中東戰(zhàn)事升溫，市場避險(xiǎn)情緒高漲，金價(jià)卻逆勢重挫。為何“避風(fēng)港”會失靈？長年關(guān)注黃金市場、英國財(cái)經(jīng)雜志《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比提出他的觀察。

自二月底中東戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，金價(jià)已重挫逾16％，這波劇烈的拋售潮，也引發(fā)投資人對黃金作為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”角色的質(zhì)疑。黃金因與股、債資產(chǎn)相關(guān)性較低，被視為戰(zhàn)時或經(jīng)濟(jì)衰退時期資金的避風(fēng)港，常被納入投資組合，在市場震蕩加劇時達(dá)到抗跌效果。然而這一回，隨著戰(zhàn)事白熱化，市場波動加劇，股市與債市同步走弱，黃金卻同樣未能幸免。

為什么長期被視為“資金避風(fēng)港”的黃金，這一次不再安全？長年關(guān)注黃金市場、英國財(cái)經(jīng)雜志《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比（Dominic Frisby）提出他的觀察。

弗里斯比是資深財(cái)經(jīng)作家，除于《MoneyWeek》撰寫專欄外，也為《衛(wèi)報(bào)》、《每日電訊報(bào)》等媒體撰稿，并著有《黃金如何驅(qū)動世界？從地緣博弈到虛擬貨幣熱潮，看懂永恒金屬鑄造全球財(cái)富的力量》一書。

有趣的是，弗里斯比并非典型的金融背景出身，早年他曾是一位穿梭于倫敦劇場的喜劇演員。最初，他為籌措音樂劇資金而接觸黃金投資，最終踏入財(cái)經(jīng)寫作領(lǐng)域。

“約在2000年前后，中國中產(chǎn)階級迅速崛起，進(jìn)一步推升了大宗商品與黃金的需求。”他回憶道。也正是那段時間，如同多數(shù)投資新手，他開始查找資料、研究市場，試圖透過投資黃金讓資產(chǎn)增值，也因此意外開啟財(cái)經(jīng)作家職涯，成了“最懂小白心態(tài)”的知名黃金專家。

回顧金價(jià)走勢，確實(shí)從21世紀(jì)初每盎司294美元，一路攀升至2010年初的1100美元，走出長達(dá)十年的多頭行情。

然而，若仔細(xì)計(jì)算，金價(jià)在2000年到2010年的十年間上漲約274％，翻了約三倍；對比之下，2025年短短一年，漲幅便突破50％。這飛快的漲速，正是弗里斯比認(rèn)為金價(jià)在戰(zhàn)事期間“反常下跌”的主要原因。

弗里斯比指出，“過去一年，大量熱錢涌入黃金期貨等高杠桿型工具，或重倉押注金礦股，”當(dāng)黃金從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴稒C(jī)工具”，一旦市場風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)，這些熱錢便會迅速撤離?！斑@種恐慌性拋售造成金價(jià)重挫，反映的是熱錢進(jìn)出的效應(yīng)，而非黃金基本面的崩盤?！彼硎尽?/p>

在此情況下，弗里斯比認(rèn)為，短期黃金更像是“風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)”。他不諱言，在中東戰(zhàn)爭爆發(fā)前，金價(jià)一度逼近5300美元，確實(shí)存在泡沫化跡象。“金價(jià)的定價(jià)權(quán)掌握在期貨市場手中，而非實(shí)體市場。這意味著價(jià)格容易受到杠桿資金與市場情緒影響，與實(shí)體供需之間產(chǎn)生脫節(jié)?！?/p>

編輯 | 楊舟

終審 | 潘凌燕