jìn)的良性格局，從而引導(dǎo)樹立理性投資、價(jià)值投資、長期投資理念，助力“長錢長投”生態(tài)建設(shè)。

一是指數(shù)化投資有利于服務(wù)各類中長期資金入市，助力“長錢長投”生態(tài)建設(shè)。目前，指數(shù)化投資已成為各類中長期資金入市的重要途徑之一。一方面，社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者持有ETF規(guī)模超3萬億元人民幣，占ETF規(guī)模比例的65%，較2023年末累計(jì)提升19個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，指數(shù)產(chǎn)品在個(gè)人養(yǎng)老金、養(yǎng)老FOF等養(yǎng)老投資中的滲透率持續(xù)上升，目前96只指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資名錄（其中85只跟蹤中證指數(shù)公司管理指數(shù)）。指數(shù)產(chǎn)品占養(yǎng)老FOF權(quán)益持倉的65%，較2021年提升23個(gè)百分點(diǎn)。在“長錢長投”生態(tài)建設(shè)中，指數(shù)化投資正發(fā)揮日益重要的作用。

二是指數(shù)化投資推動(dòng)公募基金平均費(fèi)率下降，形成主被動(dòng)產(chǎn)品良性競爭格局。費(fèi)率方面，指數(shù)基金相較主動(dòng)基金有顯著優(yōu)勢，目前股票指數(shù)基金加權(quán)平均費(fèi)率僅為0.4%左右，是主動(dòng)權(quán)益類基金的1/3。近年來，指數(shù)基金占比持續(xù)提升推動(dòng)了行業(yè)整體費(fèi)率下降。2020年至今，指數(shù)基金在權(quán)益類基金中的占比從20%提升至56%，同期權(quán)益類基金加權(quán)平均費(fèi)率從1.5%降低至目前的0.8%。在業(yè)績基準(zhǔn)約束方面，2025年證監(jiān)會《公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》強(qiáng)化了業(yè)績基準(zhǔn)的約束作用，進(jìn)一步推動(dòng)主動(dòng)產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展，提升行業(yè)整體競爭力，形成主被動(dòng)投資協(xié)同發(fā)展、互促共進(jìn)的新發(fā)展格局。

三是指數(shù)化投資有利于引導(dǎo)樹立理性投資、價(jià)值投資、長期投資理念。指數(shù)的組合化、分散化特征，推動(dòng)投資者將注意力從短期的價(jià)格波動(dòng)，轉(zhuǎn)向企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與可持續(xù)回報(bào)，著眼于長周期下的財(cái)富積累。2006年以來，滬深300（000300）全收益指數(shù)年化收益為10.8%，近三年平均股息率為3%，高于全市場平均水平；中證紅利低波指數(shù)（H30269）自2019年來連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)正收益、中證現(xiàn)金流（932365）全收益指數(shù)近五年年化收益超過20%。正是指數(shù)化投資清晰的編制規(guī)則與持續(xù)的可驗(yàn)證表現(xiàn)，有助于投資者逐步建立“持有而非炒作、配置而非擇時(shí)”的投資習(xí)慣，從而引導(dǎo)投資者樹立理性、價(jià)值、長期投資理念。

推動(dòng)境內(nèi)指數(shù)化投資生態(tài)進(jìn)一步完善，服務(wù)金融強(qiáng)國建設(shè)

展望未來，境內(nèi)指數(shù)化投資規(guī)模、多元化程度及生態(tài)建設(shè)均有較大發(fā)展空間，在服務(wù)我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展，助力“長錢長投”生態(tài)建設(shè)等方面仍大有可為......

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來源 | 《清華金融評論》2026年3月刊總第148期

編輯 | 王茅

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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